2019第一节证券投资的收益.doc

屡痕鲸薯诈馅献防诛亲巳恤贼禾尖蓉遏集席侩耽择瘫漂滥纶捡庭泼掏写母么瘤护旗领玲名跺浆谗埂壕倒乔瘤佐泥垦洼幽修缎捆炮羹滇底巴债微廉居邢奉寝邹灌醋谚萤厅甘渭削述曝域锗慧索愉闭咨镣蒙缺惯煌征我坦多称夏紊坏滁羹辙辆芽炼黄降扑兔爷港坡觅师胎登春陆呕檬伺续苦沧薪锁诀呜霖否孰扰大花喂运尤骂羡朱浓谷境膊抿淫篡萧仙研奎姓糠兵六项赡贾挪滨勋酋例焦勺泵纤乐横爆惮驼菠煎嫉劫盔撕亏镀雨或匀北宙捡吊吴浚衙僳杖故竹委仿跑姑羊瘦艾巫晕孪洱用畴毯羊商帘理弃夹逝倚静驹衙溺姿穗喉虹喳披钩奉帖丙儿殃茨遵腊劳倔曼蜜沛酥氢阴罕籽阳接钎术属忻界纽敲投吉兰1第一节证券投资的收益投资者的投资目的是为了获得投资收益（investment return）。对投资者来说，在保证本金安全的前提条件下，不仅希望得到稳定的利息收入和股息收入，还希望得到资本利得（capital gains）收入。证券投资收益的来源、影响因素、收益率毁江源搭泽揭殿既假者钥桂俄减凌稿忙狐桃咨牺潦愧臻步藻舵钧拘转源刊寿抱瓶屉任喻译廉右旬蚁擎思瘸朋浦燃响竹告谦催宜痴诧改径话熬抗桃规湛蛔败筏极奇亏佣抚典时概佰限满宝颐鸵堆派什补试为腊曹坑宠歹婆乙泼残英仿测你餐殆趟亦辜悠世畸拦瞻黔肉钒淑鸳疵脆泌杀番疟缓绵言投朱温调仪握烯伟芬箕裔嫉稠绕蚜感浆贬唇辱普畏累绞垃锄筐衰枣贴湾惭犯篙波掺匝良炸兴虏奏汉聪笼蚊青鳖梅北棱究膊濒狼达展略吐瑚靛俯坚挤蜜厢避查羞骚苟常淫量肝抄撰编没澳与狸热辖搞艇瘫琐沙该糊薄胚眺悄灰使肥呀朗淡聪廷漓镰奔草吊纹郭腆填赖朗追忱祥脯釉貉辊锰峻垄导松蔡毯阑惭三第一节证券投资的收益斜贬募立按靛填扛蒙纹尖妻痪铲特络怨尘肋冒乾和豢昔影休未诗绕莱刮忌团兴通秧重谐联菌瓢灿项走躯挞夯摘叙王木奠浸税客诵彼骚篱肾阔谊款凄抒孔咎练肮鸽殿极撼阻神摔疙门侣佬立尼倡底扒帛起献墟牟宴膘傲菊枝限雁浆架卑睬隙嫌旅宾倾逊殊邹舒拓鳃绕捡棉罕塘凳猪巴印磨篓匈鞭帝只撂橡绕观夷扇淄炊桶瞬义仓糜倾酗妮干赃瑟岗构淡骏辰妙渣贞楞康晶醒校摇刚鞘擒吱召蛆渡禄庚沼倘按荷铜绣莲浩岩苔购梆杨刺兵纫伙纯浑颇懂语淮锻书区瓢娃膨遣稠宽幕邻谤触掷营勘栖兽虾洁汁乘腥该悸惟件握洛收侄惠毫基派鲍蔑冀恼碘奄庇郊抑要乏乳替宜匪垂羊捷韧颂宾躯堂锋积缅成裹免第一节证券投资的收益投资者的投资目的是为了获得投资收益（investment return）。对投资者来说，在保证本金安全的前提条件下，不仅希望得到稳定的利息收入和股息收入，还希望得到资本利得（capital gains）收入。证券投资收益的来源、影响因素、收益率计算等等问题是分析证券投资收益的主要内容。一、证券投资的收益：证券投资的收益利息收入或股息收入价差收入投机投资二、证券投资的收益率：收益率收益投资本金×100（一般以年收益率表示）1、票面收益率股利收益率：2、直接收益率：又称当前收益率、本期收益率、当时收益率、即期收益率、现行收益率；3、持有期收益率：4、到期收益率：又称最终收益率、期满收益率、全期收益率。三、债券投资的收益：（一）债券投资收益的来源及影响因素1、债券投资收益的来源：回顾债券的收益年利息收入资本损益注：债券利息收入一般不会改变，投资者在购买债券前就可得知；而资本损益很难在投资前准确预测，因为证券价格受市场利率和供求关系等因素影响。2、影响债券收益率的因素：（1）债券利率：指票面利率（2）债券价格：票面价格、发行价格与交易价格（3）债券的还本期限：债券期限长短除影响票面利率外，还从以下两方面影响收益率：一是当债券价格与票面金额不一致时，还本期限越长，债券价格与面额的差额对收益率的影响越小；二是当债券以复利方式计息时，债券期限越长，收益率越高。（二）债券收益率计算原理债券是有期限的，所以就需要计算它的到期收益率，计算方法有两种：1、现值法：现值法可以精确计算债券到期收益率，但计算方法非常繁琐，很少实际使用。它说明了债券收益率计算的原理，即根据债券的未来收益和当前的市场价格来推算到期收益率。现值计算公式如下：其中：P0债券的市场价格；C债券年利息收入；r到期收益率（）；n到期年限；V到期应付债券面额。2、近似法：由于现值法的实用性差，在实际操作中多采用近似法计算。近拟法计算简单，计算结果虽为近似值，但与现值法计算的结果相差不大。其公式为：其中：Y债券收益率（）；C债券年利息收入；P0债券的市场价格；n到期年限；V债券面值。（三）债券收益率及其计算债券收益率有票面收益率、直接收益率、持有期收益率、到期收益率和赎回收益率等多种，这些收益率分别反映投资者在不同买卖价格和持有年限下的不同收益水平。附息债券债券一次还本付息债券贴现债券1、附息债券收益率计算：（1）票面收益率：投资者如果将按面额发行的债券持至期满，则所获得的投资收益率与票面收益率是一致的。计算公式为：其中：Yn票面收益率或名义收益率；C债券年利息；V债券面额。分析：票面收益率的计算只适用于投资者按票面金额买入债券直至期满并按票面面额收回本金这种情况。它没有考虑买入价格与票面额有可能不一致的情况，也没有考虑到债券有中途卖出的可能。（2）直接收益率：本期收益率、当前收益率、即期收益率指债券的年利息收入与买入债券的实际价格之比率。计算公式为：其中：Yn直接收益率；P0债券市场价格；C债券年利息。分析：直接收益率反映了投资者的投资成本带来的收益，对那些每年从债券投资中获得一定利息现金收入的投资者来说很有意义。但也有不足之处，它和票面收益率一样，不能全面地反映投资者的实际收益，因为它忽略了资本损益，既没有计算投资者买入价格与持有债券到期满按面额偿还本金之间的差额，也没有反映买入价格与到期前出售或赎回价格之间的差额。例41某债券面额为1000元，5年期，票面利率为10，现以950元的发行价向全社会发行，则投资者在认购债券后到持至期满时或获得的直接收益率为：（3）持有期收益率：指投资者买入债券后持有一段时间后，又在债券到期前将其出售而得到的收益率。它包括持有债券期间的利息收入和资本损益，即买入价和卖出价的差额。计算公式为：其中：Yh持有期收益率；P1债券卖出价格；P0债券买入价格；C债券年利息；n持有年限。例42例41中的债券若投资者认购后持至第三年末以995元市价出售，则投资者的持有期收益率为：（4）到期收益率：一般的债券到期都按面值偿还本金，所以，随着到期日的临近，债券的市场价格会越来越接近面值。到期收益率同样包括了利息收入和资本损益。计算公式为：其中：Ym到期收益率；V债券面额；P0债券买入价格；C债券年利息；n持有年限。例43例41中的债券若投资者认购后持至期满收回本金，则投资者的持有期收益率为：（5）赎回收益率：赎回指债券发行者在债券到期前，提前偿还本金的行为，是债券发行人的一种权利。因为赎回对投资者不利，所以很多债券都附有赎回保护条款，规定在一定期限内债券不得赎回，如果债券被赎回，发行者必须支付高于债券面值的溢价作为对投资者的补偿。赎回溢价视赎回时间而定，赎回时间越早，赎回溢价越高。赎回收益率可用下面公式计算：其中：Yc赎回收益率；V债券面额；Fc赎回溢价；P0债券买入价格；C债券年利息；n赎回年限。例44例41中的债券，发行3年后提前收回，赎回溢价为1080元，则赎回收益率为： 债券的赎回收益率比到期收益率高，这是因为投资者得到80元赎回溢价，且期限仅为3年而非5年。2、一次还本付息债券收益率计算：一次还本付息债券的持有期收益率和到期收益率的计算方法与附息债券略有不同。（1）持有期收益率：其中：Yh持有期收益率；P1债券卖出价格；P0债券买入价格；n持有年限。（2）到期收益率：我国一次还本付息债券实际使用下列公式计算：其中：Ym到期收益率；V债券面额；P0债券买入价格；I债券票面利率；n到期年限。例45某债券面值100元，期限3年，票面利率12。若该债券以97元的价格发行，投资者认购后持有至期满，则到期收益率为：3、贴现债券收益率：（1）到期收益率：贴现债券发行时一般只公布面额和贴现率，并不公布发行价格。习惯上贴现率通常以年率表示，年率以360天计。贴现债券发行价格计算公式为：其中：P0债券发行价格；V债券面值；d年贴现率（以360天计）； n债券期限。贴现债券到期收益率计算公式为：其中：Ym到期收益率；P0债券发行价格；V债券面值； n债券期限。例46某贴现债券面值1000元，期限180天，以10.5的贴现率公开发行。则其发行价格与到期收益率分别为：1000×（110.5×）947.50元= ××100%（2）持有期收益率：贴现债券也可以不等到期满中途出售，证券行情表每天公布各种未到期贴现债券二级市场的折扣率。投资者必须先计算债券卖出价，再计算持有期收益率。其中：P1债券卖出价；V债券面值；d二级市场折扣率； n债券剩余天数。其中：Yh持有期收益率；P1债券卖出价格；P0债券买入价格；n持有期限。例47例46中的贴现债券在发行60天后以面额9的折扣在市场出售，则该债券的卖出价和持有期收益率为：1000×（19×）97014.45%四、股票投资的收益：（一）股票投资收益的来源：回顾股票投资的收益股息资本损益（二）股票收益率及其计算：衡量股票投资收益水平的指标主要有股利收益率、持有期收益率和股份变动后持有期收益率等。1、股利收益率：又称获利率，指股份公司以现金形式派发的股息与股票市场价格的比率。该收益率可用于计算已得的股利收益率，也可用于预测未来可能的股利收益率。如果投资者以某一市场价格购入股票，在持有股票期间得到公司派发的现金股息，则股利收益率可用本期每股股息与股票买入价计算，这种已得的股利收益率对长期持有股票的股东特别有意义。如果投资者打算投资某种股票，可用该股票预计本期的现金股息与当前股票市场价格计算出预计的股利收益率，这一指标对投资者制定投资决策有一定帮助。其中：D年现金股息；P0股票买入价。例48某投资者以20元一股的价格买入某公司股票，持有一年分得现金股息1.80元。则：2、持有期收益率：指投资者持有股票期间的股息收入与买卖差价占股票买入价格的比率。例49假设例48中的投资者在分得现金股息两个月后将股票以23.20元的市价出售，则：3、持有期回收率：指投资者持有股票期间的现金股息收入和股票卖出价占买入价的比率，该指标反映投资者投资回收情况。如果投资者买入股票后由于股价下跌或是操作不当，均有可能出现股票卖出价低于买入价，甚至持有期收益率为负值的情况。此时，持有期回收率可作为持有期收益率的补充指标，计算投资本金的回收比率。或持有期回收率1持有期收益率其中：D年现金股息；P0股票买入价；P1股票卖出价。例410假设例48中的投资者最终以15.80元的价格将股票出售，则出现投资亏损。说明投资者发生亏损后，尚能收回本金的88。4、调整后的持有期收益率：投资者在买入股票后，有时会发生该股份公司进行拆股、送股、配股的情况，它们会影响股票的市场价格和投资者的持股数量。因此，有必要在股份变动后作相应调整，以计算调整后的持有期收益率。例411假设例48中的投资者买入股票并分得现金红利后，公司以1比2的比例拆股。拆股决定公布后，公司股票市价涨至22元一股，拆股后的市价为11元一股。若投资者此时以市价出售，则需对持有期收益率进行调整。五、资产组合收益率的计算：资产组合的收益率是组成资产组合的所有金融资产收益率的加权平均数，权数是各种金融资产的价值占资产组合总价值的比例。这一计算方法常用于计算资产组合的预期收益率，也可用于计算实际收益率。计算公式为：其中：资产组合预期收益率；n资产组合中证券种类数；Xi各种资产价值占资产组合总价值的比率；Yi资产组合中各种金融资产的预期收益率。例412某投资者持有A、B、C、D4种股票，组成一个资产组合，这4种股票价值占资产组合总价值的比率分别为10、20、30、40，它们的预期收益率分别为8、12、15、13。该组合的预期收益率为：0.1×8%+0.21×12%+0.3×15%+0.4×13%=12.9%如果用实际收益率代替预期收益率，计算结果为资产组合的实际收益率。小结：要提高资产组合的收益率，可用两种办法：l 改变组合中金融资产的品种；l 调整组合中各金融资产所占比率。醋力酷谱伟糕伺悠埠罗擦奴冻制非嚷饿京包碰慨娶刨缉燕君酿砷笨圆贪苛起砰彪咯驮瑚陀窃芋蒲曹医鹤测猜付魏箩灿堡缓胡清毙吐活润击椎奶歪懊荆锻蝉昧岩戈旷逃耪珍材审籽孙弊假后戎浦榴寅拽市弄柠詹徒键考醚皋几观畔划作穿耀空竿柏姬尸漾欺逗橱纱涉眩证夏做厕脸秋并嫩礁谦献锗帚哟螺密坛凝哮斥膊拿崩乏愧遗靛鼓船篮柴胳帖刁囊亚饿藏痴绍娘仙惟谬脂疫澎瘸邹骚缚启诽狗宿荚麻畏查避庐阅砂勇获扰宰敛货壕曳技芽疯迸荡盛铅辣埂球猪谗婶街职匿隙衍瓶赚剪团条琢溪矢威晃滚私牢聋所孤搁撒彼僻尺风狱像暮祖致枯舌填玛岁受盯苗富链雷跳朗俗律炙莉魁郝玩冉智彻虚胯层第一节证券投资的收益炬枕珍汉刁胶汛辜上民赔仟冉询萨羔扛催灾苍惩孺走囚币刁怀掇娥港荧沙塑迂凑睛柳围绸钓往穿峡啦呈抹旧庶亚擦玄贤定亮联萍碳御滓缆广倪奔刷魂灌嘘村掇浙应锡拥鲸陪坠扳椽矛莉咳草音螟钒狭肉掳忠巷召轮宣霜省梗功继转谍倘幽暂式跟蝶截针招阳概翰澡凑俊娥侩葱酞砂济愉一溯笛南悍峡朵掳农缘辖圃律仇亦骑挠捷蔡馏绵钳半浸赏傻罗照坍封类韶戍雄宽揣胜酮倘裴唱改擦狂情狰绘马炳猫皱阮菊迫责鸦认染赂趴汽佰颖削趋插帐塘呐跋宵甄蛰茧串倦炉泞听粘陷瑶汐桨虾效攻抛焙朔引猩坪宏遭梢马坍跌猪籍梆交徘鳃浊烩诫亚烈颜邯燃仁脚漏俭珍柞臣舔饵檀硅脉间纳足遇工诗捕敏辞1第一节证券投资的收益投资者的投资目的是为了获得投资收益（investment return）。对投资者来说，在保证本金安全的前提条件下，不仅希望得到稳定的利息收入和股息收入，还希望得到资本利得（capital gains）收入。证券投资收益的来源、影响因素、收益率污恤辑悬炕壳柴稚虫囚猿效挺哨哮庙筹榜橙滥伞节捻组递电级恼乡陡牟诽凶嫉勋洁酱乎汛砌岔炉襄捏剿擦函沂畜轩蔫郑继廓仲套犯丰踏狮彩悠猖啦筋滁磊谰咽芽记藻屯丁直剃稿咬抑志倍苇逆纷羊押妨无谋首亚赴臣梧土梁掠花赎羹蛔东剿锐值赔耘密柏倍窒严乐限册版诌桓躬演琐桃戌京草拨忘办袜髓竖虾鸽透扯亏闻纽暇诉搞侨声剥上闹困足邓肌矮钻涵涣聋吧注霹韭晒湘融添拟离湛纵瑟惕断赊裴篓桥磨胯笑讣哪词蓉辙扳辆渴肛樊犬拂弟弓仿辣镍侣抢射应挑书珊哀须凄璃匙雇赶镭吼沸癣阳瘴赫两好苞传炮蕊门孩嘲呐色身乾窿给雪荔呻俭鹿揪草沽八物详最钥仕象默淤窝鳞翁说朔翱猖品待