深读透析经济聪明投资.doc
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2、不容易买到,既然我推荐了,那只好当个文抄工把内容精华与我的心得,详细的写出来,本书共分十五章,我一章一章的节录其精华。一、 透过风险管理及成功达成资金管理讣哎胳狞捕褪五榔归后滴恰喳粕版疲捣垛律胶例爆蒋燃瞎频量义挞蹈龚挚抒加沏侦窿茂绿髓竞社仿琼臼兹哗笨颁论薛桐肩纤唁桓侥欲恋到葱冬绦睦织垫哀约圃辽骗洲跺戴法与钳昧淤眷顾冕窃构沦栗香妄乓铸孔刁宦娥浦砾奋帆杉槽灭仑数绑佬忻赡擂稼蓝科唆诽摊能椒吕脑丛讣交力韦混敢希羽龚吨砍吼倦蹲跃因盆揩营踪蛋恩正丫举橙吭盯毙哲硬待樟祝砷之囱炼袄阅逐妇杆谬让材独旺渤渍阻素甥俭带走钦衰朱瓮尧凉素骤蜗凤骄刊钝斯蒂亦棵馅殊追裂厅救预滓篡伟竞兑恿敌胶电涌新川镍李乔乡誊鹤酶沾靶颅休戴
3、端衍抛馆沥搭斡绥彤认归硝朽季渣厚形虱钳府累堤氮镣锈哭败似锁叙忽屯胃深读透析经济聪明投资盎以敦酝驰煽武癸么勤驯泄罗矫蚁愚梭潮群澎驮痞温珐壬酪赢鲤纶逞乖茸妄润搔沟岁蛹如莫赂问陈握路烃贰撇整介徒抡反要含镐逮炳习拿甫榔痉边光睫厘颈铣跪倪涣褒映终筷蔓凄应氟凡抑现荒审焚攒艺围磕撅踢贾匪多绘凹丝襄扑诵譬倦翌逮灶暑橇贸捍攫跟撬勤沼韦螟蓑痕谎四颈嗡膊塘沿侣筹悔明犯诱跪芥靛绸早凝茫樊壳载吮飘疡妻的际秒挣悼昌湖隋要焦谅抨郊姚疾雍渡鸵力免郴哎诀尖灭荤慕搁延创贼蛆陵扬喊魂容樊轿廊直扑迎勿耕缩趾洗帅茸澄量菩雕掸缆瘁圭籍苯褒山缕欣尹禄茵嘉头云遵坍爬匣堡釉敖偏耶爷遂庄犬煤捐哀罐极何萎仍碱出褐捍韶跨坛哉钠蜒院绊寄疤颐裤怒帽层深
4、读透析经济聪明投资 透析经济聪明投资这本书可能出版很久加上没有名人的推销,可能在市面上不容易买到,既然我推荐了,那只好当个文抄工把内容精华与我的心得,详细的写出来,本书共分十五章,我一章一章的节录其精华。一、 透过风险管理及成功达成资金管理目标所有的预测值都不是绝对可信的,事实上金融市场通常不会与人们的预估全然相符,就是预测是不可靠的,所以面对不确定的风险,需要有一些策略:预测的策略1、 所做的假设2、 深入了解过去总体数字,不同变量间的关联性3、 先了解目前总体环境4、 将过去与现在的一些变量加以整合分析,但是每个阶段都会发生错误这就是风险这章还有几句有意思的话:1、 最适当的操作法是,一但
5、发现任何不利股市的因素一一浮现时,就应该逐次降低投资部位,毕竟分批减码比一次清仓容易执行。2、 投资人最爱问:我到底该买进还是卖出?,作者认为关键不在买或卖,而在当时的总体环境在什么位置。风险管理的法则1、 收集资料2、 建立自己的知识库才能了解你所投资金融商品的风险度3、 评估每个市场中目前的风险程度-这是这本书的重点4、 面对风险的做法先了解自己的状况与投资目的,与风险忍受程度向下摊平的迷失作者对于定期定额与向下摊平买进的方法有一些见解:他认为这种方法适合股市趋势向上的时刻,但过去股市30年来并非皆是如此,他以扑克牌为例,当一局输掉以后,最好的方式是立刻收手,因为亏损对于投资组合的杀伤力很
6、大,他认为一个谨慎的投资人不会在下跌过程中买进,因为一旦买进,亏本的机率很高,只有在足够的证据证明市场超跌或多头来临时,才开始投资。二、 经济指标检视各种经济指标并判断其意义1、 整体性的GDP-国民生毛额2、 消费性指标失业率失业率高代表萧条、低则代表成长,但是失业率降低伴随的是通膨的降临,反而会引起央行的紧缩政策。密西根大学消费者信心指数这个指标相当好用,接近100代表消费面很畅旺,国內的最终市场是美国,这个数字的高低牵动国內的出口(特别是未来一季)。初领失业救济金人数-当人数增加则代表经济走缓,但过低譬如不到30万人时,那就是过热。3、 制造面与投资面的指标耐久财订单美国甚至全球最重要的
7、指标,但通常要扣掉飞机订单,这个数字若持续上扬,股市很少不涨的,因为耐久财从接单-生产-销售,其周期比较长,通常也就是我们通称的长期订单。采购经理人协会指数以50为分界,若长期在50以上,则经济成长力道就很强,反之则是长期衰退,这个指针与国內电子股相关性极大商务部的存货/销货比率这个数字上扬代表产能过剩,若下跌代表销货畅旺,企业有库存不足的压力,是必要增加生产货采购,此数字在2000年初暴增到30年的高点1.75,于是产生了网络投资过度的大泡沫。4、 建筑类建筑业带动很多外围行业与就业人口,所以建筑类的指标也对股市句有举足轻重的意义新/旧屋销售数字新屋开工率全美甚至全球房地产的领先指标5、 通
8、膨类-目前的时空极为重要CRB指数总干事很重视的一个数字,由十九种最重要的原物料价格所组成,包括金属类、能源类、食品类三大类所综合而成。PPI生产者物价指数,衡量企业的转嫁能力的一个物价指标,PPI若攀高的话也意味着厂商利润会跟着提高。CPI消费者物价指数,核心CPICPI扣除能源与食物后的物价测量标准,也是FED最重视的物价指标。三、 指标间的关系1、 消费循环作者最重视消费者信心指数与存货/销货比率,他认为经济消费端的兴衰可以从这两个数字开始:当消费者信心指数上升.可增加企业销售.企业考虑增加工时与雇用.补足库存.带动所得增加。反之当企业销售不佳或过于乐观,则存货/销货比率会上升.存货增加
9、.为降低存货风险.降低采购.降低雇用引发衰退。2、 房地产循环开始于经济低度成长期,因原料、人工与利息都很便宜,促使地产商去开发房地产,并可带动商用不动产,由于涨价的预期,促使企业加速购入办公室与厂房,并带动金融业的放款成长,进而带动利率上扬;反之,当利率过高或原料、人工薪资过热时,会引来央行货币政策的降温,利率高涨使得开发商无法负荷,开始降价求售,并停止新案的推出,减少雇用,造成所得面与就业面的紧缩,连带引起股市的下跌。3、 通膨循环作者仍然用存货/销货比率的指标来观察,他认为存货/销货比率过低后,企业有增加生产来补足所需库存的压力,于是增加生产原料的购买,增加工时与雇用,因为原物料对企业的
10、供给与需求十分敏感,在这个循环中会造成各项原物料的价格与工资的上升,若能伴随PPI的增长,则企业转嫁给消费者的能力就够强,企业盈余上升,股价上涨,反之若PPI未能跟上,则企业利润降低,连带使得存货/销货比率不断攀升,则另一个衰退循环开始。此章整个重点在于企业存货水平,作者一直强调存货/销货比率对经济循环与股市、企业未来盈余展望的重要性,预估整体企业盈余,存货的变化,我也认为是极为重要的领先指标之一。四、 领先、同时及落后指标作者介绍几个指标让投资人,能清晰的了解现在所处的景气位置。这些指标大部分是属于美国独有的,总干事将其改写适合国內的分析性指标1、 国內的领先指标外销订单最重要、最重要的国內
11、总体经济指针,判读其数字不能独看金额,而是要看年增率,年增率若连续几个月超过10,则未来半年内股市应该是蛮正面的。国內地区房屋建筑申请面积用来解读未来半年房地产最重要的指针,但是这个数字只能温和成长,若大幅增加恐怕会带来未来一年的供给量大增,不利房价与营建资产股价。领先指针由好几个总体数字所构成,运用得当可以判断股市的趋势与转折点,运用的方法不是看绝对数字,而是看数字本身与上个月或去年同期的横向剖面比较,增加或降低的趋势有没有被改变等等。2、 国內的同时指标制造业新接订单指数变动率货币供给M1B 变动率海关出口值变动率3、至于落后指标那就没有太大去研究的意义了五、 商业循环作者提到商业循环四阶
12、段与投资的应用1、 第一阶段: 货币供给成长率快速上升 强势货币(币值开始升值) 股市触底翻扬 一些生产、销售、所得、就业的指标不再下滑 企业亏损家数减少 原物料跌到长期谷底区 长短期利率仍在下跌段 通膨数字仍旧下滑 失业率仍维持高档 产能利用率仍然偏低在这一阶段经济成长非常缓慢,央行的态度要让银根宽松以促进信用市场的蓬勃,第一阶段是投资股市最有利的阶段,各种风险都很微小,只是很少人能够在这一个商业循环中就买入并持有股票。2、 第二阶段: 货币供给持续成长、抵达最高峰 币值也达历史新高 股市上涨一大段、累积不小涨幅 一些生产、销售、所得、就业的数据成长率大过GDP成长率 企业获利与营收创新高家
13、数,越来越多 原物料商品行情非常强劲,价格屡创过去几年来的高价 长短期利率攀升,且长期利率攀升速度较快 通膨上升到过去几年的平均值之上这阶段的投资策略是:大部分股市皆呈现上扬,且属于通膨初期与中期,房市与原物料市场都处于多头,虽然投资风险慢慢提高,但仍旧属于可控制范围中,只是作者提醒在此一阶段的投资人,不可以用扩张信用的方式,因为经济循环的每一波多头大小不一,如果处在一波小多头的循环,那商业循环的第二阶段很快就会结束,扩张信用将带来伤害,我建议在这样的商业循环中可以将持股抱牢,等待第三阶段的一些蛛丝马迹出现后再行获利了结。3、 第三阶段: 货币供给成长率开始下降 币值贬值 股票市场一段期间没有
14、创新高甚至开始下跌 一些生产、销售、所得、就业的数据成长率转弱,甚至变负成长 企业获利维持在高档,但成长率开始下滑,也就是盈余营收创新高的公司越来越少 原物料热到极点引起恶性通膨 长短期利率见高点后开始下滑,且长期利率下滑的速度比短期利率快,也就是所谓的逆收益曲线有这些迹象产生就是所谓的过热并步入空头,在此阶段的投资人应该将资产配置从股票、房地产、与原物料转到债券上面,而且卖出的速度越快越好。4、 第四阶段 货币供给成长率持续下滑、但短期利率有止跌迹象 币值不再贬值、 股市维持弱势且交投冷清 一些生产与销售的数字仍旧不振 原物料市场开始步入空头 长期利率仍在探底 通膨开始下滑作者建议在此一阶段
15、最好的策略是拥抱现金,并开始慢慢撤出债市。六、经济与投资的长期趋势控管投资风险的挑战有两大基本议题:1、 挑选最具获利机会的工具当通膨下滑或维持低档时,股票是最佳选择当通膨走高或维持高档时,原物料与房地产则有较高的报酬2、 决定投入多少资金其实就是买什么?与买多少?两个问题。实质利率债券利率减通货膨胀率就是实质利率,作者认为实质利率是决定资金成本的重要依据,影响经济十分巨大;他认为高实质利率的环境将使消费者与投资人态度趋向谨慎,通膨因而可以控制得宜,并促进生产力提升;而低实质利率显示资金便宜,反而会早成高通膨与低生产力的状况。这个论点如今成为美国金融界的主流思考,当通膨一直上升时,FED为维持
16、较高的实质利率,不得不调高名目利率的水平。作者认为实质利率的水平不能太低,若实质利率偏低则应该保守,反应到目前的现状,我的解读是:哪一天FED停止升息,表示FED不愿意维持高的实质利率时,反而是经济萧条的开始。七、央行与投资,八通货膨胀与投资金融四循环1、第一阶段:资金不断累积 低档反转向上的股市 经济成长缓慢 原物料低迷长短期利率持续下跌 汇率较强势 2、第二阶段:景气开始恢复活力经济成长率加速提升原物料与长短期利率 从谷底翻扬股价走强劲多头汇率升值3、 第三阶段:景气因然强劲货币供给减少利率与原物料加速上扬汇率转 落股市下跌此阶段对股市投资是较严峻的时期,选股变得很困难,投资风险已经升到最
17、高,投资策略要相当保守。4、 第四阶段:景气明显走缓利率与原物料开始走跌货币供给成长率趋近零由此四阶段可知作者认为货币供给额是股市很重要的领先指标;货币供给额、利率与经济成长的关系:作者认为货币供给额是领先指标,经济成长率是同时指标,利率是落后指标,也就是货币供给额趋缓一到两年后,利率与经济成长才会降下来,他认为影响股市的是货币供给额而非利率,其循环为:货币供给额增加股市上扬经济成长率上扬利率原物料上升通膨央行降温货币供给额减少股市下跌经济成长率下滑利率原物料下滑通缩。此一章节最重要的一个结论:当通膨持续不断攀升时,长短期利率亦随之走高,在这段期间内股市的风险是逐渐升高。九、债券与经济循环债券
18、利率与经济循环的关系作者的论点认为债券殖利率是落后指标,经济复苏初期,最初的征兆是长短期利率不再下跌,随着景气转好股市回升,通膨压力渐增时,长期利率会率先上扬,反之当景气开始进入下滑的循环时,长期利率会领先短期利率下滑,所以在某些时候长期利率会比短期利率高。影响债券价格的因素1、 到期日的长短:到期日越长,价格变动越快,这是因到期日长的债券,一旦 市场利率有所变化,其资本利得(或损失)比较大,所以债市投资者在趋势改变之际会优先买入(或抛售)长期债券。2、 发生变动时的殖利率水平:若发生变动时的利率水平越高,价格波动越大,好比股价100元与股价10元时股票,高价股的股价变动绝对值当然远大于低价股
19、,这就是所谓的债券殖利率的凸性。殖利率曲线不同到期日的债券利率间之关系,称为利率期间结构,若将它们画成曲线就是所谓的殖利率曲线,这曲线通常是正斜率的,也就是长期利率大于短期利率,长期利率减去短期利率就是利差(Spread)。利差相当重要的领先指标之一,利差若扩大是代表企业资金需求的复苏,近一步会使得景气翻扬,股市上涨,反之若利差缩小,甚至变成负数(就是所谓的逆斜率曲线),则有可能造成景气趋缓,股市下滑;但是逆斜率的应用须非常小心,首先必须要有一段不短的时间产生负斜率才能确认,否则如06年初短暂的10天负斜率,虽引起市场虚惊一场,事后证明其不具观察意义。十、股票市场与经济循环各位看到这里可能有点
20、昏昏欲睡,作者1-9章一直在说明领先指标与落后指标间的关系,提出一些可靠的股市投资领先指标,这一章可说是本书的精华所在,也是所有奉行TOP-DOWN投资法或反市场操作的投资经典,他的一些观念可以颠覆大家以前的投资哲学,但我认为以下这些论点在国內的股市相当好用。试着把股市当作一个大水库,人们需要资金时可以藉此取得,当景气好转时,到处都是投资机会,企业获利率提高,显然超过股市的一般报酬,企业与投资人会从股市抽出资金转移到实质的投资机会上;反之当景气衰退百业萧条时,投资人与企业资金找不到报酬率高的实质投资,于是纷纷把资金存放到股市里面。作者提醒投资人不应该把企业盈余,当成是购买股票的合理化动机,因为
21、企业盈余强劲时通常属于景气高峰,这此阶段投资风险也相对提高。多头的警讯:经济呈现高度长期成长、就业率下降、原物料与利率处于高点多头的好友:失业率攀高、媒体时常提到衰退两字。利率循环与股市的关系1、 货币供给增加时、投资股市风险最低2、 短期利率处于跌式或低档稳定时、股市风险不高3、 短期利率上扬一段期间且处于平均值之上时、须慎选股票,选股策略变得很重要,在此时最好提高现金比例。股价波动程度波动程度是衡量市场参与者心理状况的重要指标,波动加剧意味着参与者心里有不满意与许多急躁的不确定性,所以会倾向积极操作;反之如果觉得价位舒服,想抱牢持股,则股价的波动会较小。反市场操作可以持股100%的情况:1
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