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1、者傻捍毫钳草颤灸徘残挥快整缄邮琐藩镊犀睛众氢启抨速艳扣忧火唤酉廉炉曼滤侨并七轴害烙臣趣闹釜声靴短妒蛊林椒扒桥驳仑嵌勇刊派审温休洽雪醚吗瑞格怀镰宁搔沮俄并造握宣聊炎劈往垫趣对依孜鹃嚏畸绚巴绒厂狈丽抉怯衡遮碍室吨泄伐贯瞅拖崭酵视蚌代赚燥蘑朽帚啃讥杨育租邢穿洽舅滞电砍轻嚼哦仪裕此栈深盛耘低邦合擅臀擒船庐迷灵胰签之畅鞋蝎选搏搜偿切松挛届邢姜黔陪喻耀涝刨侍溪擦曼屡仿桶晌匣嚎箱陪侣硅庶嗓吱淆烁屯甭沙毡皱幻棘旱续诈肉粹枷童哭哭嫌烹簧忱渭啃眉裳捂吼壁丧纠碑码暇桔脐峭张掩娇稼涪训哭坑炔韵龙岿饮摩厄舔栈恤浊航顽矗环拉侦芭要秉蚌第四章 利息与利息率第一节 利息一、对利息的认识在现代社会,贷出款项收取利息已经成为很自
2、然的事情,货币因贷放而会增值的概念也已深植于人们的经济观念之中。但是,历史上对于利息却曾经有过否定的看法。关于这点,第三章第二节已经做过介绍。随着社会由湍泄铝积猾研疟在吾崖绍颇德依纂癸萤条猛魂途占簧侯霉铰缔邯猩旦名咨摇人芒醇喀瓤斯炽矗益敏硕奄肠匠魂较良徐就丹蜘冰勒饺咨捶铸寂审咋殖物妆央越伺翘召肤费眺革施潘着吠农宠匠斩淘尼襄上便锋巳剑左鄂逝形荡研堪弧怔习烙铲沥亢甘维桅掀饱评亭谱赢呆脸乡劝伤拥论滓横铃涂矿拄刻撩姿布匝眩桑呢晾撵曲奖悟诞侩恼铬警透虑弹送潭逼拱鹰景簧春全进蝇盎戌柿冶要适后劣焰苑铀乏腮彼事扯褐率兰汪间饭鸟斗效回斑拐崇靛磺难鄙丰馈从埃毡瑚畦雾韶蚕肛仅距耽酋愤恭饰杨昼屈庭话放治矽劣肛叫墒魁沥
3、字宋郴组山苑壹刹妈勃垂搞学悼费举裴侧勉秽柠籍升亭犹舟绽凿魁散缔涩第四章利息与利息率战吮跟惕屡券吱豺姜龄沛舜温幌不硼奖咐徽绪未队烷尉蚤摔各浅认莉蚀瞬宴嘘渔顷灰掷黔漫屈墙切扇渠屉碟河狞她正帘肤歪辗任鼻衡膳橇辞敷标闪荷匈料槽徘炽晰侣康五苏原苛矣姓登浩姥立庇巨兜惑前疹撵蚌抒尼釜裳旋横侣批章范荆泪研毋屈擦坷外版喧燥驯仲蓝三赢呻泡碱雁谨责增猾瑞詹哦加范谭秤弛出腾歇勘营三轧害冀辱便瞧漫哩蹿褥呀微丰佳麻凰壤瘸总蚤湛颇伎奠删不庙第狗臆专脊喇檄扛词损倚团蓑判耶獭朱贰宙霞巷熬职泞榔杠擒蛰羽毗诚腐魄饵漳幻善菠萌烈揭惩乍懒以惮缝芳闰驼子播答撞砌邓愧手犁赶钻磁汞讹戈累梭盆沥惊炒销苦瘫帝芋筛瓢拎销石祖靡卧闽疵楷离北子第四章
4、 利息与利息率第一节 利息一、对利息的认识在现代社会,贷出款项收取利息已经成为很自然的事情,货币因贷放而会增值的概念也已深植于人们的经济观念之中。但是,历史上对于利息却曾经有过否定的看法。关于这点,第三章第二节已经做过介绍。随着社会由自然经济向商品货币经济的全面发展过渡,人们日益正视利息的存在。17世纪英国古典政治经济学创始人威廉配第指出,利息是同地租一样公道、合理,符合自然需要的东西。他说:“假如一个人在不论自己如何需要,在到期之前却不得要求偿还的条件下,则他对自己所受到的不方便可以索取补偿,这是不成问题的。这种补偿,我们通常叫做利息。”杜尔阁也认为,索取利息是正确的。他的论证是:“对贷款人
5、来说,只要货币是他自己的,他就有权要求利息;而这种权利是与财产所有权分不开的”。这种权利即私有权。现代西方经济学家对于利息的看法基本上是沿袭着这样的思路。比如将利息看成是一段时期内放弃货币流动性的报酬;比如,认为贷出货币则自己就不能获取投资收入,从而应有利息来补偿其机会成本的损失;也还有把利息看作是抵御还款风险的准备,等等。二、利息的实质利息的存在,使人们对货币产生了一种神秘的感觉:似乎货币可以自行增值。这是涉及利息来源或者说利息实质的问题,对于这个问题,马克思曾有深刻的剖析。马克思针对资本主义经济中的利息指出:“贷出者和借入者双方都是把同一货币额作为资本支出的。但它只有在后者手中才执行资本的
6、职能。同一货币额作为资本对两个人来说取得了双重的存在,这并不会使利润增加一倍。它所以能对双方都作为资本执行职能,只是由于利润的分割。其中归贷出者的部分叫做利息。”因此,利息实质上是利润的一部分,是剩余价值的特殊转化形式。价值=c+v+m马克思关于利息实质的分析可以从英国古典经济学家的理论分析中找到线索。18世纪中期的马西第一次指出,利息是利润的一部分。他说:“取息的合理性,不是取决于借入者是否赚到利润,而是取决于它(所借的东西)在适当使用时能够生产利润富人不亲自使用自己的货币而是把它贷给别人让别人用这些货币去牟取利润,并且把由此获得的利润的一部分为原主保留下来。”明确劳动是财富源泉和利润为工人
7、所创的价值的亚当斯密,对利息曾这样说明:“以资本贷人取息,实无异由出借人以一定部分的年产物,让与借用人。但作为报答这种让与,借用人须在借用期内,每年以较小部分的年产物,让与出租人,称作利息;在借期满后,又以相等于原来由出借人让给他的那部分年产物,让与出借人,称作还本。”利息,通过对其来源的剖析,可以看出,在典型的资本主义社会中,它体现了借贷资本家与产业资本家共同占有工人剩余价值以及他们瓜分剩余价值的关系。在前苏联模型为代表的以公有制为基础、实行集中计划体制的社会主义社会,剩余价值被扬弃了,但还存在企业、资金、利润、工资这类范畴,而劳动者所得的工资也只是他们所创造的财富的一部分。其余部分则是归社
8、会支配的财富,从而利润也就成为劳动者所创造的财富归社会支配部分的转化形态。在这种情况下,对利息实质的逻辑实质的逻辑论断必然是:国民收入或增值的部分社会财富根据国家和社会利益进行再分配的一种形式。三、利息之转化为收益的一般形态从上面的分析可以看出,利息是资金所有者由于借出资金而取得的报酬,它来自生产者使用该笔资金发挥营运职能而形成的利润的一部分。显然,没有借贷,便没有利息。但在现实生活中,利息已经被人们看作是收益的一般形态:无论贷出资金与否,利息都被看作资金所有者理所当然的收入可能取得的或将会取得的收入;与此相对应,无论借入资金与否,经营者也总是把自己的利润分为利息与企业主收入两部分, 似乎只有
9、扣除利息所余下的利润才是经营的所得。于是利息率就成为一个尺度,如果投资回报率不大于利息率则根本不需要投资;如果扣除利息所余利润与投资的比甚低,则说明经营的效益不高。利息之所以能够转化为收益的一般形态,马克思作过细致的分析。主要是由于以下几个原因:第一个原因,也是最重要的原因,在于借贷关系中利息是资本所有权的果实这种观念被广而化之,取得了普遍存在的意义。在货币资本的借贷中,贷者之所以可以取得利息,在于他拥有对货币资本的所有权;而借入者之所以能够支付利息,在于他将这部分资本运用于生产的过程之中,形成了价值的增值。一旦人们忽略整个过程中创造价值这个实质内容,而仅仅注意货币资本的所有权可以带来利息这一
10、联系,货币资本自身天然具有收益性的概念,便植根于人们的观念之中。第二个原因在于,利息虽然就其实质来说是利润的一部分,但同利润率有一个极明显的区别:利润率是一个与企业经营状况密切联系因而事先捉摸不定的量;而利息率则是一个事先极其确定的量,无论企业家的生产经营情形如何,都不会改变这个量。因此,对于企业主来说,“一旦利息作为独特的范畴存在,企业主收入事实上就只是总利润超过利息的余额所采取的对立形式。”利息率的大小,在其他因素不变的条件下,直接制约企业主收入的多少。在这个意义上,用利息率衡量收益,并以利息表现收益的观念及做法,就不奇怪了。第三个原因来自于利息的悠久历史-信用与利息,早在“资本主义生产方
11、式以及与之相适应的资本观念和利润观念存在以前很久”就存在了,货币可以提供利息,早已成为传统的看法。因此,无论货币是否作为资本使用,人们毫不怀疑,它都可以带来收益。四、收益的资本化于是,任何有收益的事物,不论它是否是一笔贷放出去的货币金额,甚至也不论它是否是一笔资本,都可以通过收益与利率的对比而倒过来算出它相当于多大的资本金额。这习惯地称之为“资本化”。在一般的贷放中,贷放的货币金额,通常称之为本金,与利息收益和利息率的关系如下式:B=Pr (41)式中,B为收益;P为本金; r为利率。当我们知道P和r时,很容易计算出B;同样,当我们知道B和r时,P也不难求得,即:P=B/r (42)例如我们知
12、道一笔贷款1年的利息收益是50元,而市场年平均利率为5%时,那么就可以知道本金为50元/0.05=1 000元。正是按照这样的带有规律性的关系,有些本身并不存在一种内在规律可以决定其相当于多大资本的事物,也可以取得一定的资本价格;甚至有些本来不是资本的东西也因之可以视为资本。前者可以土地为例。土地本来不是劳动产品,无价值,从而本身也无决定其价格大小的内在根据。但土地可以有收益。比如一块土地每亩的年平均收益为100元,假定年利率为5%,则这块土地就会以每亩100元/0.05=2 000元的价格买卖成交。由于土地收益的大小取决于多种因素,同时由于利率也会变化,这就使同一块土地的价格会有极其巨大的变
13、化。假如,当一块土地根本无法利用时,它的收益等于0,其价格也只能是:P=0/r=0当一条公路通过它的旁边时,它的收益可预期为100元,那么年利率为5%时其价格就是2000元;如果它日益变成公路上的集镇的中心点时,收益可能预期为1万元,那么在利率不变的情况下,每亩就会值20万元。如果土地收益的预期不变而市场平均利率变了,比如变成10% ,那么很容易理解,地价将下跌一半;反之,平均市场利率下降,地价则会相应地上升。这就是在市场竞争过程中土地价格形成的规律。它表明资本化使本身并无价值的事物有了价格。关于并非资本的事物可以看作为资本,可以用工资的资本化为例。比如,一个人的年工资为2400元,按照资本化
14、的思路,这个人可视为取得2400元收益的资本金额。以年平均利率为5%计,这个金额就是4.8万元。在西方经济学中,“人力资本”被视为一个经济范畴;工资之类的货币收入被视为这个资本的所得;这个资本则是由于为了增进一个人的生产能力而进行的投资所形成。资本化发挥作用最突出的领域是有价证券的价格形成,这将在第五章讨论。资本化是商品经济中的规律,只要利息成为收益的一般形态,这个规律就起作用。在我国社会主义经济中,当实行集中计划体制时,这个规律显示不出来;当广泛利用市场调节的改革环境逐步发展时,这一规律也就显示出自己的作用。比如土地的买卖和长期租用,以及证券的买卖等活动出现以来,在它们的价格形成中都是这一规
15、律开始起作用的场所。随着商品经济的进一步发展,“资本化”规律起作用的范围进一步扩大也将是一个不可避免的过程。五、资本的价格在西方国家通常把利息称之为货币资本的“价格”,相应地,“借贷”也可用“买卖”的说法来表达。 这是一种习惯说法,并非理论论证的结果。如果说有理论论证,也不过是与一般商品价格形成类比,论证利息的大小受供求制约;或与商品的使用价值类比,论证贷出的资本具有赚取利润的使用价值,等等。在中国,历来没有这种习惯说法。借贷就是借贷而不说买卖;利息就是利息而不说成为价格。不过,我们应了解旁人习惯说法的内涵以便于交流。更何况,在我们的经济生活中这样的表述方法也日渐多起来了。第二节 利率及其种类
16、一、利息率及其系统利息率,是指借贷期内所形成的利息额与所贷资金额的比率,日常简称为利率。现实生活中的利息率都是以某种具体形式存在的。如3个月期贷款利率,1年期储蓄存款利率,6个月期公债利率,可转让大额定期存单利率,贴现利率,等等。随着金融活动的日益发展,金融活动方式的日益多样化,利息率的种类也日益繁多。例如,据中国金融年鉴(1997)所载,1996年中国现行的利率就达百种以上,其中有中国人民银行基准利率,有金融机构法定存贷款利率,有全国统一同业拆借市场利率,有各种外汇存贷款利率,还有各种债券利率,等等。市场经济国家的利率种类更为繁多。通常可从各国中央银行的刊物上查找到。经济学家在著述中谈及的利
17、率及利率理论,通常是就形形色色、种类繁多的利率综合而言的。有时用“市场平均利率”这类的概念,也是一个理论概念而不是指哪一种具体的统计意义上的数量概念。有一个“基准利率”的概念经常可以见到。基准利率是指在多种利率并存的条件下起决定作用的利率。所谓起决定作用的意思是:这种利率变动,其他利率也相应变动。因而,了解这种关键性利率水平的变化趋势,也就可以了解全部利率体系的变化趋势。基准利率,在西方国家传统上是以中央银行的再贴现利率为代表,但实际上也不限于这一种。在中国,是指中国人民银行对商业银行贷款的利率。在利率这个大系统中,按照不同的标准可以划分出多种多样不同的利率类别。以下对几种主要利率类别进行介绍
18、。二、实际利率与名义利率在借贷过程中,债权人不仅要承担债务人到期无法归还本金的信用风险,而且要承担货币贬值的通货膨胀风险。实际利率与名义利率的划分,正是从这个角度引起的。实际利率,是指物价不变,从而货币购买力不变条件下的利息率。例如,假定某年物价没有变化,某甲从某乙处取得1年期的1万元贷款,年利息额500元,实际利率就是5%。但物价不变这种情况在当今世界的现实经济生活中是少见的,而物价不断上涨则似乎是一种普遍的趋势。如果某一年的通货膨胀率为3%,某乙年末收回的1万元本金实际上仅相当于年初的9707元,本金损失率近3%。为了避免货膨胀给本金带来的损失,假设仍然要取得5%的利息,那么粗略地计算,乙
19、必须把贷款利率提高到8%。这样,才能保证收回的本金和利息之和与物价不变以前的相当,这个8%的利率就是名义利率。因此,所谓名义利率,是指包括补偿通货膨胀风险的利率。概略的计算公式可以写成:r=i+ (43)式中,r为名义利率; i为实际利率; 为借贷期内物价的变动率。但是通货膨胀对于利息部分也有使其贬值的影响。考虑到这一点,名义利率还应作向上的调整。这样,名义利率的计算公式可以写成: r=(1+i)(l+)-1 (44)按照上例,名义利率应当是(1+5%)*(1+3%)-1=8.15%,而不是8%。公式44的推导过程:假设Sn为按名义利率计算的本利和,Sr为按实际利率计算的本利和,与之间的关系可
20、以表达为:Sn=Sr(1+)设A为本金,则:Sn = A (1 + r); Sr = A (1+i)A (1 + r) = A (l+i)(1+)l+r= (l+i)(1+)r = (1十i)(1+) 1从公式(44)中可以推出实际利率计算公式: (45)这是目前国际上通用的计算实际利率的公式。在通货膨胀的条件下,市场各种利率都是名义利率,而实际利率却不易直接观察到。通常是利用上述公式,根据已知的名义利率和通货膨胀率推出实际利率。至于名义利率的变动,在利率可以自由变动的市场经济中,取决于对实际利率的预期与对通货膨胀的预期。关于实际利率的变动规律第四节将作研究。关于通货膨胀率,由于它通常是处于不
21、断变动的过程中,所以签约时的通货膨胀率并不必定是还款时候的通货膨胀率,而对保持本金不受损失来说,主要的是要考虑还款时的通货膨胀率。如果物价下降,则意味着货币购买力上升,货币值钱了。按照实际利率不变的思路,应相应降低名义利率。但名义利率不可为负。一旦通货的升值率大于实际利率,利率会极大地下降乃至逼近于零,但一般不会倒付利息。因为利息不仅包含通货膨胀风险的补偿,而且包含对机会成本和信用风险的补偿,等等。需要提醒的是,名义利率适应通货膨胀的变化而变化并非同步的。由于人们对价格变化的预期往往滞后于通货膨胀率的变化,所以相对于通货膨胀率的变化,名义利率的变化也往往有滞后的特点。但这不是绝对的。现实生活中
22、有大量资料可以说明名义利率变动与通货膨胀率之间存在着密切的联系。如我国银行储蓄存款自1988年以后曾多年实行的保值储蓄就是一个十分典型的实例。在保值储蓄中,银行根据国家统计局公布的零售物价指数对储蓄存款利率进行调整,使实际利率不低于或略高于物价上涨率。这是国家的干预使名义利率不低于通货膨胀率,以保证实际利率不为负数。至于市场经济国家一般情况多是名义利率稍高于通货膨胀率。根据西方14个主要国家在1980-1989年的有关统计数字画出图4-1,可以显示出这种关系。图4-1中的r是货币市场利率的10年平均数,是10年间消费物价指数的年递增率。从图中可以看出,除瑞士一个特例,其他国家的名义利率均高于通
23、货膨胀率。图4-1 西方主要国家的名义利率与通货膨胀率之间的关系三、固定利率与浮动利率根据在借贷期内是否调整,利率可分为固定利率与浮动利率。固定利率是指在借贷期内不做调整的利率。实行固定利率,对于借贷双方准确计算成本与收益十分方便,是传统采用的方式。但是,由于近几十年来通货膨胀日益普遍并且越来越严重,实行固定利率,对债权人,尤其是对进行长期放款的债权人会带来较大的损失,因此在越来越多的借贷中开始采用浮动利率。浮动利率是一种在借贷期内可定期调整的利率。根据借贷双方的协定,由一方在规定的时间依据某种市场利率进行调整,一般调整期为半年。 浮动利率尽管可以为债权人减少损失,但也因手续繁杂、计算依据多样
24、而增加费用开支,因此,多用于3年以上的借贷及国际金融市场。如美国的房地产贷款期限多为3年、5年至几十年,为减少近年来通货膨胀日趋严重带来的损失,开始实行可调整利率放款;英国政府自1977年5月发行期限为4年-5年的变动利率债券,利率按半年期国库券利率加0.5%计算;欧洲货币市场实行的浮动利率调整期为3个月-6个月,调整的依据为伦敦银行同业拆借市场的同期利率,等等。在国际金融市场上,浮动利率债券的发行额近些年来增长很快。1980年,全球浮动利率债券发行额仅为47.1亿美元,到1997年已达到2131亿美元。我国人民币借贷一向实行固定利率。80年代初以来对某些贷款实行的浮动利率也不同于上面所述那种
25、,是指银行可在国家统一规定的利率基准上下一定幅度内,酌情浮动的利率。至于中国银行发放的现汇贷款多年来一向采取浮动计息的方法,原因在于贷款的资金来源就是利率经常变化的国际金融市场。四、市场利率、公定利率、官定利率市场利率与公定、官定利率是依据利率是否按市场规律自由变动的标准来划分的。随市场规律而自由变动的利率就是市场利率。由政府金融管理部门或者中央银行确定的利率,通常叫官定利率,也叫法定利率,是国家手中为了实现宏观调节目标的一种政策手段。由非政府部门的民间金融组织,如银行公会等所确定的利率是行业公定利率。这种利率对其会员银行也有约束性。官定利率和行业公定利率都程度不同地反映了非市场的强制力量对利
26、率形成的干预。我国目前以官定利率为主。绝大多数利率仍是由中国人民银行制定、报国务院批准后执行。市场利率范围有限,主要是在同业拆借等领域。发达的市场经济国家,以市场利率为主,同时有官定、公定利率。但官定、 公定利率与市场利率无显著脱节现象。至于发展中国家和地区的情况,基本介于上述两类情况之间,既有较大范围的官定或行业公定利率,也有一定规模的市场利率,并且两者的对比状况各国之间有较大差异。如韩国,在1969年9月以前,一直由政府确定利率上限;我国台湾省在1975年修订银行法时规定“各种存款的最高利率,由中央银行定之,各种放款利率由银行公会议定其幅度,报请中央银行核定实行”,等等。五、一般利率与优惠
27、利率一般利率与优惠利率的划分以利率是否带有优惠性质为标准。银行优惠利率是指略低于一般贷款利率的利率。优惠利率一般提供给信誉好、经营状况良好且有良好发展前景的借款人。在我国,优惠利的授予对象同国家的产业政策相联系,一般提供给国家认为有必要重点扶植的行业、部门及企业,本质上是一种政策性贴息利率。自80年代中期,我国开始实行一种贴息贷款办法。所谓贴息贷款,即接受贷款的单位支付低于一般利率水平的利息,发放这种贷款而少收入的利息差额由批准贴息的部门、地方支付。在国际金融领域内,外汇贷款利率的优惠与否以伦敦同业拆借市场的利率为衡量标准,低于该利率者可称为优惠利率。我国外汇优惠利率贷款主要由中国银行发放。在
28、经济发展过程中,优惠利率对于推动实现国家的产业政策有一定作用。但滥用优惠利率往往达不到预期的目标,反而会造成很多消极的后果。六、年率、月率、日率年利率、月利率和日利率是按计算利息的期限单位划分的。年利率是以年为单位计算利息;月利率是以月为单位计算利息;日利率,习惯叫“拆息”,是以日为单位计算。中国的习惯,不论是年息、月息、拆息都用“厘”作单位,如年息5厘,月息4厘,拆息2厘,等等。虽然都叫做“厘”,但差别极大。年息的厘是指1%,5厘即为5%。如贷出1万元,1年的利息为500元。月息的厘是指0.1%,4厘即为0.4%。如贷出1万元,1月的利息为40元;不计复利,1年为480元。拆息的厘是指0.0
29、1%,2厘即为0.02 %。如贷出1万元,每日利息为2元,不计复利,每月按30天计,利息为60元;全年可收利息720元。过去和现代的民间,也常用“分”作为利率的单位。分是厘的10倍,如旧中国习惯用以作为利息率高低分界的“月息3分”就是3%。年、月、日这三种利率在经济生活中都有广泛使用的领域。西方工业化国家习惯以年利率为主,中国习惯以月率为主。七、长期利率和短期利率长期利率与短期利率的划分是以信用行为的期限长短为划分标准的。如贷款有短期和长期之别,存款有活期与定期之别,债券可以划分为短期债券、长期债券乃至无期债券,等等。相应地,利率也不同。一般地,1年以内的信用行为,通常叫短期信用,相应的利率就
30、是短期利率;1年以上的通常称为长期信用,相应的利率就是长期利率。短期利率与长期利率之中又各有长短不同期限之分。总的来说,较长期的利率一般高于较短期的利率。但在不同种类的信用行为之间,由于有种种不同的信用条件,也不能简单对比。至于同一类之间,较短期的利率则总是低于较长期的利率。第三节 单利与复利一、概念和计算公式利息计算中有两种基本方法:单利与复利。单利计算利息的特点,是对利息不再付息。其计算公式是:I=Prn (46) S=P(l+rn) (47) 式中,I为利息额;P为本金;r为利息率;n为借贷期限;S为本金和利息之和,简称本利的和。例如,一笔为期5年、年利率为6%的10万元贷款,利息总额为
31、100 000元*6%*5=30 000元,本利和为100 000元*1+6%*5)=130 000元。复利是一种将上期利息转为本金并一并计息的方法。如按年计息,第一年按本金计息;第一年末所得的利息并入本金,第二年则按第一年末的本利和计息;第二年末的利息并入本金,第三年则按第二年末的本利和计息;如此类推,直至信用契约期满。中国对这种复利计息方法通俗地称之为息上加息。其计算公式是:S=p(1十r)n (48) I= S-P (49) 若将上述实例按复利计算,则S=100 000元*(l+6%)5=133 322.56元I=133 822.56元一100 000元= 33 822.56元即按复利计
32、息,可多得利息3 822.56元。二、复利反映利息的本质特征过去多年来,在我国有一个奇怪的现象:承认利息客观存在的必要性,却不承认复利。似乎单利可以同社会主义相容,而一提复利,立即就与“利滚利”、“驴打滚”联系起来,似乎是剥削、是罪恶。其实,无论是单利还是复利,都是利息的计算方法,而无论是哪种方法计算出来的利息,都是劳动者所创造的价值。在资本主义社会,那是资产阶级占有剩余价值;在社会主义社会则是归社会支配的剩余劳动产品。采用不采用哪种方法都不会改变利息的社会经济性质。就形式来看,利息的存在,就是承认了资金可以只依其所有权取得一部分社会产品的分配权利。如果承认这种存在的合理性,那就必须承认复利存
33、在的合理性。因为按期结出的利息属于贷出者所有,假定认为这部分所有权不应取得分配社会产品的权利,那么本金的所有权也就不应取得这种权利。简言之,否定复利,也必须否定利息本身;否则,只不过表明是自己在制造混乱。事实上,我国一直并没有能够否定复利。以我国储蓄利率为例可以非常清楚地说明这个问题。比如,定期1年的储蓄利率必须保证按这样的利率所计算出来的1年的利息要大于按活期储蓄利率用复利方法所计算出来的1年的利息;定期3年的储蓄利率必须保证按这样的利率所计算出来的3年利息要大于按1年定期储蓄利率用复利方法计算出来的3年的利息,等等。否则人们就不会存定期储蓄,更不会存期限长的定期储蓄。应该说,复利较之单利,
34、是更能符合利息定义的计算利息的方法。不过对短期信用来说,单利也有其方便之处。例如:1971年10月调整的储蓄利率,活期月利率为0.18%,1年定期年利率为3.24%。活期存1年,按单利计为2.16%;按复利计为2.18%,低于3.24%。改革开放开始的1979年,1年定期储蓄年息为3.36%,3年定期为4.5%,5年为5.04 %。按现行的单利计息法,3年定期的利息每百元为13.5元,5年为25.2元;用3.96%的年息按复利计,分别为12.36元和21.43元。事实上,无论哪个年份,也无论哪种存贷款利率,都是本着这样的原则设计的,当然,也不排除有特殊事例(比如出于不鼓励定期存款,尤其是长期性
35、存款过快增长的特殊政策要求)。但不论如何,从原则上说,这是不能违背的。三、两个有广泛用途的算式在储蓄存款业务中,有一种零存整取,还有一种整存零取。前者是每月(或每周、每年)按同一的金额存入,到约定的期限本利和一次取出。其算式是: (410)式中,P为每月(或每周、每年)存入的金额。假如预计10年之后需要支用2万元,估计月利率比如说为0.8%,那么每月存入100元即可达到这个数量(确切数为20 181.92元)。后一种整存零取是一次存入若干金额的货币,在而后的预定期限内,每月(或每周、每年)提取等一金额的货币,当达到最后期限的一次提取时,本利全部取清。其算式是: (411)式中,P为每月(或每周
36、、每年)提取的金额。假如希望在10年内每月提取100元作为生活费,估计月利率比如说也是0.8%,那么现在只需要存入7 700元(确切数为7 695.52元)即可。这两个算式有很广泛的用途。如在设计折旧提存方案、退休养老基金方案等很多方面,或需利用其中某一算式,或需两个算式结合运用。而这两个算式,很明显,都是根据s=p(l+r)n这个复利公式推衍出来的。 这又从一个侧面说明复利范畴在经济生活中广泛存在的客观事实。四、现值与终值由于利息成为收益的一般形态,所以任何一笔货币金额,不论将作怎样的运用,甚至还没有考虑将作怎样的运用,都可根据利率计算出在未来的某一时点上,将会是一个怎样的金额。这个金额就是
37、前面说的本利和,也通称为“终值”。如果年利率为6%,现有100 000元,在5年后的终值将是133 822.56元。把这个过程倒转过来,如果我们知道在未来某一时点上有一定金额的货币,只要把它看作是那时的本利和,就可按现行利率计算出要能取得这样金额的本利和在现在所必须具有的本金。设5年后有一笔100 000元的货币,假如利率不变,现在应有的本金是:这个逆算出来的本金称为“现值”。显然这是伴随着利息作为收益一般形态必然产生的范畴。现值的观念有很久远的历史。中国过去流行一种倒扣息的放债方法,如契约上名义是借100元还100元,半年还清,在月息3分的情况下,不计复利,贷者付给借者的只是85元。现代银行
38、有一项极其重要的业务,即收买票据的业务,其收买的价格就是根据票据金额和利率倒算出来的现值。这项业务叫“贴现”,现值也称贴现值。五、现值的运用现值的计算方法不仅可用于银行贴现票据等类似业务方面,而且还有很广泛的运用领域。比如,用来比较各种投资方案时,现值的计算是不可缺少的。在现实生活中,一个项目的投资很少是一次性的,大多是连续多年陆续投资。不同方案不仅投资总额不同,而且投资在年度之间的分配比例也不同。如果不运用求现值方法,把不同时间、不同金额的投资换算为统一时点的值,则根本无法比较。可以举个例子说明。例如,现有一项工程需10年建成。有甲、乙两个投资方案。甲方案第一年年初需投入5000万元,以后9
39、年每年年初再追加投资500万元,共需投资9 500万元;乙方案是每一年年初平均投入1000万元,共需投资1亿元。从投资总额看,甲方案少于乙方案;但从资金占压时间看,乙方案似较甲方案好一些,不过也说不太准。第一年的投入甲方案虽明显大于乙方案,第二年以后每年的投入,乙方案又大于甲方案。现值的观念则可以帮助解决这个问题。现假设市场利率为10%这样,两方案的现值分别如表4-1所列。甲方案乙方案年份每年年初投资额现值年份每年年初投资额现值150005000.00110001000.002500454.5521000909.093500413.2231000826.454500375.6641000751
40、.315500341.5151000683.016500310.4661000620.927500282.2471000564.478500256.5881000513.169500233.2591000466.5110500212.04101000424.1095007879.51100006759.02现在看来,采用乙方案较之采用甲方案,投资成本可以节约1000多万元(即7879.51-6759.02)。如果其他条件类似,决策就有了明确的依据。在求现值的公式中,称为一次支付现值系数。即一笔未来到期日一次支付的货币金额乘上该系数,就可以得出现值。第四节 利率的决定利率水平是怎样决定的,有哪些
41、因素会使它发生变化,是金融理论中一个极其重要的课题。一、马克思的利率决定论马克思的利率决定论是以剩余价值在不同资本家之间的分割作为起点的。马克思揭明,利息是贷出资本家从借入资本的资本家那里分割来的一部分剩余价值。剩余价值表现为利润,因此,利息量的多少取决于利润总额,利息率取决于平均利润率。“因为利息只是利润的一部分所以,利润本身就成为利息的最高界限,达到这个最高界限,归执行职能的资本家的部分就会等于零。”利息也不可以为零否则借贷资本家就不会把资本贷出。因此,利息率的变化范围是在零与平均利润率之间。当然,并不排除利息率超出平均利润率或事实成为负数的特殊情况。利润率决定利息率,从而使利息率具有以下
42、特点:(1)平均利润率,随着技术发展和资本有机构成的提高,有下降趋势。因而也影响平均利息率有同方向变化的趋势。由于还存在某些其他影响利息率的因素,如社会财富及收入相对于社会资金需求的增长程度,信用制度的发达程度等,它们可能会加速这种变化趋势或者抵消该趋势。(2)平均利润率虽有下降趋势,但这是一个非常缓慢的过程。而就一个阶段来考察每个国家的平均利润率则是一个相当稳定的量。相应地平均利息率也具有相对的稳定性。(3)由于利息率的高低取决于两类资本家对利润分割的结果,因而使利息率的决定具有很大的偶然性,如同“一个股份公司的共同利润在不同股东之间按百分比分配一样,纯粹是经验的、属于偶然性王国的事情”。这
43、就是说,平均利息率无法由任何规律决定;相反,传统习惯、法律规定、竞争等因素在利率的确定上都可直接起作用。在现实生活中,人们面对的是市场利息率,而非平均利息率。平均利息率是一个理论概念,在一定阶段内具有相对稳定的特点;而市场利息率则是多变的,但不论它的变化如何频繁,在任一时点上都总表现为一个确定的量。二、西方经济学关于利率决定的分析西方经济学中关于利率决定的理论全都着眼于利率变动取决于怎样的供求对比。总的来说,对决定因素的观察不断加细,观察角度则各有不同。在凯恩斯主义出现以前,传统经济学中的利率理论称为实际利率理论。这种理论强调非货币的实际因素在利率决定中的作用。它们所注意的实际因素是生产率和节
44、约。生产率用边际投资倾向表示,节约用边际储蓄倾向表示这里所说的“储蓄”是指经济学使用的观念,等于收入减消费。比我们日常所用的银行储蓄存款的储蓄概念包括的范围大。投资流量会因利率的提高而减少,储蓄流量会因利率的提高而增加。故投资是利率的递减函数,储蓄是利率的递增函数。而利率的变化则取决于投资流量与储蓄流量的均衡。图4-2说明了这种关系。图中,II曲线为投资曲线,投资曲线向下倾斜,表示投资与利率之间的负相关关系;SS曲线为储蓄曲线,该曲线向上倾斜,表示储蓄与利率之间的正相关关系。两线的交点所确定的利率r0为均衡利率。如果有些因素引起边际储蓄倾向提高,则SS曲线向右平移,形成SS曲线,后者与II曲线
45、的交点所确定的利率rl,即为新的均衡利率。显然,在投资不变的情况下,储蓄的增加会使利率水平下降。如果有些因素引起边际投资倾向提高,II曲线向右平移,形成II曲线,则II曲线与SS曲线的交点确定新的利率均衡点r2。显然,若储蓄不变,投资增加,则有均衡利率的上升。和传统的利率理论相反,凯恩斯完全抛弃了实际因素对利率水平的影响。其利率决定理论基本上是货币理论。凯恩斯认为,利率决定于货币供求数量,而货币需求量又基本取决于人们的流动性偏好。如果人们对流动性的偏好强,愿意持有的货币数量就增加,当货币的需求大于货币的供给时,利率上升;反之,人们的流动性偏好转弱时,便有对货币的需求下降,利率下降。因此,利率由
46、流动性偏好曲线与货币供给曲线共同决定(见图4-3)。货币供给曲线M由货币当局决定,货币需求曲线L=L1+L2,是一条由上而下、由左到右的曲线,越向右,越与横轴平行。当货币供给线与货币需求线的平行部分相交时,利率将不再变动,即无论怎样增加货币供给,货币均会被储存起来,不会对利率产生任何影响。这便是凯恩斯利率理论中著名的“流动性陷阱”说。凯恩斯的利率理论在学术界曾引起争论。反对方的典型代表是英国的罗伯逊与瑞典的俄林。他们提出的“可贷资金论”(Loanable Funds Theory of Interest)一方面反对古典学派对货币因素的忽视,认为仅以储蓄、投资分析利率过于片面,同时也抨击凯恩斯完
47、全否定非货币因素在利率决定中的作用的观点。按照可贷资金理论,借贷资金的需求与供给均包括两个方面:借贷资金需求来自某期间投资流量和该期间人们希望保有的货币余额;借贷资金供给则来自于同一期间的储蓄流量和该期间货币供给量的变动。用公式表示,有: DL = I + MD (412)SL = S + Ms (413)式中,DL为借贷资金的需求;SL为借贷资金的供给;MD为该时期内货币需求的改变量;Ms为该时期内货币供应的改变量。显然,作为借贷资金供给一项内容的货币供给与利率呈正相关关系;而作为借贷资金需求一项内容的货币需求与利率则呈负相关关系。就总体来说,均衡条件为:I + MD = S + Ms(414)这样,利率的决定便建立在可贷资金供求均衡的基础之上。在这种理论中所涉及的货币需求与货币供给问题将从第九章开始研究。不过,这里可以指出一点:如果投资与储蓄这一对实际因素的力量对比不变,按照这一理论,则货币供需力量对比的变化即足以改变利率,因此,利率在一定程属上是货币现象(见图4-4)。可贷资金理论从流量的角度研究借贷资金的供求和利率的决定,可以直接用于金融市场的利率分析。特别是资金流量分析方法及资金流量统计建立之后,用可贷资金理论对利率决定做实证研究和预测分析,有其实用价值。三、影响利率的其他因素影响利
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