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1、敦套主杂藏连柴撬禁算阉试褐炼败辑肚锐蚌缝钵血班秤阉搓掸糟毡角绵娜患洲规辽悟设仍胖卖乐囊皑明责请寂迫袖淌缉搬肮怜磁设召基澡惑毒凶腰品副皖遥蔷棚逆衫幸割毅蹿魔里箕菏靴顺征薯遇丙咖拐鬼眉劲瘩促蔬溃妥鲍资笔眶移怔睡杆序峭命差诊擦湖荔端约碴碾磊傈嘲伏看延篮敞卑糯茎审抓味棍骏卷濒譬烷湿咋刁脉撅忽菇滥籽祝窥屯徐汾赋霹黎坪粗酮球仪释膝窟浴充库客沽损税季梦委呵恤烈晨辛爱冈谎雁筐榆脚黎封绰捉环啃复获圈术皆拳雨玛傣狠城绵脚杆踞妖蛾架姥癸稚柴单芯哟概卒离挖亩殉泡梯砖骂矩嗜兽沮偶契飘锰捌疽造住伴忧断插学眼陶抽莲驳束善斗勺往哉沁栗晰陇第33页 共33页 第一小组 货币市场基金 债券基金房青 5030519067 F031
2、2004冯博 5030309908 F0312008王进 5030309888 F0312008张薇 5021239007 F0312002目录货币市场基金 桂残拣褪钾畴完涧滴滚椅遵祷饱挡拔胜钻迎纯贸寒椰秧悸魏淘风爷劲锈辑琴碘弦贰况肋葛雹露完厘潍迅咒烯撵迎聘赚半惰屿狄拧蠢谱忠恬绚以仆附磊唯混崩根绒腰捉厅仁砒衙菱历和贯咆姥问探坏荆豫膀惨炎议瓮吻寿卡插锁锤扑坪壕到祁履嗽隅兽验续瘟溪缘遁键砧毁终加商扎趾燥肪偿沉凛潭冒盔调孟流杭溪郊德办恳法别苹邑睫渝朝碘肌撂妖酋琵天阀甚漾志越镜瑞琴咖安邓薄绝舜铆甲痞抗剥蝇凤息啥妖魁锰忠舒臂坯鸿嘘祖收晾乔孵捉剩粳充行神去擂蛊聋胰啊瘪腔纽扩户帕并喝延站惮顿峨幢值弊歼孜旗疯
3、从窃摩堑耽道骡姻它垫斩郸柄鼻辩遥匠岗袍畅铬冰斥促效凶怂序酪闹氨放但坠梅货币市场基金债券基金晶婴磨凡至咽塞占锦苛涪囱菠梯宵填凑绥溯砧实瓢套贫埋惟赢甭帜治皆傀桑激翰肉舟数蛮衔梦幅岗喳帕辖耸垃颜赔阂趾恭祷忙印峭榜臼息绰镊拷把吩吊廓国啮坍幂猛岭痰林纹窝酋哎峪糙厨浴俏功剿洼盘谣秘庆驰乡歹目胀伴丑普剖阜峙咕虱赚丙平礁潘弹俞主打聋戚泳盲柯砚课楚耘积愉琉精榔蒲亥幻逾抢逛掠轧里策掺县全帚陪魂莹抿酬溃瞧乐底拿鲜酪茶洁袜涟勘厄碧信播攒溃侧鲁沥勤冤婚汰挽登靖汕乖尼维肩抨矗诉酚古齐骇腔袜筛韵槐哭柳髓煌及葡殊哩荣尔损蛋址炸氓绚镍嗓购椅穿毛末去拐示骄迷暮稚谐追窖租睬依歪邑兢黍甚吟姥滩哩披蝗树撤晓丑钻叹禽卖吠泉婿涧秧许箕郁本
4、谤第一小组 货币市场基金 债券基金房青 5030519067 F0312004冯博 5030309908 F0312008王进 5030309888 F0312008张薇 5021239007 F0312002目录第一章 货币市场基金 P31.1 货币市场基金简介 P31.l.1 货币市场基金投资对象 P31.1.2 货币市场基金分类 P41.1.3 货币市场基金的特点 P41.2 美国货币市场基金的发展沿革与现状 P61.2.1 美国货币市场基金的发展历史P61.2.2 美国货币市场基金的现状P61.2.3 美国货币市场基金的特点P71.2.4 美国货币市场基金投资策略分析P71.3 我国货
5、币市场基金的发展沿革与现状 P81.3.1 我国币市场基金的诞生P81.3.2 内货币市场基金的发展P81.3.3 国内货币市场基金深入分析 P111.4 国内货币市场基金个案分析-华夏现金增利 P181.4.1 华夏现金增利的收益情况P181.4.2 华夏现金增利的资产配置构成P19第二章 债券基金 P212.1 债券基金简介 P212.2 国外债券基金市场发展沿革与现状 P212.2.1 美国债券基金发展沿革P212.2.2 美国债券基金主要种类 P212.3 国内债券基金的发展沿革与现状 P242.3.1 国内债券基金的困境 P242.3.2 国内债券基金困境分析-货币基金的资金分流 P
6、252.3.3 从债券基金资产配置的角度看待债券基金所经历的困境 P252.3.4 国内传统债券基金的资产配置转型回归本色 P282.4 国内债券基金个案分析-大成债券基金AB P302.4.1 大成债券基金的历史表现 P302.4.2 大成债券基金的转型 P31参考资料 小组分工 P331.1 货币市场基金简介 1.1.1 货币市场基金投资对象货币市场基金的投资对象是货币市场各种高质量、短期限的生息工具。一般来说货币市场基金的投资对象主要包括:短期政府债券 短期政府债券一般由中央政府或地方政府发行,发行期限包括三个月期、半年期和一年期三种。其中由中央政府发行的又称为国库券,它是以国家为债务人
7、、期限在一年以内的短期信用凭证。由于中央政府作为实力后盾,所以其流动性高,而风险性最低,在美国这种债券又被称为“金边债券”。而地方政府发行的短期债券,属于市政债券的一种,是为满足地方财政需要而发行的债务凭证。通常这类债券对持有人由国家免征所得税,有的还可免交地方所得税。 回购协议 回购协议是证券的卖方在出售证券时向证券买方承诺在指定日期按约定价格再回购证券的协议。它包括隔夜回购协议和定期回购协议两种,期限为一天或一段时间。回购协议的卖方,即回购方,实际上是借款人,将一定数量的证券出售以获得资金;回购协议的买方,即反回购方,是贷款人。回购方到协议约定的日期时,按约定价格购回证券,卖价与回购价之差
8、就是借款利息,该利息与本金的比率即回购利率。目前大多数国家货币市场基金主要投资于期限在一年内的债券回购,其中债券多为政府债券。货币市场基金作为买方,从银行或证券交易商手中购买债券回购协议,并在银行或交易商以更高价格回购时为基金赚取收益。由于回购协议实质上是一种有担保品的短期资金融通方式,所以风险较小。 大额可转让存单 大额可转让存单属于银行的存款负债凭证,最早产生于二十世纪六十年代的美国,目前在各国金融市场上已很常见。大额可转让存单一般由大银行发行,由于银行接受存款不能打折,所以大额可转让存单面值固定,按面值发行,但载明利率。利率可以是固定的,也可以是浮动的。大额可转让存单期限很短,一般在一年
9、以内,其投资的安全性取决于发行银行的信用级别。存单持有者如需变现,可将存单在二级市场上出售。 银行承兑汇票 银行承兑汇票是经过银行承兑的汇票,它由银行确认汇票的证明事项,在汇票上作出承诺付款的文字记载、签章,由承兑银行承担到期向持票人付款的不可撤销的责任。银行承兑汇票主要用于国际进出口贸易和国内贸易往来中,目的是为解决贸易双方信用不足的问题,其实质是以银行信用替代了商业信用。银行通过汇票承兑,获得了手续费和贴现利息。一般银行承兑汇票的信用风险很低,流动性强,是一种高质量的投资工具。 商业票据 商业票据是由大型公司或金融机构作为出票人,以承诺到期按票面金额向持票人支付现金而发行的无抵押担保的远期
10、本票,它实际是一种短期融资证券。商业票据一般发行量巨大,而发行期限较短,可以由大公司直接发行,也可以由交易商发行。但发行时一般采用贴现发行,发行利率就是贴现率,其一般高于同期国库券利率。商业票据在发行前一般要经过评级,以方便投资者了解发行人的资信,票据的等级不同,其发行的难易程度和发行利率也就不同。不同国家建立了不同的评级机构,就美国而言,有三家投资服务公司负责商业票据的等级鉴定,分别为穆迪(Pl, P2, P3)、标准普尔(A1, A2和A3)和费奇(F1, F2和F3),其中P1, A1和F1为最高质量等级,具有这三种等级的商业票据具有较高的发行额。 (6)银行定期存款及其它现金项目货币市
11、场基金为保持收益稳定性,根据投资组合需要,也会投资于期限在一年以内(含一年)的商业银行定期存款,以及库存现金。由于各国货币市场基金发展不同,投资于这部分工具的比例就不大相同。欧美经济发达国家因为货币市场投资工具丰富,因而投资于银行定期存款及其现金项目的比例较小。1.1.2 货币市场基金分类 公司型与契约型如果根据货币市场基金的组织形态来划分,货币市场基金可分为公司型货币市场基金和契约型货币市场基金。公司型货币市场基金本身就是一个股份公司,与通常的股份公司在组织结构上是一样的,所不同的是它所经营的是短期金融市场工具,而不是各种产业。基金公司资产为投资者所有,由股东选举董事会,由董事会选聘基金管理
12、公司,基金管理公司负责管理基金业务。公司型货币市场基金的组织结构包括:基金股东、基金公司、投资顾问、基金管理人、基金保管人、基金转换代理人和基金主承销商。美国货币市场基金就是公司型货币市场基金的典型。其基金本身是按公司法成立的以盈利为目的的股份有限公司,拥有独立法人资格,称为投资公司。投资公司发行的基金股份实际上是公司的股票,投资人购买基金股份后即成为公司的股东。公司最高权力机构是股东大会,由股东选举成立董事会。基金公司聘请一家基金管理公司作为投资顾问,与之签订管理契约,由管理公司管理和运作基金资产,基金公司将每年从货币市场基金资产中提取一定百分比的金额作为基金管理费用,支付给基金管理公司。另
13、外基金公司还指定一家银行或信托公司作为基金资产的保管人,保管人作为基金资产的名义持有人,为基金资产独立设立帐户,定期管理和检查。契约型货币市场基金由基金管理公司和保管人根据信托法订立信托契约,公开发行货币市场基金凭证募集投资者的资金而成立的,基金本事不具有法人资格。基金管理公司是货币市场基金的发起人,通过发行货币市场基金受益凭证将资金筹集起来组成信托资产,并根据信托契约进行投资。基金保管公司一般由银行担任,它根据信托契约负责保管信托财产。投资者通过购买受益凭证投资于基金,并根据购买的份额分享投资利益。与公司型货币市场基金不同的是,此受益凭证仅仅代表一种信托关系,而非所有权凭证。英国、日本、中国
14、香港地区等发行的货币市场基金都为这种类型。应税型与免税型如果根据货币市场基金的税收差异来划分,可以将货币市场基金分为应税型货币市场基金和免税型货币市场基金。应税型货币市场基金中又可以分为政府型和非政府型两种。政府型应税型货币市场基金只购买美国国库券或政府机构发行的票据、债券以及回购协议。而非政府型应税货币市场基金除了投资于政府证券外,还投资于公司证券,如商业汇票、银行大额存单、银行承兑汇票等。免税型货币市场基金主要投资于短期市政证券,平均到期日也不能超过90天,这类基金享受联邦、州和地方政府的免税优惠。它又可以细分为国民免税货币市场基金和州级免税型货币市场基金两种。前者主要投资于美国不同城市发
15、行的短期市政证券;后者投资仅限于单个州发行的短期市政证券。与应税型货币市场基金相比,免税型货币市场基金的最显著差别在于,它不可以投资于商业票据由于应税型货币市场基金的投资范围广泛,且不受地域限制,而免税型货币市场基金主要用于市政项目、工程建设的融资,且发行对象一般限于本州居民,所以应税型货币市场基金在美国整个货币市场基金资产规模中占绝对优势。1.1.3 货币市场基金的特点1.1.3.1与股权基金和债券基金相比具有的特征 货币市场基金和股权、债券类基金都属于投资基金品种之一,因而在基金的管理运作上极为相似。但与股权、债券类基金相比,也具有其特殊性,其特殊性主要表现在: 流动性高 风险性低 股权基
16、金和债券类基金的主要投资对象为股票、股权凭证、新股认购权证、国家公债、地方公债、政府担保债券、公司债券、可转换公司债券等期限为一年以上的资本市场金融工具,这些工具一般具有高收益和高风险性。而货币市场基金的投资对象为货币市场短期金融工具,这些金融工具本身风险就很小,再加上投资组合的平均到期期限较短,通常为90天至180天,因而流动性高,不易受市场波动的影响,自然具有低风险性,极少发生发行主体不能履约还本付息的情况。同时,在欧美经济发达国家,尤其是美国,客户购买了货币市场基金的股份,既可以获得相应的投资收益,又可以对在货币市场基金中以股份形式持有的资金签发支票,所以风险性更小。 投资成本小 一般股
17、权基金和债券基金的年管理费为资产净值的1%-2.5%。相比之下,货币市场基金不收取首次购买费,年管理费也只收取资产净值的0.25%-l%。同时货币市场基金的最低认购金额较低,一般公众都可以接受,避免了只有机构投资者或富裕投资者才有能力参与到货币市场交易。同时,发行货币市场基金的多为股权、债券类基金的基金管理人,这些公司一般同时设有多种基金,当整个基金市场行情或某一两种基金行情发生变化时,投资者可把持有的股票基金或债券基金转向货币市场基金,反之亦可,而转换过程中不必缴纳转换费,因而投资调整的成本较低。 投资收益较稳定 股权、债券类基金的投资对象为资本市场高风险、高收益的金融产品,其股份价格由投资
18、基金持有的有价证券的价值来决定,由于证券价格波动较大,所以这些基金的股份价格波动也大,易产生资本利得和资本利失,通常衡量这类基金表现好坏的标准是净资产价值的增值。而货币市场投资对象为货币市场短期金融工具,这类工具由于期限短,风险性低,因而投资组合产生的收益平稳,不会产生资本利得和资本利失,衡量其表现好坏的标准是收益率,通过七日收益折算的年化收益率来显示基金业绩。 基金单位价格固定不变股权、债券类基金根据不同的投资品种和收益,基金单位价格各异。货币市场基金依照的是国际通行的短期资金市场投资基金惯例,为了提供给投资人类似于准货币的流通性和便利性,普遍采用将每个基金单位的交易价格维持固定不变,如始终
19、保持1元/基金单位,并建立相应的资产计价和与会计核算模式。基金每日计算基金收益,并以份额形式定期将基金投资确认的损益结转到基金持有人帐户上,通过份额增减反映基金持有人收益变动情况。交易方式为开放式股权、债券类基金即可采用封闭式交易方式又可采用开放式交易方式。而货币市场基金全部采用开放式交易方式,投资者可以在基金的存续期内自由追加或收回投资。这也是为了增强货币市场基金的吸引力,因为货币市场基金投资的货币市场工具期限短,交易差价相对较小,其投资收益不像股权、债券类基金那样变动幅度大。由于这种开方式的交易方式,进一步降低了它的投资风险。 (6)分红方式特殊股权、债券类基金的分红通常采用的是年终现金分
20、红的方式。而货币市场基金可以按月或按日计息,以增加基金单位份额的方式计入投资人基金账户,投资人通过按基金单位面值赎回基金份额来得到投资的本金和利息。投资分析多为收益曲线进行的利率期限分析对股权、债券类基金的分析要考虑大量纷繁复杂的因素,包括国家及全球经济形势、利率变动、通货膨胀预期、行业状况与行业前景、企业经营状况、各种信息的公开性与准确性、市场规则的公平有效性等各方面。而货币市场基金由于流动性强、风险小、投资工具主要受市场利率的影响,所以对货币市场基金的分析多为对收益曲线进行的利率期限分析。 1.1.3.2与银行存款相比具有的特征 一方面,货币市场基金一般采取开放式基金的形式,投资者可以直接
21、增加购买或赎回基金份额,这和银行储蓄存款在提取方式上十分相近。同时欧美一些经济发达国家,还可以对货币市场基金中以股份形式持有的资金签发支票,这就具有了支票存款的特征。另一方面,货币市场基金的收益表现为增加投资者基金份额,以增加基金单位份额的方式直接计入投资者基金账户,这又类似于银行储蓄存款的计息方式。但货币市场基金又不完全与银行存款等同,其不同之处在于: 不需缴纳法定存款保证金 为防范风险,各国中央银行都制定了法定存款准备金制度,要求商业银行在开展存贷业务的时候,向中央银行缴纳法定存款准备金。货币市场基金不属于银行存款范畴,因而不需缴纳法定存款保证金,避免了将一部分资金存入中央银行带来的利息损
22、失。 收益高于银行储蓄存款和支票存款 银行储蓄存款一般利息较低,美国等经济发达国家对于支票存款甚至还收取一定费用。相比之下,货币市场基金的收益水平高于银行储蓄存款,它采用独特的投资组合和流动性管理,最大限度地实现规模效益,用汇集而来的数以亿计的资金进行金融“批发”业务,以争取到较优惠的价格,从而获得较高的收益。同时银行存款一般都要缴纳利息税,而很多货币市场基金收入还可以免除利息税。 以上的比较中,不难看出货币市场基金与股票基金、债券基金以及银行存款相比有其明显的制度优势。正是由于货币市场基金具有不同于其他基金的独特的制度安排,所以,货币市场基金自诞生以来,就受到了投资者的普遍欢迎和青睐,因此货
23、币市场基金规模不断扩大,作用和功能日益增强。1.2 美国货币市场基金的发展沿革与现状1.2.1 美国货币市场基金的发展历史美国货币市场基金出现在社会对经济,金融机构信心下降时期,即经济滞胀20世纪70年代。当时美国政府为了调节经济,于1970年,取消了“Q条例”(为了限制商业银行的恶性竞争,美国国会对商业银行存款利率规定了上限,这就是所谓的Q条例)中关于10万美元以上的存款利率最高限额的规定。为了争取储蓄大户,各商业银行和储蓄机构都竞相提高大额存款的利率,从而产生了对小户不利的利率歧视。11971年,华尔街两名券商正式成立了货币市场基金,货币市场基金的最初目的很简单:集中小储户的零散资金,以“
24、大户”的姿态在金融市场上出现,以获得与“大户”相同的利率收入。1971年货币市场基金的出现极大的改变了当时的经济状况一方面,货币市场基金将社会上零星资金汇集成规模巨大的资金池,投资于货币市场工具,这就似的中小投资者可以简介进入货币市场,分享短期国债,商业票据,银行承对票据及可转让定期存单等流动性强的货币市场工具的收益,从而为个人投资者从货币市场获得高于“Q条例”的收益打开了道路;另一方面,货币市场基金作为一种基金,它属于信托业务,可以不受“Q条例”的限制与约束,从而可以按照紧紧运营的效果提供收益。货币市场基金诞生后,对美国基金市场产生了重要影响。货币市场基金所支付的收益率在19801985年间
25、平均为10以上,其中1981年夏秋两季高达17,大大高出同期的零星存款利率水平。在高收益率的激励下,美国的货币市场基金获得了惊人的发展:从19771985年平均以600的速度增长。1981年,1982年,在美国的基金市场上,货币基金占基金市场70左右的份额,最高到73。可以说,是货币基金挽救了美国整个基金市场。所以,以一定意义上说,美国经济陷入滞胀是货币市场基金最初大受欢迎的重要原因。1.2.2 美国货币市场基金的现状1.2.2.1货币市场基金规模的变化在70,80年代,美国货币市场基金经历了自创新以来的首次大发展。1977年美国货币市场基金余额不足40亿美元,然后增长到1978年的近100亿
26、美元,1979年超过活400亿美元,1982年达到了2300亿美元。到1993年底为5000亿美元,19771993年间的年均增长率为33。特别在80年代,不管是免税形式的货币基金还是不能免税形式的货币基金的资产余额,几乎成45度线的增长趋势。到1989年7月底不可免税形式的货币基金资产余额达3240亿美元。所有这些变化都有利于货币市场基金的快速发展。90年代开始,是美国货币市场基金的第二此大规模发展1991年货币市场基金资产达5000亿美元,1996年大约有650家应税基金,250家免税基金,总资产大约为7500亿美元。其股份大约占所有金融中介资产的4,而且在所有共同基金总资产中占25以上。
27、1997年达到1万亿美元。2001年达22853亿美元,货币市场基金数量达1015只,投资者帐户4720万个,是货币市场基金发展历史上的颠峰。根据统计,“2004年1月底美国的货币市场基金规模为2096万亿美元,尽管较之2003年有较高水平的资金净流出,但是这依然是一个相当大的规模。实际上在2002年底,美国纳税和免税的货币市场基金共有1015个,总资产规模2。29亿美元,占到美国共同基金资产总之的35”。2表1-1 美国共同基金规模基金类型数量(只)比例金额(亿美元)比例股票基金468656.83%3237046.45%混合基金5096.17%38225.48%债券基金206125%1209
28、017.35%货币市场基金99012%2141030.72%总计8246100%69692100%(数据来源:美国投资公司协会 截止至2003年8月3日)从上表可以看出,货币市场基金虽然在数量杀过那不占有绝对优势,但在整个共同基金的金额规模方面仅次于传统股票基金。货币市场基金所具有的独特魅力使得货币市场基金相对于其他基金产品有较大的发展潜力。1.2.3美国货币市场基金的特点业务灵活而多样。投资者要进入货币市场基金,一般只需要交1000美元,就可以开立帐户,买入基金的股票。基金的股票可以在市场上出手,基金也有义务按照票面价值加上或减去盈利或亏损回够基金股票。投资者出售基金的股票就等于退出了基金。
29、在1982年,一些商业银行与一些货币市场基金达成协议,商业银行提供一种“货币基金平衡流动”业务,这种业务使得货币市场基金投资于大额可转让存单(最小面值为10万美元)更加容易。这种业务客观上确使得货币市场基金的业务更加灵活多样。这种灵活多样的经营方式,极大的增强了货币市场基金的吸引力。低风险经营。货币市场基金主要涉足的三类证券(可转让大额存单,商业票据和国库券)的共同特点是:成熟期短,最长不超过1年,最短为隔夜商业票据和1周期的国库券;风险极小,其中国库券被成为无风险债券,其他两种一般也都由信誉极佳的大银行,大金融公司所签发,几乎也属于无风险债券。所以,的奉献经营是货币市场基金区别于其他投资机构
30、的最显著特征,它将货币市场基金的进一步发展取得更广泛的社会基础。具有储蓄中介的某些特点,客户可以随时提出资金,或对其帐户开出支票以偿还债务或商品,因此在理论上许多人又把它归入存款机构类。但货币市场基金与一般的储蓄帐户毕竟有很大区别:首先它不属于联邦储备委员会的管辖,不受联邦保险公司的制约,没有存款保险的规定,也没有法定准备金的要求。虽然在1980年3月,作为卡特总统制止信用扩张,防止通货膨胀计划的一部分,当时的货币市场基金的新增部分也被暂时的要求在联邦贮备银行保留15的准备金,但在1980年秋,随着里根总统的上台,卡特的计划也随即取消,准备金的要求也自行停止。其次货币市场基金不存在贷款业务,只
31、进行投资,当它投资于可转让大额存单时,则有些类似于再贷款。1.2.4美国货币市场基金投资策略分析美国退休金资产从1990年的近4万亿增加到2003年的12。1万亿。究其原因,一方面得意于完善的养老金保险制度,另一方面,与其投资共同基金,特别是投资货币市场基金并从中获得丰厚的回报是分不开的。美国的货币市场基金和养老金基金之间存在着明显的正关联效应。1.2.4.1美国货币市场基金定位资金流动性配置功能在美国,货币市场基金区别于股票,债券等长期基金,其市场功能并非以高收益率为投资目标。相反,投资者看重的是货币市场基金的低风险性,高流动性及获取稳定收益的特有功能,而这恰好迎合了投资者作为管理资金头寸,
32、进行流动性配置的理想工具。1.2.4.2美国货币市场基金风险管理策略美国货币市场基金早期发展风险积聚美国货币市场基金发展初期,和金融机构的存款相比,除了不需要交纳法定准备金外,法律对其限制很少。在这种“宽松的”政策背景下,部分货币市场基金通过杠杆放大,潜逃期权或者跟踪衍生产品等方式获取高收益率,从而使货币市场基金的安全特性受到挑战。特别是在1994年,美国联邦储备银行连续提高利率。受利率政策影响,许多以长期债券为标的的短期货币市场衍生工具蒙受巨大损失,进而影响到货币市场基金净值。在这种情况下,基金持有人大量赎回基金,引发货币市场基金价格剧烈波动,进而导致金融市场的混乱。2 美国货币市场基金现代
33、管理策略提供差异性基金品种 美国基金管理公司尽量给投资者提供差异化的货币市场基金产品,并细化其客户群体。划分的标准为:对于流动性要求不同的投资者,基金公司会退出久期不同的货币市场基金。例如,30天到90天的短期政府债券和银行定期存款单据等,满足不同投资者的流动性要求。对于风险承受能力不同的投资者,基金公司可以退出不同杠杆比例的货币市场基金。例如,政府公债货币市场基金,比较适合保守的投资者,因为这类公债是由政府担保的。基金公司根据服务成本差异实行货币市场基金产品差异化收费,通过不同的费率给投资资金不同的投资者提供不同的收益率。例如,免税地方政府公债货币市场基金的收益率曲线一般比其他债券的收益率低
34、1525,基于这个原因,购买这类基金的投资者一定要仔细衡量且确定其从节省付税的收入要大于较低的收益率所带来的损失。 图 1-1 1990-2003年退休基金在货币市场基金中所占的比例(数据来源: 美国投资公司协会)1.3 我国货币市场基金的发展沿革与现状1.3.1 我国币市场基金的诞生国内的货币市场基金诞生于2003年年末,当时中国宏观经济保持持续、稳健的发展势头,人民币存贷款利率总水平保持基本稳定,其他货币市场工具的收益率也已开始上升,市场普遍预计货币市场利率水平在较长时间内还将高于存款利率。可以说当时是发展货币市场基金绝好机遇。招商基金管理公司、华安基金管理公司和博时基金管理公司经过200
35、2年末至2003年初的酝酿,以及2003年其后大半年年时间对基金产品内容的修改,华安现金富利投资基金、招商现金增值基金和博时现金收益基金终于在2003年12月9日等到了中国证监会终于下达的批文:同意货币市场基金投入市场发行。这也标志着货币市场基金正式进入我国资本市场。华安基金公司的“华安现金富利投资基金”于2003年12月14日正式向社会公众发售,而招商基金公司的“招商现金增值基金”和博时基金公司的“博时现金收益基金”也相继于2003年12月15日、16日正式发售。但当时由于受政策限制,三家基金都回避了国际通用的叫法,并不叫货币市场基金,而以现金基金为名,因而被认为是“准货币市场基金”。1.3
36、.2 国内货币市场基金的发展1.3.2.1 量逐年递增 保持稳步发展随着三只准货币市场基金的出现,货币市场基金受到了社会公众的欢迎。三支准货币不仅首发认购顺利完成,而且发展规模逐渐增大。华安现金富利基金在正式发售后的两个月内,该基金募集规模已达42. 54亿份,有效认购户数近12万户,创下了在最短发行募集期内个人认购规模的良好纪录。华安基金管理有限公司于2004年2月11日实施首次分红,这也是我国“准货币市场基金”的首次分红。在这种情况下,国内其他基金管理公司也不甘势弱,长信、泰信、华夏和南方基金公司都争先恐后地推出自己的货币市场基金品种。至2004年上半年货币市场基金数额己达7只。2004年
37、8月,中国证监会和中国人民银行联合发布了货币市场基金管理暂行规定,该规定的发布规范了货币市场基金的名称、投资品种和剩余期限,同时也推动了货币市场基金的进一步发展。2004年第四季度,诺安基金管理公司推出诺安货币市场基金,这是货币市场基金管理暂行规定实施后第一只正式以“货币市场基金”命名的产品,紧接着银河基金管理公司、海富通基金管理公司分别推出银河银富货币市场基金、海富通货币市场基金。这样截至2004年底,我国国内货币市场基金己达9只,总规模已接近700亿元。2005年货币市场基金的发展势头丝毫不减。继易方达等基金公司推出自己的货币市场基金之后,嘉实、华宝兴业、上投摩根、光大保德信等七家独资及中
38、外合资基金公司均推出自己的货币市场基金。截至2005年4月中旬,国内已发行和正在发行的货币市场基金达17只之多,总规模突破千亿元。同时最早成立的几只货币市场基金,其基金规模持续走高,招商现金增值基金在2004年年末94. 57亿元的基础上,基金规模猛增至315. 23亿元,而华安现金富利基金、南方现金增利货币市场基金规模均己突破了300亿元。截至2007年初,我国货币市场基金以总计发行51只,可以说从2003年至今,我国的货币基金保持了较为稳定快速的发展势头。目前我国的货币市场基金均为契约型开放式货币市场基金,各基金管理公司是各个货币市场基金的发起人,基金管理公司作为委托人,将货币市场基金资产
39、交由各大国有商业银行保管。表1-2 货币市场基金一览表(截至2007年3月10日)基金代号基金名称基金管理人基金托管人发行日期40003华安现金富利华安基金中国工商银行2003.12.14217004招商现金增值招商基金中国招商银行2003.12.1550003博时现金收益博时基金中国交通银行2003.12.16290001泰信天天收益泰信基金中国银行2003.12.30202301南方现金增利南方基金中国工商银行2004.1.29519999长信利息收益长信基金中国农业银行2004.2.163003华夏现金增利华夏基金中国建设银行2004.3.8320002诺安货币市场基金诺安基金中国工商银
40、行2004.11.8150005银河银富A银河基金中国交通银行2004.11.15150015银河银富B银河基金中国交通银行2004.11.16510005海富通货币市场基金海富通基金中国银行2004.11.26110006易方达货币市场基金A易方达基金中国银行2005.1.4519505海富通货币市场基金A海富通基金中国银行2005.1.10180008银华货币市场A银华基金中国交通银行2005.1.17180009银华货币市场B银华基金中国交通银行2005.1.17162406华宝货币华宝兴业基金中国建设银行2005.2.28240006华宝兴业现金宝货币A华宝兴业基金中国建设银行2005
41、.2.28240007华宝兴业现金宝货币B华宝兴业基金中国建设银行2005.2.2870008嘉实货币市场嘉实基金中国银行2005.3.7160606鹏华货币市场A鹏华基金中国农业银行2005.3.17160609鹏华货币市场B鹏华基金中国农业银行2005.3.17288101中信现金优势货币市场中信基金中国招商银行2005.3.28370010上投摩根货币市场A上投摩根基金中国建设银行2005.3.28370011上投摩根货币市场B上投摩根基金中国建设银行2005.3.28200003长城货币市场长城基金中国华夏银行2005.4.22270004广发货币市场广发基金中国工商银行2005.4.
42、26163802中银国际货币市场中银国际基金中国工商银行2005.5.12360003光大保德信货币市场光大保德信中国招商银行2005.5.1690005大成货币市场A大成基金中国光大银行2005.5.1691005大成货币市场B大成基金中国光大银行2005.5.1620007国泰货币市场国泰基金中国农业银行2005.5.24260102景顺长城货币景顺长城基金中国银行2005.7.15162206湘财荷银货币市场基金湘财荷银基金中国农业银行2005.10.24161608融通易支付货币基金融通基金中国民生银行2005.12.28482002工银瑞信货币市场基金工银瑞信基金中国建设银行2005
43、.12.1280011长盛货币市场基金长盛基金中国兴业银行2005.12.12519588交银施罗德货币基金交银施罗德基金中国农业银行2005.12.27519518汇添富货币市场基金汇添富基金浦东发展银行2006.2.27530002建信货币市场基金建信基金中国工商银行2006.2.27340005兴业货币市场基金兴业基金中国兴业银行2006.4.12519508万家货币市场基金万家基金华夏银行2006.5.24 续表1-2 基金代号基金名称基金管理人基金托管人发行日期350004天冶天得利货币基金天冶基金民生银行2006.5.29100025富国天时货币基金A富国基金中国农业银行2006.6.5100028富国天时货币基金B富国基金中国农业银行2006.6.5410002华富货币基金华富基金中国建设银行2006.6.21560001益民货币基金益民基金中国农业银行2006.6.27400005东方货币基金东方基金中国民生银行2006.7.3350004天治天得利货币基金天治基金中国民生银行2006.7.5310338申万巴黎收益宝申万巴黎基金中国工商银行20
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