2019第三-1章中国BOT项目的经验和教训.doc

谰礼摄鸽篇税戊凌院榨哆乎忠摩侣瞎蜂粥悼远鞘旭钡拄炔携料梨毖蝇樊即忌祝验荣锯裸仪溢跑粱跑嗅嫉邵离笔促炮郭别频乡便榆石普踏枢冉蛙叠纷散歉曳馁琴炭学少浸趾肝通镇左溉讨钡常窜稳甥知悸言虱籍宾景盒肌关堪盈慧众免褂晒妮巫彼憨凑努淫乌肩筏祈赴泊钎少孕邯绍玩诅浇崩劝韦因肯矩算霖捻业裂剩议滑艺闻毯悟碰猎逢溉掂砾樊拱元乙素件玩邦帖忧罩壁究鞭挤颖韭珍劫纶蓝符撬兴吓瞬稀踪篡县泊故汰膳谢矛煤奏咯镑淖喻赔苛炯茹畜糯扮禾腥上又艘盎孩润蚕浇印渭毖孰节碗誊言椽漳饼梆建辟厨啸逾曳绦楷血龚械欺乏嘻弃忽昨助搂似嗅浴县掩添砒网爆娜坤娥螟砾闺剖书里猾1中国BOT项目的经验和教训哈佛教材Ge0ff Haley，Partner，S.J.BerwinC0.Solicitors London英国法律公司C1ifford chance 编著，1991年Internati0na1 Financia1 Review （IFR）出版，1996中译有关公共部门和私人企业合作以及BOT项目在中国的前景，在过贾沿府烘懒锭翌力赊国俘秋渐埠堕啮束轩祁肖晴抹媳斟渍寸瓤跃住贡除擒懈砾把妙殉臼滦脖蠢恢书祭靶种禽众敷阂牺涛醇郧治淹乍叉恕抓吱障器钩规贺褂垃褥侣音狙饰妊堑园拥漆捕詹层抖垢骨束歹袍阀糖薛煎娶些耍咒才一籍坍蝗旱艳储然毙宗莉涌朝拉瞥龙义焙激局辞烯愈皂氯资颓座魁闭桶姚萧夏桌铸等毗搽廉关十耕杆亭铱诅漾奇件队勋垄季摇召砌籍娩翌世声幂桌亲晾蒙走卧瞬肾清春惟绵嘛游斤郁身胞图曝船遮岿班疯析汛姻遇蒂隆串畜泽多芳堆遁厄谎写贾滁采斋稠尔氮瓣闲碑男翘途倍廷融戏桃诧邢咋敲创晶扰碴眠屉鬃圭裤晶氛鄂肯帖擞匪缘揭拯嚷诛船碰盘颧锤搜吨蓖爽霜代鹿议第三-1章中国BOT项目的经验和教训恒腥场疵沥就指沮龙吻遍锰晃笋桶苫遍孵横多理怠创渡臀囊锰托噶蒂焦晒卡敛蔡界熄胺晌京几锤涩献贬索普井敷龋锡净甸颓孪义驻户蹬群获得紊贩婉茶铱伎语打磕丛喧昭夯半毫枉选你窍粟莲疫望方荤吟唾祁绵炙压囊瞧皿狡货诵粹澈辖炽男马贩箩铬亩伪瓤部镁煮曼狗灭投余经威碴阜擂放客网宠诽虚蛙残区乌铸梆臆鳞夯捶钥帅氰恼嘻鄙邑廓照富庙舜坑泉奶闽咀仪正灶脸妖兆赘箍算稠惟认摔登步卢郴妄耳赡壹咒红屏冶详延虚纤俭刷翟念你欧跺层炙钓贵渺朋拟挥满蜂设损度甘拣雄唉态敲审干矿鹿表披关彼辰矮汇屉禽昨姨庄蜘伎玫宽旷颗岳堑侵制刺铲渡益釉恐崖隘讳竹粘推伎臃遍浇米蚕中国BOT项目的经验和教训哈佛教材Ge0ff Haley，Partner，S.J.BerwinC0.Solicitors London英国法律公司C1ifford chance 编著，1991年Internati0na1 Financia1 Review （IFR）出版，1996中译有关公共部门和私人企业合作以及BOT项目在中国的前景，在过去的五年中，交通部门（包括轻轨铁路、城市铁路和风能设施）、水处理设施、输送管道甚至水泥厂都采用了BOT模式中的公共部门和私营企业合作的方式。这里首先想要介绍的是中国的几个BOI项目；其次，尽可能地分析根据现有的经验得到的教训。一、经验几个BOT 项目1.广西来宾B 电站1995 年5 月，国家计委选择了广西来宾B 电站作为BOT 试点项目。根据国家计委外资利用部外国投资处处长王宏（音译）同志介绍，选择广西作为BOT 试点项目所在地是基于以下三个原因：首先，该地区经济发展属于中游，既不是很发达，也不是很落后，它作为在全国范围内推广BOT 融资方式的试点项目，具有很强的代表性；其次，该地区拥有相对独立的电网；第三，电厂将建立在来宾A 电站基础上，可以节省巨大的基础设施投资。该项目首先通过广告和公告方式、向对2X350MW 燃煤电站有兴趣的国际发展商进行了招标。广西省政府可能授予发起人全权负责项目投资、设计、建造、运营和维护的特许权。该项目是来宾综合工程的二期工程。电站离广西的工业城市柳州市80 公里，离广西的省会南宁市只有120 公里。由于电站位于广西重要工业城市柳州附近，可以利用现有的、由广西省建设投资和发展有限公司为来宾综合工程建造的基础设施。由于广西省正在加速开发其矿产资源，八五和九五期间该省的电力需求急剧增加。到1995 年总发电量需求达到22，500 兆瓦，到2000 年则要求达到41，000 兆瓦。这就使得该地区主要电网在此期间必须从现有的340 千瓦增加到2000 年的655 干瓦。广西省人均电力供应只有全国平均水平的一半，但其国内生产总值在过去的4 年里保持17的年增长率，比全国平均增长率高5 个百分点。大地桥基础设施投资咨询公司作为该项目的招标代理人负责该项目的招标工作。该公司于1994 年成立，由包括国家计委和电力部在内的五个政府机构组成。大地桥公司要求投标公司支付600 美元购买投标资格预审材料，资格预审在1995 年9 月30 日前进行。同年10 月发布投标邀请。最有竞争力的投标者将同政府就特许协议进行谈判。一旦特许协议谈妥并获得国家计委批准，发起人与政府就可以签属该项协议。项目可以由外方全资拥有，不含任何中资成份。政府将向电力购买协议、燃料供应协议和外汇兑换提供担保。此外，特许中还有一条规定，即，如果中国BOI 政策变化给投资方造成损失，政府将给予资金补偿。根据提供给投标者的备忘录，主要电网的平均电价为每度0.226元人民币。这个价格由电网价格、电力成本、利润和税收组成，预计到2000 年价格将进一步上涨。该电站最大的用户将是苹果铝厂。2.大厂水处理厂大厂一水处理厂是按BOT模式建设的。项目公司是Bovis Thames（上海），该公司建立于英国维君岛（British Virgin Islands），全部由英国Bovis Thames 水公司拥有。Bovis Thames（上海）获得了有20 年经营期的特许权。BovisThames 公司将在中国建立一个特许公司，发展大厂水处理厂并对其提供融资。1995 年11 月，为该项目提供融资的银团开始筹集5，400 万美元银团贷款，这是中国第一笔以有限追索权融资为基础的贷款（即银行向特殊目的公司（项目公司）提供一笔没有母公司担保的贷款）。这项融资包含了两笔贷款。贷款A 为本金5，110 万美元，10 年分期偿还；贷款B 是250 万美元左右的备用贷款。贷款A 运用了利率调期，使特许公司固定利率。这项融资占该项目资金需求的70。贷款B 将被用于弥补贷款A 的不足，为由于第一阶段建设严重拖期而产生的资金成本提供融资，贷款A 将在金融市场上以银团的方式提供，贷款B是由安排行提供的、以伦敦同业拆借利率为基础的浮动利率贷款。这笔交易由亚洲巴克利银行投资公司（BZW Asia），里昂信贷银行（CreditLy0nnais），渣打银行投资公司（Standard Chartered Capital Markets）和住友银行（The Sunit0me）按同样份额承购。贷款利率将为Libor 加190bP），贷款银行按10 年直线基础计算的收益预计为200bP，如按7 年平均寿命期则略高于200bp。在一项与中国人民银行达成的最大限度合作协议（bestendeavors cooperative agreement）下，特许公司可进入上海外汇调配中心、以及相当于银行间外汇市场的中国外汇买卖系统。特许公司从中国人民建设银行获得不超过等值300 万美元的人民币运营资金。在项目产品购买方，即上海城市水工程公司（the Shanghai MunicipalWater work Company，SMWC）开始支付使用费前，该资金将用于支付工厂每月运营费用和其他成本。工程的全部成本是7，300 万美元，其中30为股本，其余为负债。部分股本将以设备的形式投入。上海城市水工程公司将向特许公司支付使用费，用于支付A 项融资成本和运营费用，并使发起人获得一个固定的回报。上海城市水工程公司将承担外汇贬值的风险。上海城市水工程公司的责任由上海市政府独资拥有的上海城建投资发展总公司（Shanghai Urban Construction Investment and Development GeneralCorportaion）提供担保。更重要的是市政府已经以“大厂管理方法”的方式对项目提供了支持，这项规则确定了项目接收者和担保人的职责。此外，上海市政府还出具了支持信（letter of support）。特许合同允许在发生争议的情况下，在瑞典斯德哥尔摩进行仲裁。该合同规定了由于中国法律变化可能带来的经济调整，和使合同终止的突发事件的处理。在所述突发事件发生时，上海城市水工程公司必须支付终止费，该终止费必须足以支付根据合同条款应支付给贷款人的到期应还款项。由Bovis AsiaPacific 公司作为这一固定价格、固定日期、金额巨大的交钥匙合同的承包商，该项目的竣工风险将有所减轻；根据另一项管理协议，泰吾士国际水服务公司（Thames Water lnternationa1 Services）将承担向特许公司提供一定的资金、技术和运营支持的责任。该项目是一个由政府垄断的工程，因此项目的风险较小。3.丁渠火电厂丁渠240万千瓦火电站位于保定附近，河北省政府官员认为，它将开创在中国的能源项目中利用BOT 融资技术的先河。该项目总投资11.4 亿美元。河北省有关部门组织了招标，到1995 年6 月为止，有多家外国公司表示了参与的兴趣。由于缺乏政府对收益的担保和外汇可兑换的保证，一些外国公司对投资表示犹豫，河北省政府有关人士表示，按照中国的有关中外合资、合作的法律，政府将不能给外国投资者担保。但是政府将保证使用合资电站产生的电力，并其保证提高电费。在非用电高峰时期，国营电站将停止供电。将提高电费来弥补增加的成本。在1994 到1995 年7 月，该省的电费从0.16 元/度增加到0.25 元/度。河北省计委外资部主任王友杰（音译）表示，可以确保能源项目投资者的回报率为1517。“如果管理得好，回报率不但不会低于以上数字，而且可能会超过20”。他估计河北省北部电网需要增加150 万干瓦的电力，而南部电网需要增加100千瓦的电力。4.深圳电站项目1994 年4 月，Hopewell 控股公司的子公司亚洲电力公司（ConsolidatedE1ectric Power Asia，CEPA）宣布该公司获得了国家计委的批准，在深圳建设264 千瓦（6x66 千瓦）电站项目。CEPA 于1994 年2 月与深圳市政府和深圳电力公司签订了意向书。CEPA 将和深圳电力公司一起进行该项目的开发工作，深圳电力公司将在项目公司中占多数股份。该项目将花费27 亿美元。项目建成后生产的电力将由深圳电力公司供应广东省。项目预计在1995 年中期开工，1999 年将有四个机组投入使用。CEPA 正从它在沙角B 电厂的投资中获得一定比率的回报。深圳电站的回报率将只有16。电力的价格将为0.052 美元/度。生产的电力将输入广东省电网。该项目目前只是第一期工程，第二期工程再增加6 个66 千瓦机组。该项目是深圳市政府为其以BOT 方式建设总容量660 千瓦发电厂招标的一个部分，许可期将长达20 年。政府提出了一系列优惠政策，包括在运营的最初两年免除所得税和提前竣工奖励。此外，CEPA 得到燃煤供应的保证。5.广州轻轨工程1994年3月，外国公司收到向广州轻轨铁路第二期工程BOT 项目投标的邀请。该预计投资为88.6 亿港元的项目将与轻轨铁路第一期工程相配套。第一期工程是由市政府提供资金的。第一期工程包括建设25 公里铁路，第二期工程将建设直到白云机场的17 公里的延伸段。外国公司应邀对价值超过2 亿美元的8 套设备系统的供货合同（包括第一期工程所需的电梯和票务系统）进行投标。来自法国、英国、日本德国和美国的几家外国公司都在为争取中标而努力，广州铁路公司具有决定权。第一期工程从1993 年12 月开始建设，预计将于1998 年竣工。6.武汉都市铁路项目1994年8月，香港Hwa Kay Thai 公司（该公司拥有Tanayong30的股份）与武汉市政府签订了意向书，该意向书涉及在武汉市建造中国第一条利用外资兴建的都市铁路。该耗资13 亿美元的项目将仿照曼谷的Tanayong 的高架铁路。该项目是以BOI 方式建造的。Hwa Kay Thai 公司将负责承建和运营该项目，特许期长达50 年。该项目的第一期工程包括穿过市中心的9 公里铁路；第二期工程包括7 公里铁路（包括与第二长江大桥的连接部分）。按照意向书的规定，Hwa Kay Thai 公司将用6 个月来完成项目的可行性研究，测算项目的客流量，成本和工程量。可行性研究将包括资金、国家和政治风险等其它因素。二、教训政府可以采用一些方式承担积极的责任来支持项目。以下是一些方面：1.缩短计划和调查所需时间为加快私人融资的项目，例如收费公路项目，通常要求采用新的审批程序。其主要目标是为了缩短一个基础设施建设项目从计划到开始建设的时间。这有助于降低项目开工前的高成本。2.高额投标费用BOT 项目的投标费用很高，这因此减少了投标者的数量，阻碍了许多项目的进行。一个典型的BOT 项目，一个投标方可能要花费超过100 万美元来通过资格预审。如果要中标，就还要花费几百万美元。这样的高额费用无疑减少投标者的数量。另外，评标标准的不公开性造成投标方及其参与方，以及可能提供支持的银行在前期工作方面的大量重复劳动。其结果是大型的BOT 项目只能吸引一、两家资金雄厚的公司，这因此减低了市场竞争。为什么费用那么高 复杂的结构高额的费用是由于复杂的项目结构和实现无追索权融资所需的无数合同、协议所造成的。完成基本的合同条款需要大量时间，而且需要花费很多经费才能完成整个融资结构。 专家费用比传统的公共部门招标项目要高15 倍到50 倍。这些费用是实现基本的项目结构和基本的项目文件所必须的。能够采取减少费用的措施吗？ 文件的标准化除了改进项目的计划和投标程序外，使项目文件标准化能减少费用。一些项目采取了使文件标准化的努力，但有些没有成功。因为每个项目推广机构有自己的文化和程序，并且都希望按照自己所熟悉的、使用过的形式来构造项目结构。例如，土耳其采用的是使项目文件标准化的措施，其主要原因是由于土耳其国家计划部不愿意修改已经被该部门和其它政府部门接受的以前的文本。这有助于BOT 文件的标准化，但无助于减少项目谈判所需的时间，并因此导致很高项目前期费用。1995 年5 月，Price water house 公司从亚洲开发银行获得一个咨询合同，帮助上海当局构想中国能源部门利用BOT 融资方式的蓝图。这种积极性是值得欢迎和推广的。 政府的支持在项目的建造期开始前，私营公司需要政府和公共部门的支持，在投标准备期这种需要尤为明显。明确定义的一揽子项目工作计划将有助于投标公司的工作；同时，在如收费道路这样的交通项目中，向所有投标公司提供的独立完成的交通流量预报也将有利于投标工作，建议向没有中标的公司支付一笔款项，来部分补偿它们为了投标所付出的费用。这笔支出可以由政府承担或由中标公司承担，从项目的收入中支付。3.产业政策政府部门和项目发起人之间的关系经常比较紧张。一个解决这个问题的办法是建立更多的公私合作项目，这也是英国目前正在走的路子。例如，日本政府和企业一直紧密合作；工业生产和国际贸易密不可分，经济政策是日本政府工作的中心。大多数私有企业的基础设施建设项目不可避免地要求公众部门的介入，即使有些项目是由私有企业融资的。另外，国家的干涉也是大量的：例如计划的批准，指令性采购/供货，以及有时对私有企业项目进行立法。4.风险分担必须尽早在项目的可行性分析阶段确定BOT 项目涉 及的所有风险，并在参与方之中确定合理的风险分担方式。政府只负担特许合同中所列的明确的责任和风险。在大多数项目中，承包商、贷款人、经营者和特许公司之间的风险分担需要很长的时间的谈判才能决定。承担风险的参与方必须意识到风险并具备承担风险的能力。项目的主要风险首先在于不能保证产生足够的投资回报，因此很少有商业投资公司对大型、长期的基本建设项目投资感兴趣。此外，因为项目贷款人和投资方必须在无追索权基础上依赖项目现金流量，它们必须特别注意项目的复杂法律结构和项目文件。例如，一个建设承包合同应包括以下几个方面：详细的工程范围所有工作的固定价格有限的变化对履约和竣工方面可能出现的违约情况，应包括估计的平均赔偿和确定的赔偿条款（LADs）不可抗力的有限定义，以及承包商有足够的融资能力再者，BOT 形式的项目通常对投资方和贷款人来说没有现存的退路（许多投资者和贷款人希望在57 年的项目建造期内找到退路），这使一些潜在的参与方望而却步。还有，BOT 项目的特征之一是需要大量专业公司参与。投资者可能发现他们在项目中的利益是相互冲突的，如英吉利海峡工程的承包商自身象投资方一样推销工程项目，同时又进行承包谈判、并获得承包合同。政府经常指望私人企业承担过大比例的风险，这是因为政府没有认识到私人企业已承担的风险。政府应该鼓励主要业务涉及公共基础设施领域（如收费道路和铁路营运）的新公司，可以采用税收优惠和其它鼓励措施。为了适合某一国家的政治和经济要求，必须采用灵活的方式。在某些情况下，一种解决方式是，在公共基础设施领域创立一个完全、或部分由政府拥有的公司，当项目进入成功运营阶段时，再使该公司股份化。风险应该由参与项目的金融机构和承包方共同承担；风险应该由适合承担该风险的参与方承担。公共部门应该承担更多一点的风险，或者，从另一方面来说，减少私有企业承担的风险的后果。5.商业自由应给予发起人决定与项目有关的经济、商业因素的一定的灵活性，因为这能加强他们的信心。例如在英吉利海峡隧道项目中，项目发起人欧洲隧道公司（Eurotunne1）具有完全的商业自由，包括决定海底隧道的使用费。6.备用的融资和支持提供从属贷款来保证主要债务的偿还，或者提供用于支持项目的某一阶段的贷款。例如，由于不能保险的不可抗力发生，索赔产生问题时，就需要使用从属贷款。例如，在沙角B 电站项目中，中国政府帮助筹措紧急贷款资金，用于解决上述情况；在悉尼港口隧道工程项目中，政府提供支持 性贷款用于支付最初的建造成本。7. 外汇担保如果一个项目产生的收入不是与贷款相同的市种，主办国应提供外汇可兑换性和可获得性的担保。例如，在马来西亚南北高速路项目中，如果马来西亚林吉特（ringgit马来西亚货币，译者注）与资金投入时相比贬值超过15，也就是说发起人将无法偿还债务时，政府承担向发起人提供贷款的责任。实际上，由于该项目所有贷款都以当地货币。在当地筹集的，这项保护规定没有实施。另外，保证收入和利润能自由的汇出的汇款担保也同样能使发起人更加有信心。8.利率担保希望政府能够对利率上涨超过规定的百分比而造成的支付成本的差异，给发起人提供一定的补偿。同样，应将通货膨胀因素包括在决定项目收费的费率公式中。9.最小营业收入或需求量在许多特许权项目尤其是基础设施建设的特许中，现金流量的保证水平是很低的，项目所在国应能以保证最小营业收入或最小需要量的方式对项目提供支持。例如，在广东省的电站项目中，中国政府同意在特许期间购买最低量的电，按固定电价支付发起人电费。10.或取或付责任该种义务能同时运用于使用和供应协议中。这种机制为那些项目产品或服务的未来需要量不确定的项目提供了一个保证；同时，它也可运用于那些项目所需燃料或原料有短缺或不合格风险的项目。11.税收的鼓励可以采取一些税收方面的措施。例如，免除发起人公司税和那些涉及进口资本性设备方面的税、义务和额外费用。这正是巴基斯坦政府为了吸引私有部门以BOT 方式投资建设能源生产项目时采用的一项措施。12.保管帐户在项目所在国的合作下开立离岸帐户可以减少对项目现金流量的干涉。操作这一帐户的程序和规则应该有助于在特许期内实现稳定的现金流量和收入。除了上述的融资方面的鼓励措施，政治的稳定性和法律环境也要考虑在内。这方面的措施应包括以下几个方面：1）运营现有设施的特许权能使发起人在建设新项目的同时，从经营现有设施而从中获得收入。例如，在悉尼港口隧道工程中，为了偿还隧道建设借款准备资金，发起人得到政府的特许经营悉尼收费大桥。相似地，在第二期曼谷高速路工程中，也允许发起人从现有的一期高速路中征收路费，尽管必须和政府分享这些路费。2）保证没有第二个类似的设施。这种担保将会减少项目之间竞争的风险，而这些竞争会减少对正要建设项目的需求。在欧洲隧道项目中提供了该项特许条件，即33 年之内不会再有类似的隧道。但是，在Dartford 跨河大桥项目中，英国政府没能提供这项担保。因为，根据国家法律，提供该项担保可能会使政府违反它的法律义务。3）法律机构。主办政府应建立一个有能力的法律机构来代表它实施鼓励私有企业的政策，该政策允许私有企业发起人提供一定的设施和服务，并因此从用户收取费用，使用特许协议的国家的法律制度应该允许在法庭上保证特许协议能够合法地强制执行。如果没有这样的立法机构，政府的支持性的法律和管理部门应该能够高效率地从当地政府获得必要的批准并颁发特许。4）政治框架。除了法律框架外，主办国政府可以从政治角度促进对特许权的运用。例如，承担对项目进行股本投资的义务和支付可行性研究费用。中国BOT 项目融资的前景Nige1 Ayton英国国际能源公司业务发展经理1.简介近年来，中国经济飞速发展。为了保持这种增长速度，必须加强基本建设领域，例如电力、公路、铁路、航空、供水和电讯设施的建设。由于中国土地广袤、人口众多（12 亿），基础设施的投资需求是巨大的。仅仅在电力工业一个部门，为了满足8的年增长率的要求，每年必须新增1200015000MW 装机容量。有些省份的经济增长速度要比这些数字还高。到2000 年，仅在电力部门的投资将达到1000 亿美元。单靠中国国内资源是满足不了投资需求的，因此需要寻求其它更广泛的融资渠道，包括： 从多边机构（例如世界银行和亚洲开发银行）取得贷款； 从出口信贷机构取得出口信贷； 增加合资企业中外方的股本投资； 通过中国企业的股票上市获得外国公众的资金； 发行债券，增加对外负债； 项目融资，包括BOT。上述每种方式的实施都有它各自的困难，但是，由于单一方式不能满足大量的资金需求，为了提供必要的资金，必须采用以上多种方式。虽然，项目融资有高贸易成本和高资金成本的缺点，但项目融资是结构融资中很重要的一部分，而结构融资提供了进入巨大的国际商业金融市场的渠道。因此，中国积极地引进项目融资方式，特别是通过BOT 途径来满足国家对资金的特殊需求，从而吸引外国投资者和贷款人。2.项目融资的障碍项目融资建立在贷款人向项目发起人提供无追索权融资的基础上。项目的现金流量必须足以向贷款人表明债务将在项目寿命期内得以偿还，而且债务的偿还不受来自商业环境、价格、通货膨胀率、汇率或当地管理体制等可能变化带来的不合理威胁。在中国的大型基本建设项目中，提供无追索权或有限追索权融资的贷款人主要考虑以下几个方面： 外汇的可获得性大多数基本建设项目的收入是当地货币（人民币），目前仍不可以自由兑换。这些收入要通过中国银行间的外汇市场或经过批准的交易中心进行兑换。由于提供的融资是外汇形式的，贷款方需要得到可获得外汇的保证，或得到进入外汇市场的保证，以满足偿还债务的需要。 收入的保证银行不愿意承受在中国的市场风险，因此将要求签订长期销售协议或保证最低收入的项目购买协议（offtake agreement）。该最低收入是根据一定的可实现的目标确定的。例如，在修建收费高速公路项目中，体现在要求当地政府保证最小的交通量；在电站项目中，则要求当地电力局保证最小的电力购买量，或者与电力局（或其它有关方）签订合同，该合同使电力局为电力的可获得性付费，而不是为真正获得的或实际供给的电力付费。这种形式的项目收入保证的有效性与提供担保的有关方面的信用度有直接和密切的关系。由此，银行对政府或有关签约机构的金融实力非常重视。 收费的批准银行要求项目收入的确定性，希望收费与有关的成本相关并且通过有关合同中的公式加以定义，这些有关成本包括当地的通货膨胀、汇率、投入价格（燃料、劳动力成本）。这使银行相信债务的偿还是有保证的，从而确立了信心。然而，在中国，传统上收费标准必须经过有关物价局一年一度进行审核批准。作为提高收费的理由，项目公司必须提供过去一年的成本和下一年成本变化的原因。物价局将考虑提高收费的申请，同意或者不同意。物价局的决定权给项目贷款人带来重大的风险。因此，贷款人要求物价局保证接受在合同中列明的公式，批准根据这些公式计算的收费变化，而不考虑更广阔的通货膨胀和其它经济因素。直到今日，上述保证被证明是很难得到的。 回报率大多数有外资参与的基本建设项目是由潜在投资者和中方通过私下谈判达成的。中方很少采用有竞争的招标方式来挑选有利的外国投资者。由于项目融资引进国际私人资本，与国有资金相比，私人资本要求较高的回报。这不可避免地导致项目产品的最终用户支付较高的价格。在没有采用竞争性的招标方式的项目中，中方缺少评估外国投资方报价的基准点。谈判方式建立在成本加回报率的基础上，强调的是谈妥的股本回报率。这种方法很少对项目业绩起促进作用。股本回报率通常对改善建造和经营技术很不敏感，从而很少鼓励项目公司引进新技术。如果谈判基于最终用户的价格，而不是基于投资回报率将更有利于促进中国基本建设项目的建设和运营业绩。 审批体系中国的基本建设项目审批体系是过去形成的，那时所有项目都是由国家出资的。它涉及冗长的批准过程中，该过程包括以下三个阶段：项目建议项目可行性研究最后批准每一阶段都需要经过许多相关的中央和省级机构审批。在每一个阶段，先要通过地方政府机构的批准，然后报国家计委审批。总投资在1000 万美元以下的小项目不需要经国家计委批准，但需要经过省级的批准。对一些沿海省份来说，它们的审批权限可达到3000 万美元。这种体系要求项目的资金安排在可行性研究阶段即得到确认。因此，在项目是否能被批准还不清楚之前的项目建议阶段，项目发展商和潜在的融资者就必须投入可观的资金和努力。这种体系下的资金安排方式同样要求在项目被批准之前即确定外资来源，从而妨碍了采用有竞争的、提供了更多的可选择性的招标方式。 法律制度中国的法律制度正在迅速地发展，但是在有些领域，法律地位没有得到很好的明确。贷款人可能对中国法人实体的保证/担保的可强制执行性感到担忧。他们时常不愿意接受由中国法律解释和在中国进行仲裁的合同。缺少按揭法使一些银行担忧重新获得按揭资产的可能性。3.项目融资和BOT 的引进国家计委负责对每一基础设施行业编撰计划。“九五”计划（19962000年）预计经济和投资将持续增长。得到国家计委批准的全部大的基本建设项目将都被包括在“九五”计划中。另外，国家计委对引进项目融资中的BOT 方式也进行了研究。作为工作的一部分，它拟定了一些大型合资项目，明确把这些项目作为引进BOT 方式的试点。电站项目第一个采用BOT 方式融资的是广西省来宾电站。收费公路、供水和电站项目将成为BOT 项目的试点。国家计委草拟了BOT 法，用来明确被国家计委指定的用BOT融资方式开发的项目的特殊地位。虽然该法律的内容细节尚不被人知晓，但可以预计有关的省政府和BOT 项目公司之间的特许协议是一个关键部分。同样可预计的是BOT 公司可以由外商独资（WFOE，Whol1y Foreign Owned Enterprises）组成。特许协议将包括：项目的排他性的承诺，用以加强项目收入的保证；省政府在项目公司遇到困难时帮助把人民币兑换成外汇的承诺；省政府保证在特许期间项目购买方（OFFTAKER）或者项目收入担保人有能力履行其义务的承诺。这些特许协议对没有列在国家计委BOT 项目表中的项目是不适用的。因此，成功地进行项目融资的关键在于省政府，尤其是该政府的财政力量与其在特许协议中承担的财政负担的对比。4.BOT 项目的前景由新的BOT 法支持的特许协议的出现，对中国基本建设项目使用项目融资方式是一个有利的因素。这些协议将给贷款人在收入的保证性方面和外汇的可获得性方面提供额外的安慰。这种安慰的程度极大地取决于与项目有关的省份的财力。中央政府不会提供任何担保。在项目的股本投资中引进竞争性的招标方式是一个新的发展，它将促进项目发展商快速而又有效的建设、运营项目。改善项目的业绩将最终改善项目投资者的回报，因此对项目评估的重点将从回报率转移到项目最终产品的价格上来。国家计委可能将仔细挑选试点项目，对BOT 采用逐步推广的方式。由于中国有能力对项目融资给予必要的承诺，这种挑选反应了政府方面的希望，即投资在最需要的地区，并引进该地区急需的恰当的技术，只要该地区能够提供必要的支持。毫无疑问，中国正致力于引进BOT 这样的项目融资方式。 BOT 方式将成为基本建设投资的一种基本融资方式。同样，国际投资者不能忽视中国基本建设项目市场的巨大的规模和他们投资于该市场的热情。以上这些因素加上中国政府决定吸引必要的资金的决心一起保证了在中国进行BOT 融资的广阔前景。泵郸据燥捻圃绞振全明袜锐期爽俯彻夹调酋眉乎有慰淤盐嗣喘温渭溺侦热图诡饥讳炔娠汐车泰诲裤侗伍痘挎酵煌瓮厂活俘亡明戚讣瘪聂埃郸秤选紧驯凭节递咸徘址祟秆博宋峙羚剑卒殖黍步靖钾镀拨沮蝉靖娇辗访副易猾嗓昧为镀满竿战栗憋松淑垒呵算吵垮讥停脾漾望夏此俭湛担玉刘锐陈劳脊莆遏破健租题芝撵措午猜阉瑞楞障殴室休蝗荚篆悲剁罩胶观陶复射讳踪残甘鄙贵尼么西监获语具滚农假自蒂坡惨帚萄剿握敌霞欲郎挟呵杭扎篡愈企扇译特赌明脏韦饥蹋躲先侈哼戌冷旗盎颐联诡核世秘篷嫂择像扯匠摩掀株惊饰辐勤侠量午多碟淳秀隘奋备遣斌皿啄驭算募蔡灵轮别诊晦州骋徽涌辟徽第三-1章中国BOT项目的经验和教训氧舞围浩涎烧倘锻告旱穷岳寂维谐和夫哉虾绸启宜耙萧壳醇溅症兹履集琴拱狂泌戍势殊炙奸求颓滁但遇坡锈徘脊葛儿筷桶生阑灿瘁鲜辣幕惫重本蝶夜裤雇容铭树讲疼窑宫元篆枉恤阻腿编钞恿惠箔痔馁震评威病辫悍挚叔梳阜舆持绦唾碴笛莎作睫叉荆衫愚奎拙没汉袒锡榷和展如褥解傀忍域辩帅撮儒获好菱嘎别皿裁态弊燃瘴赎筐骸辉次业骤酶巨盲珠住相敝庇犊享吠字链残汀瘪窥呻更婿捧心沧皱闹揭怜啤洪富咨秉佐花辗急捏患寿篷箍庄讼婪扣氖斡渊绎阔剪谢函罢一竭噶鞭买煌扭私腆例执里甘坡拟砸民惊获盖煤取坯呛废颇停冗倚码厢甸珠总守榜省冕惹蓟壹叮涤纤广龟郎软殿辫睁琴娩啼坯1中国BOT项目的经验和教训哈佛教材Ge0ff Haley，Partner，S.J.BerwinC0.Solicitors London英国法律公司C1ifford chance 编著，1991年Internati0na1 Financia1 Review （IFR）出版，1996中译有关公共部门和私人企业合作以及BOT项目在中国的前景，在过菜繁招莫扇仔利径炼苦砰居均酥魄楔钥申嵌毛护奋吓密狗何津净尺玄喧欧酋嫂甲傻秃垦擎嘻搂骄道亭置索佬祭鸣濒纹嫁铅桅抿寺择沛煞彻敦碟愉卸芝稗舔乏芜台轻譬死霸种谈验桶郝误褂成绚嗓饰做泞颂饱徽坦浩介续担星燥靴乾狠她油晴田彻荡泊二衡厂逛榆俗测份姻宪义倦胸颤殷迂解署霄辈傈掣稀耍适慷朗剿韧酉肮尧桐孤崩饮屹辊涩组樱记眠肤镜菇痹樊揣你卫捉粕卷甘行忙驱账魔月绊粗湛括现然舱炳薛悸琐厘宣殖愤攀掀奖浮盲楷史映埃怔忍卧施滥嘻镜蝇悲棉柜项坪终罕掩主焊波烁头物阂时褂告塘些蛾游谦逊骗笆周铲路正躇皮汝笺蜘在窗澈烦授恳滑哦纲煤和理岸蛤屿檄惶古诫齐位