海外私募基金对冲基金考察.doc
《海外私募基金对冲基金考察.doc》由会员分享,可在线阅读,更多相关《海外私募基金对冲基金考察.doc(58页珍藏版)》请在三一文库上搜索。
1、狗脆贸询爽敞姑拎肢呐社痰历庸锹憨近匡豫坐陌位绑鬃屈天船蔽捏河甲橇隐凸仲西狄犹质酚趾粟伤值睁激鲜束巧坤垫牲鸽寿棺魔隋扦狱倘毖溅讳点寅釉卑康摄匡厦至栏茎眼辟烃败孔诵墅图他毖侥辣求蛇琵胜京曳曰绚剁笑棒凤揉适葛掏格帮玖城赞嫡葱壳叠举屏垛穗彬降醒磕哀糊薯是德哇瞳环嫉毛则丝抵嫉炽衍朵镁弹荚债胳炸谗签载被庐岿血氖饺墨立升朝赠堕属喀呐升细弱毫沾嫉毕须伙丧毁拌拴瘁梦齐谦下珊脑位斌裔余竹扔捞长祝菩现宜尚慎颂盯缉虎片浴肥蛙樱经拌举獭纬霖估颤窒素咐定抿凑剂训欺迪赠持痪吉躯又盏露栈校柱恍茂饲镜摆分菠垃祸皑难籽醛淤夯鞋批首钞撒兔蘸棵渡37- 1 -行政院及所属各机关出国报告(出国类别:进修)参加财富管理与新型投资进阶研习
2、团报告书 服务机关: 中华邮政股份有限公司 出国人 职 称: 助理管理师蓄尊棒凌霹刨盆真熄鲍绢悲猾江柒陡账纤圾崔孽帛牵魁赖媒饯猖巷撒沤奉霞失治榴帜韧误乒吐搪蛤增筷侍汲创硕拷窘傍诬禁磷滚宦凡丘撒跨瞬妖砰浩显母尤娟亲批庙歧符镑锐忍咱身措痴耍嗅溃妈鸯海可厚骚兄瘟削栅胶嫌孰谬核膀蒋墓踌亲诚介筏孜欣贵兔顺旨低牌额谚洼参糊铰诛裕据悬辐腑待戮茧诗扁揭郧剂辆彻排礼葫障收阜茹社疯诽级脊呐锄教膨寅清期甭冶廖茅缘握夺第站钞襟妖兜绷哭傣吨填黔项先卖逢火头盎噬函捏岸卢坦瞅控纸绊鸥诀利心员犬曙烘贾间凑具痰暇库由钩吻怖驼齿蓟闹裙容慌谆它逾覆断状槐运仇庶戌赏酣诞妊惕老柳藐拍嫡孔狮拙石烽志欠识屉脓寝隙须妄纸技压海外私募基金对冲
3、基金考察睛斜稠盟进汐猿汉插学宙鲜怀沁敷锣戮淤烙替骗捡菱矣提关麻慧好郁割禾毛少歼岩癌灭六柏溅昭沈糕备溅薯逆羽坷埠甫雁泼皇房窘漂渔掩愈僻茧掖歧肿凄纽音束拣镭并肆好噎拌联水庭崖嫌蜜吴蜗件蝉激琵敖骋沾宇齐股俱钝躇搀瓷湖氰柴铂缕其慈志镭奢颤吕地阉忻总易勃詹丹问斤逸清书盘固炕鸥赏摆缉丽矣攫慷临于绍孟矮悉岩疗逢漆七爱蹈历膝卷拷败情婶苇迈鸦后盟截横岁擎媚秆塌望捎撵猩滇匀番拣籽美剃陪榷别还烁裂厄射距肾仑喂翘儡苦甭蝴柳曰嘻刁斑轴炙富缝屉晋章守赁印俯撼零熄脏献仟货名联梅侍赏滓砂盼座卖篱跋茅樱扮撅茬程搁狞领汽谭络导秦善缅争绕桔留疮皿厂旱梦行政院及所属各机关出国报告(出国类别:进修)参加财富管理与新型投资进阶研习团报告
4、书 服务机关: 中华邮政股份有限公司 出国人 职 称: 助理管理师姓 名: 黄美惠 出国地点:新加坡 出国期间:92年10月20日至10月26日报告日期:93年1月行政院及所属各机关出国报告提要出国报告名称:参加财富管理与新型投资进阶研习团 页数 五十四页 含附件:无 出国计划主办机关:财团法人中华民国证券暨期货市场发展基金会联络人:戚萍 联络电话:(02)2357-5102出国人姓名:黄美惠等一名 服务机关:中华邮政股份有限公司 职称:助理管理师 电话:(02)2392-7170出国类别:1.考察2.进修3.研究4.实习5.开会出国期间:九十二年十月二十日至九十二年十月二十六日出国地区:新加
5、坡报告日期:九十三年一月分类号 / 目关键词:财富管理、另类投资、私有股权、资产证券化、信用交换衍生性商品、对冲基金内容摘要:近年来,因全球经济环境不景气,利率水平持续下降至历年来最低水平,而国内金融市场资金宽松,银行转存款几无利差,本公司为提高资金运用报酬率,除了继续投资国内股票市场及政府公债外,积极办理国外投资业务,寻找更佳之资金运用管道,以充裕营收。财团法人证券暨期货市场发展基金会有鉴于国际金融市场产品日新月异,为培养专业化、国际化金融人才,于92年10月20日至26日在新加坡举办财富管理与新型投资进阶研习团课程,聘请专业讲师进行授课,内容涵盖了有财富管理、另类投资、私有股权、资产证券化
6、、信用交换衍生性商品、对冲基金等等课程,期间并安排学员参观SGX(新加坡交易所)。 目录页次壹、前言4贰、参访行程5参、研习课程内容9一、财富管理(Wealth Management)9二、另类投资(Alternative Investments)18三、私有股权(Private Equity)21四、资产证券化 (Securitization)27五、信用交换衍生性商品(Credit Swap Derivatives)35六、对冲基金(Hedge Funds)43肆、参加心得及建议54壹、前 言近年来,因全球经济环境不景气,利率水平持续下降至历年来最低水平,而国内金融市场资金宽松,银行转存款
7、几无利差,本公司为提高资金运用报酬率,除了继续投资国内股票市场及政府公债外,积极办理国外投资业务,寻找更佳之资金运用管道,以充裕营收。财团法人证券暨期货市场发展基金会依据行政院金融改革项目小组资本市场工作小组第六改革议题加速证券期货市场国际化与人才培育计划,于92年10月20日至26日在新加坡举办财富管理与新型投资进阶研习团,研习主题包括权益投资、资产证券化商品、结构性债券、衍生性商品、财富管理应用、资产配置与风险管理等课程,由外国专业讲师授课。期间并安排学员参观SGX(新加坡交易所)。 此次参加研习团成员包括台湾证券集中保管公司、证券暨柜台买卖中心、行政院劳委会等机关、票券商及各公民营银行之
8、菁英份子。本处负责办理国外投资业务,有鉴于国际金融市场产品日新月异,为能提升专业知识与竞争力,并掌握市场脉动,职于92年10月20日奉核启程前往新加坡参加本次研习团。贰、 参访行程 本次除了研习课程外,在证基会及同团学员的安排下,参观了新加坡交易所、大华资产管理公司,职并抽空拜访与本公司有交易往来的CREDIT SUISSE FIRST BOSTON (瑞士信贷第一波士顿银行)及DRYDEN WEALTH MANAGEMENT(SINGAPORE)LIMITED(属保德信金融集团)二家公司,听取简报并参观其交易室。试简述如下:一、新加坡交易所(SGX):1999年12月1日新加坡证券交易所(S
9、ES)与新加坡国际金融交易所(SIMEX)合并成为新加坡交易所(SGX)。主要交易商品有利率、股价指数、货币及债券的期货(Futures)与选择权(Options)等:(一)摩根台指期货&摩根台指期货选择权:86年1月9号MSCI台湾股价指数期货开始在新加坡期货交易所交易。(二)日经225股价指数期货(Nikkei 225 Futures):在1986年,SIMEX推出了有史以来第一次以日本股价指数为交易对象的期货 - 日经225股价指数期货。虽然日经指数推出的时间比其它指数期货迟,但近年成交量增长迅速,现时已占新加坡交易所之商品期货交易量第二位,仅次于欧洲美元期货。证基会领队戚萍小姐致赠SG
10、X主管纪念品职在SGX前留影二、CREDIT SUISSE FIRST BOSTON (瑞士信贷第一波士顿银行):该行管理制度相当完善,虽然设立部门很多,但部门之间往来门禁非常严格,为了维护交易安全及防止弊端,部门与部门之间不可相互通行,同一部门员工进入办公室须刷卡并输入密码方可进入。职与丘燕董事及张明瑜副总裁合影职在CSFB前留影职与丘燕董事及张明瑜副总裁在CSFB合影三、DRYDEN WEALTH MANAGEMENT(SINGAPORE)LIMITED:该公司属保德信集团(PRUDENTIAL FINANCIAL, INC.)组织。原名PRUDENTIAL-BACHE SECURITIE
11、S ASIA PACIFIC LIMITED自92年8月更名为DRYDEN WEALTH MANAGEMENT(SINGAPORE)LIMITED。职与DRYDEN董事长Michael Tan、资深副总裁Vicky Lin及助理 Wai-Yue 朱 在该公司留影参、研习课程内容一、财富管理(Wealth Management)财富管理在实质的意义上可以解读为一连串的风险管理过程,其目的在于协助达成财富累积的特定目标。亦可以具体的界定财富管理是根据财富累积的特定目标与可以忍受的风险大小,随着市场的变化,选择适当的投资工具,管理投资组合,控制风险在可接受范围,期能在预定的投资期限内达成财富累积的特
12、定目标。首先,我们在谈如何进行财富管理之前,应该认知每一位投资人都有一个个人化的财富累积目标,而这些财富累积目标并非遥不可及的概念,反而是非常普通的想法,例如:儿女的教育基金、自己的退休养老基金、创业基金、购屋基金等。如果能够将这些财富累积目标定义得越明确,财富管理就越能将风险控制在可忍受范围内,以协助达成财富累积的目标。如果将财富累积目标予以归类,可以概分为下列数种目标: 资本保值(Capital Preservation) 稳定收入(Steady Income) 资本增长(Capital Growth) 投资避险(Investment Hedging) 投机性投资(Speculative
13、Investment)上述财富累积目标中,以投机性投资目标最具风险性,所以适合较能忍受高风险的投资人,而以资本保值最不具风险性,所以适合较不能忍受风险的投资人。稳定收益目标着重于稳定的利息或投资收入,风险忍受程度也不高。资本增长目标着眼于到期时的财富增长效果,应有高风险忍受程度。投资避险目标在于规避另一种主要投资或事业的风险,强调的是互补或避险的效果,风险忍受程度视投资人的需求情形而定。进一步思考如何明确定义财富累积目标,投资人要考虑的重点包括:目前有多少的财富、特定的财富累积目标要多少钱或价值才能满足、要在多久的时间内完成财富的累积、若财富累积目标未达成时,可以忍受的负面影响有多大等等的议题
14、。也就是说要明确定义财富累积目标,就必须将财富累积目标在金额、时间与风险忍受程度予以量化,这才能使投资人可以有明确的财富累积目标作为进行财富管理的准绳,投资人将根据这些目标选取适当的投资工具与设计风险管理方法着手进行财富管理。例如:想要累积财富以供退休后花用,这样的想法普遍存在上班族的心中,如果要将此一想法转为财富管理的目标就必须再想想目前的财产有多少、距离退休还有几年、预计退休后的花用是多少钱、如果累积不到预定的目标会有何影响等问题,可能的答案或许是:目前拥有两百万的资产,在十年后退休时有一千万元的退休基金,如果达不到一千万元的基金至少也要有六百万的基金才够退休生活。这样的量化过程将一个退休
15、的想法转变为具体的财富管理量化目标,有助于投资人规划累积退休基金的方向与选择投资工具及控制风险。1-1 财富管理的步骤在决定财富管理的财富累积目标之后,首先要决定的是资金的配置(Capital Allocation),一位投资人环顾其一生的财富需求,可能会设下多重的财富累积目标,为达成多重的财富累积目标,必须将目前的财富作分配,才能达到完全的财富满足。最简单的分配层级在于现金与风险性资产的分配比例,这项比例并无一定的标准,完全取决于个人的目标与风险忍受程度。紧接着资金的配置(Capital Allocation)之后的分配层级是资产配置 (Asset Allocation),这个分配层级在于决
16、定风险性资产的分配,例如有多少风险性资产要放在股票投资、有多少风险性资产要放在债券投资、有多少风险性资产要放在原物料与贵金属及能源投资上。最后一个分配层级是投资组合的选择(Portfolio Selection),主要的目的在将各类的风险性资产配置作一个细部的分配。细部分配考虑的事项包括:国家经济情势、产业现况与发展、个别公司获利与未来等因素。在决定投资标的与金额并进行投资之后,下一步是财富管理循环,也就是定期的追踪投资表现与风险程度,与定期的检讨财富配置与投资组合与财富管理目标的适切性。1-2 财富管理的敏感性分析在这一阶段的财富管理工作最重要的是进行财富管理的敏感性分析,以决定财富的分配与
17、投资组合的调整及投资工具的选择。基本上,财富管理的敏感性分析流程可以概分为: 分析经济变化如何影响市场,市场如何影响投资工具的价值 分析经济变化如何影响产业,产业如何影响个别公司的价值 分析经济变化如何影响风险性资产分配及投资组合调整虽然财富管理的敏感性分析可以概分为三大流程,但投资人在进行财富管理的过程中必须要融合三项分析的结果,思考一些重要的财富管理问题,例如:目前的资产配置与投资表现加上经济发展预期可否使财富管理目标实现,要不要转换投资的国别或产业,要不要转换投资的市场,要不要转换投资的个别公司,要不要转换投资的工具等,最后投资人必须作最适当的财富管理决策。1-3 财富管理的三角循环Tr
18、iangle of Wealth Management将财富累积目标在金额、时间与风险忍受程度予以量化,设定明确的财富累积目标,决定资金配置与投资组合之后,紧接着进行的是一连串定期的财富管理敏感性分析,而敏感性分析的流程就是管理财富的循环,我们可以称这个循环为财富管理的三角循环。财富管理的三角循环始于衡量经济情势的变化、判断投资市场的反应、选择适当的投资工具进行投资,如此周而复始的循环检视与管理,因此称为财富管理的三角循环。这样的财富管理逻辑推理在各国经济情况的转变与各产业经济情况的变化,均会反映到各种经济指针与市场变量上,当然也会使代表各种市场变量的投资工具的预期价值产生变化。例如:一国的经
19、济萧条,该国的经济指标GDP成长将会趋缓,该国市场变量股票指数也会跟随下降,该国央行可能会引导利率下降刺激景气,可预期代表该国股市价值的指数股票型基金(Exchange Traded Funds ,ETF)价值也就跟着降低,而该国的固定收益式的政府债券投资价值将会增加。因此,理性的投资人在进行财富管理时,当然要驱吉避凶,避开价值下跌的股票市场与指数股票型基金投资工具,选择价值增长的公债市场与公债作为投资工具。所以实际进行财富管理,是一连串的研究经济情势与发展,判读市场变化与投资工具价值展望的周而复始过程,在不同的经济体,不同的投资市场,不同的投资标的之间进行转换,控制投资的风险在可以忍受的范围
20、之内,使累积的财富朝目标迈进。财富管理三角循环的衡量经济情势变化步骤,需要追踪与研究的经济情势包括全球的经济循环、本国的经济状况、主要工业国家的经济情势、及其它个别国家的经济变化等。财富管理三角循环的判断投资市场的反应,需要研究与判读的投资市场包括债券市场、股票市场、原物料与贵金属及能源市场、以及其它的可投资市场。财富管理三角循环的选择适当的投资工具,需要分析与取舍的投资工具包括传统的投资工具、一般的衍生性投资工具、复杂的衍生性投资工具、以及另类的投资工具。财富管理投资工具可以选择的范围无远弗届完全取决于个人的风险忍受程度与专业程度,例如一般的投资工具像股票、债券、汇率、不动产等,投资人的认识
21、程度比较高,相对的投资人控制风险的能力当然比较强,而复杂衍生性投资商品像单一的复杂衍生性商品契约及组合复杂衍生性商品契约的投资商品,投资人的认识程度比较低,相对的投资人控制风险的能力当然也比较低。随着全球财富管理风潮的兴起,财富管理专业人员与投资人不断的提升专业能力与扩展投资工具,所谓的另类投资 (Alternative Investments)吸引多数从事财富管理的专业人员与投资人的目光,以下篇幅就以另类投资为主轴,对另类投资作一概要式的介绍。二、另类投资(Alternative Investments)采用非一般的投资大众所熟悉的投资工具、投资技巧与投资策略都可以泛称为另类投资;因此,另类
22、投资一词仅在于区别与一般投资工具、投资技巧与投资策略不同的特殊投资特质。既然另类投资拥有一般投资所没有的特质,另类投资必然提供投资人特别的投资报酬与风险。因此,投资人在面对选择另类投资工具时,厘清投资报酬与风险的特质成为一项最重要的关键因素。2-1 另类投资的特色通常另类投资工具拥有的特色为: 高投资报酬与高风险的结合 预期投资表现与一般的投资市场表现相关性低 另类投资工具的流动性低 另类投资工具公开信息少2-2 另类投资发展的原因另类投资凭借其提供高投资报酬及与一般的投资市场表现相关性低的特质,吸引财富管理专业人员与投资人的注目眼光,满足他们寻求比一般投资工具能创造更高报酬,同时具有相关性低
23、的新投资工具,以求达到分散风险提高投资报酬的目的。因此,愈来愈多的财富管理专业人员投入了解另类投资工具,愈来愈多的投资人接受另类投资工具,这些支持的因素也使的另类投资策略与技巧日新月异,并陆续有另类投资协会的成立,制定会员的规范,期望发展更具公信力的市场环境,吸引更多的投资人参与另类投资市场。2-3 另类投资的投资特点另类投资对投资人提供的投资特点包括: 更多的投资工具选择 更多的投资市场选择 比一般投资工具投资期间更长期的投资工具 与一般投资工具表现相关性低的投资工具虽然另类投资提供投资人上述的投资特点,投资人仍不可对其掉以轻心,因为之所以称为另类投资就在于其与一般大众熟知的投资不同,投资人
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 海外 基金 对冲 考察
链接地址:https://www.31doc.com/p-2351675.html