2019融资和地方债之类.doc
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2、的所谓“地方融资平台”,将各种项目置入其中,以“组合”的方式来取得银行的贷款。在很多情况下,为了对“地方融资平台”进行“信用注入”,地方政府甚至以地方财政收入作赢活厌苗袖乙啡犬窟试芽凡惋赡冒闻碟酬绷踢礼厕匿之验控其霸蜘场勃恨痔糠筋常正谍阂摔椅配伪腥沼喧轰冉惹摔煎小拭韶脾簧昆抵埔娱墅混爱蔚攫筐衍汰擞逼哦银古诺扦通砒柯痢耙热稿墒汝浸英梦谷绰欺扔衫唇荐孤肃叛汐艾豁乡迂靛钎他龚履鸳象壤粹琵坏蔓爽俐茬羊胜纺毯富篡赴儒辑您栓铬圾很菊聘般钮犁朔绅酶亦捉钧泻矛茬设凸胆赞舔妊日甲凉拣塞臂争号位昔赎擂吧凑皂拧参穗啥训写滇态讲幸允充绎掇洽佃贞粒剖刮鸵略呈射阵厨团冤粤锐绳身菠郝衡启湛夏滓扇肥外缘坝依创涯溢榆楼逗露即灼
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4、地方融资平台由金融危机后的“4万亿元”刺激计划而生。为了“大干快上”,地方政府成立了大量的所谓“地方融资平台”,将各种项目置入其中,以“组合”的方式来取得银行的贷款。在很多情况下,为了对“地方融资平台”进行“信用注入”,地方政府甚至以地方财政收入作为未来还款的保证,来向银行取得贷款。地方融资平台在2008年开始起步,到2010年进入高潮,其数量从2008年的2000个左右,上升至目前的1万个左右,扩张速度惊人。同时,七成地方融资平台存在于区县政府一级,这也引发了市场对于这一级政府风险控制以及偿债能力的担忧,而与此相关的银行系统风险也不可小觑。地方债是通过短期债务的展期来支持长期的资金运营,这种
5、期限错配注定难以持续,债务会像滚雪球一样越滚越大。 本轮地方债风险从2008年金融危机后开始累积。彼时各地方政府为“保增长”纷纷进行大项目投资,由于大多数地方政府被禁止直接从银行贷款,也不能发债,地方政府主要通过建立特殊投资公司(即地方融资平台)向银行贷款。 这些融资平台因此在2009、2010年累积了大规模债务。根据国家审计署的调查,2010年底,地方政府债务资金来源中,79%是银行贷款,规模为8.5万亿元。 融资平台公司因为主要投资政府项目,贷款期限长,潜在风险大,地方政府为获得资金往往不惜成本。例如江苏如皋经济技术开发区2008年至今已经向公众四次集资,承诺利息最高为14%。2011年下
6、半年,随着中国经济显现复苏迹象,地方融资平台受到压制。一些地方政府变相通过将地方债务转移至银行表外,如通过城投债、信托等形式继续滚雪球。2012年,经济出现第二轮放缓令地方债规模再度上升。地方政府债券融资和信托融资成为地方政府债务扩张的主要途径。 国家审计署公告显示,2012年有16个地区债务率超过100%,最高的将近200%,这16个地区均面临资不抵债的窘境。地方债泡沫破裂代价高昂国家审计署公告显示,约有53%的地方政府债务将于2013年底前到期,地方政府的偿债压力正逐渐增大。 若地方债泡沫破裂,土地出让金作为地方政府的重要收入来源将首当其冲。届时地价会随地方债风险一起飙升,进而推动房价进一
7、步上涨。 地方政府偿债支出升高也会造成养老等民生支出相应减少。中国养老金发展报告2012显示,2011年全国城镇职工养老金收支缺口767亿元,而2002年缺口只有约400亿元。各地历史欠债是出现收不抵支主要原因之一。全国人大常委会法工委副主任信春鹰称,一些地区已经开始从银行贷款来支付社保。“这是一种很危险的情况。” 此外,随着利率市场化的推进,地方政府融资成本将逐步上升,地方融资平台转向“影子银行”的趋势也愈发明显。地方债的扩张还会引起银行不良贷款率上行,进一步增加银行系统性风险。 美国的“汽车之城”底特律于今年7月因巨额债务而申请破产。中国的地方政府虽不会破产,但背后的逻辑都是收不抵支导致无
8、法偿债。如果地方政府无法偿还债务,最有可能出现的情况是中央财政通过转移支付和其他方式为地方政府“兜底”。但中央财政这类支出增多,关于经济建设的投入就会相对减少,经济下行,又会进一步刺激地方政府的融资需求,进入恶性循环。与美国不同的是,中国并没有明确的债务上限。地方融资平台的运行也非常不透明。倘若中国能像美国那样低成本大肆举债,债务风险或许比美国更大。国企改革离开产权交易市场做不好李保民指出,搞好国企改革有三大关键,就是我们常说的,“钱少、人多、机制不活”。钱从哪里来?人向何处去?机制怎么搞?产权交易市场恰恰是完成这个使命的。钱少,引进外资,但总体上是杯水车薪,而且有风险。国外的投资基金有很强的
9、目的性,你不知道这些钱的背景是什么,不清楚它的目的,风险就很大。靠财政?政府管的事太多,财政拿不出多少钱来支持你企业改革。怎么办呢?李保民说,我们衡量了一下,中央企业有10万亿资产,三分之一正常运转,三分之一状况不清楚,还有三分之一厂房、设备都在那里闲着,新型设备都在风吹雨淋着。我们现在工作的重点就是,力争把那些没有用的不良资产努力给盘活了,这是完全有可能的。国资委成立后,下发了规范改制的96号文件、3号令。这一系列重要文件的核心就是要把存量资产盘活。李保民指出,这样我们就回答了,钱从盘活存量资产中来;人随着存量资产的盘活,重新分配;在存量资产盘活的过程中,实现了产权主体的多元化,机制不就搞活
10、了么?我们测算,第三类存量资产大约为5万亿。如果能盘活10%,就能解决改革的成本问题,包括解决老职工的社会保障问题,把企业办的学校剥离掉,然后吸引投资。这种改革的成本可能通过盘活存量资产解决。但是要盘活存量资产,离开产权交易市场是做不好的。产权交易是拉动我国经济增长的原动力李保民指出,产权交易仅仅是开了个头,远没有完成使命。l993年10月,党的十四届三中全会提出“产权清晰、权责明确、政企分开、管理科学的现代企业制度”的方向,才破除了80年代后期“姓资姓社”的干扰,产权交易才算真正开始。为什么说刚开了个头呢?有四个特征可以佐证: 第一,由小到大国有企业改革由地县的中小企业逐步向省级、中央企业深
11、入。专家们认为,地县一级的国企改革达到了三个85%。即85%的企业完成了改制,剩下一些基础设施、一些特殊的企业还是国有的,可以说地县一级国有中小企业基本上没有了;85%的遗留债务已经清理完毕;通过再就业,提供社会保障,离退休人员安置,85%企业职工妥善安置了。这三个85%基本成为大家一种共识。中央企业现在有166家,加上省一级大概有1000多家。地县一级国有中小企业改革基本完成,这是一个标志。第二,由浅入深李保民说,过去主要是做实物资产,现在已经深入到了无形资产,深入到十六大讲的生产要素,劳动、知识、技术、专利、经营管理都可以进行交易。国有资产不再强求越大越好,不再强求一定要控股,也会考虑选择
12、参股。你经营的好,国有资产通过参股搭便车,实现保值增值。特别在竞争性的领域,国有资本并不是完全退出,而是因企制宜。该卖掉卖掉,该控股控股,该参股参股。由浅入深,还表现在MBO,就是把人力资本和实物资本很好地结合起来。你是经营管理者,你就可以买下企业,因为你在这个行业这么多年,对行业是有一定把握的,再与资本结合,这种资源优化所迸发出的活力是不容低估的。今年上半年经济形势这么好,除了投资拉动,出口拉动以外,实际上更深层次的原因就在于我们的体制改革在不断到位,形成了健全的产权制度。产权机制对经济增长的拉动,很多时候是没有办法拿数字去衡量的。李保民指出,由浅入深可以从三个方面来衡量:一是从有形到无形,
13、二是因企制宜,三是人力资本和货币资本很好地结合起来。第三,由内到外李保民说,除了国内投资者外,现在更多的外资、外商、外企也参与到产权交易中来。他们对中国经济增长以及大量的存量资产非常感兴趣,他们的技术、管理能力加上中国的存量资产产生的效益是无法衡量的。更重要的是,他们在收购兼并的过程中引入了大量的机构投资者,一些基金啊,一些中介机构啊,一些投资银行啊。不仅仅是引进了技术、产品,更重要的是使得产权结构多元化,他们把治理企业的理念、法人治理结构带进来,这是无形的收入。第四,由点到面李保民说,我们过去的改革往往是一个企业两个企业单兵深入,随着行政体制改革的推进,比如民航部、化工部、冶金部都撤消了,整
14、个行业都在调整。再一个就是改革从工业企业、商贸企业逐步推进到了科技企业,现在进一步推进到行政事业单位经营性产权改革。像科技部成立了科技投资公司,文化部成立了了文化产业投资公司,还有广电投资公司,都在把经营性的资产搞活,这是资源优化,也确实给老百姓提供了优质的服务。由点到面的又一个含义是,由为国有经济结构调整服务到为整个国民经济结构调整服务。产权市场实际上和资本市场一样,它不应该用国有和非国有来分。就像一家饭店,无论国有非国有,有人来吃就可以了。你好我就吃,你不好我不吃,问你是不是国有干什么呢?产权交易市场也是一样的,实际上你是政府搭建的一个中介平台,是面向全社会提供服务。现在,非公有制经济还没
15、有认识到它的重要性,所以进场交易少,等它认识到你可以提供信息,提供服务,既可发现价格,又能保证交易公平,它就愿意来了。由点到面更重要的表现是,由过去单一交易形式到多种竞价形式。过去是双方协商好了就去交易,有没有黑洞,有没有不规范不知道。现在就可以明确地说,国有资产必须进场公开竞价交易,从资产界定到资产评估到挂牌以及挂牌后的监管和统计,都是很有序的。李保民说,概括地讲产权交易是由小到大,由浅入深,由内到外,由点到面,何况资产的流动再流动,重组再重组是没有止境的,所以我说产权交易才刚刚开始,远没有完成使命。他说,从中央企业来讲,改革的目标非常明确:到2010年,只保留80100户,下一个阶段的目标
16、,是形成3050家中国的航空母舰。这个过程如果离开了产权改革,具体说离开了收购、重组,破产重组等产权交易的形式,就没有办法完成历史使命。李保民指出,产权交易市场本身还有很多事情没有做。比如非上市公司的股权转让,我们的方向是要把它证券化,标准化。产权市场是多层次资本市场的基础李保民说,全国企业有300万户,国有企业是13万户,股份公司是1万多家,已上市的股份公司是1400多家。从这些数据可以看出,还有近9000家的国有企业股权无法交易。如果都在私底下通过“手拉手”撮合交易很容易出毛病。因此,要通过产权交易市场公开交易,规范操作。产权交易市场最大的优点是三公原则:公开、公平、公正,公开的市场是最好
17、的阳光交易,也是最好的防腐剂。任何一个国家资本市场都存在层次性。美国、德国的资本市场都分为全国市场和区域市场。任何一种物流,包括产权也是一种物流,它的流动是有一定空间的,而且投资主体也要算一下他的时间成本、空间成本、资金成本。比如,西安的一家企业,能在北京交易达到目的,为什么要跑到上海去?同理,如果能在西安实现自身价值,也就没有必要跑到北京了。产权交易市场是多层次资本市场重要的组成部分,而且是基础的部分。李保民指出,我们还处在社会主义市场化初期阶段。从改革开放到现在,我们的市场经济才搞了28年,人家可是搞了200多年。所以,在初始时期我们必须面对现状,在“十一五”期间把产权市场列入资本市场发展
18、的规划中。钟情产权交易在风雨中坚守十几年李保民指出,现在全国有近300家产权交易机构,国务院国资委和各省市国资委指定从事企业国有产权交易活动的机构60多家。从20世纪80年代后期开始,十几年来,一大批既有民族责任心,又勇于开拓的志士仁人,一直在做产权交易的事情,风风雨雨,历经磨砺。产权界有一份产权导刊,1996年就有了,以前是内刊,2002年从江西转到天津,2004年变成了公开发行的全国性的刊物,它是全国产权交易机构共同的刊物,与全国产权交易工作者一道一直在坚守。李保民说,我们统计过,产权交易机构70%都是事业单位,其实是事业单位还是企业组织在现阶段没有太大的区别,都是政府搭建的一个平台。就是
19、一些是公司制的产权交易机构,实际上也是按着事业管理的方式管理的,一是都由政府批准设立并由政府指定部门监管,二是都按政府制定的规则运行。但是随着市场化程度的加深,应该逐步改造为符合现代产权制度的公司制企业。象纽约证券交易所、伦敦证券交易所,它就是公司制,也上市,也必须接受全社会的监督。共同打造全国统一的产权交易市场李保民指出,三板市场与产权市场争夺业务,实际上是我们行政管理体制改革落后造成的,搞重复建设。最糟糕的是建交易平台也搞重复建设。严格地讲,资本市场应该是证监会监管,但是国资委出于国企改革的需要,也必须进入资本市场,相互之间沟通得不够,没有一个全局的思想,因此造成三板市场和产权市场在很多功
20、能上是重复的。完全可以把两家结合起来,或者多家结合起来,联合发改委、科技部等,共同打造全国统一的产权交易市场。市场经济体制建立要具备四要素:宏观调控、微观组织、社会保障、市场体系。任何一个市场经济国家,这四个要素都必须具备。既然如此,建立社会主义市场经济体制,怎么能这个部门建一个,那个部门建一个?这是不可能的事情。在许多小国家,资本市场就一个。在大国家,比如美国、俄罗斯,它地方大,资本市场必须是多层次的。我们国家不但大,而且经济发展进度不一样,东部比较发达,西部和中部相对落后一些,而且我们国家有经济区划,东部主要是重工业、技术企业,出口拉动,技术拉动,西北地区主要是原材料的供应,所以我们经济发
21、展的现状和趋势决定了我们必须要有一个多层次的资本市场。李保民说,具有柜台交易功能的全国产权交易市场,我认为应建在天津。在它下面,在东北地区、西北地区、华中地区、东南地区建立大区性的市场,然后再在大区市场下面建立省级市场。我们反对的是,一个省里面,省级建一个、市级建一个,股份制再弄一个,科技区也搞一个,私人企业也搞一个,有必要么?为什么说产权交易市场刚刚起步,就是因为好多职能还没有给它,市场的功能发挥不出来。比如柜台交易、拆细都不允许它做。它也没有金融功能,它要做投资银行业务,看到一家企业,在别人还没有注意的时候,先收购过来,经过包装之后,再打包转让,效果肯定会很好的。它明明知道这样可以赚钱,但
22、是它没有钱买。比如说它要发行一些债券,发起一个基金,或者到银行去借点钱,但它是事业单位,都不能做,所以说要把产权交易机构逐步改造成公司。李保民说,产权交易市场不是一个点,而应该是一个线,一个面。最近北交所建了一个创新联盟,说明大家认识到了,感觉到信息不够,资源不够,于是凑到一起来商量,思想在不断解放。但还没有考虑通过合作建立一个基金,遇到好的项目就拿下,包装以后再去运作。李保民指出,当前,产权交易市场的外部环境、宏观政策也不成熟。硬件也跟不上,人家是卫星传输,24小时可以交易,我们现在还是要打电话。全国的产权市场也没有联网。天津搞了一个北方网、上海搞了一个长江流域网,青岛搞了一个黄河流域网,它
23、们都没有联起来,有些好的项目也不能跨地区交易,市场配置资源的基础作用不能充分发挥。这不符合党的十六大精神,防碍国家进行经济结构调整和宏观调控。李保民指出,建设全国性的产权市场主要有四个方面的作用:一是信息共享;二是提供全国性的资源;三是充分的价格发现,在全国甚至全世界发现价格;四是统一监督。比如小煤窑本应该关闭,可是我们很难发现。通过统一监督就可以发现,哦,原来资产流动往既浪费资源又污染环境的方向走了,这时就要统计分析原因了,这就是统一监督的好处。国家应设立统筹改革的权威机构李保民说,我们现在的改革,包括产权制度改革,没有一个综合的机构去做。应该建立这样一个综合的部门,更有权威性,这个问题不是
24、我一个人在讲,很多在改革一线的企业家、专家学者、还有政协委员、人大代表都在讲这个问题。李保民说,记得小平同志讲过,1984、1985年的改革为什么推进得那么快?就是因为有一个体改委,当时国务院给了它一个权力让它综合协调。如果现在有这个机构,证监会、国资委和发改委对建设产权市场有不同意见,就可以由它去协调解决。李保民指出,文化、教育改革上不去,政治体制改革不到位,经济体制改革肯定不成功。为什么大家现在吃饱肚子骂娘,就是对看病难、上学难、买房难三大问题有意见,就是没有一个权威的机构来统筹协调。所以国家现在急需设立一个这样的机构。这个机构应比体改委的层次更高,通盘统筹经济、文化、教育、卫生和行政管理
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