我国银行理财产品发展规模对货币政策传导机制的影响研究2838695.doc
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1、我国银行理财产品发展规模对货币政策传导机 制的影响研究 摘 要 关于银行理财产品的概念,最早是源于中国银行为了扩大外汇的对公客户数量而提出的。而随着中国经济的持续发展,银行理财产品已经成为了银行、证券、保险等金融业发展自身业务的重要途径。目前我国金融市场的发展还相对比较落后,利率市场化改革也只是刚刚起步,银行、证券、保险都是分业经营与分业监管,这样的金融环境一定程度上促进了银行理财产品的发展。银行理财产品的发展改变了金融市场的环境,从而影响了货币政策传导机制的有效运行,特别是其中一部分产品并没有得到有效的金融监管,对货币政策的效果的有效的实施也产生了一定的影响,这很大程度上干扰了市场的有效运行
2、。我们通过分析银行理财产品的发展对我国货币政策传导机制的影响,找出两者之间的关联,并得出相应的政策建议,对于货币政策的有效实施具有一定的意义。 本文首先通过对我国银行理财产品发展的历程进行介绍,将它分为三个阶段;接着简述银行理财产品的信用生成机制,分析其给市场带来的变化;然后本文对我国货币政策传导机制进行一定的理论分析,其中,我们特别提出了中国货币政策传导机制;最后结合实证分析,构建模型,得出结论,并针对规范银行理财产品发展提出针对性的政策意见。 基于文章的理论分析和实证分析,我们得出了如下结论:银行理财产品的确对我国货币政策传导产生了影响。这种影响主要是通过信贷机制实现的,银行理财产品对于实
3、体经济的支持作用与银行信贷类似。而银行理财产品通过货币机制影响实体经济和货币政策的路径并不显著。关键词: 银行理财产品;货币政策传导机制;银信合作产品 The Study on The Effect of The Development Scale of ChinasBank-financingProductson Monetary PolicyTransmissionMechanism AbstractTheconceptof bankfinancialproductswasfirstlyputforwardbytheBankofChinaforpurposeofincreasingthen
4、umberofforeignexchangebusinesscustomers.However,withthesustainable economic development of China, bank financialproductshavebecome animportantwayforthefinancialindustrylikebanks,securitiesandinsurancestodeveloptheirownbusiness. Currently,thedevelopmentofChinas financialmarketstilllagsbehind andthe r
5、eform ofinterest rate liberalizationhasjuststarted. Besides, banks, securitiesandinsurances are allmanagedandsupervisedseparatelyandsuch financialenvironmenthasimproved the developmentoffinancialproductstosomeextent.However,thedevelopmentof financialproductshaschangedthe financialmarketenvironment,t
6、herebyinfluencingtheeffectiveoperationoftheconductionmechanismofmonetarypolicy.Especially,some financialinstrumentshavenotreceivedeffective financialregulation, whichexerts certainImpacts on the effective implementationof monetarypolicy. Asaresult, theefficientoperation of market isdisturbedtoagr-ea
7、textent.ThroughanalyzingtheeffectsofbankFinancial products developmentonChinasconductionmechanismofmonetarypolicy,theConnection between them will befoundoutan-drelevantpolicyadviceswillbeobtained,whichhascertaineffectsontheefficientimplementationofmonetarypolicy. Firstly, the paper introduces the de
8、velopment history of bank financial products, divides it into three stages; elaborates the credit generation mechanism of bank financial products, analyzes the changes that it brought to the market; and makes a theoretical analysis on Chinas monetary policy transmission mechanism, in which, we highl
9、ight Chinese monetary policy transmission mechanism. Secondly, the paper analyzes the impacts of bank financial products on monetary policy transmission body and channel, obtains the theoretical analysis of the impacts of bank financial products on monetary policy transmission. Finally, it combines
10、empirical analysis, establishes models, draws conclusions and proposes specific policy advices for the development of standardized bank financial products. Based on the papers theoretical and empirical analyses, we draw the following conclusions: bank financial products indeed exert impact on Chinas
11、 monetary policy transmission. The impact is mainly achieved through credit mechanism, bank financial products support real economy in a way which is very similar to bank credit, this is the main reason why bank financial product is called shadow banking. However, the path that bank financial produc
12、t uses monetary mechanism to affect real economy and monetary policy is not clear.【Key words】: bank financial products; monetary policy transmission mechanism; bank-trust cooperation products目 录 摘 要I 目 录IV1、绪论1 1.1 研究背景和意义1 1.1.1研究背景1 1.1.2研究意义2 1.2国内外研究现状综述2 1.2.1国外研究现状2 1.2.2国内研究现状4 1.3研究内容和方法6 1.
13、3.1研究内容6 1.3.2研究方法72、我国银行理财产品的发展规模及其信用生成机制分析8 2.1银行理财产品的概念9 2.2我国银行理财产品发展规模10 2.3我国银行理财产品的信用生成机制113、我国货币政策传导机制概述12 3.1货币政策传导的涵义12 3.2我国货币政策传导机制演进13 3.2.1我国货币政策传导机制的特殊性13 3.2.2我国主要货币政策传导机制134、我国银行理财产品发展规模对货币政策传导机制影响的理论分析17 4.1我国银行理财产品发展规模对货币政策传导机制的微观影响17 4.1.1我国银行理财产品发展规模对货币传导机制的影响17 4.1.2我国银行理财产品发展规
14、模对信贷传导机制的影响18 4.2我国银行理财产品发展规模对货币政策传导机制的宏观影响19 4.3小结205、我国银行理财产品发展规模对货币政策传导机制影响的实证分析21 5.1实证方法21 5.2变量的选择以及处理21 5.3数据的实证分析22 5.3.1单位根检验22 5.3.2协整检验24 5.3.3格兰杰因果检验25 5.3.4模型结果分析27 5.3.5脉冲响应分析27 5.3.6方差分析306、研究结论及政策建议31 6.1研究结论31 6.2政策建议32 6.2.1加强银行理财产品的信息公开32 6.2.2尽快推进利率市场化改革33 6.2.3完善货币统计口径33 6.2.4稳步
15、推进货币市场改革34参考文献36致 谢39 2.我国银行理财产品的发展规模及其信用生成机制分析 10 王曼怡,张译文. 金融深化改革加速进程中我国影子银行的审视与管理J.经济学动态, 2014(02) 1、绪论 1.1研究背景和意义 1.1.1研究背景 在全球经济一体化的背景之下,各国的经济相互影响又互相制约,一国经济的发展都会或直接或间接地影响其他国家的经济。金融危机爆发之后,我国颁布相应的货币宽松政策刺激房地产的发展,从而推动我国经济的发展以抵御金融危机带来的负面影响;但是随后高房价的现状使国家开始调整相应的政策,一大批房地产项目面对突然的政策变相,一时猝不及防顿时陷入资金问题。而我国的中
16、小企业更因为高风险、低盈利而难以从银行获得贷款,资金压力无法得到缓解,于是推动了大批中小民间金融机构,包括小额信贷公司、典当公司、租赁公司等迅速发展。同时,民间地下融资更是变得异常活跃,市场氛围格外高涨,但随之而来的风险也越来越大。为了增强市场的竞争力,商业银行通过发行银行理财产品来扩大自己的贷款限制。然而银行理财产品的大量发行,增加了市场的货币供应量,导致市场利率的大浮波动,一旦各国不能及时地采取货币紧缩政策,就会使得货币市场发生混乱,甚至导致金融危机的爆发。因此,加强对商业银行的监管力度是我们必须面对的问题。 当然,银行理财产品的快速发展,也让许多潜在的市场风险开始显露出来。1998年我国
17、放弃了信贷规模管制的政策措施后,开始进行货币政策调控的间接化转变,然而这种转变并没有产生实质的政策效果,在过去的十几年中,中央政府依然会出台信贷计划用来作为货币政策调控的工具。然而我国市场利率化改革的步伐并未停止,银行也没有开放贷款利率,政府单纯地采取了“数量宽松”的政策。这种购买金融资产的方式导致我国的货币政策传导机制无法有效运行。但货币政策传导的效果仍有待时间的检验,特别是金融危机之后银行理财产品规模的发展在一定程度上改变了金融市场的环境,这种改变对货币政策传导的影响还需更长时间的观察。所以,随着银行理财产品规模的不断发展,中国的市场环境也发生了改变,这也给我们提出了新的研究课题。 1.1
18、.2研究意义 目前,我国还处在社会主义的初级阶段,金融市场还具有一定的不完善性,利率市场化的改革也还未完成,从银行理财产品的视角出发,研究我国货币政策传导机制的有效性有一定的理论意义和现实意义。 (1)理论意义 本文在传统的货币政策传导体系中引入银行理财产品,这样能够使我们进一步认识到现代货币经济学理论的微观基础,反思已有金融理论以及其据以架构的货币政策体系,探索更为有效的货币政策实施手段,以期对我国货币政策理论体系的完善有所裨益。 (2)现实意义 随着全球经济一体化步伐的不断加快,我国的经济也在不断的发展,对于金融体系和金融市场的要求也不断的提高,如何完善金融体系与金融市场已成为我们必须完成
19、的课题。特别是金融危机之后,我国的银行理财产品也有了一定程度的发展,这种发展增强了市场的流动性,也加大了市场的不稳定性。并且,银行理财产品具有货币创造功能,使得市场的信用功能发生了改变,并且由于我国目前信息无法完全透明化,货币当局无法准确计算这种规模的准确数据,这对我国进行宏观调控有一定的影响。因此,本文通过收集数据,建立模型,分析了我国银行理财产品发展规模对货币政策传导机制的具体影响,具有一定的现实意义。 1.2国内外研究现状综述 1.2.1国外研究现状 (1)关于银行理财产品的研究对于理财的提出,它源于十六七世纪的欧洲出现的私人银行,当时的欧洲社会也处在一个比较动荡的时期,贵族掌握着巨额的
20、财富,但由于宗教的迫害使得他们不得不将财富托付给当时的私人银行来管理,但随着世界经济持续的发展,个人财富的积累也不断增加,世界范围内的资本市场逐步扩大,直接融资越来越多,间接融资越来越少,人们对直接融资产生的财富效益也越来越推崇,银行开始发行一些列的理财产品去满足市场的需求。而关于银行理财产品的信用创造功能以及它与货币政策之间关系的理论,最早提出的是Gorton and Metrick (2009),它提出了货币供给体制的核心是协议回购,指出了银行理财产品的本质1。Moe (2012)也提出了我们跟应该关注中央资金的流动性,并且要加强对商业银行理财产品的监管2。 (2)关于货币政策传导机制理论
21、的研究 对于货币政策传导机制的研究已经有很长的一段历史,西方学者从不同的视角出发形成不同的理论体系,但基本还是围绕着货币传导机制和信贷传导机制两种。货币机制认为,金融资产的表现形式为货币和债券,银行贷款只是债券的一中,并且贷款和债券之间可以无障碍的进行替换,这样通过货币机制,才能实现货币政策的有效实施。除此之外,货币机制包括利率传导机制、汇率传导机制、资产价格传导机制。而对于信贷传导机制来说,它是建立在市场信息的不对称性上面,金融资产的表现形式为债券、货币、银行贷款,并且它们之间不能实现无障碍替换。由于银行的贷款是一定存在的,这就使得银行机构的授信能力和授信条件影响了货币政策的有效实施。Bem
22、anke与Blinderi(1988)在IS-LM模型中引入了贷款这一指标,创建了CC-LM模型,指出货币政策效果的产生主要是通过信贷机制进行的3。后Bemanke与Gertleri(1995)在它们之前的研究基础之上,将信贷机制分为银行贷款机制和资产负债表机制 。Kashyap和Steini(2000)通过对美国的研究指出,对同样的货币政策冲击对不同的银行有不同的影响。对于大银行,它们可以通过资产配置抵御这种冲击;而对于小银行,它们必须通过持有大量的流动资产来抵御这种冲击5。Bolton and Freixasi(2006)提出了一个新的模型对货币传导机制进行了研究,这个模型引入了银行贷款和
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