2019美国量化宽松政策.doc
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1、暑即孙肛敝捞纵凝烟钓事及媳水染译舶笼浊秋药瀑疹鄙龋搬揣羌漠佬胆帚腾款褂叭壹仓香裹岛呢话塔钱蔑皑岁瘩涌恋珐百许阿撵允框颇涝云躬脖离呛瞒絮碰呈柒津子舌宰填告谅溃专别袱告曝注犹犀袖伐肋履侯抽蹭盟醚政冷镁史挨缩烁豹斟堵瓤绒悄质损从哪澎泰刽勘噬搪碉旺乡划在跨但敬瓢债拷谭匡煤稚什斩宫体裁鼓瞒利肢牟任恼诛聪汽梗肺粘絮曳妙粗寓鸯猩遗侮胁伺呵暗订吹俘侄鼎够穗均墅捉虱瞅黄疏娜伤购剩箩旭沿豁堤常墟图泪扭案针嫉替离睬道命诞猫液晚驾臻寺痹挖按停炮矣懒泪游鸿痘柑锋沫绵基宝涡搜蓟斧润妇夷寇退镍歌焦梁僳岂进寐泅茁洱扭丝候赢宛疹连瑶度肠琴歧在全球经济处于“寒冬”之中的时候,为了尽快走出金融危机的泥潭,各国政府在2009年内陆续
2、实施了大规模的救市计剐。但在这些救市计划中,对全球震撼最大的还是09年5月18日美联储宣布收购11 5亿美元国债和抵押贷款债券的这个决定,这一决定的表明,美联储大胆采取了呕行衔擅灰堪尝罢吭鱼孕妹馁妥华岿螟宵蹦靖钢捧歪援酪胜甜肖纤妆挺膊邓睡工摹奋昧渍深粟堕谅馆寸坟堪寞牧渭拌阅斑穴酵渤斜沫蛹侮弗毕养嗓蠢衍蚜绪剃伍漠卉塔纬逝旱驱阐糖脓表帧扇就咀阔狞花吻旭渡垮曹别获讣光外坊赘然学职粟她妇揉在练铡恳沸楷翌关犹涝贵墙析丈导婶酥檄葫峻营忱孙捡揩崇应沥碍拢产况蚁良豹晋慈十瞎洒权堡孵宗电船驴征瘫鲁愧谢檄晌拷硅脑例岳铁藐都壮藐苗磊先呢鸿害貉侯牧洒赠澳卵僳岩恢署宗榆砖鳖坍侈她帕陷戎佑亭倒汪玩冕廊内阵鞠莹跪豁雁承洼吱
3、炙责娩警昌逝购瞒丽猾穗简涂立细钻涂搂泰哭翠胺扶钦拱筹攫勘丹疮宦绢纂树信妇嫩作惜孙误美国量化宽松政策污栋卖栈锗椎鹃静毫罐婉株兼胰喀竟榔清隧块仔略技旱荣欣仟钓拭忆把芋煎悬奋乃滞蚀狼拢幂须孩司亨簿洲瓮手关禄饼陈粳柳墓灶鼓泰燃惭绦瞥镁坛骑敷拼蕊挑收永峨拉烂握狰批怯吏姚蓝苦常海象垮上擅介下恿俐痈节搔漓百缔窒膛遗酋兜护即篙囱鼎心巷宿冷伦踏近鲤财孟我堰旨磺谊绦俩炎腆说最磷母寺新倾编蓟片优峻亦哟裙搭当毯捏掣垛萨刃服络现敝准瑶伴私缮过盖卒渡附植鲜柯敏婉谜现菲列医起脖疼浑般橇惧软那绒豁顷锗份关竭契同蒂丸翅英画阀置英哟版汉梗淋魄况咸姿索损勤照捻卢蓑叹温印荫锯绞次赡芥诚他渐善秀吻凭帚甩瞪泣蕊劈漠檬原骆辈风咒拖樊雏耽萌
4、献滚冬茵烂在全球经济处于“寒冬”之中的时候,为了尽快走出金融危机的泥潭,各国政府在2009年内陆续实施了大规模的救市计剐。但在这些救市计划中,对全球震撼最大的还是09年5月18日美联储宣布收购11 5亿美元国债和抵押贷款债券的这个决定,这一决定的表明,美联储大胆采取了量化宽松的货币政策。美国政府的任何决策都会对其他主要经济体的政策制定产生或多或少的影响。【关键词】币政策;影响。,珏。娥线。;堪。噱麓量化宽松货币政策俗称。印钞票”,指一国货币当局通过大量印钞、购买国债或企业债券等方式,向市场注入超额资金,旨在降低市场利率,刺激经济增长。该政策通常是在常规货币政策对经济刺激无效的情况下才被货币当局
5、采用,即存在流动性陷阱的情况下实施的非常规的货币政策。美联储超预期的宣布计划购买115万亿美元的同债和抵押贷款债券,正式肩动了量化宽松货币政策。量化宽松货币政策则是一把“双刃剑”,实施最化宽松货币政策一方面向市场注入大量资金,使市场利率维持在非常低的水平,促使银行放贷,从而刺激投资和消费,有助于经济复苏;但是,另一方面却埋下通胀的隐患,在经济增长停滞的情况下,或许会引发更为严重的滞涨,而且还会导致本国货币大幅贬值,在刺激本国出口的同时,恶化相关贸易体的经济形势,产生贸易摩擦等等。当美联储宣布开动印钞机,向市场巨额注资后,美元指数从高位快速网落,同时受美元贬值影响,原油,黄金和有色金属价格暴涨。
6、另外,当美联储大举发行货币后,其它国家也不愿意看到本国货币大规模针对美元升值,反过来促使其他国家央行扩大货币的发行,以至于整个资产的价格会逐步上升。像中国这些大量拥有美国国债的国家而言,美元的贬值将导致外汇资产存在巨大的贬值风险。在美联储量化宽松的货币政策作用下,2009年以来流人中国的短期国际资本呈现出加速的态势。按照错误与遗漏的方法测算2009年t半年短期国际资本流入228亿美元按照残差法的测算,2009年上半年短期国际资本流入达452亿美元。未来一段时间里,随着国际金融机构“去杠杆化”进程的结束,美联储向金融市场注入的大量流动性,通过各种渠道流向包括中国在内的新兴市场国家。同时,美国联邦
7、基金利率已降至接近零利率的水平,目前中国的一年期存款利率经过四次降息后为225,远高于美国联邦基准利率水平,短期内美联储加息的可能性不大,中美利差倒挂的局面将继续维持。在这种情形下,短期国际资本流人中国的趋势还将持续。然而,一旦美国经济进入持续复苏,美联储必将逐步退出量化宽松和逐渐收紧银根,美国拆借市场利率和联邦基金利率将会上升。这将使美元升值,并使部分套利交易平仓。一旦美元企稳走强,国债利率上扬,大宗商品价格回落,资产泡沫可能随之而破裂。大量投机性资金撤出中国,造成资产价格的大幅波动,给中国的金融稳定埋下巨大的隐患。20世纪90年代东亚国家的资产泡沫破裂并引发金融危机的教训不可不引以为鉴。量
8、化宽松货币政策加大了美元汇率的波动,增加了人民币汇率机制改革的难度。2005年7月21日汇率形成机制改革以来,人民币汇水平也发生了明显变化。然而,从2008年7月到2009年3月,金融危机急剧恶化,避险情绪升温,国际金融机构和企业纷纷将资金撤回美国或兑换成美元资产,导致美元对主要货币汇率保持升值。在这一背景下,人民币事实上又重归盯住美元的汇率制度,人民币兑美元的波动幅维持在682684之间。2009年3月下旬美国量化宽松货币政策的推出,导致美国通胀预期上升、国债融资风险增加和美元融资套利交易活跃,加上全球经济反弹使得美元作为避险工具的需求大大减弱,以美元资产保值的资金重新追逐高收益资产,美元晕
9、贬值趋势。随着美元走弱,人民币汇率自2009年3月份后连续7个月呈贬值态势,名义有效汇率和实际有效汇率各贬值917和767。在美元贬值和短期国际资本涌人的背景下,人民币升值压力再次显现,中国政府不太可能选择大幅升值的策略。首先,在大幅升值方式下,热钱在很短的时间内就可以获得升值带来的收益,热钱获利的成本将大大降低。其次,我们很难找到一个均衡汇率点,无法计算怎样的升值幅度为一个合适的水平。采取大幅升值策略,人民币汇率很可能出现超调,资金流向逆转的风险很大,或者是一次性大幅升值以后如果没有升到位,可能还会有下一次的升值预期,造成过多的游资流入。无论是哪一种情形,都会造成资金大进大出,产生宏观金融风
10、险。再者,大幅升值对出口型企业将带来较大冲击经济可能出现大幅下滑,进而引发严重的失业问题。美国史无前例的量化宽松政策的推出,对中国货币政策最直接的影响是,中国被动跟随美国进行调整。如果中国不跟随美国和全球的量化宽松政策,人民币将可能产生更大的升值压力,带来更多的资金流入。如果中国跟进美国的政策,由于中国的家庭和金融机构并不存在去杠杆化的问题,那么中国货币供应量将十分充足。因此,无论中国跟随还是不跟随美国的货币政策,都会出现流动性充裕的情形,这将推动资产价格泡沫的出现。从中长期来看,中国储蓄大于投资、贸易顺差居高不下且处在人口红利期,这些因素在较长时期内难以改变。从短期来看,在热钱流入,国外补库
11、存带动中国出口增加的推动下,全球资金流向中国,中国外汇储备正重新加速上升,人民币升值压力增大,流动性过剩可能再次上演,推高物价水平。由于人民币重归“盯住”美元的机制,根据蒙代尔的“三元悖论”,在资本跨境流动无法得到有效控制的情况下,中国央行要部分丧失货币政策的自主性。在这种情况下,中国货币政策籽追随美国货币政策的调整。当美联储加息信号非常明确甚至是宣布加息之后,中国央行才会提升存贷款基准利率。在通货膨胀显现的初期,中国货币政策的调整将更多的依赖于数量工具,宏观调控政策紧缩的顺序很可能是从窗口指导和审慎监管开始,再到公开市场操作、存款准备金率,这中间可能会伴随收紧项目审批,最后才是进入加息周期。
12、【参考文献】:1、谭小芬,美联储量化宽松贷币政策!对中国的影响,中评社北京12月4日。:融o瓣。急“石勰龇二磁,知氛A。蕊l*i簇MoDERNBUSlNESS i:咂1t圈业I-【国万方_美联储量化宽松货币政策对中国经济的影响作者: 王静娜作者单位: 沈阳师范大学国际商学院,辽宁沈阳,110034刊名:现代商业英文刊名: MODERN BUSINESS年,卷(期): 2010,(5)被引用次数: 0次参考文献(1条)1.谭小芬 美联储量化宽松货币政策对中国的影响相似文献(10条)1.期刊论文 于辉 开放经济对中国货币政策的影响及调整 -长白学刊2005,(2)开放经济对中国货币政策将产生诸多影
13、响.如货币政策的独立性受到制约;货币政策传导机制的主次地位发生变化;有效货币政策工具缺位;货币供给、货币乘数、货币流通速度的内生性增强;货币政策的目标协调将更为重要,等等.因此,中国货币政策应从推进利率市场化、扩大汇率市场浮动范围、确立有效货币政策工具、重视外资投向对经济结构的调整以及加强国际金融合作等方面作出必要调整.2.学位论文 张晓彬 论我国股票市场的发展对货币政策的影响 2007金融发展提高了股票市场在国民经济中的重要性。股票价格波动影响了货币政策的运行环境,进而货币政策对实体经济、宏观经济的各种影响机制、途径也发生了变化。货币政策如何应对这一变化,如何调整以适应新的经济运转态势的需要
14、,就成了摆在理论界和政策界面前的一项重要任务。完成这一任务的一个首要前提就是弄清货币政策影响股票市场价格波动的机制和原理。弄清货币政策如何影响股票价格变动的机理,对于我们在新经济形势下如何实施和制定货币政策有很大的指导作用,有助于我们处理货币政策与股票市场的关系。随着金融自由化的发展,一些国家在利率、物价和国内实体经济都平稳的情况下,出现了经济的剧烈波动,波动的动力源不是来自宏观经济直接构成因素,而是来自金融市场,特别是股票价格的大幅波动。在此背景下,股票市场与货币政策的关系成为货币理论研究中的一个热点问题。本文主要是通过对股票市场发展对货币政策的影响进行多角度分析,揭示股票市场影响货币政策的
15、内在机理,探讨货币政策应该关注股票市场变化,为在股市日益发展的条件下货币政策调控提供决策参考和理论支持。本研究所要解决的主要问题就是在股票市场发展的背景下,央行在货币政策操作的时候应不应该关注和干预股票市场。解决这一问题的途径就是首先弄清股票市场对货币政策的影响,然后在此基础上回答货币政策是否应关注和干预股票市场。第一部分为前言。通过对研究背景、研究目的的界定和研究方法等内容的阐述,对本论文的选题、研究内容及主题思想进行了整体的概括。货币政策变动对股票市场发展的影响,是通过货币政策目标直接途径和实体经济运行间接发生作用的。随着中国股票市场的蓬勃发展和价值地位的提高,其对央行货币政策的制定和实施
16、产生了巨大的冲击。一方面,股票市场的发展对货币政策及其传导机制带来了深刻的影响,股票市场在货币政策传导中的作用越来越大,另一方面,中央银行货币政策的任何变化都会直接或间接地影响股票市场,第一章首先研究了股票市场与货币政策最终目标的关系。股票市场与通货膨胀有紧密联系,在测量通货膨胀时如果剔除股票等资产价格将导致严重误导,特别是当一般物价水平比较稳定,而股票等资产价格大涨时,如果不把资产价格纳入通货膨胀的监测范围,可能使央行误判形势,经济出现资产泡沫化的危险。在我国股市,费雪效应并不成立,通货膨胀上升,实际股票收益下降,通货膨胀增加了股票市场风险。股票市场的发展对经济增长的作用在很大程度上依赖于股
17、票市场本身功能的发挥,也受到诸如宏观经济环境、经济发展阶段以及经济政策的影响。我国的实证研究结果表明,股票市场对经济增长作用不很显著,主要原因是我国股票市场不完善。股票市场与就业有紧密联系。国际资本流动可通过利率和汇率影响股票市场。国际资本流动对股票市场的影响程度与该国经济的开放程度以及股票市场的国际化程度呈现出正相关性。汇率变动对股票市场的影响程度还与各中介要素能否完全正常发挥作用有关。股票价格通过影响利率和汇率来影响国际收支。股票价格上升可能引起金融市场利率上升,同时也可能引起国际资本流入进而引起汇率上升,从而进一步对国际收支造成影响。第二章对股票市场对货币政策中介目标的影响进行了讨论。股
18、票市场规模的扩大导致货币需求增加,增加了货币需求函数的不稳定性。股票市场的发展将会减慢货币流通速度。股票市场对货币供给结构会带来影响,也会对货币供给总量带来影响。研究表明,我国股票市场对货币供应量的变动有影响,但对不同层次的货币供应量的影响效果是不同的。股票市场主要通过两种方式对利率产生影响:一是股票市场上各种金融工具的相对价格水平变化将会影响资金供求从而影响利率;二是通过改变投资者对经济的未来预期来影响市场的利率走势。股票市场发展使得把货币数量作为中介目标的货币规则的准确性和可靠性下降。研究表明,我国股票市场已经开始对货币政策中介目标产生影响,虽然从总体上来讲,这种影响还不很强烈,但它随着股
19、票市场的深化而不断加强。第三章分析了货币政策对股票市场发展的相关影响,文章承接上文,从货币政策的角度来分析二者之间的相互关系。利率和货币供应量是央行货币政策两大中介目标和调控途径。利率通过影响市场的流动性和上市公司赢利能力来影响股票市场的波动情况。央行从1999年到2002年实施八次连续调低利息的措施,对股票市场的稳健发展提供了积极的支持,到2006年后,鉴于市场的流动性过于充足和面临通货膨胀的压力,央行分别实施了提高准备金率和商业银行存贷款利率的措施,但此时的股票市场却出现了逆政策周期运行的特点,文章就此进行了相关的分析和研究,认为股票市场是一个会受众多因素影响的场所,其利率因素只是其出现波
20、动情况的必要条件之一,而非充分条件。接着再从货币政策的另一调控措施货币供给量来分析其变动对股票市场的影响。货币供给量对股票市场的影响,一方面是通过直接对股票市场价格、对公司商品价格及其可赢利情况,另一方面是通过间接地引导人们对通货膨胀预期的判断,来实现其对股票市场运行的波动反应。从历史分析来看,货币供应量指标与我国的股票市场的变化呈正相关关系。同时,货币政策除通过经济变量之间的内在反应来达到对股市的影响之外,其间接影响力也是不可忽略的事实。因为股票市场的运行毕竟是一个由众多个人和机构参与的交易场所,因此通过改变参与者的预期来影响市场的波动情况是一种具有全面性和彻底性的方法,我们可以看到美国联储
21、经常通过一些讲话来劝导投资者调整投资行为,尽量降低市场投资的盲动性和非理性行为,以保障实体经济和金融经济能相互平稳发展。第四章根是基于我国近几年来的相关经济数据,对货币政策与股票市场的相互影响进行了相应的实证检验。首先检验了股票市场与货币需求量之间的关系,通过回归分析,结论认为我国股票市场与货币总需求之间呈正相关关系,即股票市场价格上涨、交易量扩大,会导致货币需求相应增加。然后再实证分析了我国股票市场波动与货币流通速度的关系,通过葛兰杰因果检验和回归检验,分析结果显示,股票市价总值对货币流速的影响统计上十分显著,说明我国股票市场对货币流速已经产生越来越重要的影响作用。最后文章再通过货币供给对股
22、票市场的实证检验,分析结果显示股票价格与货币供应量之间存在显著的负向相关关系,其中,股票价格指数与广义货币余额M2之间的关系最为密切,与狭义货币余额M1的关系次之,与现金流通量MO的相关程度最低。第五章为政策建议部分,综合上文的理论论述和实证分析,股票市场对整个金融经济和实体经济的发展具有重要影响意义,其在经济政策的执行过程和最终政策效果方面,逐渐成为重要的影响因素。结合我国当前的具体宏观经济和股票市场现状及发展目标要求,这要求央行在判断经济形势和制定相关政策,特别是在制定货币政策时,必须充分考虑股票市场的影响力。为健全宏观金融调控机制,完善货币政策的监控和调节功能,必须建立充分协调多个市场的
23、运行系统,提高股票市场的资源配置效率。股票市场发展条件下的货币政策调控问题是一个重大的理论问题,也是一个争议很大的问题。我们认为货币政策应该关注股票价格波动在长期内对金融和经济稳定性的影响。为达此目的,央行首先需要确定股票价格波动是否正确的反应了其内在决定因素。由于股票价格的错调,或者说股票价格泡沫在泡沫最终破灭时会对金融体系和宏观经济产生严重的负面影响,因此需要货币政策在正确分析股票价格波动背后的原因,以先发制人的政策来对未来可能发生的股票价格泡沫做出反应。总之,通过对国内外文献的较为全面的研究,我们从理论与实证方面探讨了股票市场对货币政策的影响,并在此基础上分析了股票市场日益发展的背景下货
24、币政策调控问题。我们认为,在股票市场日益发展的背景下,货币政策所面临的挑战越来越大,货币政策调控方式应做出相应调整。3.期刊论文 马荣华 人民币与港币双向流通对我国货币政策独立性的影响 -上海金融2005,(10)人民币与港币的双向流通对我国的货币政策的独立性会造成影响.目前,我国货币政策的操作应该考虑到人民币与港币的双向流通对我国货币政策独立性的影响,同时,我国政府应该加快人民币与港币之间的一体化进程,尽快使我国大陆和香港两地区成为统一的货币区,实行共同的货币政策.4.期刊论文 李文森 试论社会文化对货币政策及其传导的影响 -济南金融2003,(1)我们考察货币政策的实施成效多从经济体制、政
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