第13章汇率资产分析法.ppt
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1、第 13 章,汇率与外汇市场:资产方法,Slide 13-2,International Trade Department, TJUFE 2K6,简介 汇率和国际交易 外汇市场 外汇资产需求 外汇市场均衡 利率、预期与均衡 提要,章节结构,Slide 13-3,International Trade Department, TJUFE 2K6,序论,汇率之所以非常重要是因为它使我们能够把不同国家的价格转化为可比形式。 汇率有着与其他资产价格同样的定价方式。 学习本章总的目的是: 理解汇率是如何决定的 理解汇率在国际贸易中的作用,Slide 13-4,International Trade De
2、partment, TJUFE 2K6,汇率和国际交易,汇率有两种报价方式: 直接标价 每单位的外国货币对应的美元数 间接标价 每单位的美元对应的外国货币数,中央财经大学国际金融研究中心,汇率和国际交易,Slide 13-6,International Trade Department, TJUFE 2K6,国内价格和国外价格 如果我们知道两国货币之间的汇率,我们就可以计算出一国出口商品以另一国货币计算的价格。 例如: 在汇率为每英镑1.50美元条件下,购买一件价值50英镑的毛衣所需支付的美元数额为:(1.5美元/英镑)*(50英镑)=75美元,汇率和国际交易,中央财经大学国际金融研究中心,名
3、义汇率与实际汇率,名义汇率是银行每天公布的汇率。 实际汇率是将名义汇率剔除通货膨胀率因 素后形成的汇率。公式表示:E=e P*/P 实际汇率在宏观经济分析中具有重要的意义,是衡量一国商品对外竞争能力,也是预测贸易账户差额的重要工具。,中央财经大学国际金融研究中心,实际汇率升值=生产率相对增长 =名义汇率升值+本国物价上升 E=ep*/p,E下降(e下降或者P上升),实际汇率升值,本国产品竞争力减弱。,名义汇率与实际汇率,中央财经大学国际金融研究中心,名义汇率与实际汇率,涨价:过去十年,除CPI 上涨较慢外,多数资产和要素价格上涨较快 1、工资快速上涨 高端与国际接轨,公司白领和公务员工资较快增
4、长 近几年民工荒使普通工人工资也有明显上涨 2、能源、原材料、大商品价格快速上涨 3、房地产价格较快上涨 城市居民最大的开销是买房子 农民最大的开销是盖房子、红白喜事,Slide 13-10,International Trade Department, TJUFE 2K6,汇率变化的两种情况: 本国货币贬值 以本币表示的外币价格上涨 本国出口商品对外国人来说变便宜了,外国进口商品对本国人来说变得昂贵了 本国货币升值 以本币表示的外币价格下跌 本国出口商品对外国人来说变得昂贵了,外国进口商品对本国人来说变得便宜了,汇率和国际交易,Slide 13-11,International Trade
5、Department, TJUFE 2K6,汇率和相对价格 进口与出口的需求受到相对价格的影响 一国货币升值: 使出口商品的相对价格上升 使进口商品的相对价格下降 一国货币贬值: 使出口商品的相对价格下降 使进口商品的相对价格上升,汇率和国际交易,Slide 13-12,International Trade Department, TJUFE 2K6,汇率和国际交易,表 13-2: 美元/英镑汇率和美国名牌牛仔裤与英国毛衣的相对价格,人民币升值的好处,有利于中国进口 降低进口能源和原料的成本 国内企业对外投资能力增强 国际购买力增强,有利于出国学习培训 外债还本付息压力减轻 中国资产价格升值
6、,Slide 13,人民币升值的弊端,出口企业特别是劳动密集型企业受到冲击 降低出口企业的利润率,增大就业压力 影响经济增长,带来通货紧缩压力 影响金融市场稳定 巨额外汇储备将面临缩水威胁,Slide 14,Slide 13-15,International Trade Department, TJUFE 2K6,外汇市场,汇率是由外汇市场决定的。 外汇市场就是国际货币的交易场所。 参与者 外汇市场的主要参与者包括: 商业银行 跨国公司 非银行金融机构 中央银行,Slide 13-16,International Trade Department, TJUFE 2K6,银行间交易 银行之间的外
7、汇交易 是外汇市场中的绝大部分活动,汇率和国际交易,Slide 13-17,International Trade Department, TJUFE 2K6,外汇市场的特征 世界范围的外汇交易量极为巨大,而且近年来还在不断膨胀。 许多诸如因特网连接之类的新技术已被广泛应用于各大外汇交易中心(伦敦、纽约、东京、法兰克福和新加坡)的相关业务中。 金融中心一体化意味着将没有过多的套汇空间。 套汇就是低价买进一种货币再高价将其卖出。,汇率和国际交易, 【举例】假设某日: 伦敦市场: GBP1 = USD1.4200 纽约市场: USD1 = CAD1.5800 多伦多市场:GBP100 = CAD2
8、20.00 试问:(1)是否存在套汇机会; (2)如果投入100万英镑或100万美元套汇,利润各为多少?,套汇, 将单位货币变为1: 多伦多市场:GBP1 = CAD2.2000 将各市场汇率统一为间接标价法: 伦敦市场: GBP1 = USD1.4200 纽约市场: USD1 = CAD1.5800 多伦多市场: CAD1 = GBP0.455 将各市场标价货币相乘: 1.42001.5800 0.455 = 1.02081 说明存在套汇机会,(1)判断是否存在套汇机会,(2)投入100万英镑套汇,投入100万英镑套汇,获利1.98万英镑(不考虑成本交易),Slide 13-21,Inter
9、national Trade Department, TJUFE 2K6,载体货币 载体货币是一种在发行该种货币以外国家的国际交易中被广泛使用作为度量标准的货币。 例如: 2001年,有将近90%的银行间外汇交易是与美元有关的。,汇率和国际交易,美元和欧元的国际地位,全球外汇储备构成(单位:十亿美元,%),美元在全球外汇储备占比下降,近10年的时间,美元在全球外汇储备中的占比持续下降,下降了近10个百分点,美元和欧元的国际地位,资料来源:ECB,Goldberg(2010),欧元和美元的国际竞争,欧元是美元最强有力的竞争者 经济规模与美国相当 国际储备权重的不断增加 债券市场规模与美国不相上下
10、 2002年4月后欧元兑美元汇率不断走强 短期内欧元难以挑战美元 欧元区各国经济周期不同,不能像传统的主权国家那样独立地统一制定货币政策 美国比欧盟具有更大的政治凝聚力(欧元区国家难以在关键时刻形成集体行动难以实施统一的财政货币政策,正式的审慎监管权利仍然掌握在各国中央银行) 欧元区不像美国经济那样具有灵活性 美国经济长期增长速度更快,劳动生产率更高,美元在国际货币体系中依然独占鳌头 美国的GDP占全球GDP的比重为34%左右 美国的资本市场占全球资本市场市值的40-50% 美元占全球外汇储备的比重达63.9%(2007) 美元占全球外汇交易的比重为66.7%(2007) 美元占全球贸易结算的
11、比重达68%(2007) 大约60-70%的美元现钞在美国境外流通 大约40-50%的美国国债为其他国家的中央银行持有 欧洲跨境证券交易成本比美国贵4-7倍左右,短期内欧元难以挑战美元,美国有一个颇具凝聚力的政治体系,而欧洲既没有一个中央集权政府,也缺乏能促进中央集权化的领袖来实行整个地区的财政和货币政策。 美元是美国政府的债务,持有美元相当于拥有对美国的债权,而欧元是15个国家的债务,欧元区没有统一发行的欧洲国库券,无法为国际投资者提供能够与美国国库券流动性、便利性相媲美的金融工具,ECB在欧盟的地位,无法与Fed在美国的地位并驾齐驱。 即使到2050年,美元支配地位仍将持续 (德意志银行首
12、席经济学家 瓦尔塔),短期内欧元难以挑战美元,Slide 13-28,International Trade Department, TJUFE 2K6,即期汇率和远期汇率 即期汇率 指“即期”交易的汇率 远期汇率 指以预先商定好的汇率在未来某一时刻进行外汇交易。 虽然远期汇率与即期汇率并不必然相等,但是,他们却在同方向变动。,汇率和国际交易,Slide 13-29,International Trade Department, TJUFE 2K6,图 13-1: 美元/英镑即期汇率与远期汇率, 1981-2001,汇率和国际交易,Slide 13-30,International Trade
13、 Department, TJUFE 2K6,外汇掉期交易 外汇掉期交易,是即期卖出一种货币同时远期再买回该种货币。 外汇掉期交易成为整个外汇交易中的一个重要组成部分。,汇率和国际交易,Slide 13-31,International Trade Department, TJUFE 2K6,期货与期权 期货 购买者买入的是一份在未来特定日期交割一定数量外国货币的保证。 外汇期权 所有者有权在到期日以前任何时间内买卖特定数量的外国货币。,汇率和国际交易,Slide 13-32,International Trade Department, TJUFE 2K6,影响银行外汇存款需求的因素与影响其
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