-中国水泥行业研究报告.doc

² 行业外部环境分析² 行业发展周期分析² 行业财务数据分析² 各省市竞争力对比分析² 细分市场分析² 产业链上下游分析² 企业竞争格局分析² 重点企业分析² 行业贷款规模及结构分析² 行业融资需求及特征分析² 行业准入标准² 行业目标授信客户指引行业风险评级：中度风险，适度介入（2010-2011年）中国水泥行业年度授信政策指引研究报告正文目录第一章 水泥行业概述7一、水泥行业的定义与范围7（一）水泥行业定义7（二）水泥行业特征7（三）水泥行业产品分类8二、水泥行业经济地位9三、水泥行业结构调整趋势10（一）调节水泥行业产能过剩状况逐渐成效10（二）行业集中度提升，并购重组将升温11（三）我国水泥行业集中度有待提高11（四）冀东发展打响海外扩张第一炮11第二章 2010-2011年中国水泥行业外部环境分析13一、经济周期对行业的影响分析13二、财政政策对行业的影响分析14（一）2010年继续实行积极的财政政策14（二）对中小企业的财政扶持15三、信贷政策对行业的影响分析17（一）2010年货币政策由“适度宽松”走向“稳健”17（二）2010年信贷政策在实施中遵循三项原则17（三）流动性管理很可能进一步加强18四、产业政策对行业的影响分析19（一）水泥行业调控政策密集出台，中小企业逐渐失去发展后劲19（二）淘汰落后产能进一步升级20（三）国务院推动企业兼并重组，小型企业发展将面临困境21（四）工信部发布水泥行业准入条件23（五）建材下乡拉动水泥需求24五、中国水泥行业外部环境综合评价25第三章 2010-2011年中国水泥行业经营情况分析28一、中国水泥行业整体经营情况分析28（一）行业规模指标分析28（二）行业经营效益分析29二、中国水泥行业市场运行情况分析29（一）产品供给情况分析29（二）产品需求情况分析31三、中国水泥行业产品价格走势分析32四、中国水泥行业财务分析33（一）发展能力分析33（二）营运能力分析34（三）盈利能力分析35（四）偿债能力分析36五、中国水泥行业经营水平综合评价37第四章 2010-2011年中国水泥行业产业链分析39一、产业链结构分析39二、上游行业及其对水泥行业的影响分析39（一）上游行业产品价格变化分析39（二）上游行业变化对水泥行业的影响分析41三、下游行业及其对水泥行业的影响分析42（一）铁路投资仍将高速发展42（二）多因素支持公路投资继续增长43（三）房地产投资还会继续保持较高的复合增速44四、产业链风险综合评价45第五章 2010-2011年中国水泥行业区域竞争力对比分析46一、中国各省市水泥行业竞争力计算与排名46（一）中国水泥行业竞争力计算46（二）中国水泥行业竞争力排名47二、中国水泥制造行业重点区域对比分析48（一）山东省水泥制造行业竞争力分析49（二）四川省水泥制造行业竞争力分析51（三）吉林省水泥制造行业竞争力分析52（四）江苏省水泥制造行业竞争力分析54（五）河北省水泥制造行业竞争力分析55第六章 2010-2011年中国水泥制造企业竞争格局分析58一、中国水泥行业集中度分析58二、中国水泥行业不同规模企业经营分析59（一）不同规模企业市场份额对比分析59（二）不同规模企业经营情况分析60（三）不同规模企业财务指标对比分析62三、中国水泥行业不同所有制企业经营分析64（一）不同所有制企业市场份额对比分析64（二）不同所有制经营情况对比分析65（三）不同所有制企业财务指标对比分析68四、中国水泥行业重点企业经营分析70（一）安徽海螺水泥股份有限公司70（二）冀东发展集团有限责任公司72（四）亚泰水泥有限责任公司76（五）新疆天山水泥股份有限公司77五、中国水泥行业企业竞争风险综合评价79第七章 2010-2011年中国水泥行业贷款情况分析80一、中国水泥行业信贷资金占用情况分析80二、中国水泥行业贷款投向分析81三、中国水泥行业融资需求与特征分析82（一）存货资金占用情况及融资需求分析82（二）应收账款资金占用情况及融资需求分析83四、中国水泥行业贷款客户结构分析84（一）大、中、小型企业贷款结构及变动趋势分析84（二）各类所有制企业贷款结构及变动趋势分析84五、中国水泥行业贷款情况总体判断85（一）中国水泥行业现有贷款分布情况综述85（二）中国水泥行业贷款风险整体评价86第八章 2010-2011年中国水泥行业风险评级及授信指引88一、中国水泥行业风险评级预测88二、中国水泥行业授信指引91（一）行业总体授信原则91（二）行业目标区域授信指引91（三）行业目标企业授信指引92附录93图表目录图表 1：中国GDP增速及行业销售收入增速趋势对比 （单位：%）15图表 2：2004年至2010年10月M0、M1和M2月度增速 （单位：%）21图表 3：新目标任务中淘汰产能增幅23图表 4：2010-2011年中国水泥制造行业外部环境风险评级27图表 5：2004-2010年1-11月中国水泥制造行业规模分析30图表 6：2004年-2010年中国水泥制造经营效益指标变动情况31图表 7：2010年1-11月全国水泥产品产量及增长情况32图表 8：全国水泥行业产量及增速32图表 9：2010年11月中国水泥进口统计33图表 10：全国城镇固定资产投资累计及同比（2007年1月至2010年11月）34图表 11：全国房地产开发投资月份累计同增（2007年1月至2010年11月）34图表 12：P.O42.5散装水泥的价格近三年走势图（单位：元/吨）35图表 13：2004年-2010年中国水泥制造发展能力指标36图表 14：2004年-2010年中国水泥制造营运能力指标情况37图表 15：2004年-2010年中国水泥制造盈利能力指标情况37图表 16：2004年-2010年中国水泥制造亏损情况统计38图表 17：2004年-2010年中国水泥制造偿债能力情况38图表 18：2010-2011年中国水泥制造行业经营风险评级39图表 19：水泥行业产业链结构41图表 20：秦皇岛山西优混煤炭平仓价格走势（2008年至2010年11月）42图表 21：中国煤炭平均价格走势（2009与2010年）43图表 22：2004年-2010年中国水泥制造成本费用增长情况44图表 23：全国交通运输固投增长率趋势图（2009到2010年11月）45图表 24：全国房地产开发投资月度增速（2007-2010年11月）46图表 25：2010-2011年中国水泥制造行业产业链风险评级47图表 26：水泥行业中国各省市竞争力评价模型48图表 27：2010年1-11月水泥制造行业全国各省市竞争力排名49图表 28：2010年1-11月中国水泥行业规模对比分析50图表 29：2004年-2010年山东省水泥制造主要规模指标变动情况52图表 30：2010年1-11月山东省水泥制造主要指标与全国平均水平对比52图表 31：2004年-2010年四川省水泥制造主要规模指标变动情况53图表 32：2010年1-11月四川省水泥制造主要指标与全国平均水平对比54图表 33：2004年-2010年吉林省水泥制造主要规模指标变动情况55图表 34：2010年1-11月吉林省水泥制造主要指标与全国平均水平对比55图表 35：2004年-2010年江苏省水泥制造主要规模指标变动情况56图表 36：2010年1-11月江苏省水泥制造主要指标与全国平均水平对比57图表 37：2004年-2010年河北省水泥制造主要规模指标变动情况58图表 38：2010年1-11月河北省水泥制造主要指标与全国平均水平对比58图表 39：2004-2009年中国水泥制造集中度分析61图表 40：2010年中国水泥制造行业不同规模企业销售份额对比分析62图表 41：2004年-2010年中国水泥制造行业大型企业主要指标63图表 42：2004年-2010年中国水泥制造行业中型企业主要指标63图表 43：2004年-2010年中国水泥制造行业小型企业主要指标64图表 44：2010年中国水泥制造不同类型企业财务指标对比65图表 45：2010年1-11月水泥行业不同所有制企业市场份额对比图67图表 46：2010年中国水泥制造行业不同所有制企业市场份额对比67图表 47：2004年-2010年中国水泥制造行业国有企业主要指标68图表 48：2004年-2010年中国水泥制造行业股份制企业主要指标68图表 49：2004年-2010年中国水泥制造行业外商和港澳台投资企业主要指标69图表 50：2004年-2010年中国水泥制造行业私营企业企业主要指标70图表 51：2010年中国水泥制造不同类型企业财务指标对比71图表 52：2009-2010年10月安徽海螺水泥股份有限公司产销量增长图73图表 53：2009-2010年10月冀东水泥股份有限公司产销量增长图75图表 54：2009-2010年10月华新水泥股份有限公司产销量增长图78图表 55：2009-2010年10月亚泰水泥股份有限公司产销量增长图79图表 56：2009-2010年10月天山水泥股份有限公司产销量增长图80图表 57：2010-2011年中国水泥制造行业竞争情况评价体系81图表 58：2008年-2010年1-11月水泥制造企业利息支出变动82图表 59：2009年-2010年中国水泥制造各省市利息支出对比83图表 60：2004年-2010年中国水泥制造产成品资金占用情况85图表 61：2004年-2010年中国水泥制造应收帐款资金占用情况85图表 62：2004年-2010年中国水泥制造不同规模企业利息支出变化情况86图表 63：2004年-2010年中国水泥制造不同所有制企业利息支出变化情况87图表 64：2010年中国水泥制造行业贷款情况汇总表88图表 65：中国水泥行业销售收入100强95第一章 水泥行业概述一、水泥行业的定义与范围（一）水泥行业定义水泥是粉状水硬性无机胶凝材料。加水搅拌后成浆体，能在空气中硬化或者在水中更好的硬化，并能把砂、石等材料牢固地胶结在一起。水泥是重要的建筑材料，用水泥制成的砂浆或混凝土，坚固耐久，广泛应用于土木建筑、水利、国防等工程。水泥制造指以水泥熟料加入适量石膏或一定混合材，经研磨设备(水泥磨)磨制到规定的细度制成水凝水泥的生产活动。水泥行业即为从事水泥制造的行业。（二）水泥行业特征1经济周期影响明显水泥是国民经济建设的重要基础原材料，目前国内外尚无一种材料可以替代它的地位。水泥产品广泛应用在城镇基础设施建设、房地产建设和新农村建设中，其需求与固定资产投资的正相关性非常显著，统计显示相关性达到0.6。因此，国家对社会投资的调控政策都将直接影响到水泥行业的景气度。2资源依赖型行业水泥行业是典型的资源依赖型行业，制造水泥的主要原料是石灰石（80%-90%，为质量分数，以下同）、粘土（10%-15%）和铁矿粉（1%-2%）。为了控制凝结速率，还要在熟料中加入3%以下的石膏。因此，平均每吨水泥要消耗的石灰石为0.88吨。此外，石灰石品质的高低直接决定了水泥质量的好坏。3高能耗行业水泥行业作为我国高耗能行业之一，水泥生产过程中最大的一项成本支出即是燃料动力成本。在我国当前水泥企业的生产工艺条件下，煤炭是最主要的水泥窑煅烧燃料（虽然国外的城市垃圾焚烧技术较为成熟，但在我国尚没有推广，目前也不具备推广的条件）。其生产成本中煤炭、电力成本累计占到60%以上本。4资金密集型行业随着我国水泥工业产业发展政策公布，国家明确提出除一些受市场容量和运输条件限制的特殊地区外，限制新建日产2000吨以下新型干法水泥生产线。建设此类项目，必须经过国家投资主管部门核准。任何地方和企业不得新建立窑及其它落后工艺的水泥生产线。而水泥新型干法的资金密集型特点非常突出。5具有明显季节性由于建筑工程受冬季施工的限制，水泥产品的销售具有一定的季节性，一般一季度属于淡季。而北方地区在三季度为建筑工程的最佳时期。6行业规模效应明显根据国外水泥行业的运行规律，在某大型水泥企业控制一区域40%以上市场后，水泥价格的主导权将会落到该大型企业手中。因此，水泥行业的另一个特点就是没有规模就没有市占率，没有市占率就没有定价权。同时，由于新型干法水泥的大范围运用，在大多数企业获利能力均较以往成长的情形下，目前各企业的竞争型式已由之前的成本节约型向价格控制型转移。具有区域控制权的水泥企业将更有竞争优势，其未来发展更具潜力。7具有销售半径限制水泥属于传统大宗货运物资，运输费用在总价格中所占比重较大。此外，水泥是受运输半径限制很大的产品，使得水泥生产企业产量规模扩张后，绝大部分产品只能面对局部区域内市场，供应半径过大将引起运输费用的增加导致成本过高。通常水泥销售的半径公路通常在200公里，铁路在500公里，水路可超过1000公里。（三）水泥行业产品分类1按用途及性能（1）通用水泥：一般土木建筑工程通常采用的水泥。通用水泥主要是指：GB1751999、GB13441999和GB129581999规定的六大类水泥，即硅酸盐水泥、普通硅酸盐水泥、矿渣硅酸盐水泥、火山灰质硅酸盐水泥、粉煤灰硅酸盐水泥和复合硅酸盐水泥。（2）专用水泥：专门用途的水泥。如：G级油井水泥，道路硅酸盐水泥。（3）特性水泥：某种性能比较突出的水泥。如：快硬硅酸盐水泥、低热矿渣硅酸盐水泥、膨胀硫铝酸盐水泥。2按其主要水硬性物质（1）硅酸盐水泥，即国外通称的波特兰水泥，主要水硬性物质是硅酸钙；（2）铝酸盐水泥，主要水硬性物质是铝酸钙；（3）硫铝酸盐水泥，主要水硬性物质是硫铝酸钙；（4）铁铝酸盐水泥；（5）氟铝酸盐水泥；（6）以火山灰或潜在水硬性材料及其他活性材料为主要组分的水泥。因为它们的水硬性物质不同，它们的性质也各异，如铝酸盐类水泥凝结速度快。硫铝酸盐水泥硬化后体积会膨胀等。二、水泥行业经济地位水泥是国民经济建设的重要基础原材料，目前国内外尚无一种材料可以替代它的地位。水泥行业的上游相关产业包括能源、运输、采矿、设备制造等产业，其下游相关产业包括房地产、建筑业等产业，同时又与环保产业密切相关。从水泥行业的相关产业来看，水泥行业与国民经济的诸多基础产业息息相关。另一方面，水泥是基础建设的重要材料，在公路、铁路、机场、水利、能源、城市设施等国民经济基础设施建设中起着重要的作用。随着我国经济的高速发展，水泥在国民经济中的作用越来越大。作为国民经济的重要基础产业，水泥工业已经成为国民经济社会发展水平和综合实力的重要标志。水泥工业在发达国家已属于“夕阳产业”，但在我国这样正在进行大规模基本建设的国家，水泥工业还是“朝阳产业”，在未来的一段时期内还会有很大的发展。我国水泥产量已多年位居世界第一。随着我国工业化和城镇化进程的加快,水泥消费将继续保持较高的水平。三、水泥行业结构调整趋势结构性调整是水泥行业发展的主线，推进结构调整是“十一五”期间水泥工业重大任务。对水泥行业而言，结构调整具有双重含义：一是以新增先进产能替代应被淘汰的落后产能，主要体现为新型干法水泥产能比例的提高；二是通过并购整合提高行业集中度，形成新的行业竞争格局。相对于行业总需求，未来更需要关注的是行业的结构性调整及其带来的行业竞争格局的改变。近年来，随着消费结构不断升级和工业化、城镇化进程加快，水泥行业快速增长。但是，我国水泥行业结构调整实际上进展较慢，立窑、旋窑等落后产能并没有得到有效的淘汰，关于加快水泥工业结构调整的若干意见出台后，水泥行业的重组与整合加速推进。（一）调节水泥行业产能过剩状况逐渐成效当前，我国水泥行业产能过剩等问题仍然突出：一是投资过热导致产能过剩格局更趋严重，不过今年相对去年有所改善。由于国内水泥需求旺盛,企业盈利能力较强，2010年我国水泥行业继续保持较高幅度扩张态势。当年前11月份我国水泥行业投资达到1619亿元，同比增长7.5%，与去年同期相比增速大幅下滑。据中国水泥协会初步统计，2010年全国新投产新型干法水泥生产线203条，年新增设计水泥熟料产能2.43亿吨。其中日产4000吨及以上生产线115条，占新增水泥熟料总产能的72%；日产2000吨及日产4000吨以下生产线84条，占新增水泥熟料总产能的27.35%；日产10001500吨生产线4条，仅占新增水泥熟料总产能的0.65%。二是成本有上升趋势，不过水泥价格总体也在走高，目前盈利比较良好。过去12个月水泥价格涨幅远超煤价（华东地区的水泥价格涨幅逾50%，而秦皇岛煤价几乎持平）。水泥企业的盈利水平对水泥平均售价的敏感度远高于煤炭价格（水泥平均售价每上涨1%，每股收益可提高4-6%，而煤炭价格每上涨1%，每股收益可能仅会下降1.5%）。在供需形势良好，加强供应控制的情况下，水泥生产商可以进一步上调水泥价格抵消煤价涨幅。工信部于2010年11月30日正式发布水泥行业准入条件，此次水泥行业准入条件规定对“新型干法水泥熟料年产能超过人均900公斤的省份，原则上应停止核准新建扩大水泥（熟料）产能生产线项目，新建水泥熟料生产线项目必须严格按照“等量或减量淘汰”的原则执行”。此次水泥行业准入条件延续了国家在09年10月出台的38号文控制新增产能的整体原则，要求各省、自治区、直辖市要根据水泥产能总量控制、有序发展原则，严格控制新建水泥（熟料）生产线项目，同时规定“对新型干法水泥熟料年产能超过人均900公斤的省份，原则上应停止核准新建扩大水泥（熟料）产能生产线项目，新建水泥熟料生产线项目必须严格按照“等量或减量淘汰”的原则执行。” 对新建水泥熟料生产线项目必须严格按照“等量或减量淘汰此次政策，人均新型干法水泥熟料900公斤的省份停批生产线，意味着在这一批新上项目完成后，我国水泥行业不会有新增产能，反而随着落后产能的淘汰，总量会下降，这标致着我国水泥行业在12年后进入产能负增长时代。（二）行业集中度提升，并购重组将升温2010年9月份国务院发布了27号国务院关于促进企业兼并重组的意见，把水泥行业作为国家未来推进兼并重组的重点行业之一，鼓励优势企业实施强强联合、跨地区兼并重组。为此，预计未来一段时间内我国的并购重组将升温，我国水泥行业将迈入大企业时代。（三）我国水泥行业集中度有待提高 我国水泥行业，目前的集中度还很低，与世界平均水平还有一定的差距。2009年，年生产能力在500万吨以上的水泥企业（集团）65家，水泥熟料生产能力6.73亿吨，占水泥熟料总生产能力的48.53%，水泥熟料产量5.6亿吨，占水泥熟料总产量的51.91%；其中1000万吨以上的水泥企业（集团）20家，水泥熟料生产能力4.82亿吨，占水泥熟料总生产能力的34.76%，水泥熟料产量4.19亿吨，占水泥熟料总产量的38.82%。从2010年的1-10月的数据看，前20家水泥生产企业水泥产量占全国的30.74%，前10家生产企业的水泥生产量占比23.38%，而前5家水泥企业集团占比为15.22%。而据我们统计，2008年全世界除中国外的水泥产量为14亿吨，而法国Lafarge、瑞士Holcim、墨西哥Cemex、德国Heidelberg四大水泥集团公司的产量就占34.5%，可见，虽然我国占据了世界一半的水泥产能，而我国水泥行业的产业集中度与世界大型水泥企业集团相比还有一定的差距。（四）冀东发展打响海外扩张第一炮2010年9月，河北冀东发展集团(冀东水泥的控股母公司)联合国内中非发展基金在南非建设水泥生产线的项目获得核准。此次新建的水泥厂位于南非林波波省，建设周期为两年，2012年投产时将具备日产2500吨水泥熟料的产能。该水泥厂的建设和日常运营将完全由冀东发展集团负责。这是中国水泥厂商第一次在海外直接投资建厂。从过去20年世界水泥行业的需求情况看，新兴市场一直是近20年全球的主要消费主体。在过去20年，尽管世界水泥年均5%的复合增长率增长，新兴市场在世界水泥市场消费量占比却一直不断提高，水泥用量份额从最初的55%上升的90%的比例。由于新兴市场人口增长以及城市化的推进，其对住房与基础设施的需求将不断增长。而新兴市场主要经济体自然资源丰富，同时，在发展中积累了大量的财富，所有这些因素将持续支撑未来对水泥高需求。新兴经济体未来水泥市场广阔的发展空间以及世界水泥巨头的过往发展经验与未来的发展策略，无疑对受困于如何继续发展壮大的国内水泥企业一条很好的启示。目前，国内部分地区基础设施建设高增长的时代有可能很快就过去，区域水泥市场将趋向饱和。海外开拓无疑将成为我国水泥企业未来保持成长性的最好途径。第二章 2010-2011年中国水泥行业外部环境分析一、经济周期对行业的影响分析水泥制造业作为国民经济建设的传统建筑材料产业，属于典型的投资拉动型产业，水泥需求与全社会经济发展和固定资产投资和房地产开发投资有着十分密切的关系。此外，水泥制造业的上游煤炭等原材料同样和国民经济有着较大的关联，水泥制造业的成本开支也受到经济周期的影响。因此，水泥制造业与经济周期有着相当重要的利害关系。可以说，经济处于繁荣期，水泥制造业景气度会上升，经济处于衰退期，水泥制造业景气度下降。也就是说，水泥行业是顺周期行业。图表 1：中国GDP增速及行业销售收入增速趋势对比 （单位：%）数据来源：国家统计局 银联信从上图的GDP增速与水泥行业销售收入增速对比趋势可看出，从2004至2010年GDP维持着10%左右的增长速度，而行业销售收入保持20%左右的增速。这一方面说明了水泥行业景气度与国民经济的表现是一致的，另外也表明该行业的销售收入与GDP之间存在的很大的正相关性。在过去的2010中，宏观经济政策仍然以保增长为主，数据显示固定资产投资的月度增长速度始终在20%以上，相应的房地产投资增速更是维持在30%以上，推动了水泥的需求增速达到平均每月接近20%。上半年主要受国家房地产调控政策的影响，市场预期房地产市场销售会下降，从而影响到房地产投资，影响水泥需求，水泥价格有波动，并有下滑趋势。下半年随着房地产销售火爆增长、保障性住房建设的超预期、房地产投资数据的明朗、以及国家拉闸限电限制落后产能等方面的措施，使得市场对水泥行业的信心增强，水泥价格不断回升。2011年，我国将进入“十二五”规划时期，国民经济仍将保持较快稳定的发展，其中铁路将进入高投资时代，城镇化将进一步带动公路投资的增长，房地产也将继续保持其增长势头，必将刺激水泥需求的增长，水泥行业的经营效益会得到进一步提升。二、财政政策对行业的影响分析水泥产品广泛应用在城镇基础设施建设、房地产建设、新农村建设及中西部开发建设中，其需求与固定资产投资的正相关性非常显著，统计显示相关性达到0.6。因此，国家对社会投资的调控政策都将直接影响到水泥行业的景气度。（一）2010年继续实行积极的财政政策延续2009年的势头，今年继续实施积极的财政政策。在保增长的同时，把结构调整放在更加突出的位置。扩大国内需求特别是消费需求，切实保障和改善民生，提高自主创新能力，加强节能环保，确保国民经济平稳较快发展。主要体现在以下几方面：一是保持适度的公共投资力度，优化投资结构，重点支持“三农”、保障性安居工程、教育、卫生等社会事业、节能减排、自主创新等；二是调整收入分配格局，提高城乡低收入群体的收入水平；三是继续加大对保障性住房建设的支持力度，加大城市廉租住房保障力度，切实支持解决城市低收入家庭住房困难，支持工矿棚户区改造；四是完善落实支持中小企业发展的税收优惠政策，研究设立国家中小企业发展基金、中小企业信用担保基金，加强与社会资金的协调配合，支持中小企业发展；五是加强财政、货币、产业政策之间的协调配合，发挥政策合力。2010年全国实现财政收入83080亿元，比上年增加14562亿元，增长21.3%。其中：中央本级收入42470亿元，比上年增加6554亿元，增长18 .3%；地方本级收入40610亿元，比上年增加8008亿元，增长24 .6%。财政收入中的包括扣除出口退税 后的税收收入73202亿元，增长23%；非税收入9878亿元，增长9.8%。截至2010年10月份，我国共实现城镇固定资产投资18.76万亿元，同比增长24.5%，比2009年增速33.15%有所下降。分区域看，华北、东北、华东、中南、西南、西北地区分别实现固定资产投资3.11、2.28、5.78、3.95、1.95、1.31万亿元，同比增速分别达20.59%、29.60%、21.11%、26.25%、25.24%、30.68%。由于2008年底国家4万亿投资拉动，2009年固定资产投资的基数比较高，2010年全国固定资产投资增速下降已经是意料中的事情。我们预计，2010年全年我国全年可实现固定资产投资总额23.25亿元，同比增速可以保持在24%左右。区域上，由于国家西部大开发等振兴区域措施的出台，西部区域的固定资产投资增速明显高于全国的平均水平，我们认为未来这一趋势仍将持续与扩大。受益4万亿投资，10年我国基建投资增速尽管与09年比，大幅回落，但仍然保持了比较高的增长速度。其中，前10月，我国实现交通固定资产投资1.02亿元，同比增长17.90%；区域上，华北、东北、华东、华南、西南、西北分别实现投资额1674、835、2422、2379、1889、1019亿元，同比增速分别达15.41%、-8.20%、9.13%、26.65%、39.26%、19.66%；全国铁路固定资产投资达5790亿元，同比增速30.75%，其中，基建投资为5103亿元，同比增速达30.66%。按照铁道部规划与交通部预测，预计2010年全年我国可以实现交通固定投资总额与铁路固定资产投资总额可分别达1.25万亿元与8400亿元，同比增速可分别达13.1%与22%。全国2010年前10月共实现房屋销售面积7.24亿平方米，同比增长9.13%，相比去年同期48.40%的增速已大幅滑落。房地产开发投资3.8万亿元，同比增长33.83%；房地产新开工面积13.18亿平方米，同增61.97%。预计全年，我国房地产开发投资可以实现54.8万亿元，同比增速可以达33%。这些投资基本面的优良表现，使得水泥行业景气度一直较高，并且在2011年进入“十二五”后将继续维持下去。（二）对中小企业的财政扶持1政策内容2010年6月28日，财政部对外公布了于2010年6月10日下发的地方特色产业中小企业发展资金管理暂行办法，财政部称此暂行办法是为规范和加强地方特色产业中小企业发展资金管理，提高资金使用效率。暂行办法规定，地方特色产业中小企业发展资金是由中央财政预算安排，专门用于支持地方特色产业集群和特色产业聚集区内中小企业技术进步、节能减排、协作配套，促进产业结构调整和优化的资金。特色产业资金的支持方式采用无偿资助、贷款贴息方式。暂行办法还规定，省级财政部门应建立特色产业资金使用跟踪问效和绩效评估机制，并将特色产业资金实施效果、存在问题及政策建议等，于每年3月底前上报财政部。特色产业资金必须专款专用，对违反规定使用、骗取资金的行为，一经查实，财政部将收回已安排的特色产业资金，并按照相关规定进行处理。2出台背景受国际金融危机冲击，2008年下半年以来，我国中小企业生产经营困难。中央及时出台相关政策措施，加大财税、信贷等扶持力度，改善中小企业经营环境，中小企业生产经营出现了积极变化，但发展形势依然严峻。主要表现在：融资难、担保难问题依然突出，部分扶持政策尚未落实到位，企业负担重，市场需求不足，产能过剩，经济效益大幅下降，亏损加大等。必须采取更加积极有效的政策措施，帮助中小企业克服困难，转变发展方式，实现又好又快发展。为此国家出台了一系列政策。2009年9月22日国务院发布了支持中小企业发展的国务院关于进一步促进中小企业发展的若干意见国发200936号，2010年5月13日国务院出台国务院关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见国发201013号，中小企业多属于民间投资，此次出台的暂行办法即是根据该两项意见制定的，也显示了国家将支持中小企业发展纳入重大发展战略。中小企业是我国国民经济和社会发展的重要力量，促进中小企业发展，是保持国民经济平稳较快发展的重要基础，中小企业在我国经济中的重要性不言而喻，这从中小企业规模可以看出来。据本中心重点监测的2009年第4季度行业金融季度研究报告数据，在大多数所监测行业中中小企业销售收入和利息支出份额都在50%以上。其中水泥行业，中小规模的企业销售收入总和占到整个行业销售收入的91.42%，利息支付占到整个行业的88.13%。3行业影响分析在当前民间资本重启乏力，国内宏观经济形势趋于下行的压力下，国家推出了支持中小企业的政策措施，无疑表明国家对经济形势的担忧，这也从侧面反映了在国家政策支持和税收优惠鼓励下，中小企业发展或将是未来我国经济增长点的重要动力和源泉。这无疑给中小企业占绝大部分的水泥行业一个非常好的发展机会，为中小型水泥生产企业优化生产方式提供了良好的成长空间。三、信贷政策对行业的影响分析（一）2010年货币政策由“适度宽松”走向“稳健”2010年的货币政策取向是：在保持经济稳定增长的前提下，加大对通胀预期的管理力度，适度回收流动性。相对于2009年同期，今年的货币政策有以下几个方面的特点：第一，从抑制通胀角度出发，货币政策应由侧重于“宽松”转向“适度”。第二，信贷政策应更加注意支持经济结构调整和发展方式转变。第三，面对复杂形势，更要注意防范金融风险。一方面，要通过调整信贷结构，强化合规性管理，对银行体系的高风险环节实施有效监控；另一方面，对于可能出现的大规模资本跨境流动要加强跟踪和监控，多部门协同动作，打击以投机套利为目的的跨境热钱流动。（二）2010年信贷政策在实施中遵循三项原则银监会主席刘明康年初表示，2010年信贷政策在实施中应遵循以下几项原则：一是从严把握信贷政策界限。对不符合产业政策、市场准入条件、行业技术标准，项目资本金缺位，未按规定条件和程序审批或核准的项目，一律不得授信，已授信的不得发放贷款，已发放贷款的要切实采取措施保全。二是切实加强重点行业授信管理。要根据客户所在主要行业及特点，分行业、分项目、分企业研究制定并细化授信指引；增强对行业发展前景和具体企业、项目还贷能力和风险管控本领的判断能力；提高对涉及耗能、污染、安全、健康风险企业和项目的授信管理能力。三是严格实行问责制。要将相关责任分解到尽职调查、授信审查、授信后管理等各个工作环节中，并狠抓基层落实。对于违反信贷政策、产业政策规定及有关法律法规和内部管理规定，工作严重失误造成重大损失或恶劣影响的行为进行严肃处理，以确保信贷政策落实到位。在2009年信贷资产规模的迅速扩张之后，在当前国内国际经济形势下，加强贷后管理，保障贷款资金的安全、有效防范信用风险，已成为银行经营管理活动的重要而且紧迫的任务。“三个办法一个指引”的出台，对贷后管理也提出了更高要求。因此，2010年被称为贷后管理年。在行业信贷管理方面，我们认为应该重点关注政策。近期，我国产业调整政策出台密集，例如出台的关于报送水泥和平板玻璃淘汰落后产能2009年计划及三年计划的通知、水泥行业清理通知等政策，对产业结构、企业经营都将产生很大的影响。因而银行对于业绩不佳的中小型水泥生产企业的贷款会变得非常谨慎。（三）流动性管理很可能进一步加强首先，信贷货币双超标，流动性过剩状态尚未改变。央行发布的最新数据显示，2010年12月我国新增人民币贷款达到4807亿元，至此全年新增人民币贷款达7.95万亿元，超出年初制定的7.5万亿元信贷规模约4500亿元。此外数据还表明，截至2010年末，广义货币（M2）同比增长19.7%，也超出年初制定的增长目标。其次，2010年末外汇储备达2.85万亿美元，再创历史新高。在中国稳物价重任之下，为缓解通胀，今年人民币升值的步伐将加快。在人民币继续走强的大背景下，外汇占款短期内很难下降。最后，预测2011年全年贷款增速将呈现逐渐回落之势，由年初的19%回落到年底的17%左右，全年信贷投放量的普遍预期在7万亿到7.5万亿元之间。此外，结合2011年新增贷款规模，考虑到在今年美联储全年将维持量化宽松的力度不变，我国新增外汇占款总规模将超过2008年的4.2万亿，由此推测2011年M2同比增速为15%，M1同比增速16.6%，略高于M2，全年走势在大方向上与贷款余额同比增速一致、表现为逐步回落的可能性较大。图表 2：2004年至2010年10月M0、M1和M2月度增速 （单位：%）数据来源：WIND 银联信四、产业政策对行业的影响分析（一）水泥行业调控政策密集出台，中小企业逐渐失去发展后劲目前我国水泥投资过热导致产能过剩格局越发严重，由于近几年国内水泥需求旺盛,企业盈利能力较强，2009年我国水泥行业继续保持高速扩张态势，1-11月份我国水泥行业投资达到1506亿元，同比增长59.8%，在建水泥生产线418条，已核准尚未开工的生产线147条。若这些产能全部建成，我国将新增水泥产能8亿吨，水泥总产能将达到27亿吨，而国内市场需求仅为16亿吨，过剩11亿吨。据预测，我国水泥消费的拐点可能提前出现在2015年，总量在18.5亿吨左右，产能过剩问题十分突出。2010年4月6日正式对外发布的国务院关于进一步加强淘汰落后产能工作的通知中指出，到2012年底前，淘汰窑径3.0米以下水泥机械化立窑生产线、窑径2.5米以下水泥干法中空窑(生产高铝水泥的除外)、水泥湿法窑生产线(主要用于处理污泥、电石渣等的除外)、直径3.0米以下的水泥磨机(生产特种水泥的除外)以及水泥土(蛋)窑、普通立窑等落后水泥产能。目前现行的水泥行业产业政策是2006年制定的，名为水泥工业产业发展政策，有意思的是修正后的产业政策去掉了“发展”二字，定名为水泥工业产业政策。名称的改变也体现了前后两个产业政策目标的变化。2006年版产业政策主要目标是大力推动新型干法窑的发展，新修订的产业政策的主要目标则是控制新型干法窑适度发展，防止出现严重的产能过剩。水泥产业政策送审稿对产业集中度提出了要求，计划到2015年，前10强企业的水泥产量占全国水泥总产量的比重达到35%以上，熟料产能比重达到50%以上，而目前前10强产量比重不足25%，行业重组将会加快。同时，在严控水泥产能的高压下，水泥企业正积极找寻着新的利润空间。行业产能第