食品饮料业2010年年度投资策略-消费泡沫.ppt
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1、,,消费泡沫化,食品饮料业投资策略,朱卫华 董广阳 黄珺 食品饮料农业分析师 2010年1月,2010年投资策略,行业评级“推荐”,建议超配,春节效应与通胀预期,但年度策略报告中我们提示了当前国内流动性收放不确定的风险,并建议适度收缩到一线股上进行防御。 主旋律:推荐白酒、红酒,推荐一线酒贵州茅台、泸州老窖、张裕(一线白酒集体提价);交易性参与二线白酒板块,如古井贡、洋河、汾酒、酒鬼酒、沱牌、老白干、金种子等(看二线白酒股票弹性的释放); 交易性:元旦后关注世博会题材,推荐金枫酒业; 双汇发展要关注资产注入进程,三月份股东大会是个重要时点; 安琪酵母,长期推荐,Tenbagger品种; 啤酒行
2、业青岛啤酒(世博会)、燕京啤酒(北京提价后的估值修复机会); 伊利股份视其何时行权。,贵州茅台,普通酒提价13%,陈年酒提价3270%不等,陈年酒收入占比超三成,利润占比近四成。 唯一一家酒价越涨、产品越俏的白酒公司。 唯一一家对终端价格限高的白酒公司,限高令乃得民心之举。 茅台酒、茅台股票堪称硬通货。,古井贡,达到05年泸州老窖腾飞前的状态(集团改制、管理团队精炼、员工身份买断全员竞聘上岗、组织架构调整、 ERP上线、产品线聚焦、市场渠道广告聚焦); 模式要复制洋河的发展路径(中档酒力求区域垄断),尽管很难一步达到洋河的规模效益,三五年时间达到洋河现在一半水平或许可实现; 目前看公司PE定位
3、较高,不过如果按三五年后的市场地位、市值比较来看,我们认为乐观可以看到200亿元市值,空间还很大。,世博会交易性机会,世博会游客数预测从7000万人提高到800010000万人。 关注:金枫酒业、伊利股份、青岛啤酒、光明乳业、贵州茅台 上海本地股、小市值最有投资机会; 夜场酒最得消费实惠。 金枫酒业:世博会赞助商、有地利;不过世博会期间是黄酒消费淡季,对短期销量增长尚需度量;长期看世博会将提高黄酒的国际声誉,一如日本清酒、韩国真露一样走向世界,金枫酒业作为时尚黄酒的代表,能抢得先机。 伊利股份:世博会赞助商;华东市场本来薄弱,借机可切入市场。 青岛啤酒:小瓶啤酒有望在华东夜场热卖。 光明乳业:
4、有地利,有助于巩固华东市场。 贵州茅台:世博会唯一指定白酒,有助于提升国际品牌形象;然市值过大。,双汇发展,欲以双汇国际控股公司(Shine C)为平台实现香港整体上市,战略投资者急于退出。 拿境内资产与境内股权香港上市必须获得证监会的同意,证监会会借以要求公司解决关联交易、提升治理水平,08年中期河南证监局已给公司下发整改文件。 股份外面的资产利润保守看与股份公司的利润相当,乐观可能达2倍。 如果资产注入,净利润保守翻一倍,考虑摊薄效应,EPS有望增厚50%。 关键看注入多少与注入时间,我们的报告就是给公司营造舆论压力,三四月份股东大会就是argu的最好时点。 双汇发展才300多亿元市值,资
5、产注入后也就600亿元市值,依托中国这么大市场,未来市值10002000亿元不成问题。,安琪酵母,小品种、大龙头,安琪酵母已经与国际巨头同台竞技,且取得优势。 酵母平台上做大文章,产品梯队丰富,酵母、酵母抽提物、酵母保健品。 酵母国内销售7成,增速10%,面食酵母空间大;国外销售3成,增速4050%,以高性价比抢占份额,并将在埃及设厂直接出口欧盟。 酵母抽提物:味精的消费升级品、药用培养基的进口替代; 酵母保健品:用酵母消化无机物形成有机熬合物,人吃酵母将大大提高锌、硒的消化率。 有望三五年市值做到500亿元,现在市值不到100亿元。,资料来源:招商证券研究,茅台酒、五粮液、国窖1573零售价
6、格与出厂价格比较总图(2009年12月),高端酒类终端价格走势白酒,资料来源:招商证券研究,茅台酒、五粮液、国窖1573零售价格与出厂价格比较细图一,高端酒类终端价格走势白酒,资料来源:招商证券研究,茅台酒、五粮液、国窖1573零售价格与出厂价格比较细图二,横比:三酒品零售价格横向比较、出厂价格横向比较。零售价格反映市场供求关系,零售价格高低(配合上销量)能反映各酒种的品牌竞争力。出厂价格是团购客户能拿到的价格。,高端酒类终端价格走势白酒,资料来源:招商证券研究,注:数据是下月1日统计,广东地区洋酒价格(截至2009年11月),高端酒类终端价格走势洋酒,资料来源:liv-ex,法国葡萄酒价格指
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