论信托在国有企业重组和改制中的应用.doc
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4、典甫无梅扶论信托在国有企业重组和改制中的应用马亚明*(北方国际信托投资股份有限公司)内容提要:勿庸置疑,国有企业改制与重组以及由此导致的“国退民进”和“国退外进”将是今后几年我国经济改革的重头戏。信托回归主业后,如何抓住这一历史性的机遇,构建自身的核心盈利模式,是一个值得积极探索的重大课题。本文从信托收购、国有资产的信托化运营、外资并购和管理层收购、银行不良资产的处置等几个方面,阐述了信托的业务拓展与创新。关 键 词:信托 国退民进 管理层收购 并购重组从发达国家信托业的发展来看,信托业必须依托特定的宏观经济环境进行业务拓展和创新。在国有企业进行战略性调整这一宏观背景下,我国信托业如何抓住机遇
5、,充分发挥自身的综合优势,积极参与国有企业改革,积极介入国有企业债务重组与资产重组,为顺利实现“国退民进”和“国退外进”服务,是一个值得积极探索的重大课题。 一、国外信托业发展的二重性及对我国的启示美国和日本是当前西方国家信托业最发达和最具代表性的两个国家。美国开创了法人信托的先河,其信托业具有集团化、证券化的特色,在西方发达国家中独树一帜。日本虽然是信托业的后起之秀,但它借鉴英美经验,结合自己的国情,对信托业务内容和经营方式进行创新和拓展,形成了独具特色的信托业发展模式。纵览美国、日本信托业的发展历程,我们不难发现,国外信托业的发展、信托产品的创新与演进具有如下两方面的一般规律:第一,信托业
6、的发展和信托产品的演进总体上是与经济的发展相同步的。美国、日本信托业的发展历史表明,在其经济发展的初期,信托业主要是以财产管理和财产继承为主,不仅业务种类单一,而且规模很小。但经济的发展一方面使得生产性企业对长期资金的需求日益增加,另一方面国民收入的增加也扩大了家庭的闲置资金,从而社会各部门对资金融通和金融资产管理的需求也逐渐扩大,这为信托业的发展和信托产品的创新提供了空间。从这个意义上讲,信托业的发展和信托产品的丰富化是内生于经济发展的,一定时期内经济的发展程度和人均收入水平决定了信托业的总体发展潜力和信托产品的潜在市场需求,任何超越经济发展规律的扩张都会造成信托业内部的混乱。第二,美国、日
7、本信托业的发展和信托产品的具体定位与其不同历史阶段的具体国情是紧密联系的,由此使得这些国家信托业的发展路径及其现状表现出巨大的差异。从美国信托业的发展历程来看,其证券信托之所以高度发达,首先是因为二战后美国资本市场的急速扩大,各种有价证券的发行量的不断上升,直接融资成为美国金融体系中占据主导地位的融资方式,从而为证券信托的开展提供了坚实的基础;其次,与美国资本市场的高度发达相一致,其证券投资的立法和监管也相当成熟完善,这为美国的证券信托提供了依据和发展空间;最后,美国的诚信制度与法律制度的完善使得美国的投资者放心专业机构来管理自己的资产,这种理念也为证券信托在美国的迅速发展减少了很多障碍。再来
8、看日本,其信托业之所以会走上以金钱信托为主的发展道路,也是与日本的经济和社会环境是紧密联系的。由于银行在金融体系中始终占据主导地位,而证券市场起步较晚,因此日本信托业必然选择以金钱信托为主的信托模式。由上述两方面的规律可见,信托业的发展具有两重性:一方面,作为经济发展的一个组成部分,信托业由低级走向高级、信托产品由单一走向丰富与一国经济的不断发展是一致的;另一方面,作为特定社会的一个组成部分,信托业的发展受到政治、文化、历史,特别是宏观经济环境等因素的影响,从而使得不同国家的金融制度、金融结构呈现出千差万别的个性。信托业也只有依托特定的宏观经济背景进行创新和拓展,才能充分发挥信托的灵活性和优势
9、,展现其生机和活力。二、当前我国信托业发展的现实宏观经济背景十五大报告明确指出,要加快推进国有企业改革,培育和发展多元化投资主体,推动政企分开和企业转换经营机制;要着眼于搞好整个国有经济,抓好大的,放活小的,对国有企业实施战略性改组。十六大报告进一步提出,改革国有资产管理体制,继续对国有企业进行战略性调整。按照有进有退、有所为有所不为的原则,调整国有经济布局,把产业结构优化升级和所有制结构的调整结合起来。而且要注意,国有企业的调整不在数量,关键在质量。继续推进国有企业的战略性改组,形成大中小企业合理分开、共同发展的局面。要按照市场经济的规律,推动企业联合重组,鼓励外商,特别是能带动整个行业发展
10、的投资者,参与中国国有企业的改组改造。此后,有关国有资产管理体制改革的消息不断,先是深圳市政府出台政策鼓励国有股权出售转让和鼓励经营者持大股,甚至是买断国有股权;接着,国务院主要负责人又就国有资产管理体制改革提出了四点重要意见。种种迹象表明,国有企业改制与重组以及由此导致的“国退民进”和“国退外进”将是今后几年我国经济改革的重头戏。目前,我国国有资产总额超过10万亿元,但种种原因造成的国有资产流失,每年达数百亿元。因独特的制度优势和多功能的金融服务,许多经济学者一直将信托作为国有资产保值增值的重要途径之一。面对巨额的国有资产,信托业内人士也逐渐意识到所面临的巨大机遇。但信托业到底如何为“国退民
11、进”提供创新性服务,目前尚缺乏系统的理论研究和实质性的操作。信托“回归主业”后,各信托投资公司纷纷以资金信托为突破口展开业务,但实践证明,单一的资金信托业务难以成为信托公司的核心盈利模式。虽然信托公司被一致认为业务范围广阔、投资方式灵活,但一个不争的事实是信托公司没有自己的专属性领域。巨额的国有资产从竞争性领域中退出对信托公司来说,无疑是一个拓展高端金融服务市场的历史性机遇,信托公司应充分发挥信托的制度优势,针对国有股权转让、国有资产托管经营、外资并购和管理层收购、不良国有资产的处置等进行业务拓展和创新,将其发展为信托业的专属性领域,并以此为契机逐步构建起核心的盈利模式。三、信托在国有企业重组
12、、改制中的业务拓展与创新国有资产重组是国有经济运行战线的合理收缩战略,也是盘活存量,用存量换增量,增进资本并重新获取投资机会的一种战略,对于产业结构的优化也具有积极意义。通过存量资产的流动和重组,调整资产结构,适当缩小国有资产在那些不重要的行业和领域中的比重。退出“夕阳产业”、初级加工领域以及低科技含量的产品市场,把国家的财力和精力集中到那些最重要、最必要的行业和领域中去,强化基础产业、支柱产业、高新技术产业,从而使国有经济在整个国民经济中发挥导向作用。在这个过程中,大量社会存量资产需要重新配置;政府从一般性投资领域退出,需要长期资本金融机构弥补投资真空,目前公司法体系下,对于企业产权改制如管
13、理层收购、员工持股计划,信托是平衡各方利益最佳解决方案。国有企业重组资产,国有存量资产的盘活,优化结构,兼并改造,涉及企业托管、企业收购、基金代管、债务重组等领域,信托的发展空间是相当广阔的。国有企业的重组、改制需要产权交易市场、证券市场、资金市场,需要促进资源进入境内外各种资本市场的收购、兼并、包装上市等工具手段、筹资中介、咨询顾问、代理财产管理等服务,它们形成较大的金融中介需求,这正是信托市场业务大拓展的良好时机。在我国金融业分业经营的环境下,信托公司是唯一能够综合利用金融市场,连通产业与金融市场的机构。从企业的兼并重组、转制改制到融资、租赁,信托公司能够提供几乎全程式的金融服务。信托公司
14、无论是在投资手段的多元化、经营的灵活性、服务的多样化和金融工具的组合运用方面都有其它金融机构无法取代的优势。在资产经营中,信托公司以其公信力和运营资本的能力,在经济结构调整、重组改制中,发挥着产权流动的凝结剂、流动剂作用,对国有资产在竞争性领域的顺利退出、国有企业的结构性调整和战略性重组有着不可估量的意义。(一)发挥综合优势,担当国有企业改制重组的财务顾问。目前国有企业并购重组市场的竞争主体主要有证券公司、信托企业、民间咨询机构和部分商业银行等。尽管每个主体各有优劣(见表1),但相对而言,券商与信托公司具有较强的竞争力,券商有人才和客户资源优势,信托则以能提供融资、股权管理以及信用监督等综合金
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- 信托 国有企业 重组 改制 中的 应用
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