五章项目投资管理.ppt
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1、第五章 项目投资管理,投资 VS 回报,第一节 项目投资需考虑的主要因素,一、现金流量,现金流量也称现金流动量。在项目投资决策中,现金流量是指投资项目在计算期内因资本循环而可能或应该发生的各项现金流入量和现金流出量的统称,它是计算项目投资决策评价指标的主要根据和重要信息之一。,(一)概念,投资决策不以净利润而以现金流 量作为标准的原因,1.利润是权责发生制,不考虑资金收付的时间,NCF是投资项目寿命期内各年的现金流量。(收付实现制) 2.利润计算的随意性大,受折旧、存货计价、成本计算方法的影响,而NCF的分布不受这些因素的影响。 3.在投资分析中,现金流动比盈亏更重要。项目能否维持,不取决于盈
2、利,而取决于有无现金用于各种支付。利润反映的是“应计”的现金流量,不是实际的现金流量。有利润的年份,不一定有多余的资金用于各种支付。,(二)现金流量构成,(1)营业现金流入量: (2)回收固定资产余值 (3)回收流动资金:收回原垫付的流动资金。 (4)其他现金流入量,1.现金流入量,(1)固定资产投资。 (2)流动资产垫支。 (3)其他投资费用。指与长期投资有关的职工培训费、谈判费、注册费、 (4)产品生产和销售过程中所发生的材料、人工、维修费等营运成本(折旧除外) (5)税金。,2.现金流出量,3、净现金流量的确定,每年税后营业现金净流量 =(营业收入营业成本)(1所得税率)+折旧 =营业收
3、入(付现成本+折旧) (1所得税率)+折旧 =营业收入(1所得税率)付现成本(1所得税率)折旧+折旧*税率+折旧 =营业收入(1所得税率)付现成本(1所得税率)+折旧*税率 (1),每年税后营业现金净流量 =营业收入-付现成本-所得税 (2) =营业收入(营业成本折旧)所得税 =税后净利+折旧(3),正确计算投资方案的增量现金流量要注意以下四个问题:,1、区分相关成本和非相关成本 2、不要忽视机会成本 3、要考虑投资方案对公司其他部门的影响 4、对净营运资金的影响,机会成本:在投资决策中,因为选择最优方案而放弃次优方案所丧失的潜在收益,某投资项目(建设期1年)原始投资为150万元,其中,固定资
4、产投资100万元,流动资产垫支50万元,全部资金于建设起点一次投入。该项目经营期5年,到期残值收入5万元,直线法折旧。预计投产后年营业收入90万元,年总成本60万元,所得税率25%。计算:各年现金净流量,举例,二、资本成本,是指企业为筹集和使用资金而付出的代价,也称资金成本。,概念,资本 成本 的内 容, 筹资费用是指企业在筹措资金过程中为获取资金而支付的各种费用 。, 用资费用是指企业在生产经营、投资过程中因使用资金而支付的代价。,资本成本的作用,1、资金成本是企业选择资金来源、拟定筹资方 案的依据。 2、资金成本是评价投资项目,比较投资的重要 经济标准 3、资金成本可以作为衡量企业经营成果
5、的尺度。,资本成本的计算,综合(加权)资金成本,边际资金成本,个别资金成本,银行借款 成本,债券成本,优先股成本,资金成本,留存收益 成本,普通股成本,个别资本成本,1、银行借款成本 指借款利息和筹资费用。,概念,公式,K1=I(1-T)/L(1-f) =iL(1-T)/L(1-f),K1为银行借款成本;I为银行借款年利息,L为银行借款筹资总额;T为所得税税率,i为银行借款利息率;f为银行借款筹资费率,注:一般情况下,银行借款筹资费用数额甚微,可以忽略不计,则公式可以简化为:K1=I(1-T),2、债券成本,公式,概念,指债券利息和筹资费用,Kb=I(1-T)/B0(1-f) =Bi(1-T)
6、/B0(1-f),Kb为债券成本;I为债券每年支付的利息,B为债券面值;f为债券筹资费率,B0为债券筹资额;i为债券票面利息率,3、优先股成本,公式,KP = D/P0(1-f),KP为优先股成本; D为优先股每年的股利 P0为发行优先股总额;;f为优先股筹资费率。,4、普通股成本,公式,Ks=D1/V0(1-f)+g,Ks为普通股成本; D1为第一年的股利,V0为普通股金额;按发行价计算; f为普通股筹资费率。,5、留存收益成本,公式,Ke=D1/V0+g,Ke为留存收益成本;其他符号含义与普通股成本计算公式相同。,综合(加权)资本成本,概念,公式,企业全部资金的总成本。,KW=WJKJ,K
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