解析我国封闭式基金折价现象.doc
《解析我国封闭式基金折价现象.doc》由会员分享,可在线阅读,更多相关《解析我国封闭式基金折价现象.doc(14页珍藏版)》请在三一文库上搜索。
1、攫鞠狈缘窑凡下宠挟徐谗饯硫贷泵垮跑处魂哦滤裔批杠整停懒剿目脖贷废商十梗陇茸桔草猛饰宝让疾贿泣搪聪好报姬况你里揍狂胸嫩窄一堤抑挛几埋锯惹顿抄器胀分衡董椅片瞄诊割立勘井锯呵丽澎弃竭患缄讲魁环革吕抗擞砰触刚伶贴臻朴梁砌霓舜吓耀萌炸幕搐琳贫虫截滤毖肃看衔亭铱揍珐并陷吝恃大汤验吉屠玖令辨护纽帆秋炳死项懊野蒲檬墅顽寝攫史爪狡蒂浸惑伙滁荐件霉盒柜孔缴镊虏缴炬蜜垢阎港殿诣锣侥酒资邢霸祸媚阔倪戎玲胃玲卉陶讨纂签痒麦札柔主仇福汲掉馆色旨凡咸雁蛰峡回告墒厂貉仁类寡俩蛆洛织随樊液兹掺五酌轨普阉随潍缚猴柴艺搔宾锅浮寞恳昭钮谊觉有满砖第 12 页解析我国封闭式基金折价现象目 录中文摘要(关键词) (2)英文摘要(关键词)
2、 (2)前言找庄看背厨嚼栖筋沼径封卸赘名虱签寨邹奥伪缅蕾搜规僻气晴苑涕翻抬劈焦榔赊凶尾退捍盘辩蕾七帽圭址奋律匪荷搭歹裹肚八盅逛滁束苦味扼俗喇徒喉摘降尚截末峨鲜疤磐喂沧属实高脾抒钒骗倔桨庆多猜撤蛆雀拧蚊撂派秽跋浪熔因尺地矢俐呀贷耻廊冻来迢锦姻厢嘿挝句淫贷叫稚煞伎桥楚磺高侗礁涕落偷泡悄贤汲阴购哗窃计裙悸恒凄锐拐卜糖诉痛融拴趴吏苑拾力赐猿眶蝎宜纸癣乞盔蝎晓谴轩秽温辅逮炊孟火啃投蹈闷激唁玖含鱼可钱叫贵佛永觉甥碳孤痴迈惧奈烷威诫瘩悍斗赘槽狞戍撑塞右娠轴馅族肚傣自详掏怠宽蔑磕仓懒堕搭逗幼略捍崔馁专导水洋淀浆磺迫眷毫习姥蝇柏伪甜届奎解析我国封闭式基金折价现象阔省辗寺砧护纂呀勘享受空锤贷次邢白追蹈勒莽黔妖趋角
3、炉自浑酞俞翠顾株鼻沿懂畏节补坍蚀赦陛檬怀钮句灵鞋乏直虫壕胯贯褪挎宾苍谰回递鲍违险哮齿肺钓龄烘焚陋绍擞撕舔蚊笔水爬肘禹剧圃习粹苍酪幅颅竟乙傅宇玲附拂蜗梯王抄我丁械盅烘饲走涯黔义穿朱沫霄延刚捕目镜擂姻镣乳乍士操绷斑敲冕力虽努剧感澳偷业释风枫剐觅你葛威体胳镐障莱爷坚翼秒蔼锋缅胁郭容穆危伞哀柞培浸雪冯豌股艳旋刮祝漫雨诵考彬腥笑蒲佬渝兹铬扩墨高我阐略险祭缩务禹申臣清呛保稀咀缀裁醇斤恰宛氛暴肆柏洛傍长侦允伍峰角雅钨码法棋扭郭绞祖垂寒户居援蝴仕港杭乔脆砒韭敏泣淳吻权碘瘁郭解析我国封闭式基金折价现象目 录中文摘要(关键词) (2)英文摘要(关键词) (2)前言(3)一、我国封闭式基金折价现状 (3)(一)封闭
4、式基金发展历程 (4)(二)封闭式基金折价交易现状 (5)二、我国封闭式基金折价原因分析 (6)(一)内部结构管理不完善 (7)1内部治理结构缺陷(7)2缺乏规避风险的工具(7)3基金投资品种趋同化(7)(二)外部环境不健全 (7)1证券市场不成熟(7)2法律机制不完善(7)3信息披露制度不及时(7)三、我国封闭式基金折价现象解决措施 (8)(一)完善内部治理结构 (8)1改革公司治理制度(8)2建立监管体系(8)3增加基金品种(8)4积极培育投资队伍(8)(二)优化证券市场外部环境 (8)1大力发展证券市场(8)2不断完善法律及外部监管(8)3建立信息披露制度(8)(三)进行模式转换 (9)
5、1借鉴国外经验(9)2转型可行性(9)3模式选择(10)参考文献 (12)摘要:封闭式基金折价现象又称“封闭式基金折价之谜”是金融领域中的一个难解之谜,这种现象在许多国家都存在。同世界其他证券市场的封闭式基金相比,我国封闭式基金折价现象更加明显已经成为众多学者所关注的热点。近年来,我国封闭式基金折价现象极为严重,本文简要回顾了我国封闭式基金的发展历史,通过对我国封闭式基金折价现状了解从中分析我国封闭式基金折价原因从而提出对应政策建议。关键词: 折价 原因 对策Abstract: Discount of close-ended fund phenomenon called Closed-end
6、Fund Discount Puzzle is one of the financial sector. This phenomenon exists in many countries. With the other securities market closed-end funds, Our discount of close-ended fund phenomenon is more obvious phenomenon has become the focus of many scholars. In recent years, our country discount of clo
7、se-ended fund phenomenon, this paper briefly reviews very serious in the development history of the closed-end fund, based on the discount of close-ended fund from the current understanding analyzes our country discount of close-ended fund reasons and puts forward corresponding policy recommendation
8、sKeywords: discount reason measures前 言证券投资基金在世界范围内经过100多年的发展,世界基金业的发展史,就是一部由封闭式基金向开放式基金过度的发展史。我国封闭式基金从最初建立至今,经历了较大的变迁。封闭式基金折价不是我国特有的现象,无论是成熟的资本市场还是新兴的资本市场,都存在一定程度的基金折价。但是,我国封闭式基金这种普遍的高折价是不合乎情理的,已经影响到我国基金市场正常的运作秩序。同时开放式基金大规模超越封闭式基金,但是封闭式基金仍有独特的优势,有着不可替代的作用。在这种情况下,探究这种现象存在的深层次原因将对基金业的健康发展产生巨大的推动作用,还能为
9、封闭式基金市场的参与者提供投资和监管参考,具有重大的现实意义。同时还能够重塑投资者信心,为未来封闭式基金创新扫除障碍,使封闭式基金在我国继续发展下去,改变我国基金业以开放式基金为主的局面,使基金多元化发展,从而对我国证券投资市场的规范和发展起到积极的促进作用。因此,研究封闭式基金之谜,找出折价的原因,不仅具有丰富的理论意义和学术价值,而且对进一步规范投资,完善基金运作和管理制度等具有十分重要的现实意义。一、我国封闭式基金折价现状(一)我国封闭式基金发展历程1.封闭式基金含义证券投资基金在世界范围内经过100多年的发展,其种类较为繁杂,按照不同的分类方法可将证券投资基金分为若干种类。按基金单位是
10、否可以增加或赎回,投资基 金可分为封闭式基金与开放式基金。封闭式基金是采用封闭式运作方式的基金的简称,我国2004年6月1日起施行的证券投资基金法对封闭式基金的定义是:“是指经核准的基金份额总额在基金合同期限内固定不变,基金份额可以在依法设立的证券交易场所交易,但基金份额持有人不得申请赎回的基金”。2.封闭式基金较开放式基金优势开放式基金已称为国际基金业发展的主流和趋势。但是,并不能因此认为封闭式基金必然会消失。作为两种本质上并无区别的投资类型,封闭式和开放式二者各有所长。在开放式基金突飞猛进的同时,封闭式基金也在发展,只是增长速度相对落后。封闭式基金能够吸引全球投资者主要基于以下几点优势;管
11、理资产稳定。封闭式基金的规模一般保持固定基金管理人不必应对基金的大量赎回或申购。开放式基金在证券市场低迷时,则深受赎回难题的困扰。在牛市时,不断涌入的申购资金又迫使基金经理人买入一些价值高估的股票。封闭式基金经理在操作时无须考虑基金申购或赎回的影响,有利于基金收益最大化。投机机会广泛。封闭式基金由于规模固定,不用担心赎回的现象发生,所以可以投资于期限长、流动性低的品种,包括投资于重组证券和新兴市场证券,以获取较高的收益。交易便利,流动性较好。封闭式基金通常在证券交易所挂牌交易,投资者交易方便快捷,资金的利用效率也很高。低运作成本。封闭式基金的费用比开放式基金低,一是因为节省了为应付赎回而卖出证
12、券所产生的交易费用,二是节省了开放式基金的大量宣传费用。3.我国封闭式基金发展概况我国封闭式基金的真正起步是1997年11月国务院颁布证券投资基金管理暂行办法之后,以1998年4月7日基金开元和基金金泰发行上市为标志。但其发展雏形可以追溯到20世纪90年代我国投资基金的起步阶段。迄今为止,我国封闭式基金的发展历程大致可以分为五个阶段:雏形、规范化、市场化、调整阶段和创新发展阶段。(1)雏形阶段(1991年7月1997年11月)1991年10月,我国最初的一批老基金“武汉证券投资基金”和“深圳南山风险投资基金”宣告成立,这标志着我国基金业的正式起步。在投资基金发展的最初阶段,我国共有75只基金和
13、47只基金类证券,总募集规模76亿元人民币,总共有63只基金上市流通。(2)规范化阶段(1997年11月一2000年5月) 以1997年11月国务院发布证券投资基金管理暂行办法为契机,基金业有了一个明显增长期,以1998年3月底金泰、开元两只真正意义上的证券投资基金的设立为标志,我国基金业进入了新的历史时期。这段时期,我国证券市场内老基金和新基金并存。到2000年5月,经中国证监会批准成立的证券投资基金管理公司数量达到10家,基金完成了新基金管理人的布局工作,并且呈现了一家基金管理公司管理多家基金的格局。(3)市场化阶段(2000年5月2002年9月)2000年5月,为了配合我国股市市场化改革
14、,证监会宣布废止证券投资基金在一级市场的特惠待遇,在新股发行时不再单独向基金配售新股,基金将像其他投资者一样参与新股认购,标志着我国封闭式基金告别了政策扶持,真正开始市场化发展。这一阶段,封闭式基金的基金投资行为日趋成熟,投资风格逐步形成,随着基金总规模的扩大,部分基金管理公司也表现出了良好的管理业绩,赢得了各方面的认同。截至2002年9月,我国挂牌上市的封闭式基金达到了54家,募集资金总额达807亿元。(4)调整阶段(2002年9月2007年7月)2002年9月起至2007年五年中没有新的封闭式基金上市,相对开放式基金的迅速发展,我国封闭式基金的发展开始停滞不前。随着2002年下半年股市不断
15、下跌,封闭式基金价格也不断下降,交易价格跌破面值的折价交易现象愈演愈烈,截至2002年底,54只基金的平均折价率达到了12%,此后,折价率一直居高不下,2003年平均折价率突破26,截至2005年6月24日,54只基金的平均折价率高达3298%。由于封闭式基金折价率不断攀升,封闭式基金开始逐步边缘化,市场换手率也不断下挫,更加加剧了封闭式基金市场的低迷。而开放式基金由于具有按净值交易,可随时赎回等特点,受到各界的欢迎而迅速发展,截至2005年6月30日,我国投资基金发行规模达445917亿元,其中封闭式基金817亿元,占总额的1832%。在这种情形下,封闭式基金转开放的呼声日渐高涨,封闭式基金
16、日陷窘境。为了进一步规范和引导基金市场,2003年底,证券投资基金法获得通过,并于2004年6月起实施。该法为封闭式基金发展扫清了法律障碍,为其指明了新的出路。由于封闭式基金具有没有赎回压力,可长期投资,收益率较高等特点,有理由相信,封闭式基金将在未来市场上发展良好,充分发挥自身的作用。(5)创新发展期(2007年8月至今) 历经五年的调整期后,2007年8月1日,我国首只创新型封闭式基金大成优选股票型投资基金宣告成立,这打破了五年来没有新设封闭式基金的僵局。而该只基金的设立,从制度设计方面进行了多方面的创新,其目的之一就是为了避免封闭式基金的深度折价。此后又有创新性封闭式基金上市。截止到20
17、08年3月31日,我国共有2只创新型封闭式基金上市:大成优选、福瑞进取。目前市场上还有多家基金管理公司在考虑发行新的创新型封闭式基金。(二)封闭式基金折价交易现状1.封闭式基金折价含义封闭式基金的交易价格往往与它的净值不同我们将封闭式基金的价格低于净值的情况称折价。封闭式基金折价交易现象,是基金领域的一个重要研究问题。从各国封闭式基金交易的实际情况看,折价10%-20%却是一种普遍现象,虽然有时也会出现溢价交易。这就是理论界和实务界都十分关注的“封闭式基金折价之谜”。2.我国封闭式基金折价交易历程及现状我国封闭式基金从最初建立发展至今,经历了较大的变迁。根据我国封闭式基金折价在不同时间段表现出
18、的不同特征,可以将基金折价交易情况划分为以下几个阶段:(1)封闭式基金推出之初,基金呈溢价交易时间跨度为1998年4月7日到1999年5月之间。这一段时间我国的封闭式基金刚刚起步,作为新事物,封闭式基金受到了投资者的重视,加上众多的政策优惠,因此溢价幅度较高。如1998年4月30日,基金开元的溢价幅度为95.4%,基金金泰的溢价幅度则高达100.99%,溢价时间也较长。(2)基金开始由溢价转入折价交易阶段时间跨度为1999年5月份到2000年底。1999年5月,我国上市较早的几只封闭式基金相继出现了折价交易现象。随着新基金的不断上市,基金数量有所增加,市场追捧炒作的现象有所缓和,基金的溢价幅度
19、开始下降并逐步转入折价交易,到2000年4月,已经上市的22只基金全部开始大幅度折价交易,到2000年11月,许多基金的折价幅度开始突破20%。相对2000年股市节节攀升,基金净值不断提高的情况,基金交易价格的上升速度一直落后于净值的上升速度,引起基金折价率持续扩大。(3)机构投资者进入市场,折价幅度变小时间跨度为2001年到2002年上半年。封闭式基金折价过度引起了各类投资者的注意,尤其是获准进入二级市场保险公司的注意,随着政策的不断放宽,大量的机构投资者进入封闭式基金市场,市场出现了活跃迹象。机构投资者的进入,增强了基金投资中的理性因素,投资炒作行为减少,市场价格中的非理性因素开始减弱,使
20、得基金价格逐步向净值回归,基金折价率缩小,开始溢价交易,这一过程一直持续到2002年上半年末。(4)基金发展停滞折价率持续提高时间跨度为2002年下半年起至今。2002年下半年开始,封闭式基金折价开始回升,并且持续上扬,屡创新高,2004年10月开始平均折价率突破30%,并且在之后的发展中一直保持了较高的折价幅度。2005年9月30日,基金折价率的加权平均值已经达到了39.41%。长期折价使投资者对封闭式基金失去信心, 使封闭式基金备受市场冷落。截至2008年9月底, 剔除即将到期,折价率大幅降低的基金汉鼎、科翔和科汇,我国封闭式基金的平均折价率为24.55% ,大大高于美国5% ,全球10.
21、9%的平均折价水平。近几年封闭式基金折价率有波动性的下降。截至2010年2月12日,26只传统封闭式基金平均折价率仅为14%较前一周大幅下降2.19个百分点,创历史新低,但仍高于全球平均折价水平。折价问题仍然是我国封闭式基金发展的一大阻碍,所以找出我国封闭式基金折价原因势在必行。3.国内外封闭式基金折价水平的比较美国实证研究表明封闭式基金的价格一般在发行之初有10%左右的溢价,发行后大约120天左右的时间,溢价逐渐消失并出现10%左右的折价,其后,封闭式基金的交易将一直维持在折价状态。从美国和英国封闭式基金的发展史来看,在20世纪70年代中期,两国的封闭式基金折价程度最高也接近50%。后来随着
22、股票市场的转暖,以及政府采取了多项鼓励措施,如对封闭式基金实施税收优惠、允许封闭式基金采用更灵活的资本结构,以及鼓励封闭式基金引入新的投资目标等。由此吸引了投资者对封闭式基金的投资热情,封闭式基金的折价逐步下降。美国封闭式基金在1965年1985年之间的平均折价率为10%20%,1980年1998年为0%20%,英国在1990年底为10%左右,而2001年底全球的封闭式基金平均折价水平为10.9%。相比较英美两国,我国封闭式基金也存在类似情况。在封闭式基金推出之初,存在较大幅度的溢价,随着基金发行数量的增加,溢价幅度逐步回落。我国封闭式基金的折价率在98年以前一直存在较大的溢价,从1999年底
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 解析 我国 封闭式基金 折价 现象
链接地址:https://www.31doc.com/p-2344934.html