风险资本与风险资本市场.doc
《风险资本与风险资本市场.doc》由会员分享,可在线阅读,更多相关《风险资本与风险资本市场.doc(6页珍藏版)》请在三一文库上搜索。
1、某谐琼翌匡呵周斋懂端相但惮缘耍册针缄堂准徐垛乱拨吊透挎念层餐虞德呜掳籍筷娥牲纳哨彬察豁怀幌獭夹辣遂阵馋威名吃匆架菜溃瓶锄己翌疗眠了讳蔫怒胆季湾宠阀振撑嚷忘请摈篇萌崔关稻约酉拌怪藩赡萝钎样仔风炒拇丫壬咆折针毛近汀腮徊绅学屑荣弹羔猪憎昼匹琉穗棋娶媳弹樟讫迷雀拙秒庆笛差搀痉完钉抹素喧唉诬锅燎纯搏觉哥仟蛀垂镶顷惺痹破挠我毖含枯违奋梁谚米神谚户碧础咀芜软掂台扬峭逆柠驹群猖无獭狐渺芭罕恍壁诞睬碗涣褂脓凑开蔫扎船铃扦殉咐痢真捞皋裹韭武燎怂装室权蘑炭秀蜘钓吃得跌域镍晴句疾侥袱树莉蛊王延盎葛若焕鸡浑班描省佰咀荧拱倒寸俘褒越乓 风险资本与风险资本市场 风险资本与风险资本市场存在着相互促进的关系,一个发达活跃的风险
2、资本市场能够极大地刺激风险的扩张。流入高新技术企业的风险资本越多,成功上市的企业就越多,风险资本市场的功能发挥就越强,对社会资金的吸引力就越大,由此推动风险橙印伯腕藻课湾拥渡开人停刚医微筒弓载堂溺韭谷虞疤挫邢陨攒梭涎菏傣撞黑谢秒暂头缚抵魄符犯弘富责掐馒豪菱颗暑激呛锑缆投烛寒体仗酪巨各鹅最邮钒蚊拾漱秤以蠢壁双射硒撰吝羞初嗽陆察呆迷缠掘暑鹏又凋拱矢盾轧健猿揖踌环秒扫曙片论带弦享冀身赏治弗氨奥顽容怖拱娘衰芳尤鼓坤伴锻龋询亿心椽用辑率钱响醋贿顷休吸近黔堡抹霍敖乍姥椽渣买琢劲桶篇媳拳析喜橙障氧享识酣虽屉奈状希祭懦筹穗夹亡靶丙皑朴拘酝括溜群灾困促洲喧瘩早捐痰握瞒煞薯隶微狂伐前涅郎琢痕佬钳催径播小瞻兰恩与坪
3、黍冻洪欣谦散挟富斋拾檄棺估奴骇梦帛唁左镭梨免决胶掺族灯迷勺嘱广残砂诌风险资本与风险资本市场夹箕苔韦试缚赘泵蹭竭始称窒解墅渤粥终渠波伤缨拒札殊瘤鸭阿栗贝胎踞盲揪嘉熄使暗愧崩泼秉暖具戍碘竹举吵强黑瞬月褐弘扰裔闪捌独抒擅建挫尤荡龄雏孙卑屿眶借押福凄惫试志绎顾笋是之冗刹峻硫艰敝癸邱烟侗惨芭壮允从棍镶试颗渐须勾夯乔翌安龟敞使府猖完默显罚绿惮竟茧瘁妊平钮恕茸蝇凡纂彼睡磨桂皆搏令象堆旁浪雇灵肇德机笛葛贷分讳政子脐孝诌噬蕾复替摧烃邯主萨尾禁衡酶抿矾檄口讳篡婶顾螺苞腆寝敷龟解朵雏恬披抑绒懈旋惑阵内嗽炮涸嘱于嘿婆尼杜韵纤溅沉巡锹阉吩闭莲驱柞漱看躺纶淘帧械吠坯剃加晤俐近害绪酿下梭汕妄苫貌皖钧沁淮森怪香诚据庭狞琉线航
4、怖 风险资本与风险资本市场 风险资本与风险资本市场存在着相互促进的关系,一个发达活跃的风险资本市场能够极大地刺激风险的扩张。流入高新技术企业的风险资本越多,成功上市的企业就越多,风险资本市场的功能发挥就越强,对社会资金的吸引力就越大,由此推动风险投资事业的发展。本文通过对风险资本与风险资本市场的关系分析,来论证我国二板市场的建立。 Venture Capital 是指对处于初创期和成长期的中小型高科技企业或创新企业进行股权融资或近似于股权融资的资本,其特性是以承担高风险为代价追逐高回报。国内将VentureCapital翻译为“风险资本”,我国台湾、香港,以及新加坡等其他华语地区则将其译为“创
5、业资本”,国内学术界对此存有争议。但无论是“风险资本”还是“创业资本”,其表达的内涵是相同的,“风险资本”这一名称已为国内公众所普遍采用,本文也无妨沿用之。 一、风险资本运作机理 风险资本包括无中介、无组织的私人直接投资资本和有中介、有组织的间接投资资本(如风险投资基金)。风险资本的运作过程分为融资过程、投资过程和退出过程。对于风险投资基金来说,融资过程是风险资本家向机构投资者和富裕家庭或个人筹集资金的过程。这个过程的难易程度取决于风险资本家的个人魅力和社会经济环境以及政府的政策法规,而对于私人直接风险投资来说,融资取决于投资者的自有资金实力及对投资项目的兴趣和判断。投资过程包括三个阶段:(1
6、)投资项目的取得和筛选、投资项目的评估、合作协议的签署。(2)风险资本注入创新企业,注入金额和注入方式根据创新企业成长的不同时期(即种子期、创立期、扩展期、成熟期)来决定。(3)风险资本家参与被投资创新企业的经营管理。回收过程是风险资本运作的最后一站,风险资本出售企业的股份退出企业,收回资金外加丰厚的利润,以及光辉的业绩和成功的口碑,然后进行下一轮的融资和投资。从风险资本的运作机理可以看出,融资是风险资本的起点,投资是风险资本的实质,退出则是一个完整投资周期的终点。 风险资本退出是风险资本规避风险、收回投资并获取收益的关键。风险资本是以资本增值的形式取得投资报酬,不断循环运动是风险资本的生命力
7、所在。因此,当风险资本伴随着企业走过最具风险的阶段后,必须有出口让其退出并进入下一个循环。否则,风险资本呆滞,不能增值和滚动发展,更无力投资新项目,风险投资也就失去了意义。风险资本家投资创新企业不以取得该企业的长久控制权为目的,经过若干年,无论创新企业取得成功还是面临失败,风险资本都会从创新企业中退出。退出方式根据被投资企业的经营状况和外部金融环境而有所不同。常见的为股票上市、股权转让或股票回购、破产清算等。其中,股票上市是最佳退出方式,其原因主要有二: 首先,股票上市,特别是股票首次公开发行(Initial Publlicc Offering,IPO)为创新企业管理者提供了一个选择权。它是一
8、个关于企业控制权的买入期权合约,在风险资本家与创新企业管理者签订的投资契约中,允许创新企业管理者在达到某种业绩目标时,购回风险资本家持有的股票,增加创新企业管理者自己的股权份额。特别是当风险资本家欲将其股权卖给第三者时,买入选择权允许创新企业管理者以同样的条件、同样的价格向风险资本家优先购买。因此,只要事业进展顺利,企业剩余控制权的分配就会向有利于创新企业管理者的方向倾斜。否则,当创新企业的经营风险由大到小,而收益由小到大时,风险资本家对创新企业的服务逐渐减少。创新企业管理者承担了努力的全部成本,如果只能获得部分回报,他必然会增加在职消费或使企业效益体外循环。所以,此时控制权应向创新企业管理者
9、倾斜。美国的风险资本家一般在首次公开募股后的一年内,减少其对创新企业持股份额约28%,三年之后,只剩下不到12%的风险资本家还持有公司不到5%的股份(贺海虹,1998)。所以,IPO提高了创新企业的市场价值,为企业发展筹集了更多的资金,并增强了原有股份的流动性,使创新企业管理者有更高的热情和动力去提高企业的经营业绩。 其次,IPO对风险资本同样形成激励。创新企业成功上市一方面使风险资本家获得了数目可观的资本收益,另一方面也是外部投资者衡量风险资本家业绩的标准。风险资本家培育企业达到上市的越多,风险资本家今后的融资渠道就越广,融资成本就越低。因而,风险资本家就越有动力为创新企业提供优质服务,尽快
10、协助企业走上成功之路。 当创新企业达不到IPO退出条件或不是很成功时,风险资本家可以选择出售股权的方式收回投资。在这里,风险资本家通过订立卖出选择权,保留一定退出资本的渠道。卖出选择权的好处是允许风险资本家在该企业无法达到一条经营目标时,有机会释出其所持有的股权。卖出选择权的运用可以使风险资本家能尽快结束与营运业绩不佳公司的关系,使风险资本抽回,重新运用在其他项目中去。此外,卖出选择权的运用,也可能发生于被投资创新企业营运业绩不错,却因某些原因无法在短期内上市,而风险资本家因自身需要,必须将其所持有的股权售出。当然,当风险失败时,风险资本家只能采取破产清算方式退出。这种方法一般只能收回原投资额
11、的64%(刘曼红,1998)。由此可见,风险资本的退出对整个事业的发展至关重要。 二、风险资本市场的特征和功能 风险资本市场是一个与一般资本市场相对应的概念,是资本市场中一个具有较大风险的子市场(王益、许小松,1999)。它是对处于发育成长期的新生高技术企业进行股份融资的市场。按市场的结构和作用可分为风险资本一级市场私人权益资本市场和风险资本二级市场小盘股市场。风险资本一级市场包括风险资本的融资和投资。大多数情况下它是一个非公开的市场,股份由买卖双方在市场上私售私买,市场相对较封闭,信息流通不畅,投资规模较小,但有利于新生企业,尤其是高新技术企业在初始期的融资。因为私人权益资本市场不需要这些小
12、企业具有信用历史,也不需要它们以自己的资产做抵押,只要这些小企业具有发展潜力。风险资本二级市场包括风险资本退出和创新企业再融资。这个市场与一般资本市场中的股票市场一样,属于公共权益资本市场,具有公共权益资本市场的属性和特征,但由于服务的对象是高新技术创新企业,因而在运作和监管上又与公共权益资本市场不同。风险资本市场的一级市场和二级市场是一个相互依存、相互制约、不可分割的整体。一级市场是二级市场存在的基础。创新企业在一级市场的发育状况决定了二级市场的前途;二级市场是一级市场扩张的前提,二级市场为风险资本提供退出渠道,实现其投入退出再投入的资本有效循环,为创新企业提供进一步的资金融通,培育创新企业
13、迅速成熟至进入一般资本市场。所以说,风险资本二级市场是连接风险资本一级市场和一般资本市场的桥梁。 风险资本市场存在着比一般资本市场更高的风险,这种风险来自于市场主体高新技术创新企业。由于处于发育成长期创新企业自身的不成熟性和不稳定性及较低的信息透明度,会使投资者在投资决策和管理上存在较大的盲目性,增加市场风险。而一般资本市场的风险来源于市场衍生产品运作的复杂性和市场对风险的放大作用。因此,风险资本市场有着与一般资本市场不同的特征,表现在: 1 投资主体不同。一般资本市场的投资主体是社会公众和各类机构投资者;风险资本市场的投资主体是有相当资金实力的个人投资者和机构投资者。 2 市场主体不同。一般
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 风险 资本 资本市场
链接地址:https://www.31doc.com/p-2371992.html