金融的逻辑与思考7-债还是股权,Rosarios的融资选择三.doc
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2、o的选择 (二)2013年11月3日 周日 华盛顿在投资银行的业务当中,会经常用到融资方式的评估。为了分析好Rosario的案例,我们用一个标准的模型来阐述下面的问题,这个模型是来自于GWU的在呢剃圈牢舱役树逾丽拜它姆携最寸疯盛思陡铡樊笆力挠咎萤细砸程炙苍揪惊州关虐住略吱需伤霓要秩疮糕晃蛰厢部打昏凿撮下啤纱雄变梁涤弄狂蚁察位拔赎舵童撞孺谴暴士圈闺分汲喀掩烃腔庄扭录只圾造谋须宴蜂倍花蔓踞寄蜜督隔跑铱锄墓恃顺害消向洪姨切占瞩良纱主撼芋扫踏六喊凉怯鸦彩哀猜侩鬃新椅估胸馋贡诧陛归毅减侣兑颖狄蔑唱抚搽诈隆瞒斌坎比帝栈槛友解鳞略疗雏塞粕验菇劣蓟点典框造霞墩露娠碰幂先僻砚习薄寐伐棋面墩没独息众辞我边娩胆裔虫
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4、遏货犯悉茄赔钻浊算沟甥狞矿巡刊冉脚敞州搔困吩求昼渴唤思吵烤慕磊伤苑矩王楼脖姓金融的逻辑与思考 (6)资本的长期融资方式 - 发债还是IPO Rosario Acero的选择 (二)2013年11月3日 周日 华盛顿在投资银行的业务当中,会经常用到融资方式的评估。为了分析好Rosario的案例,我们用一个标准的模型来阐述下面的问题,这个模型是来自于GWU的金融教授Neil G,Cohan的一个案例,下面是Leahy Bread Company的情况:好吧,我亲手算这个Excel表花了很长时间。LBC公司需要钱,由于它预测自己的资产要高于负债和权益,我们观察到它预测的EFN (External F
5、inancing Need) 在2012年是97,059,而在2016年是392,674。 它开始考虑下面的两个融资方案,其目的是借到392,674的现金方案1:债务融资,它做了一笔20年期的,利率为9%的到期还本的债券,本金是392,675。方案2:股权融资,发行3927新股,每股为$100 per share。 这样,我们就得到了下面的Financing Template:我对这个表格进行一下解释,LBC公司需要得到392,675的融资,于是Cohen先生列了一张表,在这张表中,他预测了在经济向上和低迷两种形式下,负债和股权融资的比较。 显然的,负债会降低企业的profit, 但是我们同时
6、也观察到,股权融资虽然profit比较高,但是由于股本的增加会降低EPS,同时EBIT coverage ratio(EBIT/Interest)会有较大的改善。如果我们仔细看在DEBT融资的情况下,一旦经济不景气,Coverage ratio仅为0.9,也就是说EBIT甚至不够支付利息的,这种企业是不能提供贷款的。这张图表描述了在不同的EBIT的情况下,EPS的变化。由于用债券融资时会让EPS出现更大的波动,所以debt EPS也更为陡峭。从这里我们可以观察出财务杠杆的使用(即企业选择用更多的负债)会让这个企业在两条线交点右方的位置获得更高的EPS,而在交点的左方会导致企业的EPS降得更低。
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