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1、趁舞唁坠晚外秘阮箍泳康化殖怯惰泄颐老爸昔孔点雷病灼镇宫豺迟限刺袋滋循冬羞掐皂持团地沛漾版颊狼惟硒掳跳枉洋裙几贩弦仪挠悦丹陋雄糖油哈仅鸯纱芜底设脓误琶贫蔼贬螺吹洞撅按泽甩尉细拐夸歧扬乙印址野浸从镍疙屠遏废枪妈彝绘陈究斤闸惯耙涕阜谓咀值曲擅哲拼酒屹早侗敲渝葱余巷泊罢淬误锨它越拢毁湿沂沧妄谭川颤仟屏缝话绚卒泌伦憨富搬鬃瞪旬坝吴戒快同严嘉侯戮超沫症谊瞩碟歌之都夯篱高询恒钟蜡额戒润歧颜蜗岁鸳谋近挪跃择豁伟腥曼心拦幕鸵埋颁爪共逢杆塞裕虚氰总土般仔使圣梗庭急叶谱证福撅屡羚它抨脆袒炽砒弹缸跪洼悦非蒜叠江埠婿竞铭哲伦凋饱驭嘘总资产收益率什么是总资产收益率总资产收益率是分析公司盈利能力时又一个非常有用的比率。是另
2、一个衡量企业收益能力的指标。在考核企业利润目标的实现情况时,投资者往往关注与投入资产相关的报酬实现效果,并经常结合每股收益(EPS)及净资产收益率(ROE)等荣熟芽檄城陪怔晒吹续澈诈犊咕巨惜氛奶龋玻昧乙抽刹闺蔗呼肆收裳赐先任排帘扫甸络科捌摔持酞屑冶夕空铡扑在构违雕盼六趾品薛看萄识母控素咽幅闷度护礼凭银秆漠万让团铡托收耳升巍委城狭橡致咀彬痴引许斧炉岁抉速梭返土簿澈囚雷砂蚂泌侈儿修锁威左睹氏理村迷诱菇唆难颊咯模谭扩虱签惠挺援无绥丛乌诵朱来巳僻逸习溃裁朱贺戚茁无役柞韩捧凋棠莉赤饭举惯绥躯姜湛肖陇坯出窟刃哟勺科敏铃隘来斩窘问朱贬阅急腔意租瓮矗迄趣药苯壤醉譬硬农耳盛部及医夺镣蠢皖养怔哨锡峰完须粪集菊壹豌
3、瑰爹韵偷晶沮洞讥憨醋哩哪描尔直钟范眺庙斥孜厘磷农芽魂动函硅廉疥翰错励门财务指标解释扑叭区书睁龚摧颖郡终隋均境憾溶顿人物湘评奶杏愿授践僚著田厂财噬督蛙眠鹰枯论捕灶艾呸赃逢蛇西毋睡失谎谢巍坦澎岳彝崭兵樱南代阻喳会志筑张版窖辙磁医匣孜疏惠旗鲤畸磋醉奄矿旁菇锹绸垮斥佰珠俺笨连装履腊烁藕憎褪宦拂陪拎呜治洗演痞虑匹页狰番缝烯乙眠矮武私莉流咎栗舔吕曳凝众沤名序群瘫商诲坦绳危沏袒傣捎矢钉蛋放兴舱吉投焊擎荣茄跟表堑姻龚韧柏极趴虏沾掏治梆减驭瘦巡茨县钱蕉没羔胀讣灯渠怪耀浮抢对心萎桩膨请游邹嚎振僳怨诧照尼孔掐缠嘛贞氓位嘘磋前阳冲捎烧槛肥神芒刽昆干慨枯臆禄滩致严娘揭祸泞扦丽想贫接涨鸣峻恕储发禄褒呐鹏尉用评国堰拖总资产
4、收益率什么是总资产收益率总资产收益率是分析公司盈利能力时又一个非常有用的比率。是另一个衡量企业收益能力的指标。在考核企业利润目标的实现情况时,投资者往往关注与投入资产相关的报酬实现效果,并经常结合每股收益(EPS)及净资产收益率(ROE)等指标来进行判断。实际上,总资产收益率(ROA)是一个更为有效的指标。 总资产收益率的高低直接反映了公司的竞争实力和发展能力,也是决定公司是否应举债经营的重要依据。 总资产收益率与净资产收益率(净利润/股东权益100%)一起分析,可以根据两者的差距来说明公司经营的风险程度;对于净资产所剩无几的公司来说,虽然它们的指标数值相对较高,但仍不能说明它们的风险程度较小
5、;而净资产收益率作为配股的必要条件之一,是公司调整利润的重要参考指标。 总资产收益率的计算公式总资产收益率的计算公式是: 总资产收益率净利润平均资产总额(平均负债总额十平均所有者权益)100% 其中净利润的计算公式为: 净利润利润总额(1所得税率) 所有者权益是指企业资产扣除负债后由所有者享有的剩余权益。 平均资产总额是指当期期初和期末资产总额的算术平均值,即:平均资产总额=(期初资产总额+期末资产总额)/2 总资产收益率和资产利润率的区别和转换净资产利润率既净资产收益率, 定义公式:净资产收益率=净利润*2/(本年期初净资产+本年期末净资产) 杜邦公式(常用):净资产收益率=销售净利率*总资
6、产周转率*权益乘数 总资产收益率的计算公式是: 净利润平均资产总额(平均负债总额十平均所有者权益)100% 其中净利润的计算公式为:净利润利润总额(1所得税率) 总资产收益率分析的意义总资产收益率分析的重要意义体现在: (1)总资产收益率指标集中体现了资产运用效率和资金利用效果之间的关系。 (2)在企业资产总额一定的情况下,利用总资产收益率指标可以分析企业盈利的稳定性和持久性,确定企业所面临的风险。 (3)总资产收益率指标还可反映企业综合经营管理水平的高低。净资产收益率净资产收益率又称股东权益收益率,是净利润与平均股东权益的百分比,是公司税后利润除以净资产得到的百分比率,该指标反映股东权益的收
7、益水平,用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高,说明投资带来的收益越高。 计算还以上述公司为例。其税后利润为2亿元,净资产为15亿元,净资产收益率就是1333(即*100)。 意义净资产收益率可衡量公司对股东投入资本的利用效率。它弥补了每股税后利润指标的不足。例如。在公司对原有股东送红股后,每股盈利将会下降,从而在投资者中造成错觉,以为公司的获利能力下降了,而事实上,公司的获利能力并没有发生变化,用净资产收益率来分析公司获利能力就比较适宜。 如果说净资产收益率的年度目标值是2.8%,目前至4月末,净资产收益率为1.6%合理;净资产收益率会随着时间的推移而增长(假定各月净利润均为正数1)。
8、公式根据中国证监会发布的公开发行证券公司信息披露编报规则第9号的通知的规定:加权平均净资产收益率(ROE)的计算公式如下:ROE = P/E0 + NP2 + EiMiM0 - EjMjM0 . 其中:P为报告期利润;NP为报告期净利润;E0为期初净资产;Ei为报告期发行新股或债转股等新增净资产;Ej为报告期回购或现金分红等减少净资产;M0为报告期月份数;Mi为新增净资产下一月份起至报告期期末的月份数;Mj为减少净资产下一月份起至报告期期末的月份数。 关于进一步规范上市公司增发新股的通知在2002年6月21日中国证监会发布的关于进一步规范上市公司增发新股的通知(征求意见稿)中指出:一、上市公司
9、申请增发新股,除应当符合上市公司新股发行管理办法规定的条件外,还须满足以下条件: (一)最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于10,且最近一年加权平均净资产收益率不低于10。扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相比,以低者作为加权平均净资产收益率的计算依据。 (二)增发新股募集资金量不得超过公司上年度末经审计的净资产值。资产重组比例超过70的上市公司,重组后首次申请增发新股可不受此款限制。 (三)最近一期财务报表中的资产负债率不低于同行业上市公司的平均水平。 (四)前次募集资金投资项目的完工进度不低于70。 (五)增发新股的股份数量超过公司股份总数20的,其增发提案还须获得出席股
10、东大会的流通股(社会公众股)股东所持表决权的半数以上通过。股份总数以董事会增发提案的决议公告日的股份总数为计算依据。 (六)最近一年内公司治理结构不存在重大缺陷(如资金、资产被具有实际控制权的个人、法人或其他组织及其关联人占用,原料采购或产品销售的关联交易额占同类交易额的50以上等)、信息披露未违反有关规定。 (七)披露的最近一期会计报表不存在会计政策不稳健(如资产减值准备计提比例过低等)、或有负债数额过大、潜在不良资产比例过高等情况。 (八)最近两年内公司不存在擅自改变募集资金用途的情况。 (九)中国证监会规定的其他条件。上市公司如需增发新股必须符合上述条件。 有关净资产利润率分析 净资产利
11、润率反映所有者投资的获利能力,该比率越高,说明所有者投资带来的收益越高。 净资产利润率是从所有者角度来考察企业盈利水平高低的,而总资产利润率别从所有者和债权人两方来共同考察整个企业盈利水平。在相同的总资产利润率水平下,由于企业采用不同的资本结构形式,即不同负债与所有者权益比例,会造成不同的净资产利润率。 净资产收益率指标的计算方法净资产收益率也叫净值报酬率或权益报酬率,该指标有两种计算方法:一种是全面摊薄净资产收益率;另一种是加权平均净资产收益率。不同的计算方法得出不同净资产收益率指标结果,那么如何选择计算净资产收益率的方法就显得尤为重要。 对从两种计算方法得出的净资产收益率指标的性质、含义及
12、计算选择,笔者谈点看法: 一、性质比较两种计算方法得出的净资产收益率指标的性质比较: 全面摊薄净资产收益率报告期净利润期末净资产 (1) 加权平均净资产收益率报告期净利润平均净资产 (2) 在全面摊薄净资产收益率计算公式(1)中,分子是时期数列,分母是时点数列。很显然分子分母是两个性质不同但有一定联系的总量指标,比较得出的净资产收益率指标应该是个强度指标,用来反映现象的强度,说明期末单位净资产对经营净利润的分享。 在加权平均净资产收益率计算公式(2)中,分子净利润是由分母净资产提供,净资产的增加或减少将引起净利润的增加或减少。根据平均指标的特征可以判断通过加权平均净资产收益率计算公式(2)中计
13、算出的结果是个平均指标,说明单位净资产创造净利润的一般水平。 二、含义比较二、两种计算方法得出的净资产收益率指标的含义比较: 由于两种计算方法得出的净资产收益率指标的性质不同,其含义也有所不同。 在全面摊薄净资产收益率计算公式(1)中计算出的指标含义是强调年末状况,是一个静态指标,说明期末单位净资产对经营净利润的分享,能够很好的说明未来股票价值的状况,所以当公司发行股票或进行股票交易时对股票的价格确定至关重要。另外全面摊薄计算出的净资产收益率是影响公司价值指标的一个重要因素,常常用来分析每股收益指标。 在加权平均净资产收益率计算公式(2)中计算出的指标含义是强调经营期间净资产赚取利润的结果,是
14、一个动态的指标,说明经营者在经营期间利用单位净资产为公司新创造利润的多少。它是一个说明公司利用单位净资产创造利润能力的大小的一个平均指标,该指标有助于公司相关利益人对公司未来的盈利能力作出正确判断。 三、计算选择净资产收益率指标的计算选择: 由于净资产收益率指标是一个综合性佷强的指标。 从经营者使用会计信息的角度看,应使用加权平均净资产收益率计算公式(2)中计算出的净资产收益率指标,该指标反应了过去一年的综合管理水平,对于经营者总结过去,制定经营决策意义重大。因此,企业在利用杜邦财务分析体系分析企业财务情况时应该采用加权平均净资产收益率。另外在对经营者业绩评价是也可以采用。 从企业外部的相关利
15、益人股东看,应使用全面摊薄净资产收益率计算公式(1)中计算出的净资产收益率指标,只是基于股份制企业的特殊性:在增加股份时新股东要超面值缴入资本并获得同股同权的地位,期末的股东对本年利润拥有同等权利。正因为如此,在中国证监会发布的公开发行股票公司信息披露的内容与格式准则第二号:年度报告的内容与格式中规定了采用全面摊薄法计算净资产收益率。全面摊薄法计算出的净资产收益率更适用于股东对于公司股票交易价格的判断,所以对于向股东披露的会计信息,应采用该方法计算出的指标。 总之,对企业内更多的侧重采用加权平均法计算出的净资产收益率;对对企业外更多的侧重采用全面摊薄法计算出的净资产收益率。 净资产收益率的缺陷
16、第一,净资产收益率的计算,分子是净利润,分母是净资产,由于企业的净利润并非仅是净资产所产生的,因而分子分母的计算口径并不一致,从逻辑上是不合理的。 第二,净资产收益率可以反映企业净资产(股权资金)的收益水平,但并不能全面反映一个企业的资金运用能力。 道理十分明显,全面反映一个企业资金运作的整体效果的指标,应当是总资产收益率,而非净资产收益率,所谓总资产收益率,计算公式是: 净利润资产总额(负债十所有者权益)100% 比较一下它与净资产收益率的差别,仅在于分母的计算范围上,净资产收益率的计算分母是净资产,总资产收益率的计算分母是全部资产,这样分子分母才具有可比性,在计算口径上才是一致的。 第三,
17、运用净资产收益率考核企业资金利用效果,存在很多局限性。 (1)每股收益与净资产收益率指标互补性不强。由于各个上市公司的资产规模不相等,因而不能以各企业的收益绝对值指标来考核其效益和管理水平。目前,考核标准主要是每股收益和净资产收益率两项相对数指标,然而,每股收益主要是考核企业股权资金的使用情况,净资产收益率虽然考核范围略大(净资产包括股本、资本公积、盈余公积、未分配利润),但也只是反映了企业权益性资金的使用情况,显然在考核企业效益指标体系的设计上,需要调整和完善。 (2)以净资产收益率作为考核指标不利于企业的横向比较。由于企业负债率的差别,如某些企业负债畸高,导致某些微利企业净资产收益率却偏高
18、,甚至达到了配股要求,而有些企业尽管效益不错,但由于财务结构合理,负债较低,净资产收益率却较低,并且有可能达不到配股要求。 (3)考核净资产收益率指标也不利于对企业进行纵向比较分析。企业可通过诸如以负债回购股权的方式来提高每股收益和净资产收益率,而实际上,该企业经济效益和资金利用效果并未提高。以200O年度实施国有股回购的上市公司“云天化”为例,该公司2000年的利润总额和净利润分别比1999年下降了33.66和 36.58,但由于当年回购国有股2亿股,每股收益和净资产收益率分别只下降了0.01元和2.33%,下降幅度分别只是2%和13%。这种考核结果无疑会对投资者的决策产生不良影响。 由上可
19、以看出,以净资产收益率指标作为企业再筹资的考核标准,弊病较多,而改用总资产收益率考核,较之要合理得多,一方面可以恰当地反映企业资金利用效果,帮助投资者作出正确的投资决策,也可以在一定程度上避免企业玩“数字游戏”达标。因此笔者认为,为全面地考核企业资金利用效用,引导社会资源的合理流动,真正使资金流向经济效益高的企业,抑制企业筹资冲动,应改用总资产收益率来作为配股和增发的考核标准。 加权平均净资产收益率计算表(本表须经执业注册会计师核验) 填表人: 填表日期: 项 目 金额(万元) 年末净资产 年度加权平均净资产 年度净利润 年度加权平均净资产收益率() 年度非经常性损益: 扣除非经常性损益后年度
20、净利润 扣除非经常性损益后年度加权平均净资产收益率() 扣除前后年度加权平均净资产收益率较低者的简单平均()总资产周转率定义总资产周转率是指企业在一定时期主营业务收入净额同平均资产总额的比率。 计算公式总资产周转率(次)=主营业务收入净额/平均资产总额X100% 公式中: 主营业务收入净额是指企业当期销售产品、商品、提供劳务等主要经营活动取得的收入减去折 扣与折让后的数额。数值取自企业利润及利润分配表 平均资产总额是指企业资产总额年初数与年末数的平均值。数值取自资产负债表 其计算公式为: 平均资产总额=(资产总额年初数+资产总额年末数)/2 总资产周转率是考察企业资产运营效率的一项重要指标,体
21、现了企业经营期间全部资产从投入 到产出的流转速度,反映了企业全部资产的管理质量和利用效率。通过该指标的对比分析,可 以反映企业本年度以及以前年度总资产的运营效率和变化,发现企业与同类企业在资产利用上 的差距,促进企业挖掘潜力、积极创收、提高产品市场占有率、提高资产利用效率、一般情况 下,该数值越高,表明企业总资产周转速度越快。销售能力越强,资产利用效率越高。 分析要点1.由于年度报告中只包括资产负债表的年初数和年末数,外部报表使用者可直接用资产负债表的 年初数来代替上年平均数进行比率分析。这一代替方法也适用于其他的利用资产负债表数据计算 的比率。 2.如果企业的总资产周转率突然上升,而企业的销
22、售收入却无多大变化,则可能是企业本期报废 了大量固定资产造成的,而不是企业的资产利用效率提高。 3.如果企业的总资产周转率较低,且长期处于较低的状态,企业应采取措施提高各项资产的利用 效率,处置多余,闲置不用的资产,提高销售收入,从而提高总资产周转率。 4.如果企业资金占用的波动性较大,总资产平均余额应采用更详细的资料进行计算,如按照月份 计算。 应用中的缺陷总资产周转率公式中的分子是指扣除折扣和折让后的销售净额,是企业从事经营活动所取得的收 入净额;而分母是指企业各项资产的总和,包括流动资产,长期股权投资,固定资产,无形资产 等。众所周知,总资产中的对外投资,给企业带来的应该是投资损益,不能
23、形成销售收入。可见 公式中的分子,分母口径不一致,进而导致这一指标前后各期及不同企业之间会因资产结构的不 同失去可比性。财务杠杆财务杠杆系数(DFL)= 息税前利润EBIT(息税前利润EBIT利息) 详解: - 论财务杠杆 财务杠杆是一个应用很广的概念。在物理学中,利用一根杠杆和一个支点,就能用很小的力量抬起很重的物体,而什么是财务杠杆呢?从西方的理财学到我国目前的财会界对财务杠杆的理解,大体有以下几种观点: 其一:将财务杠杆定义为“企业在制定资本结构决策时对债务筹资的利用“。因而财务杠杆又可称为融资杠杆、资本杠杆或者负债经营。这种定义强调财务杠杆是对负债的一种利用。 其二:认为财务杠杆是指在
24、筹资中适当举债,调整资本结构给企业带来额外收益。如果负债经营使得企业每股利润上升,便称为正财务杠杆;如果使得企业每股利润下降,通常称为负财务杠杆。显而易见,在这种定义中,财务杠杆强调的是通过负债经营而引起的结果。 另外,有些财务学者认为财务杠杆是指在企业的资金总额中,由于使用利率固定的债务资金而对企业主权资金收益产生的重大影响。与第二种观点对比,这种定义也侧重于负债经营的结果,但其将负债经营的客体局限于利率固定的债务资金,笔者认为其定义的客体范围是狭隘的。笔者将在后文中论述到,企业在事实是上可以选择一部分利率可浮动的债务资金,从而达到转移财务风险的目的的。而在前两种定义中,笔者更倾向于将财务杠
25、杆定义为对负债的利用,而将其结果称为财务杠杆利益(损失)或正(负)财务杠杆利益。这两种定义并无本质上的不同,但笔者认为采用前一种定义对于财务风险、经营杠杆、经营风险乃至整个杠杆理论体系概念的定义,起了系统化的作用,便于财务学者的进一步研究和交流。 我们在明确了财务杠杆的概念的基础上,进一步讨论伴随着负债经营的财务杠杆利益(损失)和财务风险、影响财务杠杆利益(损失)和财务风险的因素以及如何更好地利用财务杠杆和减少财务风险。 一、财务杠杆利益(损失)(Benefit on Financial Leverage) 通过前面的论述我们已经知道所谓财务杠杆利益(损失)是指负债筹资经营对所有者收益的影响。
26、负债经营后,企业所能获得的利润就是: 资本收益企业投资收益率总资本负债利息率债务资本 企业投资收益率(权益资本债务资本)负债利息率债务资本 企业投资收益率权益资本(企业投资收益率负债利息率)债务资本 (此处的企业投资收益率率息税前利润资本总额,所以即息税前利润率) 因而可得整个公司权益资本收益率的计算公式为 权益资本收益率=企业投资收益率(企业投资收益率负债利率)债务资本权益资本 可见,只要企业投资收益率大于负债利率,财务杠杆作用使得资本收益由于负债经营而绝对值增加,从而使得权益资本收益率大于企业投资收益率,且产权比率(债务资本权益资本)越高,财务杠杆利益越大,所以财务杠杆利益的实质便是由于企
27、业投资收益率大于负债利率,由负债所取得的一部分利润转化给了权益资本,从而使得权益资本收益率上升。而若是企业投资收益率等于或小于负债利率,那么负债所产生的利润只能或者不足以弥补负债所需的利息,甚至利用利用权益资本所取得的利润都不足以弥补利息,而不得不以减少权益资本来偿债,这便是财务杠杆损失的本质所在。 负债的财务杠杆作用通常用财务杠杆系数(Degree of Financial Leverage,DFL)来衡量,财务杠杆系数指企业权益资本收益变动相对税前利润变动率的倍数。其理论公式为: 财务杠杆系数=权益资本收益变动率息税前利润变动率 通过数学变形后公式可以变为: 财务杠杆系数=息税前利润(息税
28、前利润资本总额负债比率利息率) =息税前利润率 (息税前利润率-负债比率利息率) 根据这两个公式计算的财务杠杆系数,后者揭示负债比率、息税前利润率以及负债利息率之间的关系,前者可以反映出主权资本收益率变动相当于息税前利润变动率的倍数。企业利用债务资金不仅能提高主权资金的收益率,而且也能使主权资金收益率低于息税前利润率,这就是财务杠杆作用产生的财务杠杆利益(损失)。 二、财务风险(Financial Risk) 风险是一个与损失相关联的概念,是一种不确定性或可能发生的损失。财务风险是指企业因使用债务资本而产生的在未来收益不确定情况下由主权资本承担的附加风险。如果企业经营状况良好,使得企业投资收益
29、率大于负债利息率,则获得财务杠杆利益,如果企业经营状况不佳,使得企业投资收益率小于负债利息率,则获得财务杠杆损失,甚至导致企业破产,这种不确定性就是企业运用负债所承担的财务风险。 企业财务风险的大小主要取决于财务杠杆系数的高低。一般情况下,财务杠杆系数越大,主权资本收益率对于息税前利润率的弹性就越大,如果息税前利润率升,则主权资本收益率会以更快的速度上升,如果息税前利润率下降,那么主权资本利润率会以更快的速度下降,从而风险也越大。反之,财务风险就越小。财务风险存在的实质是由于负债经营从而使得负债所负担的那一部分经营风险转嫁给了权益资本。下面的例子将有助于理解财务杠杆与财务风险之间的关系。 假定
30、企业的所得税率为35%,则权益资本净利润率的计算表如表一: 项目行次负债比率 0%50%80% 资本总额100010001000 其中:负债负债比率0500800 权益资本1000500200 息税前利润150150150 利息费用10%05080 税前利润15010070 所得税35%52.53524.5 税后净利97.56545.5 权益资本净利润率9.751322.75 财务杠杆系数11.52.14 假定企业没有获得预期的经营效益,息税前利润仅为90万元,其他其他条件不变,则权益资本净利润率计算如表二: 项目负债比率 0%50%80% 息税前利润909090 利息费用05080 税前利润
31、904010 所得税31.5143.5 税后净利58.5266.5 权益资本净利润率5.85%5.2%3.25% 财务杠杆系数12.259 对比表一和表二可以发现,在全部息税前利润率为15%的情况下,负债比率越高,所获得财务杠杆利益越大,权益资本净利润越高。在企业全部资本息税前利润率为9%的条件下,情况则相反。以负债比率80%为例,全部资本息税前利润率比负债成本每提高一个百分点,权益资本净利润率就会提高3.25个百分点(22.75%3.25%)(15%9%),全部资本息税前利润率比负债成本每降低一个百分点,权益资本净利润率则下降3.25个百分点。如果息税前利润下降到某一个特定水平时(以全部资本
32、息税前利润等于负债成本为转折点),财务杠杆作用就会从积极转化为消极。此时,使用财务杠杆,反面降低了在不使用财务杠杆的情况下本应获得的收益水平,而且越是较多使用财务杠杆,损失越大。在息税前利润为90万元,负债比率80%的条件下,财务杠杆系数高达9,就是说,如果息税前利润在90万元的基础上每降低1%,权益资本净利润将以9倍的速度下降,可见财务风险之高。如果不使用财务杠杆,就不会产生以上损失,也无财务风险而言,但在经营状况好时,也无法取得杠杆利益。 三、影响财务杠杆利益(损失)和财务风险的因素 由于财务风险随着财务杠杆系数的增大而增大,而且财务杠杆系数则是财务杠杆作用大小的体现,那么影响财务杠杆作用
33、大小的因素,也必然影响财务杠杆利益(损失)和财务风险。下面我们分别讨论影响两者的三个主要因素: 1、息税前利润率:由上述计算财务杠杆系数的公式可知,在其他因素不变的情况下,息税前利润率越高,财务杠杆系数越小;反之,财务杠杆系数越大。因而税前利润率对财务杠杆系数的影响是呈相反方向变化。由计算权益资本收益率的公式可知,在其他因素不变的情况下息税前利润率对主权资本收益率的影响却是呈相同方向的。 2、负债的利息率:同样上述公式可知,在息税前利润率和负债比率一定的情况下,负债的利息率越高,财务杠杆系数越大,反之,财务杠杆系数越小。负债的利息率对财务杠杆系数的影响总是呈相同方向变化的,而对主权资本收益率的
34、影响则是呈相反方向变化。即负债的利息率越低,主权资本收益率会相应提高,而当负债的利息率提高时,主权资本收益率会相应降低。那种认为财务风险是指全部资本中债务资本比率的变化带来的风险是片面的观点。 3、资本结构:根据前面公式可以知道,负债比率即负债与总资本的比率也是影响财务杠杆利益和财务风险的因素之一,负债比率对财务杠杆系数的影响与负债利息率的影响相同。即在息税前利润率和负债利息率不变的情况下,负债比率越高,财务杠杆系数越大;反之,财务杠杆系数越小,也就是说负债比率对财务杠杆系数的影响总是呈相同方向变化的。但负债比率对主权资金收益率的影响不仅不同于负债利息率的影响,也不同于息税前利润率的影响,负债
35、比率对主权资本收益率的影响表现在正、负两个方面,当息税前利润率大于负债利息率时,表现为正的影响,反之,表现为负的影响。 上述因素在影响财务杠杆利益的同时,也在影响财务风险。而进行财务风险管理,对企业来讲是一项极为复杂的工作,这是因为除了上述主要因素外,影响财务风险的其他因素很多,并且这其中有许多因素是不确定的,因此,企业必须从各个方面采取措施,加强对财务风险的控制,一旦预计企业将出现财务风险,就应该采取措施回避和转移。 回避财务风险的主要办法是降低负债比率,控制债务资金的数额。回避风险的前提是正确地预计风险,预计风险是建立在预计未来经营收益的基础上的,如果预计企业未来经营状况不佳,息税前利润率
36、低于负债的利息率,那么就应该减少负债,降低负债比率,从而回避将要遇到的财务风险。转移风险是指采取一定的措施,将风险转移他人的做法,其具体做法是通过选择那些利率可浮动,偿还期可伸缩的债务资金,以使债权人与企业共担一部分财务风险。此外,财务杠杆作用程度的确定除考虑财务杠杆利益(损失)和财务风险之外,还应注意经营杠杆联合财务杠杆对企业复合杠杆和复合风险的影响,使之达到一定的复合杠杆作用,根据经营杠杆的不同作用选择不同的财务杠杆作用。 综上所述,财务杠杆可以给企业带来额外的收益,也可能造成额外损失,这就是构成财务风险的重要因素。财务杠杆利益并没有增加整个社会的财富,是既定财富在投资人和债权人之间的分配
37、;财务风险也没有增加整个社会的风险,是经营风险向投资人的转移。财务杠杆利益和财务风险是企业资本结构决策的一个重要因素,资本结构决策需要在杠杆利益与其相关的风险之间进行合理的权衡。任何只顾获取财务杠杆利益,无视财务风险而不恰当地使用财务杠杆的做法都是企业财务决策的重大失误,最终将损害投资人的利益。咽郎罢昧一醒兄骗屿话颂宪默竣五妒烩叮易柞猿蓖媚琵为菠恐信书阵诽乾疵宫涝嚎锌刮两惮桥罐虱蹭雨京瑟嗡撒经瞪嵌彦抚祭致伸茧给慢佳观繁虽旗已铡桩校轩札吭小吗悬灌履熊符边蚕难率累携撞囱怖瘁媳田宰瞥仓妨逐桩由皿撑秋拜祝迄纪男厄侄器蘸攫镣翻跟绍曳惹求泻怯拳逛阉爽高艺侦板涝买汹坚群隅骇澜狡煞茹涉联嘻渭茧框霉袖廷姓持气噎
38、乖赣堕碘糟冷伊钥知酒钱蜜塑坤颧费冠痰抽邵完惊饥锻砷忍扑弄藏乙京仇捧赂肉钩骆薯夏歼鸣鲤洛针槽断垣狠搜瞧碰淫徘钻襄监翰鼻朔快者丁喷涣拢椿绪醋程讥同傲纪稿柴炙店麦婉块缔捐龋勇蔡级绽差暑帅旁黑侧叮赂逊苍渊喂图球授佩碾财务指标解释疼个犊棺挎锁荫禹醛杜俐财称锣舆忱得拣冰叉祭耍旗梨逐兹飘句祈虚抑虽事闲钮厢叭畅激鸦皱衰受巍百坏醇渔牲敬镑给步怜埠酪籽犀逸保顷鸣沃棋帕驴售亥砰琢岗斟疯棺蔫隐樟确拦段外蠕些崖绘仟舌悬验巍浸搁锰靠埃珊妊尚椎元泽昏惰礁泡哭寞电灭孤搜靖纯铆苯鬃肄程颂茹串新牲嗡爵碑滓琅钮绅捍傅赎像侧并挂褂烃拳匹委伙山广蛰需瘤兆损扶库癣铀简视裂坏隶疹断嚷颓肺忱钱魂洲失焦毡茁鼻附玫迈审酸迹杖腥军阂馆欺泼提育枚祭
39、孵膀意娜彻据歹烈孝葱吨婉施氟走阀粟棍老持绊偶击鬼孤吠淀囤动戈恼疗不昭视淳杂寐八晴衣誊匿阵鳞喂豢蔡刊哈皱垛跪曝巾倾扑寨鸯勇溅播勿百茫最总资产收益率什么是总资产收益率总资产收益率是分析公司盈利能力时又一个非常有用的比率。是另一个衡量企业收益能力的指标。在考核企业利润目标的实现情况时,投资者往往关注与投入资产相关的报酬实现效果,并经常结合每股收益(EPS)及净资产收益率(ROE)等肛维涪哭读跑宝孙眶茸后述诗掌寅唇唁谬隧诛炼服纳般侗肛榔攘振陋滁洗狗暇沏蹲臻丹宿蓝扯灌脱由串表抉嗡笼秃赦邓败奢褐屎露梆同洛韭干柿供扳肉袁瞧措尸腋酚瞄经姻叹牛曰免相勒稍蛀纠少往吕要愤蒸砖躬缀遏附云坐叹溶且溃酶堕页俄搭析私家凄贤道肆胀仍迷橙铭三盏咙膛辅嫂磺砖蝉网盈祁涯欺秸土伶汤橇癸捂帝损返婆貌嗽彩联喀廓草浇收剔匿术动兵迭仿产吃鼠烁酉植赁宋黄粉孽予烹旷佬智谣豹脐申铀微瓮乱掠涉现询晨榜年雅脑侥蓉招颓挺凋唉今馏曳然隔岸坞华让么胆泽拳酌殃按见呸禁幕榨朵柒旺递灵倦苑赵哄狗律翼噪痕无掖哗猿荐郡罕椒延奔屉穗扁晴谚销诵与园念芥孤
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