管好钱幸福在眼前!20090428.ppt
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1、管好錢,幸福在眼前! 2009/04/28,陳宣全 博士 shinnychenlivemail.tw,一、國人海外證券投資出現1986年來首度連續性回流,近期央行準備大幅攀升,BOP(國際收支餘額)將續轉正 。 2008年下半年以來,央行通貨發行準備明顯攀升,年增率由第1、2季-0.5%及1.8%(見圖一),大幅提高至2008第3、4季之4.6%及9.6%;雖然2009年第1季因出口大幅衰退衝擊,致外匯準備成長受限,增幅降至6.5%。,一、國人海外證券投資出現1986年來首度連續性回流,2009第2季資金匯入,預計成長幅度提高至10.6%。依央行公布資料,黃金受按美元價格計算變動影響,2007
2、年以來比重曾明顯提高,最高占發行準備比重達41.1%,不過第4季因國外匯入金額增加,外匯準備大增14.0%,占比重達62.3%。,一、國人海外證券投資出現1986年來首度連續性回流,除出進口外匯收入52.5億美元外,由於匯入款增加,以致3月底外匯存底再創歷史新高3,001億美元,已連續兩個月增加(見圖二),,一、國人海外證券投資出現1986年來首度連續性回流,依外匯存底增(減)值與國際收支(Balance of Payment, BOP)餘額相關係數達0.902推估,今年第1季受資金持續匯入影響,BOP餘額繼上季正129.6億美元後,將續呈現正值73.0億美元。,一、國人海外證券投資出現198
3、6年來首度連續性回流,國人海外證券投資自3Q08匯出轉匯入,資金持續匯回台股行情發酵 縱觀金融帳證券投資歷史資料,自開放外人來台及國人海外投資以來,國人海外投資(資產)持續攀升,累計至2008年第2季達最高峰(見圖三),創2561.6億美元歷史高點,折合約新台幣8.7兆元;,一、國人海外證券投資出現1986年來首度連續性回流,國人熱衷海外投資情況,受全球金融海嘯衝擊,自08年第3季開始反轉,整個趨勢扭轉,代表海外投資資金將轉呈匯回;同期外人投資(負債)雖亦受衝擊而暫呈匯出,惟整體證券投資淨額已明顯反轉。1999年與2003年總統大選前雖曾經短暫轉向,惟趨勢未能改變。,一、國人海外證券投資出現1
4、986年來首度連續性回流,2008年初累計匯出亦短暫減少,不過海外投資正夯,資金仍大舉流出。兩岸關係交流日益密切、海外投資效益減低及美元持有風險提高等各種因素影響,預期國人海外證券投資資金匯回力道強勁。,一、國人海外證券投資出現1986年來首度連續性回流,2008年下半年外資投資台股資金大幅匯出(見圖四),3月已轉為匯入14.5億美元;隨股市資金動能增強,台商受益於大陸獲利提升,預期外資將持續匯入投資台股;國人、外人資金持續匯入,未來台股資金行情發酵。,二、04/20-24美台總體 經濟展望,美國:聯準會褐皮書顯示美國聯邦準備理事會(Fed)全美12個地區聯邦準備銀行3、4月間調查之經濟狀況,
5、彙整於15日公布之(經濟)褐皮書顯示:,二、04/20-24美台總體 經濟展望,全美12個轄區經濟仍然持續衰退或維持低迷,不過其中五地區衰退已見減緩,出現低度回穩跡象,包括12個經濟區裡最大的舊金山區,以及紐約、芝加哥、堪薩斯市和達拉斯地區。,二、04/20-24美台總體 經濟展望,上次褐皮書結論:各地區經濟在去年秋季後急速衰退,此次褐皮書調查結果相對較為樂觀,部分地區零售業出現微幅好轉,房市亦零星回升。,二、04/20-24美台總體 經濟展望,Fed主席柏南克4月14日美國經濟下滑幅度趨緩,戰後最嚴重的衰退可望開始復元,美國景氣雖仍嚴峻,但目前似乎也看到燕子的蹤跡。,二、04/20-24美台
6、總體 經濟展望,台灣:經建會主委陳添枝:第三隻燕子有機會提早到來。海南博鰲論壇於4月1819日舉行,大陸總理溫家寶與前監察院長錢復會晤,並舉行兩岸金融會圓桌議,聚焦兩岸經貿議題。,二、04/20-24美台總體 經濟展望,兩會協商預備會議亦於4月18日舉行,預計4月26日於南京舉辦第三次江陳會,雙方除簽署涵蓋銀行、證券及期貨、保險3項監理備忘錄(MOU)、貨幣清算之金融合作協議,定期航班及兩岸共同打擊犯罪與司法互助3大協議。,二、04/20-24美台總體 經濟展望,大陸方面第二次會談即強烈表達台灣盡快解除法規限制,實現兩岸雙向投資,此次會談,海基會董事長江丙坤與大陸海協會會長陳雲林可望就陸資來台
7、投資發表共同聲明。,二、04/20-24美台總體 經濟展望,政府為提振投資,09年1月立法院三讀通過之促產條例9條之2修正條文行政院得實施短期新增投資5年免稅獎勵措施,經濟部已於4月初提實施辦法送行政院會審議,4月底可望公佈實施。,二、04/20-24美台總體 經濟展望,依該辦法,97年7月1日至98年12月31日止新擴增或新投資事業,可享5年抵免營利事業所得稅優惠,由最低門檻僅10萬元,應可刺激民間投資支出增加,第三隻燕子有機會提早到來。,三、04/13-17重要經濟數據 評析,4/14 美國3月零售銷售月減1.1%,再度下探、尚未明顯回溫 美國普查局公布3月零售銷售較上月減1.1,低於市場
8、預期之+0.3,在連兩個月上升後,再次轉趨下滑;未含汽車及零件之銷售則月減0.9%,亦低於市場預期持平。,三、04/13-17重要經濟數據 評析,3月零售銷售仍未扭轉12月暫時止穩情形,在勞動市場依舊疲弱下,民眾消費意願將受影響,以致零售銷售年減9.4%,再呈下探。,三、04/13-17重要經濟數據 評析,累計13月零售銷售較上年同期減10.1%,主因汽車(含零件)及加油站各減23.2%及34.1%,未含汽車則減6.8%,再未含加油站則僅減2.6%。,三、04/13-17重要經濟 數據評析,4/15 美國3月CPI月跌0.1%,年增率仍呈下滑趨勢 美國勞工統計局公布3月CPI月跌0.1%,低於
9、市場預期之+0.1%;不含食品及能源價格之核心CPI則月升0.2%,高於市場預期之+0.1%,亦為連續第三個月上升。,三、04/13-17重要經濟 數據評析,3月CPI受能源價格月跌3%(年跌23%),以及交通運輸價格月跌1.1%(年跌13.1%)影響,以致較上年同月下跌0.4%,為1955年8月以來首次下跌。,三、04/13-17重要經濟 數據評析,波動性較小之核心CPI則年升1.8%,過去3個月該指數較上年同期上漲2.2%。雖CPI仍呈下滑趨勢,不過核心CPI平穩,目前尚未有通縮現象。,三、04/13-17重要經濟數據評析,4/15 美國3月工業生產指數97.4,創1998年以來新低 美國
10、Fed公布3月工業生產值指數97.4,為1998年12月以來最低,較上月減1.5%,亦低於市場預期之-0.9%;另產能利用率69.3%,創1967年以來歷史新低,略低於市場預期之69.6%。,三、04/13-17重要經濟 數據評析,美國3月工業生產持續下滑,以營建材料及商業設備減幅最高,分別較上年同月減少21%及14.4%,以致工業生產年增率持續下滑,顯示投資財生產依舊低迷。,三、04/13-17重要經濟 數據評析,整體產能利用率亦因製造業3月僅65.8%,續創歷史新低;惟紐約製造業指數由上月-38.2回升至-14.7,整體製造業再下探有限。,三、04/13-17重要經濟 數據評析,4/16
11、美國3月新屋開工年率51萬棟,年衰退仍達45%, 美國普查局公布3月新屋開工年率51萬棟,月減10.8%,低於市場預期之-6.9%,創1940年代以來第二低;建築許可下降9%,至年率51.3萬棟,亦低於市場預期之53.9萬棟,更創歷史最低記錄。,三、04/13-17重要經濟 數據評析,美國2月新屋開工率曾短暫回升,一度提高市場對經濟復甦預期,惟3月新屋開工許可,再度降至歷史新低記錄,其中獨棟式新屋開工許可下降7.4%至年率36.1萬棟,亦創記錄第二低點;而新屋開工亦再下滑,以年增率觀之,目前房屋營建仍尚未明顯回溫。,2009年投資新思維,高現金殖利率-經濟成長趨緩、選股重防禦性,高現金殖利率股
12、選股 配股穩定 現金股利高 具成交量,殖利率投資概念,殖利率投資機會分析-配股穩定/現金股利高/具成交,殖利率投資機會分析-2009年具殖利率投資機會的個股,企業併購題材-汰弱留強、併購題材啟動,金融產業 政府啟動三次金改 富邦金、國泰金、元大金 電子產業 企業市值跌破重置成本,併購動機,三次金改政策牽動金融機構的整併方向,三次金改政策牽動金融機構的整併方向,三次金改政策將牽動國內金融機構的整併方向,值此全球金融海嘯危機時期,國內銀行整併可由兩方向進行: (1)體質較差的銀行由公股行庫併購(政府接管,藉以穩定金融市場。 (2)具併購實力的民營機構進行自發性汰弱留強的整併動作,藉以擴大經營規模及
13、市佔率。,金管會致力推動銀行整併,三次金改政策牽動金融機構的整併方向,本國貨幣機構總行數354家、分行數4508家,其中本國銀行總行37家、分行3235家,目前仍處於over-banking的狀況。銀行法64條規定銀行虧損逾資本1/3,應於3個月內補足資本,否則將接管或停業。而金管會也表示將在2009年底前改進體質較差之銀行且致力推動銀行間的整併。,三次金改政策牽動金融機構的整併方向,以本國銀行37家為樣本做統計(信用合作社、農會信用部、漁會信用部屬於公營單位,不列在樣本中),符合6項弱勢指標的有5家為體質較差的銀行,其中慶豐銀已被政府接管。,三次金改政策牽動金融機構的整併方向,而具併購實力
14、財務體質佳則以公營銀行(台銀、土銀、合庫、三商銀、兆豐銀)及大型民營銀行(臺北富邦銀、國泰世華銀、中信銀)為主。,本國銀行財務體質一覽表,證券商家數過多,且投資人交易比重已有變化,證券商家數過多,且投資人交易比重已有變化,國內證券商總公司家數持續減少,但分公司家數卻仍維持1,000多家,顯示證券商持續進行整併,而觀察投資人比重變化,可發現本國自然人比重逐年下滑,但仍佔大盤六成的投資比重,而國內法人、外資法人的比重逐年提高,因此10/2008前十大證券商當中已擠進兩家外資券商(瑞士信貸、瑞銀,外資券商的崛起已侵蝕本國券商市佔率。,金融機構將掀起汰弱留強的整併風潮,金融機構將掀起汰弱留強的整併風潮
15、,具併購實力的金控公司將評估:(1)本身實力及利基點;(2)與併購對象是否產生合併綜效(互補性;(3)擴大規模經濟(市佔率,進行汰弱留強的整併風潮。,國內產業整併機會分析-低成本擴產/產業重整/拓展新事業版圖, 併購題材富邦金 2881(TW) 2009年獲利預估,富邦金子公司獲利預估:台北富邦銀行本業放款成長趨緩、淨利差恐將下滑、手續費收入陷入衰退、呆帳提存恐將增加,稅後獲利恐將下滑;富邦人壽因合併ing安泰後,獲利將上揚;富邦產險因整體產險市場衰退,獲利恐將下滑,富邦證券受全球投資環境嚴峻影響獲利。 整體而言,預估富邦金2009年稅後淨利139.78億元,稅後eps 1.81元,年底每股淨
16、值21.34元。,國泰金 2882(TW) 2009年營運預估,國泰金2008年受匯損及資產減損因素造成獲利下滑,展望2009年假設無重大匯損的情況下,獲利將較2008年優異,但仍有投資跌價損失及資產減損疑慮,子公司國壽獲利上揚,但國泰世華銀行獲利下滑。 預估國泰金2009年稅後淨利145.7億元,稅後eps 1.5元,年底每股淨值17.99元。,元大金 2885(TW) 2009年營運預估,2009年全球投資環境不佳,對台股看法保守,因此預估元大金的稅後獲利與2008年約略持帄,但現今國內券商面臨台股成交量低迷、融資餘額大減、外資券商市佔版圖不斷侵蝕本國券商的情況下,經營環境日趨惡劣,元大金
17、很有可能藉危機入市併購券商。 預估元大金2009年稅後淨利48.18億元,稅後eps 0.58元,年底每股淨值14.42元。,原物料下跌受惠-原料成本下跌、獲利空間增加,台泥 1101(TW) 燃煤報價持續下滑 兩岸擴大公共建設維持經濟成長下的受惠 華航 2610(TW) 燃油成本下跌減少損失234億元 兩岸客貨包機直航減緩景氣下滑衝擊,台泥 1101(TW),中國、台灣政府擁有財政盈餘,將以擴大公共工程維持經濟成長動力。,中國、台灣政府擴建公共工程將支撐水泥需求,台灣政府規劃愛台十二建設,包含全台便捷交通網占1兆4,500億元,於日前再通過未來四年將投資4,000億元於公共建設,國內水泥年銷
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