汽车行业投资策略.ppt
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1、,,上半年景气依旧,下半年压力渐显,汽车行业2010年年度投资策略,汪刘胜 汽车、新能源行业高级分析师 2010年1月,2009年汽车销量增长超预期。 2010年行业需求将从爆发性增长变成平缓增长,预计增长16%。 投资策略:建议配置盈利增长确定、能抵御成本上升的公司;重点推荐核心零部件企业及商用车。 关注原材料价格上涨带来的成本上升压力。,核心观点,数据来源:招商证券,CAAM,2010年汽车销量预测,表1:2010年汽车销量预测(万辆),2010年度投资策略报告 page3,2010年汽车判断 投资策略 公司选择 风险提示,目录,数据来源:招商证券,CAAM,09年1-11月汽车市场回顾,
2、乘用车销量实现超预期高增长,成为市场亮点;商用车市场持续复苏阶段,月度销售情况不断好转。,表2:09年1-11月汽车销量状况(万辆),2010年度投资策略报告 page5,乘用车分析框架,2010年度投资策略报告 page6,短期消费基础依然牢固。宏观经济增长确定,通胀幅度可控,居民收入稳定增长;汽车补贴政策继续实施,汽车购置和使用环境依然较好。 汽车消费心理继续增强。宏观经济好转使消费者信心增强;消费者存在“羊群效应”,在三、四线城市更加突出。 2010年产业政策相对温和。将主要集中在农村市场、新能源汽车及商用车排放标准升级上。 市场空间依然较大。短期内环境和资源对汽车消费的抑制作用较大。,
3、2010年上半年轿车行业景气依旧,2010年度投资策略报告 page7,数据来源: 招商证券,历史经验的启示,前两次汽车消费浪潮伴随宏观经济过热调整而结束。 2010年宏观经济将呈现“高增长、低通胀”,特别在上半年,汽车消费浪潮有望持续。,图1:CPI与轿车月度销量增速,2010年度投资策略报告 page8,数据来源: 招商证券,2010年梯次结构特征依然明显,2010年,三、四线城市销量增速仍将高于一、二线城市。 2010年,内陆地区销量增速将高于沿海地区。,图2:轿车分城市销量统计 图3:轿车分地区销量统计,2010年度投资策略报告 page9,数据来源: 招商证券,2010年轿车档次结构
4、,2009年中小排量、中低端汽车消费高增长。 2010年销量增速差距将变小。,图4:轿车排量结构统计 图5:轿车价格结构统计,2010年度投资策略报告 page10,数据来源: 招商证券,短期内产能利用率依然较高,2009年,轿车厂商普遍出现产能不足现象。 2010年上半年无大规模产能投放,产能利用率仍将较高。 2010年下半年关注相关公司产能释放规划。,图6:轿车企业投资情况,2010年度投资策略报告 page11,数据来源: 招商证券,2010年出现“价格战”可能性较小,2010年,轿车供需关系虽有所宽松,但仍显紧张。 2010年,价格有望小幅下跌,但“价格战”可能性较小。,图7:轿车价格
5、指数,2010年度投资策略报告 page12,数据来源: 招商证券,2010年SUV快速增长、MPV平稳增长,SUV市场属性类似于中高级轿车,更受国人喜爱,我们预计有望高增长。 MPV市场需求增长平稳,市场竞争日趋激烈。,图8:SUV月度销量统计 图9:MPV月度销量统计,2010年度投资策略报告 page13,数据来源: 招商证券,2010年微车景气将下降,政策刺激边际效应递减,2009年基数较高。 产能投放较大,市场竞争更加激烈。 微车产品附加值较低,将同时受到原材料价格上涨和车价下降的双重压力。,图10:微客月度销量统计 图11:微卡月度销量统计,2010年度投资策略报告 page14,
6、数据来源: 招商证券,2010年重卡需求依然稳定,固定资产投资高增长对工程类重卡持续刺激。 集装箱市场好转带动物流类重卡复苏。 预计2010年重卡销量增长17%。,图12:重卡整车及底盘月度销量统计 图13:半挂牵引车月度销量统计,2010年度投资策略报告 page15,数据来源: 招商证券,2010年轻卡需求较好,看点在于排放标准升级,2010年,轻卡下乡有望继续刺激市场。 2010年,轻卡排放标准有望升级,同时高端轻卡市场竞争将更加激烈。,图14:轻卡月度销量统计,2010年度投资策略报告 page16,数据来源: 招商证券,2010年大中客小幅增长,国内大中客需求保持稳定。 出口市场恢复
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