个股期权业务介绍.ppt
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1、个股期权业务介绍 2014年4月佛山,引言:股票减少的成交量去哪儿了?,引言:“百年老店”纽交所被并购,美国洲际交易所-13年,纽约证券交易所-200余年,并购,- 4 -,主要内容,上交所个股期权知识测试大纲分析,个股期权投资交易策略*,业务背景、基础知识及业务规则*,一级投资者的基础期权交易策略,全球衍生品市场,衍生品成交中,期货和期权品种的成交占有绝大多数份额,美国衍生品市场,1973年在芝加哥期权交易所推出世界第一个以个股为标的之标准化期权合约。从当时只有认购期权,逐步发展为包括认沽期权、指数期权(标普500、纳斯达克100、道琼斯工业平均指数等)、ETF期权、利率期权、波动率指数期权
2、等多品种。 美国市场个股期权成交量逐年提升,2012年共成交31.8亿张,较2002年的6.3亿翻了5倍,近几年全球占比基本稳定在80%。 期权市场产品规模领先于全球市场:股票类个股期权超过3000只以上,ETF类期权超过250只以上,指数类期权超过50只以上,合约周期跨度包含了周、月、季以及长期(3年)。,韩国衍生品市场,韩国市场,中国衍生品市场,中国衍生品市场商品市场世界第一,中国衍生品市场,全球交易所各类衍生品交易量占比,2012年,2012年股票期权的交易量已超过股指期权,约占衍生品交易量的24% 股票期权与ETF期权交易量合计已超过衍生品交易量的30%,全球衍生品市场,2005 年开
3、始,衍生品业务占全球投行总收入的比例已经超过了股票经纪、自营和承销三大投行传统业务之和,成为投行最主要的收入来源,其中股票类衍生品(主要是期权)的收入占比一直在10%上下浮动.,是指由交易所统一制定的、规定合约买方有权在将来某一时间以特定价格买入或者卖出约定标的证券的标准化合约。买方以支付一定数量的权利金为代价而拥有了这种权利,但不承担必须买进或卖出的义务。卖方则在收取了一定数量的权利金后,在一定期限内必须无条件服从买方的选择并履行规定义务。,个股期权的基本概念,圣经故事里的期权(雅各布-拉结-拉班),圣经故事里期权婚约的现代术语对照,权利方,义务方,标的,权利金: 7年劳动,保证金:信用,期
4、 权,认购期权C,认沽期权P,买方 (付出权利金),卖方 (收取权利金),买方 (付出权利金),卖方 (收取权利金),有权利以行权价买入标的,被行权时有义务以行权价卖出标的,有权利以行权价卖出标的,被行权时有义务以行权价买入标的,有效期 (到期日),选择权 (买入或卖出,执行或放弃),合约,合约买卖双方,合约买卖双方,认购期权给予期权持有人在未来一个特定时间以某一固定价格买入一种股票的权利。图示为买入某个认购期权(享有权利)的到期收益图,权利金1元,行权价4元,认购期权的基本特征,5元,认沽期权给予期权持有人在一个特定时间以某一固定价格卖出一种股票的权利。图示为买入某个认沽期权(享有权利)时的
5、到期收益图。,认沽期权的基本特征,3元,4元,1元,认购、认沽期权的基本特征小结,认购权利方C,认沽权利方P,认购义务方C,认沽义务方P,看空 看不涨,看多 看不跌,1,4,3,2,期权基本方向(买进+、认购+、卖出-、认沽-),期权买卖方比较,期权买卖方比较,期权卖方:大概率中小奖,期权买方:小概率中大奖,BUY,SELL,期权买卖方比较,谁适合当买方 想以小博大 资金相对不足 方向需看得准 期权市场初期投资者倾向做买方,谁适合当卖方 资金充足者 大资金收取稳定报酬 顾好风险再进场 防范暴涨暴跌,个股期权的重要术语,平值,At-the-Money,是指期权的行权价格等于合约标的市场价格的状态
6、。 实值,In-the-Money,是指认购期权的行权价格低于合约标的市场价格,或者认沽期权的行权价格高于合约标的市场价格的状态。 虚值,Out-of-the-Money,是指认购期权的行权价格高于合约标的市场价格,或者认沽期权的行权价格低于合约标的市场价格。,实值举例: 1、工商银行认购期权,行权价3.8元,工行现在股价4元。 2、工商银行认沽期权,行权价4.2元,工行现在股价4元。 虚值举例: 1、工商银行认购期权,行权价4.2元,工行现在股价4元。 2、工商银行认沽期权,行权价3.8元,工行现在股价4元。,个股期权的重要术语实例,认购,认沽,权利金,平值,实值班,虚值,个股期权的价格可以
7、分为两部分:内在价值和时间价值。 个股期权价格=内在价值 + 时间价值 内在价值是指买方行使期权时可以获得的收益的现值,内在价值的计算是假设期权立即履约(即假定是一种美式期权)时的价值。 买入期权的内在价值=MAX(0, 标的股票价格 - 行权价) 卖出期权的内在价值=MAX(0, 行权价 - 标的股票价格) 时间价值是指期权距离到期日所剩余的价值,重要术语:内在价值与时间价值,例:假设12月到期的工商银行认购期权,期权价格为每张3000元(合约单位为1万股),行权价3.8元,工行股价4元。 内在价值=MAX(0, 4-3.8)*10000=2000元 时间价值=3000-2000=1000元
8、,重要术语:内在价值与时间价值,期权与期货的区别,期权与权证的区别,个股期权的风险,高标准,稳起步 控风险,强监管 遵循国际惯例,借鉴境内经验,初期从严,逐步放开,稳步推进;建立严格的风险控制机制和高效、完善的市场监管体系。,基本要求-工作方针,题外:交易所之间的竞争 上海纳税百强:上期所(19)、中登(31)、中金所(38)、上交所(48) 上交所【期权、沪港通、新兴产业板】VS深交所【创业板】,个股期权产品工作计划分为四个阶段,1.业务方案、风险控制体系、结算方案初步确定 2.配套规则体系建设 3.实验室技术测试 4.会员端业务准备 5.首轮投资者教育,1.交易所、结算公司、会员端技术联调
9、 2.持续进行投资者教育 3.全真模拟交易运行(12.26) 4.上线方案确定,1.技术系统上线 2.产品上线 3.上线保障 4.滚动优化 5.投资者测试启动(3.31),1.生产系统联调 2.发布业务规则 3.报批证监会 4.会员业务资质验收 5.市场推广,上线运行阶段 (2014.5.1 ),滚动优化阶段(2014.1.14.30),上线准备阶段 (2013.11.112.31),基本要求-阶段工作部署,业务方案、技术等准备阶段 (2013.7.110.31),基本要求-经纪商要求,投资者准入: 合格投资人制度,合格投资者准入标准: 在我司指定交易6个月、具有融资融券业务资格;或一年以上股
10、指期货经验,在我司指定交易; 申请开户时证券账户资产不低于人民币50万元(机构100万); 拥有个股期权模拟交易经历(须有模拟交易记录); 具备个股期权基础知识,通过交易所认可的相关测试; 通过投资者适当性评估; 不存在严重不良诚信记录、不存在法律、行政法规、规章和交易所业务规则禁止或者限制从事个股期权交易的情形。,合约设计:合约条款,行权价格间距【以标的证券为股票为例】,合约设计:合约条款,如何确定平值、实值、虚值期权的行权价? 靠档原则定平值,以此为基准按行权间距定实虚值 例:标的证券价格5.01元,则某认购期权合约的平值期权行权价5元; 2个实值4.5、4.75元;2个虚值5.5、6.0
11、元,上交所个股期权 全真模拟交易业务方案,上海证券交易所 2013年8月,新合约上市,新月份上市一次新挂40个:245 价格变动加挂:保证实值、虚值各2个,股价变动,实值虚值合约数不足,加挂新合约补足数量,老合约到期摘牌,新月份合约挂牌,加入到现有期权合约序列中 同时存在的期权合约数目将很多,运作管理:合约挂牌,合约代码:601398C1309M00380 1,标的代码,到期月份,到期年份,行权价格,标示字段 行权价因标的证券除权除息修改的次数,合约简称: 工商银行购9月380A,认购/认沽,标的简称,行权价格,认购/认沽,到期月份,月合约,合约首次调整时改为A,二次调整时改为B,运作管理:合
12、约编码、代码、简称,共17位,技术系统预留18、19位,不超过20个字符,合约编码是对新挂牌合约进行的编码,共8位数字,唯一,不复用,如:90000001,交易制度:买卖类型,限价指令 市价剩余转限价指令 市价剩余撤消指令 FOK限价申报指令(Fill or Kill) FOK市价申报指令 FOK: 立即全部成交否则自动撤销指令,限价或市价申报,不参与集合竞价。,交易制度交易指令,证券锁定指令: 在交易时段,投资者可以通过该指令将已持有的证券(含当日买入,仅限标的证券)锁定,以作为备兑开仓的保证金。当申报锁定证券数量超过证券余额时,将返回失败。 由上交所进行锁定,当日有效。上交所交易系统接到投
13、资者指令后,优先锁定当日买入的证券份额,再锁定申购的ETF份额或赎回的成份股份额。,交易制度:非交易指令,证券解锁指令: 在交易时段,投资者可以通过提交该指令将已冻结且未用于备兑开仓的证券解锁。已锁定的证券当日未用于备兑开仓的,交易结束后,自动解锁。 优先解锁非当日买入的证券份额,再解锁申购的ETF份额或赎回的成份股份额。解锁的当日买入证券当日仍不能卖出,但可用于申购/赎回ETF。,交易制度:非交易指令,行权指令/撤消行权指令(1) 行权日行权时间在交易时间的基础上延长半小时(增加15:00-15:30时段),可进行上述两类指令委托。 行权指令申报当日有效,当日可以撤销。行权申报可多次申报,行
14、权数量累计计算。行权日买入的期权,当日可以行权。,交易制度:非交易指令,行权指令/撤消行权指令(2) 由券商进行前端控制,累计行权委托数量不得超过当时持仓数量。同一合约有效行权累计数量如果超过当日该账户该合约净持仓数量,按净持仓数量计算。对认沽期权行权,如认沽期权行权数量超过持有标的数量(含当日买入),则超过部分无效(由中国结算日终进行有效性检查)。 行权交收为E+1日(其中,对于认购期权,被分配行权的投资者可于E+1日买入标的证券)。 券商应为投资者提供自动行权的服务,自动行权的触发条件和行权方式由券商与客户协定。,交易制度:非交易指令,交易制度:涨跌幅限制,认购期权涨跌停幅度= max行权
15、价*0.2%,min (2合约标的前收盘价行权价格),合约标的前收盘价10 对认购期权跌停幅度,有以下规定: 1)当涨跌停幅度小于等于0.001元时,不设臵跌停价,计算涨停价的涨跌停幅度按0.001计算。 2)最后交易日,只设置涨停价,不设置跌停价。 3)如果根据上述公式计算的跌停价小于最小报价单位(0.001元),则跌停价为0.001元(即:不设置跌停价),交易制度:涨跌幅限制,认沽期权涨跌停幅度 = max行权价*0.2%,min (2行权价格合约标的前收盘价),合约标的前收盘价10 对认沽期权跌停幅度,有以下规定: 1)当涨跌停幅度小于等于0.001元时,不设臵跌停价,计算涨停价的涨跌停
16、幅度按0.001计算。 2)最后交易日,只设置涨停价,不设置跌停价。 3)如果根据上述公式计算的跌停价小于最小报价单位(0.001元),则跌停价为0.001元(即:不设置跌停价)。,基本规定: 以开盘集合竞价价格作为第一个参考价格(没有开盘价的取前一交易日结算价,上市首日取上交所公布的参考价格),盘中(最新成交价格)相对参考价格涨跌幅度达到max30%*参考价格,0.005时,暂停连续竞价,进入4到5分钟的集合竞价交易(第五分钟随机结束),并以产生的价格作为最新参考价格,产生集合竞价的价格后立即恢复连续竞价。,交易制度:断路器机制,风控制度,期权义务方必须按照规则缴纳保证金,每日收市后,登记公
17、司会根据标的证券价格波动计收维持保证金。 保证金的收取分级进行,登记公司向结算参与人收取保证金,结算参与人向客户收取保证金。 备兑开仓需用全额合约标的充当保证金,其他卖出开仓在试点初期只能用现金充当保证金(未来考虑用持有证券折算担保),保证金计算原则,1,4,1. 以较大可能覆盖两个交易日的违约风险,2.对虚值期权在收取保证金时考虑减掉虚值部分,提高资金效率。,3.结算参与人向投资者收取的保证金不得低于登记公司向结算参与人收取的保证金数量。,2,3,4.同时平衡违约风险和市场爆炒风险。,风控制度:保证金(2),初始保证金计算公式,股票期权初始保证金公式(覆盖两日涨跌停) ETF期权初始保证金公
18、式,认购期权(short call)初始保证金 权利金前结算价+ Max 15%标的前收盘价-认购期权虚值,7%标的前收盘价,认沽期权(short put)初始保证金 Min权利金前结算价+ Max15%标的前收盘价-认沽期权虚值,7%行权价,行权价,认购期权(short call)初始保证金 权利金前结算价+ Max(21%标的前收盘价-认购期权虚值,10%标的前收盘价),认沽期权(short put)初始保证金 Min权利金前结算价+ Max19%标的前收盘价-认沽期权虚值,10%行权价,行权价,说明: 认购期权虚值=max(行权价-标的收盘价,0) 认沽期权虚值=max(标的收盘价-行权
19、价,0),风控制度:保证金(3),股票期权维持保证金公式 ETF期权维持保证金公式,认购期权(short call)维持保证金 权利金结算价 + Max(21%标的收盘价-认购期权虚值,10%标的收盘价),认沽期权(short put)维持保证金 Min权利金结算价+ Max19%标的前收盘价-认沽期权虚值,10%行权价,行权价,认购期权(short call)维持保证金 权利金结算价 + Max 15%标的收盘价-认购期权虚值,7%标的收盘价,认沽期权(short put)维持保证金 Min权利金结算价+ Max15%标的前收盘价-认沽期权虚值,7%行权价,行权价,维持保证金计算公式,说明:
20、 认购期权虚值=max(行权价-标的收盘价,0) 认沽期权虚值=max(标的收盘价-行权价,0),风控制度:保证金(4),限仓、限购、限开仓 限仓:是限制持有期权合约的规模,规定投资者可以持有的、按单边计算的某一标的所有合约持仓(含备兑开仓)的最大数量。单边指对于同一合约标的的认购或认沽期权的各行权价、各到期月的合约持仓头寸按看涨或看跌方向合并计算。,限购:规定个人投资者买入期权开仓的资金规模不得超过其在证券账户资产的一定比例。客户在证券公司的全部账户资产的10%,或者前6个月日均持有沪市市值的20%。,限开仓(认购期权):同一标的证券相同到期月份的未平仓合约所对应的合约标的总数超过合约标的流
21、通股本的30%(含备兑开仓持仓头寸)时。,- 54 -,主要内容,上交所个股期权知识测试大纲分析,个股期权投资交易策略,业务背景、基础知识及业务规则,一级投资者的基础期权交易策略,对投资者的意义,期权用途,转移现货市场风险,推迟买卖股票决策,锁定买卖价格,进行杠杆性看多或看空的方向性交易,通过期权组合策略交易,形成不同的风险和收益组合,进行套利、做市等,通过卖出期权,增强持股收益,降低买入成本,资金有限有想获取股市涨跌利润 持有股票、期货头寸,有避险需求者 没时间看盘又想交易股票或大盘指数者 不习惯设止损者 在市场走势不明时仍想获利者,哪些人适合交易期权?,个股期权在实际使用中的主要作用:对冲
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