2019第20讲:第三章第一节:项目资金筹措与融资二新版.doc
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4、致建赞沏钠萌弃歉(二)负债筹资项目负债筹资一般包括银行贷款、发行债券、设备租赁和借入国外资金等方式。1. 银行贷款银行贷款是银行利用信贷资金所发放的投资性贷款。银行贷款因其性质不同可分为政策性银行贷款和商业银行贷款。商业银行贷款是我国建设项目获得短期、中长期贷款的重要渠道,国内商业银行贷款手续简单,成本较低,适用于有偿债能力的建设项目;政策性银行贷款一般期限较长,利率较低,是为配合国家产业政策等的实施,对有关的政策性项目提供的贷款。我国政策性银行有国家开发银行、中国进出口银行和中国农业发展银行。2. 发行债券债券是借款单位为筹集资金而发行的一种信用凭证,它证明持券人有权按期取得固定利息并到期收
5、回本金。我国发行的债券又可分为国家债券、地方政府债券、企业债券和金融债券等,其中作为项目资金筹措渠道的主要是企业债券。目前,我国企业债券的发行须纳入国家信贷计划;申请发行企业债券必须经过严格的审核,只有实力强、资信好的企业才有可能被批准发行企业债券,还必须有实力很强的第三方提供担保。(1)债券筹资的优点:1)支出固定。不论企业将来盈利如何,它只需付给持券人固定的债券利息。2)企业控制权不变。债券持有者无权参与企业管理,因此,公司原有投资者控制权不因发行债券而受到影响。3)少纳所得税。合理的债券利息可计入成本,实际上等于政府为企业负担了部分债券利息。4)可以提高自有资金利润率。如果企业投资报酬率
6、大于利息率,由于财务杠杆的作用,发行债券可提高股东投资报酬率。(2)债券筹资的缺点:1)固定利息支出会使企业承受一定的风险。特别是企业盈利波动较大时,按期偿还本息较为困难。2)发行债券会提高企业负债比率,增加企业风险,降低企业的财务信誉。3)债券合约的条款,常常对企业的经营管理有较多的限制,如限制企业在偿还期内再向别人借款、未按时支付到期债券利息不得发行新债券、限制分发股息等,因此,企业发行债券在一定程度上约束了企业从外部筹资的扩展能力。3. 设备租赁设备租赁包括融资租赁、经营租赁和服务出租等方式。(1)融资租赁。融资租赁是设备租赁的重要形式,它将贷款、贸易与出租三者有机地结合在一起。有利于及
7、时引进设备,加速技术改造。但融资租赁的成本相对较高。(2)经营租赁。出租人将自己经营的出租设备进行反复出租,直至设备报废或淘汰为止。(3)服务出租。主要用于车辆的租赁,即租赁公司向用户出租车辆时,还提供保养、维修、验车、事故处理等业务。4. 借用国外资金借用国外资金大致可分为以下几种途径:(1)外国政府贷款。这种贷款的特点是利率较低(年利率一般为2%4%),期限较长(一般为2030年,最长可达50年),但数额有限。因此,这种贷款比较适用于建设周期较长、金额较大的工程建设项目,如发电站、港口、铁路及能源开发等项目。目前,我国可利用的外国政府贷款主要有:日本国际协力银行贷款、日本能源贷款、美国国际
8、开发署贷款、加拿大国际开发署贷款,以及德国、法国等政府的贷款。外国政府贷款一般以混合贷款方式提供,即在贷款总额中,政府贷款一般占1/3,其余2/3为出口信贷。此外,贷款一般都限定用途,如用于支付从贷款国进口设备,或用于某类项目建设。(2)国际金融组织贷款。目前与我国关系最为密切的国际金融组织是国际货币基金组织、世界银行和亚洲开发银行。1)国际货币基金组织贷款。只限于成员国财政和金融当局,不与任何企业发生业务,贷款用途限于弥补国际收支逆差或用于经常项目的国际支付,期限为15年。2)世界银行贷款。世界银行贷款具有以下特点:贷款期限较长。一般为20年左右,最长可达30年,宽限期为5年。贷款利率实行浮
9、动利率,随金融市场利率的变化定期调整,但一般低于市场利率。对已订立贷款契约而未使用的部分,要按年征收0.75%的承诺费。世界银行通常对其资助的项目只提供货物和服务所需要的外汇部分,约占项目总额的30%40%,个别项目可达50%。但在某些特殊情况下,世界银行也提供建设项目所需要的部分国内费用。贷款程序严密,审批时间较长。3)亚洲开发银行贷款。亚洲开发银行贷款分为硬贷款、软贷款和赠款。硬贷款是由亚行普通资金提供的贷款,贷款的期限为1030年,含27年的宽限期,贷款的利率为浮动利率,每年调整一次。软贷款又称优惠利率贷款,是由亚行开发基金提供的贷款,贷款的期限为40年,含10年的宽限期,不收利息,仅收
10、1%的手续费,此种贷款只提供还款能力有限的发展中国家。赠款资金由技术援助特别基金提供。例:国际货币基金组织贷款的特点包括( ).A.货款面向全球各国B.货款期限为1-5年C.直接与企业发生借货业务 D.货款不得用于弥补国际收支逆差【答案】:B【解题思路】:国际货币基金组织贷款。只限于成员国财政和金融当局,不与任何企业发生业务,贷款用途限于弥补国际收支逆差或用于经常项目的国际支付,期限为1-5年。(3)国外商业银行贷款。包括国外开发银行、投资银行、长期信用银行以及开发金融公司对我国提供的贷款。建设项目投资贷款主要是向国外银行筹措中长期资金,一般通过中国银行、国际信托投资公司办理。这种贷款的特点是
11、可以较快筹集大额资金,借得资金可由借款人自由支配,但利息和费用负担较重。(4)在国外金融市场上发行债券。债券的偿付期限较长,一般在7年以上;发行金额一次在1亿美元以上,筹得的款项可以自由使用。但债券发行手续比较繁琐,且发行费用较高,同时还要求发行人有较高的信誉,精通国际金融业务。由此可见,这种筹资方式适用于资金运用要求自由,投资回报率较高的项目。(5)吸收外国银行、企业和私人存款。吸收国外的存款主要是通过我国的金融机构,特别是设在经济特区、开发区和海外的金融机构,广泛吸收包括私人客户外汇存款、同业银行存款、企业外汇存款在内的各类外汇存款。这类存款的特点是分散、流动性大,但成本低、风险小。若安排
12、得当,不失为利用外资的一种好方法。(6)利用出口信贷。出口信贷是西方国家政府为了鼓励资本和商品输出而设置的专门信贷。这种贷款的特点是利息率较低,期限一般为1015年,借方所借款项只能用于购买出口信贷国设备。利用出口信贷方式获得贷款的使用条件是购买贷款国的设备。出口信贷利率通常要低于国际上商业银行的贷款利率,但需要支付一定的附加费用(管理费、承诺费、信贷保险费等)。例题:1下列关于项目负债筹资的表述中,正确的是( )。A 银行贷款的流动性越高,资金的安全性和效益性就越低B 发行企业债券,原投资者对企业的控制权不变C 一般情况下,融资租赁的资金成本较低D 通过国际金融组织贷款可以较快筹集大额资金,
13、但利息和费用负担较高答案:B解析:本题考核的内容较为宽泛,包括了各种负债筹资的特点。其中银行贷款:一般来说,流动性越高,安全性越高,贷款的效益性就越低;相反,效益性越高,流动性和安全性就越低;一般情况下,融资租赁的资金成本较高;可以较快筹集大额资金,借得资金可由借款人自由支配,但利息和费用负担较重是国外商业银行贷款的特点。2与发行债券相比,企业发行股票的优点之一是( )。A 企业原有投资者的控制权不变B 可以降低企业的负债比率C 企业少纳所得税,资金成本低D 可以提高企业自有资金利润率答案:B解析:本题考核的是发行股票和发行债券的特点。企业原有投资者的控制权不变、可以提高企业自有资金利润率和企
14、业少纳所得税,资金成本低是发行债券的特点;可以降低企业的负债比率是发行股票的特点之一。三、资金成本与资本结构(一)资金成本1. 资金成本及其组成资金成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。广义地讲,企业筹集和使用任何资金,不论是短期的还是长期的,都要付出代价。狭义的资金成本仅指筹集和使用长期资金(包括自有资金和借入长期资金)的成本。由于长期资金也被称为资本,所以,长期资金的成本也可称为资本成本。在这里所说的资金成本主要是指资本成本。资金成本一般包括资金筹集成本和资金使用成本两部分。(1)资金筹集成本。资金筹集成本是指在资金筹集过程中所支付的各项费用,如发行股票或债券支付的印刷费、发行手续费、
15、律师费、资信评估费、公证费、担保费、广告费等。资金筹集成本一般属于一次性费用,筹资次数越多,资金筹集成本也就越大。(2)资金使用成本。资金使用成本又称为资金占用费,是指占用资金而支付的费用,它主要包括支付给股东的各种股息和红利、向债权人支付的贷款利息以及支付给其他债权人的各种利息费用等。资金使用成本一般与所筹集的资金多少以及使用时间的长短有关,具有经常性、定期性的特征,是资金成本的主要内容。2. 资金成本的性质(1)资金成本是资金使用者向资金所有者和中介机构支付的占用费和筹资费。(2)资金成本与资金的时间价值既有联系,又有区别。资金的时间价值反映了资金随着其运动时间的不断延续而不断增值,是一种
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