创业企业与风险投资.ppt
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1、创业企业与风险投资,程 鹏 2008-4-6,目 录,风险投资行业概况 风险投资机构业务操作 创业者与风险投资的关系 若干风险投资机构介绍 创业公司融资案例,第一部分,风险投资产业行业概况,什么是风险投资?,所谓风险投资,是由专业投资人员实施的、为新创或价值被低估企业进行的投资。 Venture的含义 风险:投资对象的风险一般都没有释放完毕。 企业:Venture在英文中并不仅仅是“风险”的意思,美国人把新企业叫“New Venture”,把合资企业叫“Join Venture”。,Industry as a whole,winner,loser,time,sales,种子期,初创与成长期,成
2、熟期(获利期),VC主要投资阶段与行业周期,More than 80% money,VCs Investment period,风险投资行业经历了怎样的发展过程?,最早的风险投资:大航海时代的探险。 现代风险投资诞生的标志是1946年美国研究与发展公司(ARD)的建立。 1957年,美国通过小企业投资法案,政府开始推动设立小企业投资公司(SBIC)。 1973年,美国风险投资协会成立,这标志着风险投资正式成为一种商业形式。 哥伦布、麦哲伦等人都是与风险投资合作的创业者的先驱!,VC机构的业务和利润来源是什么?,极端地说,VC是一种投资方式,很多地方都与大家买股票、买基金一样。 目标一样:都以投
3、资收益为目标; 手段一样:专家理财,雇佣专业人员; 风险水平不一样: 能够承受风险并且参与其中的投资者不一样:普通大众很少能够直接承受VC投资的风险。 VC的业务:买股权、管股权、卖股权。 VC机构的唯一利润来源就是所投资企业价值的增长。,风险投资的操作主体有哪些?,天使投资人 富有的个人资本,主要针对种子期的初创项目进行小额的资助。 机构 有限合伙基金制 公司制 其他形式 大公司的投资部门 有限合伙基金制是主流的VC操作主体。,有限合伙制VC是怎么回事?,出资: 由基金管理人担任普通合伙人,发起设立有限合伙企业,其出资额一般为总资金的1%; 基金的有限合伙人承诺并认缴基金出资的绝大部分(总资
4、金的99%)。 运营 普通合伙人全权负责基金的投资、经营和管理; 有限合伙人不参与有限合伙企业的经营管理; 普通合伙人一般每年提取相当于基金总额约2%的管理费。 利益分配 普通合伙人获取基金超额收益一定比例(一般为20%左右)的收益分配; 其余收益由有限合伙人按照出资比例分配。,VC机构的投资资金从哪里来?,VC机构的投资资金来自于自己的投资者。 有限合伙制VC基金的投资者被称为有限合伙人(Limited Partner); 公司基金制VC的投资者就是该公司的股东; 大公司部门性质的VC的投资者是该公司本身,再往上追溯可以到该公司的股东。,VC和PE是一回事么?,VC从属于广义上的PE行业。
5、狭义上有五方面区别: 投资阶段:上市前公司 vs. 成熟期公司 股权比例:少数股权 vs. 多数股权 收益指标:成长性要求 vs. 稳定性要求 持有时间:较短 vs. 较长 辅助金融工具:自有资金 vs. 金融杠杆,我国VC行业的特点,投资项目所属阶段跨度大。 投资项目行业分散,传统行业投资项目比重增加。 金融手段和操作手法较为单一明晰。,VC与VC管理人,基金与基金的管理人是不一样的。 基金管理人的收益来源于基金的收益。 基金管理人的业务支出由基金本身承担。 同一个基金管理人可以同时管理多个基金。,如何对市场上的VC进行分类?,人民币基金和美元基金 内资基金和外资基金 本土管理机构和海外管理
6、机构 政府创业引导基金、配套基金,第二部分,风险投资机构业务操作,VC项目选择流程,基金股东会,基金董事会,投资决策委员会,项目听证会,项目论证会,项目立项会,金字塔决策机制,VC如何管项目?,优先股权设置 综合了普通股股东的分红权和优先获取债券利息的权益; 在风险投资者获得回报之前,其他先前进入的股东都不能获得回报。 后续融资反稀释条款 VC机构有权在后续轮次的融资中继续投资,以保持自己的股权比例不会被逐步稀释。,VC如何管项目?,业绩调整条款 为创业团队设置业绩经营指标; 将公司经营业绩与公司价值相关联; 确保VC投入的资金获取到适当的股权比例,尤其在公司业绩差于预期时。 退出条款 设置一
7、定的退出期限; 设定一定的退出方式和条件; 可能要求创业团队承诺回购。,VC如何管项目?,锁定创业团队 设置创业团队股权Vest机制; 业绩调整条款中设置对创业团队有利的一面; 保证在创业团队主要成员抛售自己股票时拥有随售权; 与创业团队签署锁定协议、竞业禁止协议。,VC如何卖项目?,IPO 被其他企业并购 旗下项目整合 稳定运营,平价退出 亏损清盘,VC要控制企业么?,VC从不追求对企业的控股地位。 VC总体上是消极的投资者。 VC只有在极端情况出现时才会涉足公司经营管理。,VC的DNA, 投资行业、投资阶段、投资金额 投资经验、投资方式、投资条件 投资案例、资金来源、退出渠道 投资团队、投
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