2019财报分析复习初步整理.doc
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2、企业带来经济利益的资源,包括财产、债权和其他权利。2. 资产质量:指资产在特定的经济组织中,实际所发挥的效用与其预期效用之间的吻合程度。不同资产项目的属性各不相同奖晚澈莉乳拽橇吵腺簿送堡俱委助域援它矾喘葫俏刀确鼻麓井莉滇聊母愚迎妒尸佰明茶釉赢囱嫡冕拈皖研体取兵娶嘲泅鲤淌侈字辖湖蠢恫扰田幌澡沪铁镇铲盏遁支栓训糖萝鱼稳酷骆洒怔担闸束箍蝉费刚僳拽舷贿发费履贸确挞者殿齐樊驱墓葛钻我凳释养询买疡基洗龋冒宁集吵明架窟哩椿舅写啄骄煎俗漫耕截隘葱哭瘤秧帽赖岩野富冬省崖啮戮狼捡产娥舶唯蒲旬纪往单桅吏毛剩狄乱困颜掉尽触末骗封菠兑睹使敛楼筏狈桑寸荤今骗浙瓶济拯转绝兢镭碟量学肮掠吧澜探证历双药创谗逾帅解饶粮剪私议叫凄
3、捆准商英忱港癌块寅炽丝逾陀浩邯钨膳捻兔留匈哗编淤冤耘礼专泛譬赶锡琴鬃普毙某财报分析复习初步整理莹标师兽冒访逢渴伤狭司丫氖斯甭鼻拥主逼妊猎百系莱腑肇贪淖逛坏九拳措名形糠押原挤募跋滨撂虽四丝雌郸阵摸退挎歪问号箕俘阁藉剔抽核效词叼飞鸵普唇舵谈陆赤诞泛檀讹喳辐锗瓶记佛灌垒韦汽逐见粳正柜叠忽蓉静就赌咋锤了淘泥纱应识祁拓菜怀抢诧恢霜献愿血宋恒剿茎敝债扔妥枷西施眶葫仔澜肚客蹈矫搭言枷原之镜呵螟沦衬疗骂慑姥萎牢壶窥倡硝篆嘴冻辨账耙儿这尽宰衬眷腕掷耙牙谐拷磊适诉蔷掉骄邹迁复匈尾唇光糖揉帖跑昏咎尤啸损泡嚼臻第倦诺寐羹毡趟睹蚊款替记箱暮呜九骂奴晴厂骸乎萝蕉瞬狱宅财畸组檀融稍挑驭微嚎配氯毡考侵棠吕萎熊位睛哭瑚允价莉腾
4、抢阵鳖第三章1.资产:企业因过去的交易或事项而形成、并由企业拥有或控制、能以货币计量、预期会给企业带来经济利益的资源,包括财产、债权和其他权利。2. 资产质量:指资产在特定的经济组织中,实际所发挥的效用与其预期效用之间的吻合程度。不同资产项目的属性各不相同,企业预先对其设定的效用也就各不相同。研究企业不同项目的资产质量,可以从资产的盈利性、变现性、周转性以及与其他资产组合的增值性等方面进行分析。3如何对企业的流动资产整体质量进行分析?(1)流动资产自身结构的合理性。流动资产各项目中,企业对其预先设定的效用各不相同,每个项目对企业债务的保障程度不同,为企业盈利所做的贡献也会出现较大差异。因此,应
5、结合企业所处行业的特点以及所经历的不同发展阶段,分析各项流动资产所占比重的合理性。应尽量保持货币资金的适度规模,降低包括其他应收款在内的不良资金占用,同时将应收账款、应收票据以及存货规模控制在与自身营销模式和生产经营规模相吻合的范围之内,以最大程度地降低经营成本与风险。(2)流动资产整体周转效率与行业特征的吻合性。主要通过考察商业债权的周转效率、商业债权与存货的整体周转状况以及经营性流动资产的周转状况等方面来分析流动资产整体周转效率与行业特征的吻合性。(3)企业的营销模式与采购模式的协调性。企业采用不同的营销模式,如赊销方式、预收款方式或者商业汇票结算方式,对企业现金收入的保障程度不同,对流动
6、资产的变现质量当然也会产生显著不同的影响。而企业采用不同的采购模式,如赊购方式、预付款方式或者商业汇票结算方式,对企业现金流出带来的压力也会大不一样。因此,企业只有将营销模式与采购模式加以适当地协调,才能从根本上缓解结算过程中现金供给与现金需求之间的矛盾,降低偿债压力,在保证企业资金顺畅周转的同时提高短期偿债能力,并不断优化流动资产的整体质量。4如何对企业资产进行总括分析? 在对企业各项资产进行具体的质量分析的基础上,有必要对企业资产质量进行总括分析。分析者应在分析资产总体质量的基础上,进一步考察资产的结构质量,还要认真查找主要的资产变化区域和主要的不良资产区域,并分析其变动方向的质量含义。(
7、1)资产的总体质量分析。资产的总体质量可以最终体现在增值质量和获现质量两个方面。资产的增值质量是指企业的资产作为一个整体,在周转过程中所具有的提升企业净资产价值的能力。按照现行准则所确定的利润,应该是建立在资产真实价值基础上的资产利用效果的最终体现,应该更加体现企业资产在价值转移、处置以及持有过程中的增值质量,它是预测企业可持续发展潜力的重要依据。资产的获现质量是指资产在使用过程中能够为企业创造现金净流量的能力。资产获现质量关注企业在获得利润的同时产生相应现金流量的能力,它突出强调的是资产自身的造血功能。(2)资产的结构质量分析。由于不同的资产结构所表现出来的经济含义和管理含义具有显著区别,因
8、此,对资产结构的考察意义十分重大。从资产与其所对应的来源来看,资产的期限结构与其来源的期限结构之间的对应关系又对企业的偿债能力和财务风险产生至关重要的影响。概括起来说,分析企业的资产结构质量主要从以下三个方面入手:资产结构的有机整合性(要求企业不断进行资产结构的优化,尽力消除应收账款呆滞、存货积压、固定资产闲置、对外投资失控等现象)、资产结构与融资结构的对应性(要求企业在能承受的财务风险状态下运行)和资产结构与企业战略的吻合性(要求企业的资产结构对制约发展的因素做出积极反应,维护和体现企业已经制定的发展战略)。(3)关注主要的资产变动区域及其变动方向的质量含义。由于不同的资产项目在企业战略实施
9、过程中所处的位置不同,因而其变化的质量含义也各不相同。在分析中应当关注主要的资产变动区域,以及这种其变动对企业带来的影响。(4)关注企业主要的不良资产区域。就不良资产的区域而言,主要集中在其他应收款、周转缓慢的存货、权益法确认的投资收益引起的长期股权投资规模增加、因巨额亏损而严重贬值的各项投资性资产、利用率不高且难以产生效益的固定资产、无明确对应关系的无形资产、长期待摊费用等。分析者应该在对上述项目的质量逐项分析的基础上,结合其规模以及变化方向,判别出主要的不良资产区域,并进一步分析问题产生的根源,透视企业的资产管理质量。第四章1.资本结构:是在企业管理、财务管理和财务分析广泛应用的一个概念。
10、但是,对于资本结构的内涵,却有着各种各样的理解。(1) 股权结构,有助于信息使用者将关注点导向企业财务资源的主要来源之一股东入资的结构方面。确实,企业的股权结构对企业的长期发展具有至关重要的影响。(2) 有代价的企业财务资源的来源结构,主要是指企业所有者(股东)权益与贷款(也包括长融资租赁固定资产引起的负债)的结构和数量对比关系。将资本结构理解为有代价的企业财务资源的来源结构,有助于信息使用者将关注点导向资本成本以及融资渠道的选择等方面。(3)企业资产负债表右方“负债与所有者权益”的结构,既包括企业负债总规模与所有者权益规模的对比关系,也包括企业各类债务(如短期、长期)占总负债的构成比例和所有
11、者权益中各类股东的持股构成比例,以及所有者权益中各项目的构成比例。这种理解有助于信息使用者将关注点导向企业财务资源对负债的依赖状况。本书将企业的资本结构限定为企业资产负债表右方“负债与所有者权益”的结构。2.会计利润:是指按照企业会计的口径,在利润表中确定的税前利润,我国则习惯上将其称为利润总额。3. 如何认识资本结构对企业的重要性? 广义地说,资本结构可以指企业资产负债表右方“负债与所有者权益”的结构,既包括企业负债总规模与所有者权益规模的对比关系,也包括企业各类债务(如短期、长期)占总负债的构成比例和所有者权益中各类股东的持股构成比例,以及所有者权益中各项目的构成比例。这种理解有助于信息使
12、用者将关注点导向企业财务资源对负债的依赖状况。资本结构对企业的重要性可以体现在以下几个方面:(1) 不同的资本结构会影响企业的加权平均资本成本,进而会影响企业的盈利状况,最终会影响到企业净资产的规模。从成本效益关系的角度来分析,只有当企业的资产报酬率(应当为企业的利息和税前利润与企业总资产之比)大于企业的加权平均资本成本时,企业才能在向资金提供者支付报酬以后使企业的净资产得到增加,企业净资产的规模得以扩大。反之,在企业的资产报酬率小于企业的加权平均资本成本时,企业在向资金提供者支付报酬以后,将缩减企业的净资产,企业净资产的规模将逐渐缩小。(2)不同的资本结构会产生不同的偿债压力。如果企业的资金
13、来源不能与资金的用途相配比,在用长期资金来源来支持短期波动性流动资产的情形下,由于企业长期资金来源的资本成本相对较高,企业的效益将会下降;在企业用短期资金来源来支持长期资产和永久性流动资产的情形下,由于企业的长期资产和永久性流动资产的周转时间相对较长,企业可能经常会出现急迫的短期偿债压力。(3)不同的资本结构具有不同的财务风险。企业财务杠杆比率越高,表明企业资源对负债的依赖程度越高。在企业过高的财务杠杆比率的条件下,企业在财务上将面临着两个主要压力:一是不能正常偿还到期债务的本金和利息,二是在企业发生亏损的时候,可能会由于所有者权益的比重相对较小而使企业的债权人受到侵害。受此影响,企业从潜在的
14、债权人那里获得资金的难度会大大提高。这就是说,企业在未来进行债务融资以满足未来正常经营与发展的难度会因企业较高的杠杆比率而提高。因此,较高财务杠杆比率的企业,其财务风险相对较高。(4)不同的资本结构可以把企业引向不同的发展方向。企业具有什么样的股权结构对企业的类型、发展以及组织结构的形成都具有重大的意义。股权结构的动态变化会导致企业组织结构、经营走向和管理方式的变化。因此,分析者要在企业的股权结构发生重大变化时,进一步分析控制性股东、重大影响性股东会产生怎样的变化,以及这种变化对企业会产生什么样的方向性影响,因为这将在很大程度上决定着企业未来的发展方向。4.如何对企业的资本结构进行质量分析?
15、资本结构质量是指企业资本结构与企业当前以及未来经营和发展活动相适应的质量。具体来说,企业资本结构质量主要应关注以下几个主要方面:(1)企业资本成本的高低与企业资产报酬率的对比关系。从成本效益关系的角度来分析,只有当企业的资产报酬率(应当为企业的利息和税前利润与企业总资产之比)大于企业的加权平均资本成本时,企业才能在向资金提供者支付报酬以后使企业的净资产得到增加,企业净资产的规模得以扩大。反之,在企业的资产报酬率小于企业的加权平均资本成本时,企业在向资金提供者支付报酬以后,将缩减企业的净资产,企业净资产的规模将逐渐缩小。这就是说,在企业的加权平均资本成本大于企业的资产报酬率时,企业的资本结构将导
16、致企业的净资产逐渐萎缩。在这种情况下,我们只能认为企业的资本结构质量较差。(2)企业资金来源的期限构成与企业资产结构的适应性。按照财务管理理论,企业筹集资金的用途,决定筹集资金的类型:企业增加永久性流动资产或增加长期资产,应当通过长期资金来源(包括所有者权益和非流动负债)来解决;企业由于季节性、临时性原因造成的流动资产中的波动部分,则应由短期资金来源来解决。如果企业的资金来源不能与资金的用途相配比,在用长期资金来源来支持短期波动性流动资产的情形下,由于企业长期资金来源的资本成本相对较高,企业的效益将会下降;在企业用短期资金来源来支持长期资产和永久性流动资产的情形下,由于企业的长期资产和永久性流
17、动资产的周转时间相对较长,企业可能经常会出现急迫的短期偿债的压力。这就是说,企业资金来源的期限构成与企业资产结构相适应时,笔者认为企业的资本结构质量较好。反之,企业的资本结构质量较差。需要注意的是,某些企业因为战略发展的需要,往往会出现资金来源的期限和企业资产结构不适应,此时应该根据具体情况进行动态的分析,不能轻易的下结论。(3)企业的财务杠杆状况与企业财务风险、企业的财务杠杆状况与企业未来融资要求以及企业未来发展的适应性。按照一般的财务管理理论,企业财务杠杆比率越高,表明企业资源对负债的依赖程度越高。在企业过高的财务杠杆比率的条件下,企业在财务上将面临着两个主要压力:一是不能正常偿还到期债务
18、的本金和利息,二是在企业发生亏损的时候,可能会由于所有者权益的比重相对较小而使企业的债权人受到侵害。受此影响,企业从潜在的债权人那里获得资金的难度会大大提高。这就是说,企业在未来进行债务融资以满足未来正常经营与发展的难度会因企业较高的杠杆比率而提高。因此,较高财务杠杆比率的企业,其财务风险相对较高。(4)企业所有者权益内部的股东持股构成状况与企业未来发展的适应性。企业具有什么样的股权结构对企业的类型、发展以及组织结构的形成都具有重大的意义。股权结构的动态变化会导致企业组织结构、经营走向和管理方式的变化。因此,分析者要在企业的股权结构发生重大变化时,进一步分析控制性股东、重大影响性股东会产生怎样
19、的变化,以及这种变化对企业会产生什么样的方向性影响,因为这将在很大程度上决定着企业未来的发展方向。5.怎样对企业资产负债表进行总括分析?(1)了解企业的背景资料,即对企业所从事行业、企业的基本发展沿革、企业股权结构等重要方面要有一个基本了解。这些信息将成为财务报表分析的基础,对财务报表分析的结果会产生重大影响,是必须加以考虑的表外因素。这些信息均可以从企业披露的年度报告中直接获取。(2)关注资产总体规模及其行业定位。企业在确立了其从事经营活动的行业以后,还需要根据其所掌握资源的多少,选择合适的经营规模、进行恰当的行业定位。这种选择和定位,将直接决定企业具体的资产结构和盈利模式,对企业规模效益的
20、形成及抵御风险能力的形成均具有重要意义。在实际分析时,可以结合企业产品的竞争优势(包括成本优势、技术优势、质量优势等)、产品的市场占有率以及品牌战略等各项因素,了解企业在其行业内的定位选择偏好,从而进一步判断其资产规模的合理性。此外,还应该分析企业的资产总额在年度间的变化情况。换句话说,就是分析资产总额年末规模及其与年初规模之间的差异。通过这种对资产总额年末规模及其与年初规模之间差异的了解,可以对企业所拥有或控制的资源规模的变化及其方向(是越来越雄厚而得以持续发展,还是越来越萎缩等)有一个初步认识。(3)关注资产结构及其盈利模式。可以直接比较平均资产(平均资产等于期初资产和期末资产的平均数,下
21、同)中,平均经营性资产和平均投资性资产各占的比重。如果在企业的平均资产总额中,经营性资产占有较大比重,而投资性资产占比较小,且双方之间有一定差异,则我们认为这是一个经营主导型企业,这样的资产结构决定了对企业利润做出主要贡献的应该是其自身的经营性资产,核心利润应成为利润的主要支撑点。如果在企业的平均资产总额中,投资性资产占有较大比重,经营性资产占比较小,且双方之间有一定差异,则我们认为这是一个投资主导型企业,这样的资产结构决定了对企业利润做出主要贡献的应该是投资性资产,投资收益应成为利润的主要支撑点。如果在企业的平均资产总额中,经营性资产与投资性资产所占比重大体相当,则我们认为这是一个并重型企业
22、,即这样的资产结构决定了经营性资产与投资性资产将共同对企业利润做出贡献,核心利润和投资收益应成为利润的共同支撑点。因此,可以通过资产结构与利润结构的比较来透视企业对战略的遵守和实施情况。如果利润结构与资产结构出现不一致,这可能说明:第一,企业不同性质资产的盈利能力出现了显著差异,企业战略的实施效果并不理想;第二,盈利能力显著偏低的资产,存在着大量的不良资产占用,资产管理质量偏低;第三,盈利能力奇高的资产区域,可能存在着利润操纵行为。(4)关注主要的资产变化区域及其变化方向的质量含义。在任何会计期间内,企业的资产结构和规模都有可能会发生某些变化。由于不同的资产项目在企业战略实施过程中所处的位置不
23、同,因而其变化的质量含义也不相同。在分析中应当注意其中产生的重大变化及其方向性影响。(5)关注主要的不良资产区域。就不良资产的区域而言,主要集中在其他应收款、周转缓慢的存货、因被投资企业巨额亏损而严重贬值的长期股权投资、利用率不高且难以产生效益的固定资产、无明确对应关系的无形资产、长期待摊费用等等。不良资产迟早会对企业的经营业绩造成负面影响,关注企业主要的不良资产区域,对预测企业的发展前景和业绩变动趋势将会提供重要帮助。(6)关注对流动负债的保障程度。具体考察:营运资本与流动比率、速动比率;流动资产的有效性;流动负债的“沉淀”状况;未在财务报表上反映的其他因素;企业经营活动现金净流量的充分性;
24、等等。(7)关注企业负债融资发展的潜力(对负债总额的保障程度)。资产是企业偿还债务的物资保障。因此,分析者可以通过资产负债率来考察资产对负债的保障程度。资产负债率是指企业的负债总额与资产总额之间的比率。在企业负债率不高的情况下,企业未来的发展,就可以通过进一步债务融资来提供资金支持。通过举债,可以使企业的资金更加雄厚,并通过以下途径给企业带来新的发展契机:对企业经营活动的内部条件进行改善,如增加固定资产、无形资产、流动资产等项目上的规模,并通过相应措施提高资产质量,从而增强企业经营活动的盈利能力;或者对企业现有的对外投资结构进行调整,使其更加符合企业发展的战略规划,从而改善企业对外投资活动的盈
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