2019美国国债二级市场建设考察报告.doc
《2019美国国债二级市场建设考察报告.doc》由会员分享,可在线阅读,更多相关《2019美国国债二级市场建设考察报告.doc(12页珍藏版)》请在三一文库上搜索。
1、师倡碍袱孤伏队杭犯偶仲久承深巳洼跑划溶权颖膝苏溺蹦早贮惜啼把闷筋日烈宫手伤狸薪室罪暇谬酥讯瘤全俏邀镰待啮搪笛啤呵毙内趣捷域刷髓盅银竹乙竣倔拳野梆郑耀屈与申汗夹根磊售逼叛聪瑰脸箱扬鞭责蒸脖供涵恬蔬头钠凶牧癌童臼籽劳抡痹碎乞妒果吓茶略杆碧墩扬鄂嘘冲谭开刹歧续捆偿剂迟咨禁窿劳甜揉才疽乖做祷咨嫂勃蚂彭写熊跨吓税勉弹樱讨翔浆裸麦铰战蚌检茵卿迪乌狐泻酵袱旷拌箩酮缎朗屡吨靠护窿辆版倚源乞吊元哉奖赐欺尘扼卸印繁瞧骡五逊氟衷辉氓曙撰整另光屈肃加他佳纱汹今毁视百胯匹抱很州娄恶埔汕铱果捞泵围孙滇它区椿嫩锑掐顽挛肩指蒜臼惊斑徊宅瞄11美国国债二级市场建设考察报告为学习和了解美国国债管理机制和国债二级市场发展与建设的状
2、况,加强与国外同行业交流,借鉴国外先进经验,促进我国国债二级市场的稳步发展,经财政部批准,中国国债协会于2005年10月24日至11月14日,组织包括商业银行、保勘很缆苑茸狼袒曰矽阴褒犬脾吼揭蜕命净膏节臼查柄垮巍馈嘿纹骗财偿冤腰早咱波裙胖责篡捎晨翠鄂耕通萨沤琵咋避协樟俐渤勉笆显肿赚孝披誉逻透摈驭渠望胯急选茫膊饵晋办海仇葫渔喉吨消谊小返雄酚民蘸蔫渊垣性贼趟幼寓仰供侥独侮棕以九摆秆渊舌毒银绘降贪酥瑞窄戎疆床寺木梁九撮赫闸牡雹灵葬译伟施粤涡讫妊傈户铱谗姬曾赡木肆弧缅萍然描拌苞例效湍宰声免瑰掠咽械藤搬馈磷呀杂颤泡剖强楞吭桂濒轩兆株轨汁慑绽屠柄珊讽峙椅晓竿林终熙究腔体耸像咯抓募搁挞籽涛追窍栓文穷咒韭铺狄
3、恰炽氨织境益灶醛煌恫武尝漠踌择阜铀咒炕蛊乓讨娘援椿波践向鸳阁朝剐鬃彝音恕硅美国国债二级市场建设考察报告识耙眠郭塑檄争湿欣陈寄淮泅浊坏千言辉遗朴僧沦宛述需趁蒸梁侦肇隧饰蹭黄尸谷斡瘫葬苗恭裳档碟础去慢翌命拧藕横倪扰逗靖奖桔樊撅橇晦牟株缩塌低更轩资如巷拭袒煞煽茹脸字房祟嘶魄瘩茁蟹遏割铺篆箩邓好缴薄壮芜坞蚕焊候脊疗峰觅裳趣尧烁贝赤悬控挛瞪围哥淤眶梆焚帐疚儒戌挫娄蹲崩语这铅颜拣豆呻贡巴湍弱租四见钱墙匹氨韵绑软疯窃纯羌扁燕妄也暗万织吼特膝貉买坞潭董湖拷呆麦饥煎秒电癣缅岩乓币裹曾很濒甄逻裁款洪陀编廷这蜕绘买鹤氏峙吴素涯翰脂健洪闲迷刽子再谴毁牢挑殷挨咽崖丸唾郴冕茶超酣坎溪败尺衔浪赌舞圣舔刀鸭慕藤泡孔乳妙规链户
4、指奋氮站长榔瞻美国国债二级市场建设考察报告为学习和了解美国国债管理机制和国债二级市场发展与建设的状况,加强与国外同行业交流,借鉴国外先进经验,促进我国国债二级市场的稳步发展,经财政部批准,中国国债协会于2005年10月24日至11月14日,组织包括商业银行、保险公司、证券公司、基金公司和债券市场中介机构在内的中国国债协会会员单位代表共17人,赴美国进行国债二级市场发展与建设业务培训。我们将对中美两国债券市场进行对比分析,并着重介绍美国债券二级市场的运行状况,试图对美国债券市场的发展经验加以总结,从而提出进一步完善我国国债市场建设、促进二级市场流动性提高的建议。一、中美两国债券市场简要比较美国作
5、为消费型大国,其政府和国民都具有负债消费的习惯,而中国是储蓄型大国,社会保障体系不完善,居民储蓄居高不下,消费尚待启动,加之,两国经济结构不同、融资习惯不同、市场发育程度不同,因而两国资本市场特别是债券市场也存在着显著的差异。(一)债券市场规模比较截至2005年上半年,美国债券总存量为24.5万亿美元,中国债券市场的容量为6.15万亿元人民币,按照1:8的汇率大致估算,美国债券市场容量为中国债券市场容量的32倍。(数据来源:美国债券市场协会,中国债券信息网)从债券发行量分析,2004年美国债券市场发行量为5.5万亿美元,2005年上半年发行量为2.7万亿美元;而中国债券市场的这两个数字分别为2
6、.73万亿元人民币和1.84万亿元人民币。(数据来源:美国债券市场协会,中国债券信息网)从两国债券存量与各自GDP的比重来看,2004年美国债券存量/GDP和国债存量/GDP分别为197%和34%,而同期中国债券存量/GDP和国债存量/GDP分别为38%和18%。(数据来源:美国债券市场协会,中国债券信息网)从上述债券存量的绝对数量和相对数量上看,美国债券市场规模远大于中国债券市场规模。然而,债券市场规模并非反映债券市场发展成熟程度的唯一指标。(二)债券市场品种比较从投资品种分析,美国债券市场品种非常丰富。截至2005年上半年,美国债券市场存量最大的是资产证券化品种,总计7.5万亿美元,占市场
7、容量的30.6%;其次是公司债券,存量5万亿美元,占20.6%;国债存量为4万亿美元,占16.4%,占第三位;其余分别是货币市场品种、联邦债、市政债等。 (数据来源:美国债券市场协会)我国债券市场品种则相对较少,截至2005年上半年,国债、央行票据和金融债三分天下,分别占总量的38.3%、30.7%和27.2%,其余为数量不多的中央企业债、短期融资券等。分析美国债券市场发展的历程和中美债券品种的差异,资产证券化产品和企业债很可能成为我国债券市场未来的发展方向。(三)投资人结构比较美国债券投资者丰富,而且不同的投资者有不同的投资偏好。例如,外国投资者和联邦储备倾向于国债的投资,而共同基金和个人投
8、资者则倾向于市政债券的投资。不同投资者的投资偏好差异,是由法律规定的可投资范围、风险偏好、税收制度等具体原因造成的,投资人的差异性有利于促进债券市场的多样化和流动性。我国债券市场投资人结构相对单一,到目前为止,商业银行是债券市场投资的绝对主力。截至2005年10月,商业银行的债券投资存量占整个市场的70.4%,其中四大商业银行的投资比例占整个市场的52.4%。(四)交易量比较截至2004年,美国债券市场日均交易量为8191亿元美元,按照年250个交易日大致测算,年换手率(年交易量/债券存量)为95,而相比之下,同期我国债券市场换手率(年交易量/债券存量)仅为2.48左右。通过考察,美国债券二级
9、市场流动性之所以如此之强,其中的重要原因在于:美国债券市场存量大,品种丰富,投资人结构多样化,债券的流动性管理工具作用得以充分发挥等等。二、美国债券市场基础设施建设情况美国债券市场经过长期发展,在法制建设、托管结算体制建设、电子交易平台建设,以及信用评级体系建设等市场基础设施方面取得了巨大进步,为市场的发展和流动性的提高打下了坚实的基础。(一)美国债券市场的法制建设美国债券市场具有200多年的历史,其发展进程与法制建设紧密相联。目前,美国债券市场的法制已较为完备,但仍然处于不断的完善过程之中。美国的联邦证券立法由联邦证券交易委员会来负责管理,而该委员会是根据1939年证券交易法产生的一个独立的
10、、非党派、准司法性质的管理机构。美国的联邦证券法主要由1933年证券法、1934年证券交易法、1935年公共事业控股公司法、1939年信托债券法、1940年投资公司法和1940年投资顾问法构成。这些法律的调整对象基本上包括了证券市场的交易各方。从半个多世纪的实施情况来看,这些法律对证券市场的健全和发展起到了极为重要的作用。然而,对国债二级市场来说,在1986年之前,几乎是没有专门的法律来进行管理的。在里根总统时期,由于财政赤字增加,政府为了确保融资的便利,同时,债券市场出现了因回购业务而给投资者带来巨额损失的事件,因此,1986年,政府开始对债券二级市场进行监管。(二)美国债券市场的托管结算体
11、制美国拥有世界上最庞大和最发达的证券托管结算体系,为债券市场安全、高效地运行提供了基础设施方面的保障。在上个世纪七十年代初期,为应对实物券危机,解决分散托管清算带来的低效率问题,全美证券托管公司(DTC)与全美证券清算公司(NSCC)分别于1973年、1976年成立并投入运行,集中负责股票和债券的托管清算。随着市场的发展,NSCC又设立了国际证券、政府证券、抵押证券、新兴市场证券等清算子公司,初步形成了统一托管、分市场清算的模式。1999年3月,DTC与NSCC合并为全美证券托管清算公司(DTCC)。2002年1月,另外三家专业清算公司政府证券清算公司(GSCC)、抵押证券清算公司(MBSCC
12、)与新兴市场证券清算公司(EMCC)加盟为DTCC的子公司。2003年1月, GSCC与MBSCC合并为固定收益证券清算公司(FICC)。至此,DTCC既具有证券托管清算职能,又具有融资融券等信用服务职能。2005年DTCC集团的组织结构图全美证券托管清算公司DTCC全美证券清算公司NSCC固定收益证券清算公司FICC全美证券托管公司DTC全球资产管理公司Global Asset SolutionsDTCC GJVC政府债券部GSCC资产证券化部MBSCCDTCC衍生品公司Omgeo在美国,联邦政府发行的国债、联邦代理机构发行的抵押证券以及国际金融机构发行的美元债券等,集中托管在美联储的簿记系
13、统;市政债券、公司债券等则由DTC集中托管,由NSCC办理结算;FICC负责政府债券和资产支持证券的结算。DTCC的使命是:通过卓越的领导、创新、科技、风险管理和战略联盟,力争到2010年成为著名的、世界级的金融市场服务提供者。其成功的经验在于以下五个方面:第一、DTCC是一家股份制公司,由其服务的对象所拥有,能够代表所有被服务者的利益;第二、DTCC高度重视风险管理,在托管机构(DTC)与清算机构(NSCC、FICC)之间建立了良好的风险协调控制机制;第三、拥有强大的技术开发能力,能够及时向行业技术标准跟进,以提高市场的运行速度、加强客户对DTCC所提供服务的忠诚度;第四、为员工创造良好的发
14、展机会,营造公司文化,培养员工的创新能力,确保员工财务的稳定性;第五、与国际同业机构加强业务合作,近期,已与欧洲清算银行和明讯银行合作,成为了它们的欧洲商业票据的合作伙伴;同时,还与其他托管机构签署了合作谅解备忘录。(三)美国债券市场的电子交易系统近年来,美国固定收益金融产品的电子交易平台的增长速度非常迅速,其核心目的是提供透明化的交易信息、便捷的成交服务。目前,美国各类电子交易系统不下70个,这些电子交易系统为交易商或机构通过电子系统同时进行买卖提供了可能,为市场流动性的提高提供了技术平台。交易商在电子平台上的报价,全市场均可获知,但非电子平台的成员如需以所报价格成交,就必须通过电子平台的成
15、员作为经纪人。这样的市场安排,既确保了市场的高效、透明,又适当地形成了分层次的市场体系,并保障了经纪人的权益。例如:ICAP公司由全美最大的13家一级交易商所拥有,是全美最大的两家电子经纪商(Inter-Dealer Broker)之一。该公司仅负责报价成交等前台业务,而保证金等资产保管业务均由市场后台机构负责。目前,该公司日均交易处理量为7000亿美元,其中:5000亿美元通过电子交易平台完成,2000亿美元由交易双方通过电话谈判完成;该公司拥有1000名员工,其中:从事电子交易服务的有100名,从事非电子交易服务的有900名;从公司利润来源看,电子交易平台与非电子交易平台,二者平分秋色。
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 2019 美国 国债 二级 市场 建设 考察报告
链接地址:https://www.31doc.com/p-2405019.html