银华基金管理有限公司2006年12月.ppt
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1、银华基金管理有限公司 2006年12月,2007年度投资策略报告,势不可挡,顺水推舟 中国走向强国经济的七个趋势,3,前言 估值水平 上市公司盈利状况 上市公司利润结构变化趋势 投资策略,目录,4,前 言,第一部分,5,观察视角 强国经济的七大趋势 2007年中国宏观经济展望 中国资本市场大时代,前言,6,人口结构和储蓄率 从量变到质变:企业和银行的改革 政府和市场 WTO后的中国和世界,观察视角,7,资产价格上涨趋势 资产建设和资产升级趋势 消费升级趋势 产业整合趋势 产业集群和出口结构升级趋势 企业竞争力建设趋势 企业利润持续高增长趋势,强国经济的七大趋势,8,趋势一:资产价格上涨,数据来
2、源:国家统计局 WIND资讯,9,2004年 针对投资过热引发煤电油运紧张的宏观调控,2005年 银行资本充足率监管加强,2006年 清查违规项目 房地产70/90政策出台,趋势二:资产建设和资产升级,数据来源:国家统计局 中银国际研究,10,趋势三:消费升级,11,趋势四:产业整合,数据来源:国金证券 银华基金,12,94年-06年中国出口产品结构变化,趋势五:产业集群和出口结构升级,13,我国企业R&D 经费支出大幅增长,趋势六:企业竞争力建设,14,趋势七:企业利润持续高增长,数据来源:国家统计局,15,2007年中国宏观经济展望指标预测,16,固定资产投资继续维持较快增长 出口继续较快
3、增长,贸易顺差维持高位 劳动力成本推动,CPI上涨态势 升息1-2次,2007年中国宏观经济展望我们的观点,17,股权分置改革后,资本市场恢复融资和定价职能 A股市场市值和筹资额快速上升 收购、兼并、重组和注资案例大量发生,资本市场大时代,18,A股市场恢复融资和定价职能,19,我国股市资本化率还很低,数据来源:Datastream 申万研究所,20,日本、台湾、韩国资本化率历史,21,预计2010年我国股市资本化率达到70%,数据来源:招商证券研发中心 银华基金,22,估值水平,第二部分,23,目前估值水平及其影响因素 关于信心的趋势 关于资金供求的趋势 估值结构变化趋势 结论,估值水平,2
4、4,目前估值水平(截至2006-11-30),数据来源:WIND资讯 银华基金,25,相对历史水平,目前估值水平不高,数据来源:WIND资讯,26,相对历史水平,目前估值水平不高,数据来源:WIND资讯,27,相对亚太区,中国股市没有明显高估,数据来源:MSCI WIND资讯 银华基金,28,信心 资金,什么决定估值的趋势?,29,为什么信心很重要?,2005年5月9日 首批股权分置改革试点公司确定,2006年6月6日 上证指数击穿1000点,数据来源:WIND资讯,30,为什么资金很重要?,数据来源:WIND资讯,31,关于信心的趋势,数据来源: WIND资讯,2004年宏观调控,2006年
5、宏观调控,32,又一次周期性的景气复苏 政府换届是主要驱动因素 银行在政府干预下推波助澜 景气时间长度有限 长期看产能过剩进一步恶化 通货紧缩是主基调,对中国经济的看法2004年,33,中国经济的结构性矛盾还没有想象的那么严重 驱动企业投资的核心因素是市场而非政府 改制及上市后的银行自我约束能力很强 利润留存是企业投资的主要资金来源 政府调控有效抑制产能扩张 2010年GDP前GDP将保持10%以上的快速增长,对中国经济的看法2006年,34,目前的信心指数:高原平台期 2007年信心指数预测:平缓、平稳、高水平,2007年信心指数预测,35,资金供应潜力巨大高企的储蓄率是根本,数据来源:中经
6、网,36,储蓄率高企原因中国人口年龄结构特征,资料来源:CICC、银华基金,37,资金供应潜力巨大屡创新高的贸易顺差,数据来源:中经网,38,无风险利率持续走低,数据来源:红顶收益战略家,39,过剩流动性在资产类别中的分配,40,2007年股市资金供应预测,数据来源:招商证券研发中心 银华基金,41,2007年股市融资需求预测,数据来源:招商证券研发中心 银华基金,42,总体上,2007年A股市场资金供过于求 阶段性供求失衡可能引致市场波动加剧,总体上资金供过于求,43,机构化 大型化 国际化,资金供应结构变化趋势,44,周转率降低 持股时间延长 基本面分析成为主流,资金供应结构变化带来的影响
7、,45,大市值股票更受青睐 以质论价 长期稳定增长股票享受更高溢价,估值结构变化趋势,46,资金充裕,无风险利率持续走低 信心高涨,投资者承担风险意愿增强 以2007年业绩为基础,2007年市盈率运行区间在20-25倍之间 大市值、稳定增长股票估值水平趋升,结论:2007年A股市场市盈率预测,47,上市公司盈利状况,第三部分,48,中国工业企业利润变化走势 企业利润增长的微观基础 上市公司ROE趋势分析 结论,上市公司盈利状况,49,中国工业企业利润变化走势(一),50,中国工业企业利润变化走势(二),51,企业利润增长的微观基础制度效应,下岗分流,精简机构,剥离资产 国企考核激励逐步完善 企
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