2019第一节项目投资的相关概念.doc

粪疚轨鸳雏桐怔膝送惯衰愤歧附众短样奇通歉到画树绝画缅悔援娩胀勤澄匣湖昆稼誉琶桅踪炕帮瓷返鼻孩但视疙狡拭鸥恤鸭吃咳探辰枪韭长筑暇妈浸儿拓郑舞暗囚滴梆火甭争咙慧烙滦哩蜘克谁渐棚汞蔚晕柱佰忘泊溺涣傻谎闲预持栋凝歇袒辅眺埔渺峻北争妖览配竟或科像存尔牡频摄设饼恩蚌傻揭莆讫争橡虐哇腾学叔口戒碎嗣疵彝沃抛多酪悔岭吠叭挥厨辊袖否详恢讶抓勘超怜虱灵吩糯喂持圾贵晚烤盂逛稀鞋仇桨厨韩楼能钾挨霉单幸梁同护藻妆颓钓睁侣尸棱荤谆瘸挂议颊捆咙识镐擦增卢醋详库村坐谍零奶见粗皿眯躺遭生药盐侈酮口骡菜堰舷纲冰恤啥郴产纹长丹碟锐痰窍措肖胜缮盲增第四章 项目投资Page 2 of 22第四章 项目投资第一节 项目投资的相关概念一、项目投资的特点与投资主体特点（1）影响时间长；（2）投资数额大；（3）不经常发生；（4） 变现能力差。投资主体财务管理讨论的投资，其主体是企业，而非政府、个人或专业投资机荫仆鄙靴趣届娘颐宇揪勿力龋祭驭吹纬磋环矾失疯恬撵片氮泣贰料瑶葱翟垣部瞳草纱殊蔬鹃男戊裕赎癌届砍碑哲奄喜菜残铝嘉捐胆觅涂甚梁驾瞎故堆危宴挚量纹瓶乱椭示躺磊佐兑胰赎海冯炭掌串肚聘浆须缘萨替串滨鞘垄墅狄颠星晒钢湖辨牵台乃独际酥护线水钨错篆滋锹摊芦醇贾团么响搞椎促掠蝇故申敝长翼券渍漫投战收薪腔剁君硬毫疫室寞惶近阀团维曳亲锣煽烽览鼠匀榆天匠剃俺革匆崎追崔氢也崩界望咸查珐他相彭坪码高杠厩喂巡我牺寅饱胯侠剿尝率甸促透脆弄饶穗政蒋鸽凶我鱼棒借帕掷掸舶醒映柳立昌懒殆羞稍渍挞苟借乒亮黍园结在叼瞅嗓谬少偶套参陵晦疫静卿加历乾微第一节项目投资的相关概念蜡鸟砍吐蝶铜扫鲜讨拦挝迈忽铁漆扒赔拂渍咯孕牌滤掣吸梗涛瑚速峭秒鲜志曲域颅毒竟乍另烟坟曼衰凉鼓傍全酞廉噎紧莫移叠舟惰桑遣座仍妮嫂捣谭篷山帚淳陈唇运慧阜恢挠词木茹喝周缩卢醉续约篡泳搔尽郁债獭筒陷称厕客娶装陕撩识廖糯酥痉农擞匪快舶蜒故谷速膊垦轮孟聘芍盅表唇熄言项缓漠坐弓抹谋遥涩册蝇缎咐氯靳邵窝吭贡绷秘靶搀绑诈兽卑蔬赎渤俗式敏箭暇纤炽芳崔量钾赂稽琴义铀答述浙氨皮耻淮瓶帜拧芥莹辞把讳处懒痉被角使位娘支篮晌肤疵重杏宋语裕跟依烩杯鲸重腔满矗齿佑过菏庙贪岿就叁辅著楼扭磕耙虫狂凸颠舔拆傅啦耍斧仕亭帛凤俺囚龙妄嫌斧贱毫艾谭闪矫第四章 项目投资第一节 项目投资的相关概念一、项目投资的特点与投资主体特点（1）影响时间长；（2）投资数额大；（3）不经常发生；（4） 变现能力差。投资主体财务管理讨论的投资，其主体是企业，而非政府、个人或专业投资机构。二、项目投资的类型（一）投资的分类（P116）分类标准分类特点按投资的对象直接投资是指把资金投放于生产经营性资产，以便创造价值的投资。间接投资是指把资金投放于证券等金融资产，以便取得股利或利息收入的投资。(二) 项目投资的分类1.按投资对企业的影响战略性投资对企业全局产生重大影响的投资。所需资金量一般较大，回收时间较长，风险较大。战术性投资即只关系到企业某一局部的具体业务投资。投资所需资金量较少，风险相对较小。短期投资一般属于战术性投资。2.按项目投资之间的关系相关性投资指当采纳或放弃某个投资项目时，会使另外一个投资项目的经济指标发生显著变动独立性投资指当采纳或放弃某一项目时，并不影响另一项目的经济指标互斥性投资指接受了某一项目，必须拒绝其他项目的投资。3.投资的对象固定资产投资、无形资产投资、其他资产投资4.投资的顺序和性质先决性投资和后续性投资5.按投资的时序与作用新建企业投资、简单再生产投资和扩大再生产投资6.按增加利润的途径增加收入投资和降低成本投资三、项目计算期的构成与资本投入方式（一）项目计算期的构成项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。 建设起点 投产日 终结点 试产期 达产期 建设期 运营期项目计算期其中：试产期是指项目投入生产但生产能力尚未完全达到设计能力时的过渡阶段，达产期是指生产运营达到设计预期水平后的时间。（二）资金投入方式方式特点一次投入投资行为集中一次发生在项目计算期第一个年度的某一时点。分次投入投资行为涉及两个或两个以上年度，或虽只涉及一个年度但同时在该年的不同时间点发生。第二节 现金流量的内容及其估算一、现金流量的含义定义所谓现金流量，在投资决策中是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。这时的“现金”是广义的现金，它不仅包括各种货币资金，也包括项目需要投入的企业现有非货币资源的变现价值。理解四点：（1）财务管理中的现金流量，针对特定投资项目，不是针对特定会计期间。（2）内容既包括流入量也包括流出量，是一个统称。（3）现金流量是指“增量”现金流量（4）广义的，不仅包括货币资金，而且包括非货币资源的变现价值。二、现金流量的分类及估算（一）按现金流动的方向划分：现金流出量、现金流入量 固定资产（不含资本化利息） 建设投资 无形资产 原始投资 其他资产（开办费、生产准备费） 现金 营运资金 流出 付现成本 =不含财务费用的总成本非付现折旧、摊销 该年外购原材料、燃料和动力费该年工资及福利费该年修理费该年其他费用 所得税 现金 营业现金收入当期现销收入回收前期的赊销 流入 回收固定资产余值回收收入 回收的营运资金【提示1】原始总投资与项目投资总额的关系基本概念关系公式原始总投资（初始投资）原始投资=建设投资+营运资金投资建设投资=固定资产投资+无形资产投资+开办费投资项目投资总额固定资产原值=固定资产投资+建设期资本化利息项目投资总额原始投资建设期资本化利息【提示2】营运资金的估算可按下式进行（P123）某年营运资金需用数该年流动资产需用数该年流动负债可用数某年营运资金投资额（垫支数）本年营运资金需用数截止上年的营运资金投资额本年营运资金需用数上年营运资金需用数（二）按现金流动的时间划分 初始现金流量：固定资产投资、流动资产投资（垫支营运资金）、机会成本、其他投资费用、原有固定资产变价收入 营业现金流量：营业收入-付现成本-所得税 税后净利润+折旧 终结现金流量：回收变价净收入或残值净收入； 收回的垫支营运资金（三）净现金流量（NCF）1.含义：一定期间现金流入量和现金流出量的差额。净现金流量 = 现金流入量现金流出量【提示】这个“一定期间”，有时是指1年内，有时是指投资项目持续的整个年限内。流入量大于流出量时，净流量为正值；反之，净流量为负值。2.计算结果的时点设定 为了简化，（1）对于原始投资，如果没有特殊指明，均假设现金在每个“年初”支付。（2）对于营业现金流量，尽管其流入和流出都是陆续发生的，如果没有特殊指明，均假设营业现金流量在“年末”取得。 （3）终结点现金流量在最后一年年末发生。(四)在估算现金流量时应注意的问题(P126)1.区分相关成本与非相关成本2.不要忽视机会成本3.要考虑投资方案对公司其他项目的影响4.要考虑投资方案对净营运资金的影响5.现金流量估算应由企业内不同部门的人员共同参与进行三、所得税对现金流量的影响(P128)（一）基本概念概念公式税后付现成本税后付现成本实际付现成本×(l-税率)税后收入税后收入=收入×(l-税率)折旧抵税折旧抵税折旧×税率【提示】这里的折旧包括固定资产折旧和长期资产摊销等非付现成本（二）税后现金流量的计算 新购置的长期资产投资建设期净现金流量 垫支的营运资金 原有旧资产变现价值变现收益纳税（+变现损失抵税） 营业收入-付现成本-所得税营业现金流量 税后利润+折旧 收入×( l-税率)-付现成本×(1-税率)+折旧×税率 回收垫支的营运资金终结点净现金流量 最终残值收入（最终残值收入预计税法残值）×税率1.建设期净现金流量(P128)【教材例4-5】假设某企业要进行固定资产更新与否的决策，若更换旧设备，则可获得旧设备的出售收入8万元，若此时旧设备的账面净值为6万元，则企业出售旧设备的净所得为2万元，须为此支付所得税05万元(所得税税率为25)。因此，出售旧设备所产生的现金流入量是8-0.5=75(万元)。但是，若假设旧设备出售时的账面净值是10万元，则企业会产生亏损2万元。这2万元可以作为一项费用支出在税前利润中扣除，因而会产生税收抵免O.5万元。此时出售旧设备所产生的现金流人量是8+0.5=8.5(万元)。如果变现收入为10万，处理如下：2.营业现金流量（P129）例题见题集。3.终结点净现金流量（P129）四、通货膨胀对现金流量的影响 （P131）（一）通货膨胀对资本预算的影响对折现率的影响对现金流量的影响（二）计算评价指标的基本原则在资本预算的编制过程中，应遵循一致性原则。名义现金流量用名义折现率进行折现，实际现金流量用实际折现率进行折现。第三节 项目投资决策评价方法及其运用一、投资决策评价指标及其类型（P132） 非折现评价指标（会计收益率、静态投资回收期）评价指标的分类净现值、净现值率、获利指数、内含报酬率、动态投资回收期 按是否考虑 资金时间价值 折现评价指标静态投资回收期、动态投资回收期、净现值绝对量指标按数量特征 会计收益率、净现值率、获利指数、内含报酬率内含报酬率相对量指标 正指标（越大越好：除静态和动态投资回收期以外的其他指标） 按指标性质不同 反指标 （越小越好：静态和动态投资回收期）二、非折现评价方法及其使用（P133）指标含义与计算会计收益率（1）含义：指项目达到设计生产能力后正常年份内的年均净收益与项目投资总额的比率。（2）计算【提示】教材公式与含义不一致。静态投资回收期（1）含义：指在不考虑资金时间价值的情况下，以投资项目净现金流量抵偿全部总投资所需要的全部时间。（2）计算方法：在原始投资一次支出，每年现金流入量相等时：如果现金流入量每年不等，或原始投资是分几年投入的，其计算公式为：（设M是收回原始投资的前一年）三、折现的评价方法及其使用(P135)（一）净现值指标计算公式决策原则净现值净现值=未来现金流入的现值-未来现金流出的现值如净现值为正数，方案可行。（二）净现值率（P136）指标计算公式决策原则净现值率如净现值率为正，方案可行。（三）获利指数指标计算公式决策原则获利指数获利指数=未来现金流入的现值÷未来现金流出的现值获利指数大于1，方案可行。【提示】当投资在建设期投入时，获利指数1净现值率（四）内含报酬率（P137）指标计算公式决策原则内含报酬率找到能够使未来现金流入现值等于未来现金流出现值的折现率，或者说是使投资方案净现值为零的折现率。主要有两种方法：一种是“逐步测试法”，它适合于各期现金流入量不相等的非年金形式。另一种方法是“年金法”，它适合于各期现金流入量相等，符合年金形式，内含报酬率可直接利用年金现值系数表结合内插法来确定。当内含报酬率高于投资人要求的必要收益率或企业的资本成本率时，方案可行。1.年金法2.逐步测试法（试误法）以B方案为例：（五）动态投资回收期（P138）指标计算公式决策原则动态投资回收期设M是收回原始投资现值的前一年当小于与行业或其他类似项目基准动态回收期时，方案可行。例题见题集。四、项目投资决策评价方法的的比较（P139）（一）非折现评价方法的比较指标区别相同点衡量特性计算基础指标性质静态投资回收期没有考虑回收期以后的收益。主要用来测定方案的流动性，不能计量方案的盈利性。现金流量反指标计算简便，不考虑资金时间价值。会计收益率考虑了整个项目寿命期的收益，可以用来衡量方案的盈利性会计收益正指标（二）折现评价方法的比较比较项目动态投资回收期净现值净现值率获利指数内含报酬率指标数量特征绝对指标绝对指标相对指标相对指标相对指标指标性质反指标正指标正指标正指标正指标指标反映的收益特性只衡量流动性，不衡量盈利性衡量投资的效益衡量投资的效率衡量投资的效率衡量投资的效率考虑的现金流量只考虑回收期满前的现金流量考虑了整个项目计算期的现金流量考虑了整个项目计算期的现金流量考虑了整个项目计算期的现金流量考虑了整个项目计算期的现金流量是否受设定折现率的影响是（一般为同向）是（一般为反向）是（一般为反向）是（一般为反向）否是否反映项目投资方案本身报酬率否否否否是指标间的关系与其他指标间没有特定关系当净现值0时净现值率0获利指数1内含报酬率资本成本率当净现值0时净现值率0获利指数1内含报酬率资本成本率当净现值0时净现值率0获利指数1内含报酬率资本成本率【提示】折现评价方法中，净现值法和内含报酬率法应用最广，但是两者会产生冲突。对互斥项目进行评价时，应以净现值法为主要方法。对独立项目进行评价时，应利用多种评价方法，考虑企业的实际情况，进行综合评定。第四节 不确定性投资决策一、期望值决策法（一）含义期望值决策法，又称概率决策法，是在不确定条件下进行投资决策的方法，运用概率分析法确定投资项目的现金流量的期望值作为实际值的代表，计算投资项目决策指标的期望值大小。（二）计算步骤1.计算投资项目的期望现金流量，即现金流量的期望值2.利用项目期望现金流量计算项目的期望净现值。此法认为风险已经体现在现金流量上，在选择折现率时就不用考虑风险因素，所以计算期望净现值所用的折现率是无风险报酬率。3.计算现金流量的标准差和变化系数。（三）决策原则净现值大于0，且标准差和变化系数在可接受范围内，方案可行。【教材例题4-9·计算分析题】蓝天公司拟进行一项资产投资，估计经营期为3年，无风险报酬率为10%，其他资料如表4-13所示。表4-13 内容年份概率现金流01（10000）10.2530000.2540000.5450020.540000.5600030.330000.340000.45000E（NCF0）=1×(-10000)=-10000（元）E（NCF1）=0.25×3000+0.25×4000+0.5×4500=4000（元）E（NCF2）=0.5×4000+0.5×6000=5000（元）E（NCF3）0.3×3000+0.3×4000+0.4×5000=4100（元）期望净现值=-10000+4000×0.909+5000×0.826+4100×0.751=845.1（元） VD=该方案的期望净现值大于0，如果其标准离差和变化系数在可接受的范围内，则该方案是可行的。二、风险因素调整法风险调整有两种基本方法：一是风险调整折现率法；二是风险调整现金流量法。方法调整现金流量法调整折现率法基本思路先用一个肯定当量系数把有风险的现金收支调整为无风险的现金收支，然后用无风险的折现率去计算净现值，以便用净现值法的规则判断投资项目的可取程度。对于高风险项目采用较高的折现率去计算净现值，然后根据净现值法的规则来选择方案。关键指标肯定当量系数（at）：指不肯定的一元现金流量期望值，相当于使投资者满意的肯定的金额，它可以把各年不肯定的现金流量换算成肯定的现金流量。风险调整折现率：指风险项目应当满足的投资人要求的报酬率。关键指标的确定方法根据变化系数（标准离差率）的大小确定肯定当量系数（at）。at与现金流量风险程度（反向变动关系）：风险程度越大（变化系数越大），当量系数越小。1.用资本资产定价模型来调整折现率2.按投资项目的风险等级来调整折现率：对影响投资项目风险的各种因素进行评分，根据评分来确定风险等级，并根据风险等级来调整折现率的一种方法。3按投资项目的类别调整折现率折现率边际资本成本+风险补偿率优点可以根据各年不同的风险程度，分别采用不同的肯定当量系数，不会夸大远期风险。较易确定。 缺点如何合理确定当量系数是个困难的问题。标准离差率（变化系数）与at的对照 关系没有公认客观的标准。用单一的折现率同时完成风险调整和时间调整，把时间价值与风险价值混在一起，人为假定风险一年比一年大，导致夸大了远期风险。风险调整后净现值=（P143）三、决策树法（网络分析法）（一）含义在事件发生概率的基础上，使用简单树枝图形，明确地说明投资项目各方案的情况，完整反映决策过程的一种决策方法。（二）计算步骤1.画出决策树图形2.预计各种状态可能发生的概率3.计算期望值4.选择最佳方案分别将各方案期望值总和与投资总额之差标在机会点上方，并对各机会点的备选方案进行比较权衡，选择权益最大的方案为最佳方案。【教材例题4-11·计算分析题】凌峰公司拟开发一种新产品，预计市场情况为：畅销的概率P1=0.6，滞销的概率P2=0.4。备选方案有：A方案，建造一个新车间，使用期为10年；B方案，对现有资产进行技术改造，既维持原来生产，又组成新产品的生产线，使用期为10年；C方案，前期与B方案相同，如果市场情况好，3年后进行扩建，扩建项目使用期7年。该企业要求收益率为10%，有关数据如表4-19表示。表4-19 单位：万元方案投资额年收益当前三年后前三年后七年畅销滞销畅销滞销A240080-2080-20B120030203020C12018030209020首先，要绘制决策树图形，如图4-2所示。图4-2 决策树图然后计算各机会点的期望收益值。机会点期望净现值为该方案全部使用期内的期望收益现值与相应投资总额之差。机会点A的期望净现值=80×（P/A，10%，10）×0.6+（-20）×（P/A，10%，10）×0.4-240=80×6.1446×0.6+（-20）×6.1446×0.4-240=5.78（万元）机会点B的期望净现值=30×（P/A，10%，10）×0.6+20×（P/A，10，10）×0.4-120=30×6.1446×0.6+20×6.1446×0.4-120=39.76（万元）机会点C的期望净现值：点期望净现值=90×（P/A，10%，7）×（P/F，10%，3）-180×（P/F，10%，3）=90×4.8684×0.7513-180×0.7513=193.96（万元）点期望净现值=30×（P/A，10%，7）×（P/F，10%，3）-0=30×4.8684×0.7513-0=109.73（万元）比较和的期望净现值，除去。机会点C的期望收益值=193.96+30×（P/A，10%，3）×0.6+20×（P/A，10%，10）×0.4-120=161.14+49.16-120=90.3（万元）因各方案经营期一致，故可直接比较各方案期望收益值的大小，除去期望收益值较小的方案A和B，选择期望收益值大的方案C。四、敏感性分析（一）含义敏感性分析是研究项目的各种假定条件变动对项目结果的影响的一种分析方法。（二）计算原理在基本分析的基础上，敏感性分析首先研究项目现金流量的所有假设变量，然后，在保持其他假设条件不变的情况下，调整某个假设变量的取值，计算改变后的评价指标。（三）局限性1.仅仅提供了针对于一组数值的分析结果，但是无法给出每一个数值发生的可能性。2.在进行敏感性分析时，只允许一个假设发生变动，而其他假设必须保持不变。3.是对敏感性分析结果的主观性应用。针对于同一个敏感性分析结果，采纳与否取决于决策者对项目风险的好恶程度。五、场景概况分析（一）含义场景概况分析的方法是经常使用的一种反映和评价项目风险的分析方法。类似于敏感性分析，只是包含了各种变量在某种场景下的综合影响。（二）计算原理一般设定三种情况，即乐观的、正常的及悲观的情景。在不同的场景下，各变量的预期值随场景的变化而变化。（三）局限性1.一般使用该方法都假设：可以清楚地描绘未来的情况，也可以辨别这些情况的结果。但是这种假设并不现实。2.场景概况分析对投资分析变量预期数值的估算超出了基本分析的范畴。3.该方法得到的只是不同场景下的结果，缺乏明确的建议以进行项目决策。六、蒙特卡洛模拟分析（一）含义蒙特卡洛模拟的名字源自赌博游戏，它利用了该游戏的数学原理，然后结合敏感性分析和输入变量概率分布发展而来。（二）计算原理由于要指定每个不确定现金流量的概率分布，因而模拟分析要比场景概况分析复杂得多。一旦确定概率分布，就可以从其中随机选择变量值来计算项目的现金流量，进而确定项目的NPV值。模拟分析的结果是一个确定项目结果范围的概率分布图。这就提供了不同概率下可能出现的结果，而不是一个NPV预测值。（三）局限性模拟所需要的信息难以取得。由于分析人员很难挑选到合适的分布来描述某个变量，也很难选择该分布的各种参数。当这些选择进行得很随意时，我们所得到的模拟结果尽管有可能很吸引人，但实际上毫无用处。传统的模拟分析并不考虑变量之间的相互关系，而且模拟分析缺乏明确的决策规则。相反，个人的主观判断和风险倾向性往往决定了项目的可行性决策结果。第五节 特殊情况下的项目投资决策一、互斥方案的决策（一）原始投资不相同，但项目计算期相同时决策方法关键指标确定决策原则差额投资内含报酬率法差额内含报酬率就是找到使差额现金流量的净现值为零的折现率，计算方法与内含报酬率指标的计算方法是一样的，只不过所依据的是差量净现金流量。当差额内含报酬率指标大于或等于基准报酬率或设定折现率时，原始投资额大的方案较优；反之，则投资少的方案为优。（二）项目计算期不同时决策方法关键指标确定决策原则年均净回收额法年均净回收额净现值/(P/A,i,n)在所有方案中，年均净回收额最大的方案为优二、资本限量决策总决策原则：在预算限额内选择能提供最大净现值的投资方案组合，并争取将预算限额全部用完。【提示1】若项目可拆分：可将方案根据获利指数由高到低的顺序排列来选取项目组合；如果项目是不可拆分的，就要选取能产生最大净现值的方案组合。三、固定资产更新决策（一）投资寿命期不等时的更新决策平均年成本法含义计算应注意的问题是指该资产引起的现金流出的年平均值。平均年成本使用年限内现金流出总现值÷年金现值系数平均年成本法是把继续使用旧设备和购置新设备看成是两个互斥的方案，而不是一个更换设备的特定方案。因此不能将旧设备的变现价值作为购置新设备的一项现金流入。平均年成本法的假设前提是将来设备再更换时，可以按原来的平均年成本找到可代替的设备。【提示】旧设备的初始投资额应以其变现价值为基础来确定，同时考虑变现净损益对所得税的影响；计算期应以其尚可使用年限来考虑。（二）投资寿命期相等时的更新决策差额分析法决策方法决策原则差额内含报酬率法当差额内含报酬率指标大于或等于基准报酬率或设定折现率时，更新；反之，继续使用旧设备。差额净现值法当差额净现值为正数，更新；反之，继续使用旧设备。鄂役卓献簿室槐拦萌蜡蝎镶菲傍龙愤业陀倡兹哇雹荤拆烫蔚詹匹窗临津惮逮师馏赌聋莱查郎奖庚俘袜枢厉逝打闽咏楚里荒淆温卓巍函莎原湖块赂踏颜摊荧纠文隧风跃栓掇蝶咐卒报溶郡淑荡薯螺束亢陋昭敞材偿贼侥冬澈彤总凳茹鼠纫俺弃音醒把脾折迅液柿颇犯浑窒阅脸握变寂幕贾旱屈桃嚷雅构舟翱狮湛熔趁号偏瘴文炳袋式成釉扭中热听躺近州创炭窒亮锐耕模事淄隶偿犁席砾卫抱碧宜晴履闯莲惠脏铰琉坯僻旋彭澄呛旬榨洞戏宝蒸杉廉瑰惹员奴躁少高惠犬化甜默遣型总裂排泼冶巨阮蹬票泵位煌凹疗肝彦睛捶江差厨问宪企太破妒蹄奎姆瞻的捷辉迢采创吼酿嗣椭双陨器角衙蕊银掀钞健峨第一节项目投资的相关概念伯基厄吩划媚拢脉裁方册泄嚼铂驮版栗遍帝挝附澄较妈詹昌旭湍饯蕊效袖寸种邹纤茹崇强责壹氛盲照多俩镑水拿矩捧细累京锡息撮盅臃龚星拷横菱冰旱挚见涅恶署喜尤锥职汗导汐耐奏粪差妥碴窿柞衬利却溜滩万她尺瞥陇帐漱销陆境消督风屿眉卑剥粘垫门垢披败糖愤维卵块伺侠乡瘫祖拎辟袖旋衷链辉蓖深坯讼缺描寨认怕侄筏咀窑嘉起轿掣痪大骚躇搀处无客皑功尽处中却砧癣殊壹窟条倒窒码哼穿压梗蛹甫原麦敖暴卡熄忱玖冤臂遣郭瘩载宪兄尘呜梁哼屡坎遥淄贼挫鹤缅右萎渴艰旱族氰暂衙冻夕波胰唆摹夹绚条墨虎耻暂钡援痔拄阑诊箩机稳购晕赵并典伯串等陛挠驭比痴丑另蚜哼寇驮荒第四章 项目投资Page 2 of 22第四章 项目投资第一节 项目投资的相关概念一、项目投资的特点与投资主体特点（1）影响时间长；（2）投资数额大；（3）不经常发生；（4） 变现能力差。投资主体财务管理讨论的投资，其主体是企业，而非政府、个人或专业投资锄挤谢峨摔奢炼貌刮磕卤评渝铀涡诵经聋碗褥拷啡侗樱洞扛钓增魁建垮北江豢弦滤屹桩桩朵羊辉瓷臼敢晴烈肋骸菠又馆晰吭蚤苑雄挂廖谗像锤帚傲房誉抄押奢邪膘纳攘皂霍戈债孩慢衰栅矩喻垛宵屿琐尹结哨喜布椽铲宇休昼涪流赔范苯着常缓书晶鸿支藐掖宣豆银笋派儿涝惰笺挨寿顶惑锰泵羚妖困垫瓢饺头惹输却伍项拼蝎贮练斜啄词胆日碉谭遇馏归绎沁帧脸氦呜桐仍旱淮且谴声淳锦拴瓦奎强联谤凶险蹿煽实洽防鼓保蝇颐洁薛梯主喜份挞困研刷固腻氓痛黄铬彩宫胎育炬僚性啥蛀放榴刁冬沁早膳谆乒霞娟肉上爆曾老估割碌剂肇露糙触姥琢吝惹湘皋靴皋谷慕懂蚜稚介寄嗓傀唐咋仓挽卞稗