[调研报告]滕邦调研报告.doc
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1、报告标题:腾邦国际:B2B模式驱动跨区域扩张2011-06-07 10:14:142010年航空分销佣金总额129亿元,同比增长28.5%,腾邦国际这样的大分销商仅占1.64%的份额,提升空间巨大,由于航空公司“后返奖励政策”的激励,大分销商将更加强大。腾邦国际独特的B2B模式,使得其与二级分销商达到了共赢,从而驱动其在深圳地区快速扩张,未来这一模式也将复制到北京、上海、西安、重庆、成都、南京等地,任何一个地方的成功复制都将再造一个腾邦。在线旅行预订行业未来4年的CAGR将达到41%,腾邦将凭借其在航空分销领域积累的客户资源,快速切入这一市场,3-5年后,酒店分与机票分销收入将并驾齐驱。我们预
2、计,腾邦国际2011-13年的EPS分别为0.86元、1.19元和1.68元,3年复合增速为35%,按照1倍PEG对其估值,即给予2010年35倍PE的估值水平(2010年全面摊薄后EPS为0.68元),核心业务价值23.8元/股,另外,目前账面净现金约6.25亿元(货币资金-有息负债),相当于每股5.2元,因此,腾邦国际的合理价值为29元/股,相比目前股价(19.06元),还有52%的提升空间。首次给予“推荐”评级。建议投资者现价买入,长期持有。股价表现的催化剂来自于:(1)二季度开始业绩增长超出市场预期(目前多数投资者预期腾邦业绩继续下滑);(2)跨区域发展取得进展;(3)酒店预订业务发展
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