[其它技巧]公司金融ppt.ppt
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1、2019/1/30,1,公司金融与案例分析,2019/1/30,2,本课程的主要内容,公司金融的基本范畴 公司金融的基本理念时间价值、风险与收益 公司金融的决策基础财务报表分析 公司金融决策实践资本预算决策 公司金融决策实践资本成本与筹资决策 公司金融决策实践股利分配决策,2019/1/30,3,公司金融的基本范畴,开篇分享:管理决策事关企业兴衰成败 企业管理者的基本职责是制定和实施管理决策,这些管理决策 与企业的兴衰成败息息相关。小到如何决定采购批量、产品定价, 或者决定某项服务是否外包;大到选择重要投资项目、如何筹措大 笔资金、决定如何考评高层管理者的业绩,或者决定自己是否值得 付出足够的
2、管理努力,可以说,企业在其生命周期的每个阶段都在 不断制定和实施管理决策。,2019/1/30,4,不同企业的命运之所以大不相同,有的蒸蒸日上,有的江河日 下,有的稳如泰山、有的脆弱不堪,有的富可敌国、有的一文不 名,有的“其兴也速”、有的“其亡也忽”,究其根本原因,就在 于每个企业(准确地讲是企业管理者)大大小的管理决策不同使然。 所以,管理决策的正确与否、效率高低,足以影响企业的兴衰成败。,2019/1/30,5,企业的命运,其实就掌握在管理者手中。一个企业,无论最初怎样弱小,如能持续做出一系列正确无误的决策,避免重大的决策失误,配合以持续的管理努力,即可由小变大、由弱变强;相反,一个无论
3、最初怎样强大的企业,如何经常发生重要的决策失误,或者管理不努力现象在企业内部蔓延,最终也无法避免衰落和失败的命运。这方面的案例可谓不胜枚举。,2019/1/30,6,据世界银行估计,“七五”到“九五”期间,中国投资决策失误率在30左右,资金浪费及经济损失大约在4,0005,000亿元。如果按照全社会投资决策成功率70计,每年因决策失误而造成的损失为1,200亿元;改革开放20年间,损失约高达24,000亿元!,2019/1/30,7,管理决策失误的后果远不只是造成损失浪费,有时也会给企业带来灭顶之灾。1970年全世界的500强企业中,到1983年已有13的企业不存在了:要么被兼并、要么破产。在
4、整个20世纪,一个大企业的平均寿命是75年,堪称“其亡也忽”,而其罪魁祸首可追溯到糟糕的管理决策。在国内经常发生的令人触目惊心的现象是:一项决策的失误,常常能造成几亿、几十亿的损失。根据统计,中国失败的企业家,70甚至80是因为投资失败,而投资失败来自于决策失误。,2019/1/30,8,好的管理决策应满足的基准,联结企业战略 促进激励相容 满足特定技术基准,2019/1/30,9,一、重要概念,公 司 代 理 成 本,2019/1/30,10,公司(Corporation):,公司是依据一国公司法组建的、以盈利为目的的、具有法人地位的组织形式。在法律上称为“法人”。与其他企业组织形式相比,公
5、司作为企业组织形式的一种,具有企业的一般特征,亦有相异的特征: 1.公司是法人,是具有民事权利,义务主体资格的组织,具有民事权利能力和民事行为能力,依法独立享有民事权利和承担民事义务。 2.公司具有集合性,在法律意义上,公司通常上由两人或两人以上以一定的出资联合组成的企业,具有“人合”属性,是以人的结合为其成立基础的社团法人。,2019/1/30,11,3.公司所有权与经营权相分离,是公司制企业最鲜明的特征。 4.出资者对公司和企业的责任不同。区别于个体、合伙企业出资人以其自由支配的私有财产对企业债务承担无限连带责任,公司以其独立的全部财产对公司的债务负有限责任。 公司的组织形式的优越性: 1
6、.有限责任;2.易于聚集资本;3.所有权具有流动性,产权可以转让;4.具有永恒存续期;5.专业经营。,2019/1/30,12,企业组织形式主要有三种类型: 1.独资企业 2.合伙企业 3.公司 (一)独资企业 独资企业是归个人所有的企业,它没有独立于企业所有者之外的财产,没有自己的组织机构 。,2019/1/30,13,独资企业的基本特征:,1. 企业的所有权和经营权是统一的。 2. 企业内部的所有、经营和劳动的关系或是统一的或是分离的,统一关系体现在企业的所有者即是经营者又是劳动者,分离关系体现在企业的劳动者除所有者之外还有雇佣劳动者。 3. 企业所有者对企业债务负无限清偿责任。,2019
7、/1/30,14,4.企业的建立或关闭、经营和管理受内部和外部制约较小,比较灵活,自主权充分。 5.企业财务不公开。 6.企业资金来源有限,规模较小,发展缓慢。 7.企业的寿命受业主正常或非正常变动的制约,稳定性较差。,2019/1/30,15,(二)合伙企业,合伙企业是由两个或由两个以上的合伙人共同出资组建的企业 。 1.一般合伙企业:每个合伙人都对企业的债务负无限连带责任,每个合伙人的行为都代表整个企业而不是个人,合伙人之间要订立书面或口头口头形式的合伙协议。 2.有限合伙企业:合伙人仅以自己对企业投入的资本承担有限责任。成为有限合伙人的条件:,2019/1/30,16,(1)至少存在一个
8、一般合伙人对企业债务负无限连带责任; (2)有限责任合伙人的姓名不能在企业名称中出现; (3)有限责任合伙人不能参与企业的经营管理。,2019/1/30,17,(三)公司,现代社会中,公司的基本类型有两种:有限责任公司和股份有限公司 1.有限责任公司: 指由两个或两个以上的股东共同出资,每个股东以其所认缴的出资额对公司债务承担有限责任,公司以其全部资产对公司债务承担责任的企业法人。,2019/1/30,18,有限责任公司的基本特点:,(1)公司以其出资比例享有权利,承担义务,对公司的债权人不负直接责任,在公司破产时,仅以其投资负有限责任; (2)公司不公开发行股票,股东协商确定各自的出资额,公
9、司给股东出具书面的股份权利证书; (3)公司股份不能随意转让,股东若要转让其股份,须经全体股东同意,现有股东拥有优先购买权; (4)公司股东经常参与公司的经营管理。,2019/1/30,19,2.股份有限公司 指注册资本由等额股份构成并通过发行股份(或股权证)的方式募集资本,股东以其所认购的股份对公司债务承担有限责任,并享有相应的权利,公司以其全部资产对其债务承担责任的企业法人。,2019/1/30,20,股份有限公司基本特点:,(1)公司的资本总额划分为等额股份; (2)股东以其所认购的股份对公司债务承担有限责任; (3)经批准,公司可以向社会公开发行股票,股票可以交易或转让,但不得退股;
10、(4)股本数不得少于规定的数目,但没有上限; (5)股东以其持有的股份,享有权利,承担义务,每股有一票表决权。,2019/1/30,21,公司具有以下基本特征:,1.公司的所有权和经营权是分离的; 2.公司所有财产与公司自身财产是分离的; 3.公司所有者仅以其在公司的投资额对公司债务负责,公司的债权人对公司所有者个人的财产没有索取权; 4.公司以自己的名义进行活动,对它的法人代表和代理人在其权限内的活动承担民事责任,公司以其全部资产对其债务承担责任,公司可以以自己的名义起诉应诉;,2019/1/30,22,5.公司的建立或关闭、经营和管理、受内部和外部的制约较大; 6.公司寿命一般不受所有者变
11、动的制约,因而具有稳定性; 7.公司财务公开; 8.公司资金来源广泛,规模较大; 9.股份公司的股份具有流动性。,2019/1/30,23,代理成本(Agency Cost):,为解决管理者和股东之间的利益冲突而支付的费用,被称为“代理成本” 。代理成本源于委托代理关系,要减少作为代理人的管理者滥用职权背离股东利益的行为,势必要求股东设计合理的激励机制,来监督和制约管理者的行为,而这样做就要付出相应的成本。这一特殊类型的成本包括(1)股东的监督成本;(2)实施控制方法的成本。一般地,为了使股东利益达到最大化,委托人有很多方式激励代理人采取委托人所期望的行为。这些方式不仅包括激励报酬设计,而且还
12、包括工作设计、信息收集制度的设计、保护专有投资以及决策权和所有权的安排等。,2019/1/30,24,二、公司金融的目标和原则,一.公司金融的目标 公司金融的目标是指公司金融活动所致力于要达到的某种状态。公司金融活动是公司经营活动的一个组成部分,公司金融目标应服从于公司经营目标。,2019/1/30,25,(一)公司经营目标,公司经营目标应是多元的,是一个目标体系。 首先,资本和劳动力是公司赖以形成和运行的两个“内在”因素。公司经营目标的制定必须充分考虑投资者和员工的要求。以盈利为目的是公司生存和发展的基本要求,是公司基本属性的体现。因此,从公司经营活动的构成要素-资本看,这一要素要求公司经营
13、目标应定位于盈利。,2019/1/30,26,其次,政府、消费者和社会公众是影响公司经营活动的三个“外在”因素。 政府主要以管理者的身份与企业发生关系,政府通过政策诱导影响公司经营活动,进而影响公司经营目标的制定。 消费者与公司之间是一种供给与需求的关系。只有向消费者提供满足其需要的产品或服务时,公司才能实现盈利。满足消费者需求是公司制定经营目标应充分考虑的因素。,2019/1/30,27,盈利目标是公司的主体目标或者说是居于支配地位的目标 关于盈利目标的表述,理论界有三种主要观点: 1.利润最大化 2.每股盈余最大化 3.股东财富最大化,2019/1/30,28,(二)公司金融的目标,1.筹
14、集到满足公司生产经营所需要的资本。 2.降低融资成本和融资风险,保持最优的融资结构 3.合理决策经营投资,保持良好的支付能力。 4.合理决策金融投资,提高金融投资的流动性和盈利性。,2019/1/30,29,(三)公司金融的原则,1、安全性原则 安全性包括三个方面:一是融资安全性;二是投资安全性;三是经营安全性。 融资安全性是指公司融资对股东和债权人支付能力的可靠程度。 投资安全性是指公司金融资产投资免遭损失的可靠程度。 经营安全性是指公司经营投资及时收回的可靠程度。,2019/1/30,30,融资安全性原则的意义,1.有利于公司确保对股东和债权人特别是债券人的支付能力。 2.有利于公司树立良
15、好的社会形象。 投资安全性原则意义 1.有利于减少资产损失,增加预期收入的可靠性。 2.有利于保持资产的流动性。 经营安全性原则意义 1.有利于保证公司经营活动的良性循环。 2.有助于保证公司融资活动的良性运转。,2019/1/30,31,2、流动性原则,流动性包括资产流动性和负债流动性。 资产流动性又包括经营资产流动性和金融资产流动性。 经营资产流动性是指经营资产由实物形态向货币形态转化的能力,也称为经营资产的周转性。 金融资产流动性是指资产在无损失的状态下迅速变为现金的能力。 负债流动性是指公司以合理的成本随时借入资本以满足资金需要的能力。,2019/1/30,32,流动性原则的意义,1.
16、有利于提高公司的支付能力。 2.有利于在紧急情况下及时变现流动资产或借入新债用于对外支付。 3.有利于提升公司信誉。,2019/1/30,33,流动性原则的具体要求,1.在资产管理方面 (1)要合理的配置生产经营各环节的资金占用,加速生产经营各环节资金的周转;做好固定资产投资的可行性研究,保证固定资产投资的及时收回。 (2)要在资产结构中保持适当的流动性二级准备,以提高资产的变现能力。,2019/1/30,34,2.在负债方面 (1)要拓宽融资渠道,为公司融资以及在紧急情况下的举债提供可操作空间。 (2)要保证到期债务的及时、足额偿还,维护公司的信誉,为融资创造良好的社会基础。,2019/1/
17、30,35,3、盈利性原则,盈利性包括三个方面:融资盈利性;经营投资盈利性和金融投资盈利性。 融资盈利性是指公司融资应尽量降低融资成本,提高盈利水平。 经营投资盈利性是指应尽量降低生产消耗和管理费用支出,增加经营收益。 金融投资盈利性是指公司金融投资应尽量选择高收益投资证券,增加投资收益。,2019/1/30,36,公司金融的行为准则,自利行为原则(机会成本) 每一项财务交易至少存在两方(双方交易原则) 信号传递原则(自利原则的延伸) 当所有的方法都失败时,寻找引导原则 有价值的创意原则(追求差异、成本领先) 专长创造价值原则(经济效率) 财务决策建立在净增效益的基础上(沉没成本) 风险和报酬
18、对等原则 分散投资有利原则 资本市场能迅速反映所有的信息原则,2019/1/30,37,公司金融的基本理念时间价值、风险与收益,案例开篇:拿破仑带给法兰西的尴尬 瑞士田纳西镇巨额账单案例,2019/1/30,38,瑞士田纳西镇巨额账单案例,如果你突然收到一张事先不知道的1260亿美元的账单,你一定会大吃一惊。而这样的事情却发生在瑞士的田纳西镇居民身上。纽约布鲁克林法院判决田纳西镇应向美国投资者支付这笔钱。最初田纳西镇居民以为这是一件小事,但他们收到账单时,他们被这巨额账单惊呆了。他们的律师指出:若高级法院支持这一判决,为偿还债务,所有田纳西镇的居民在其余生中不得不靠吃麦当劳等廉价快餐度日。,2
19、019/1/30,39,田纳西镇的问题源于1966年的一笔存款。西黑兰不动产公司在公司内部交换银行(田纳西镇的一个银行)存入一笔6亿美元的存款。存款协议要求银行按每周1%的利率(复利)付息(难怪该银行第二年破产!)。1994年,纽约布鲁克林法院做出判决:从存款日到田纳西镇对银行清算的7年中,这笔存款应按每周1%的复利计息,而在银行清算后的21年中,每年按8.54%的复利计息。,2019/1/30,40,思考题: 1.请用你学的知识说明1260亿美元是如何计算出来的? 2.如利率为每周1%,按复利计算,6亿美元增加到12亿美元需要多长时间?增加到1000亿美元需多长时间? 3.本案例对你有何启示
20、?,2019/1/30,41,公司金融的基本理念时间价值,货币的时间价值是公司金融最基本且最强大的理论基础之一,它揭示了不同时间点上的货币资金的价值是有区别的,如今天的1元钱要比一年后的1元钱更有价值,并且给出了他们之间的换算关系,这是计算企业不同时期的财务收支,评价企业经营效益,评估债券与股票等有价证券的一项基本工具 。,2019/1/30,42,重点把关,货币时间价值的概述 单利与复利的计算 年金时间价值的计算,2019/1/30,43,一、货币时间价值的概述,(一)货币时间价值的涵义 货币的时间价值表明一定量的货币在不同时点上具有不同 的价值。 货币时间价值是指在没有风险、没有通货膨胀的
21、条件下, 一定量货币经过一定时间的投资和再投资所增加的价值。 理财犹如逆水行舟,不进则退,资金在原地踏步就 是亏损!,2019/1/30,44,(二)货币时间价值产生的原因 (1)货币可用于投资,获得利息,从而在将来具有更多的 货币量; (2)货币的购买力会因通货膨胀的影响而随时间改变; (3)一般来说,未来的预期收益具有不确定性; (4)对于消费而言,个人更喜欢即期消费,因此必须在将 来提供更多的补偿,才能让人们放弃即期的消费。,2019/1/30,45,问题:,资金因时间的推移而增值吗? 经过一定时间的投资和再投资。货币时间价值不仅因时间推移而产生,而且要在投资和再投资过程中才能产生。 资
22、金因投资产生哪些增值? 1、纯利率。没有通货膨胀、没有风险情况下的社会平均资金利润率。 2、通货膨胀溢价。投资收益要在将来获得,而通货膨胀会导致将来获得的货币的购买力降低,为补偿这个损失而要求获得的投资收益。 3、风险溢价。,2019/1/30,46,货币时间价值是利息吗?,利息(或利率)是投资者进行债权投资所获得的投资收益。它不仅包括货币的时间价值(纯利率),还包括通货膨胀溢价和风险溢价。只有短期国债利率可近似视为货币时间价值。,2019/1/30,47,(三)货币时间价值的表现 货币时间价值是按投资时间长短而计算的投资报酬,这种投资报酬是投资在各个项目上都能取得的起码报酬。货币的时间价值通
23、常被认为没有风险和通货膨胀条件下的社会平均利润率,它的定性表现形式从相对量可视为有效利息率,即国债利率,从绝对量看就是使用货币资本所付出的代价,即资本成本或机会成本。它的定量表现形式为复利和年金,我们就针对它的定量表现形式进行讨论。,2019/1/30,48,(四)货币时间价值计算的相关概念 1. 本金。是指能够带来时间价值的资金投入,即投资额 。本金是产生时间价值的基础。 2. 利率。利率是指本金在一定时期内的价值增值额占本 金的百分比。 3. 终值。终值是指本金在若干期末加上所计算利息的总 数。 4. 现值。现值是指将来一笔资金按规定利率折算成的现 在价值。折算现值的过程称为“贴现”,贴现
24、所运用的利率称 为“贴现率”。,2019/1/30,49,5. 单利制和复利制。是计算时间价值的两种方法或制度 单利制是仅就本金计算利息,本金于每期所产生的利息就 不再加入本金再计算下一期的利息。复利制是不仅要计算利息 ,利息也要计算利息,即将每一期的利息加入本金并计算下一 期的利息。复利制的运用较为广泛,货币时间价值的计算一般 都是复利的方式进行。,2019/1/30,50,二、单利与复利的计算,(一)单利终值和现值的计算 1.单利终值的一般计算公式为: 式中,FVn为终值,即第n年末的价值;PV0为现值,即0年 (第1年初)的价值;i为利率;n为计算期数。 案例1:若某人将1000元存入银
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