消极和积极投资管理.ppt
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1、1,积极和消极投资组合管理,被动型组合管理 长期买入持有策略 通常跟踪指数,减小跟踪误差 主动型/积极型组合管理 力图战胜指标组合(benchmark portfolio) 风险调整,2,被动性组合管理,完全复制 最明显的策略,精确按照权重复制 不足:交易成本 可能需要购买的股票数目较多 红利再投资进一步加剧这种问题,3,被动型组合管理,抽样 解决股票数目的问题 大权重股票:精确复制 小权重股票:根据集合特性(贝塔、行业分布、股息率等)抽样模拟基准组合 不足:跟踪误差相对较大 股票数目越少,跟踪误差越大,4,被动型组合管理,二次方优化等程序计算 根据历史价格信息优化计算得出组合 不足:严重依赖
2、历史数据,5,被动型组合管理,补充组合 弥补主动型组合未能覆盖的市场部分 定做benchmark 其它 满足投资者特别的需求或偏好,6,积极型组合管理,目标 扣除交易成本、风险调整之后,战胜被动的基准组合 核心问题 基准的确定:客户的需求 风险的补偿:需要足够的超额收益来补偿 交易成本的控制,7,积极型组合管理,成功的关键 坚持 专注于自己相对专业的领域 稳定的投资哲学 降低交易成本,8,积极型组合管理,三大主题 资产配置的时机抉择 类别资产、投资风格的时机抉择 个股的时机抉择,9,积极型组合管理,类别轮动策略 Sector Rotation Strategy 希望领先市场调整组合 基础 通常
3、以经济周期理论为基础 行业 市场似乎在不同的时间段流行不同的特性 价值/成长 趋势策略 Momentum Strategy 企业收益趋势 价格走势趋势,10,积极型组合策略,计算机辅助 筛选 因素分析 二次方优化:有效边界 线性优化:贝塔、股息率等线性约束 上述定量技术的基础假设 历史重演,11,不同策略的风险/收益对比,12,资产配置策略,股票组合往往不是事情的全部 只是投资者总体组合的一部分,13,四、案例,14,国外实例,投资的三大步骤 投资主题 行业权重 个股选择,15,步骤一、投资主题的确定,备选主题 宏观、行业、个股、价值/GARP、国别(极少) 信息来源 经济研究小组 全球策略小组 行业分析师 投资经理可以偏离上述来源独立判断 由一个人最终决策,16,步骤二、行业权重的确定,投资主题 + 宏观分析 估值 历史分析 确定足够的权重,17,步骤三、个股的选择,周期的特定阶段 历史分析 可以跨越周期的估值 FCF/促发因素 风险控制? 积极管理,承担风险 夏普比例 没有跟踪误差目标 60%换手率 主要是大中盘股票,18,市场估值和时机抉择,市场表现的五大决定因素 估值 促发因素一:利率 促发因素二:成长 促发因素三:情绪 促发因素四:流动性,
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