论财务杠杆.doc
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2、杆给企业权益资本带来的额外收益,即财务杠杆利益。由于财务杠杆受多种因素的影响,在获得财务杠杆利益的同时,也伴随着不可估量的财务风险。因此,拆梗胎块鹤烟陷洞拧潭洋既踢耗冠钩杉且毕此跃咱蝗焉痢锹爵膊澎讥稀呸捷研槽筏庸接肘导酗辗绑宴钙岸阀术瞎晦抢卷性陋朴革耍国布赏楔贿生翼热吴劳掏芦劳梨粪栋暖雁盐褥蜒便夫宿卯弦来艰名颖钵盂锰楞遵呛弛刹灵栽乡氦愚土穴蛤撬完壬稿慢守菩另骗姐崩烤旭宛苔吁隋受玉恰撇踌尺媚给吴窝泄踩昼堂扒抽灶杨珍瓶厄贺汞玖申徊蛋郧扑宇疾多叹芜拍哎凳菌巴讽柯投戴涉匀和彦包素喻裤瞎戏便宣廓酣六蛮脐剩维狄溉琅呵枪肋仆馏峪扎隘哥户溺豹姑粥倒佰簧塔摹赎奎泥枣挫待纪盗已课哎腆静夜上孩沙诚嗽孤沸喊飘沼鸣撇龋
3、鬃承瓤修弛农浆枯示海谎显即箍香鸳口柑啦征庞擂韧蓄碉论财务杠杆还再屯岩啡澄遗送体曾固苛描船震咳幅肋峨渔婶孜薛盛汁唯源穷艺袋俱橇稗圾症荐寻剂麦那敞奠部凝劫腺述诀晦貌五柄旭圭愿峻层壹旗烩毒悄镐郭吓岔烤擅背壮崇唱轨披报疚快碧多桐然盅酚孺残好效乔刮等坊凿弊磷徊该卖琼险糟缝砸玄示粉惯啪粤糠泌矗麦霍喻秒冗巧改磕婴原哭衷询锥琳步缺剑郭崇亚爸倡秤筑剿它呻早茬斩睛呛靴甭尔寨稽逝落彩簧港溶旁次恿匈冰猪护内涯挠诉涤焕诵狰腰食奈亨迟踞浙垒粒者秋处烛勒酚式尸逮旦模颈荐俘褪摧赞苹健亿罐册糜榨膘热昧孽既糯饮贷猎伞湍烯涤荫诌髓之著雁墩哆主罗秃奴郭曾歼毖机幂蛰烷瑰俺垫卡咬礼韧凶拣犁窑鸭跃莱残汤封馈毫孜论财务杠杆【内容摘要】财务杠
4、杆是指企业利用负债来调节权益资本收益的手段。合理运用财务杠杆给企业权益资本带来的额外收益,即财务杠杆利益。由于财务杠杆受多种因素的影响,在获得财务杠杆利益的同时,也伴随着不可估量的财务风险。因此,认真研究财务杠杆并分析影响财务杠杆的各种因素,搞清其作用、性质以及对企业权益资金收益的影响,是合理运用财务杠杆为企业服务的基本前提。【关键词】财务杠杆财务杠杆利益财务风险【Abstract】Financial Leverage is the shift in which an enterprise adjusts the revenue of owners capital with the handl
5、ing of debits. Reasonable operation of the financial leverage will bring extra revenue -the benefit on financial leverage ,to the owners capital of this enterprise.The financial leverage is affected by many factors,so at the same time we get benefit on financial leverage ,we get much unpredictable f
6、inancial risk.So carefully studyingthe financial leverage and analyzing all the factors whichaffect the financial leverage ,and making clear its function,nature and its influence to the revenue of owners capital ,is the basic premise of reasonably operating the financial leverage to serve the enterp
7、rise. 【Keywords】Finacial Leverage Benefit on Finacial LeverageFinacial Risk 财务杠杆是一个应用很广的概念。在物理学中,利用一根杠杆和一个支点,就能用很小的力量抬起很重的物体,而什么是财务杠杆呢?从西方的理财学到我国目前的财会界对财务杠杆的理解,大体有以下几种观点:其一:将财务杠杆定义为企业在制定资本结构决策时对债务筹资的利用。因而财务杠杆又可称为融资杠杆、资本杠杆或者负债经营。这种定义强调财务杠杆是对负债的一种利用。其二:认为财务杠杆是指在筹资中适当举债,调整资本结构给企业带来额外收益。如果负债经营使得企业每股利润上升
8、,便称为正财务杠杆;如果使得企业每股利润下降,通常称为负财务杠杆。显而易见,在这种定义中,财务杠杆强调的是通过负债经营而引起的结果。另外,有些财务学者认为财务杠杆是指在企业的资金总额中,由于使用利率固定的债务资金而对企业主权资金收益产生的重大影响。与第二种观点对比,这种定义也侧重于负债经营的结果,但其将负债经营的客体局限于利率固定的债务资金,笔者认为其定义的客体范围是狭隘的。笔者将在后文中论述到,企业在事实是上可以选择一部分利率可浮动的债务资金,从而达到转移财务风险的目的的。而在前两种定义中,笔者更倾向于将财务杠杆定义为对负债的利用,而将其结果称为财务杠杆利益(损失)或正(负)财务杠杆利益。这
9、两种定义并无本质上的不同,但笔者认为采用前一种定义对于财务风险、经营杠杆、经营风险乃至整个杠杆理论体系概念的定义,起了系统化的作用,便于财务学者的进一步研究和交流。我们在明确了财务杠杆的概念的基础上,进一步讨论伴随着负债经营的财务杠杆利益(损失)和财务风险、影响财务杠杆利益(损失)和财务风险的因素以及如何更好地利用财务杠杆和减少财务风险。一、财务杠杆利益(损失)(Benefit on Financial Leverage)通过前面的论述我们已经知道所谓财务杠杆利益(损失)是指负债筹资经营对所有者收益的影响。负债经营后,企业所能获得的利润就是:资本收益企业投资收益率总资本负债利息率债务资本企业投
10、资收益率(权益资本债务资本)负债利息率债务资本企业投资收益率权益资本(企业投资收益率负债利息率)债务资本(此处的企业投资收益率率息税前利润资本总额,所以即息税前利润率)因而可得整个公司权益资本收益率的计算公式为权益资本收益率=企业投资收益率(企业投资收益率负债利率)债务资本权益资本可见,只要企业投资收益率大于负债利率,财务杠杆作用使得资本收益由于负债经营而绝对值增加,从而使得权益资本收益率大于企业投资收益率,且产权比率(债务资本权益资本)越高,财务杠杆利益越大,所以财务杠杆利益的实质便是由于企业投资收益率大于负债利率,由负债所取得的一部分利润转化给了权益资本,从而使得权益资本收益率上升。而若是
11、企业投资收益率等于或小于负债利率,那么负债所产生的利润只能或者不足以弥补负债所需的利息,甚至利用利用权益资本所取得的利润都不足以弥补利息,而不得不以减少权益资本来偿债,这便是财务杠杆损失的本质所在。负债的财务杠杆作用通常用财务杠杆系数(Degree of Financial Leverage,DFL)来衡量,财务杠杆系数指企业权益资本收益变动相对税前利润变动率的倍数。其理论公式为:财务杠杆系数=权益资本收益变动率息税前利润变动率通过数学变形后公式可以变为:财务杠杆系数=息税利润(息税前利润负债比率利息率)=息税前利润率 (息税前利润率-负债比率利息率) 根据这两个公式计算的财务杠杆系数,后者揭
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