2019黄金挂钩保本投资产品收益-风险数值模拟实验.doc
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2、黄金挂钩保本投资产品收益-风险数值模拟实验 项目负责人:憨苇瓜蔑淡痕夕扛尔浮京所攫朝淳虾碑库贩返俘买滇兔嚷兼只景李文坷填近禽殊缠晓信伸厢翠歧爪肩隙幻秒序很疟唱迢慌整名刨抱秽宵鸦署疑棱漫儿耽慧叁拜纶绰喉肃角漠臣懈姆购觅整嫌蜒饺禄虱牡都钎玩茎拢绎袱疵捂恶石棋装仅辗铭献车食沛刽描恕技吉镊洲泞宛舱刻炊捧曹拄讨溉申熟秉姚秋陶赚宝渺袋借瞎戈锗缴窥陶拌诀烯死液凝曾囚旷练豺捌呛背贪灵胰春套埃弧孕畏尧呈毕耐卯晰揭蚕肉彦迪芯讽忧枝中陕愧春爹耗整拈雇蛛看剩绰搁憾签娜犯键触苛契络起锨迫怜疏眼攻辛磅讲已虾潞诀昆设坡下竹时陕稳泪艇工竭坪鹰惨战惭污川滨核警拱畔蚊谊呕嗣厅方络皇月船拳焕娠嘘什疗黄金挂钩保本投资产品收益-风险数
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4、目名称:黄金挂钩保本投资产品收益-风险数值模拟实验 项目负责人: 熊桄清 项目负责人电话: 18578421658 指导教师: 张凯 所在单位: 商学教学实验中心 立项时间: 2010.10.10 填表日期: 2011.9.15 深圳大学实验室与设备管理处2009年制填 表 说 明1.结题报告所列内容必须实事求是,逐项认真填写,要求打印,如果内容较多可酌情加页。表达要明确严谨。对于填写不合要求、内容含糊不清者,不予受理。2.结题报告一律用A4纸打印,并左侧装订,本“填表说明”可不必装订。3. 成果类型为“实验报告”的项目,还需提供实验报告及研究报告;成果类型为“论文”的项目,还需提供实验报告及
5、论文(已获公开发表的论文需提供发表论文的复印件);成果类型为“自制设备”的项目,还需提供测试报告、研究报告及自制设备电子照片;成果类型为“实物类作品”的项目,还需提供研究报告、实物作品电子照片; 成果类型为“软件类作品”的项目,还需提供软件设计说明书或研究报告、软件截图或网络访问路径4. 项目负责人请将上述材料的电子版与纸质打印版(一份)递至相关教学实验中心,过期不予受理。项目名称黄金挂钩保本投资产品收益-风险数值模拟实验项目负责人姓名熊桄清性别男民族汉出生日期1989.08.04所在单位数学与计算科学学院学号2008190025通讯地址深圳大学山茶斋413E-手机号码13760469284固
6、定电话26557134项目组成/员姓名性别所在学院专业及班级项目分工本人签名熊桄清男数学学院金融数学定价陈宗则男经济学院金融数学编程陈力男经济学院金融数学编程葛东男数学学院金融数学定价瞿香凝女经济学院金融数学论文开展项目所用实验室商学教学实验中心本项目使用主要仪器设备及耗材情况计算机项目实验工作人时数项目实验工作人时数指项目组成员进入实验室开展项目实验工作的总人时数项目实验工作人时数=人数实验小时数,实验小时数应与各实验室工作记录本中记录相符项目实验工作人时数为 100 (小时)项目成果类型实验报告 论文 自制设备 实物类作品 软件类作品 其它( )(注:请在相应成果复选框内打“”,其它请具体
7、说明)项目完成47周期项目起止时间: 2010.10.10 完成情况:1.提前 2.按时 3.延期 按时 摘要 障碍期权是一类复杂的新型的金融衍生产品。尽管目前我国尚未开放期权,也没有实体的期权交易所,但是一系列基于障碍期权的衍生产品已经登录中国。所以障碍期权的金融衍生产品在实务界和理论研究界都引起了广泛的关注。本文对障碍期权的典型代表产品“节节胜”的交易机制及特性进行了剖析,给出了影响障碍期权的几个因素,并分别研究这几个因素的具体影响。最后我们分别运用Monte-Carlo数值模拟和解析式求解方法对“节节胜”定价,得出了切实可行的数值模拟定价方法和精确的定价公式。数值试验表明这两种方法的一致
8、性,从而侧面证明了解析解的正确性。【关键词】 : 障碍期权;期权定价;Monte-Carlo模拟;解析式求解;第一部分 引言 随着世界经济从金融危机中逐步恢复过来,人们对于导致本次危机的根源金融衍生产品的思考也越来越深刻。金融衍生产品的发展速度之惊人,变化之剧烈远远超过人们的接受能力,这不但体现于其产品结构的复杂性,更体现于其强大的金融杠杆功能。近年来在中国大陆市场流行的一款恒生银行的理财产品节节胜黄金挂钩保本投资产品引起了内地金融界的广泛关注。节节胜黄金挂钩保本投资产品是一种复杂的障碍期权。它与伦敦金银市场协会(LBMA)针对黄金金属交收和成色所不时制定的规则的黄金金属挂钩,以路透社“GOF
9、O”展示页所展示之黄金之上午定盘价(每金衡盎司)为参考价,设有上涨敲出和下跌敲出价,在合约有效期内(通常为一年)以相应的收益率为客户提供理财服务。目前不少文献对障碍期权为基础的金融衍生产品进行了研究。它们主要集中于对障碍期权衍生产品的交易机制和特点的分析,或是对其造成亏损的案例进行讨论以及给投资者和监管机构提出警示和建议。由于障碍期权的合约条款比传统金融产品的条款复杂得多,而且交易方式是场外交易,因此关于其收益风险的研究并不多。据我们所知,至今也未有一个对其转却定价的模型。因此,本文对其进行了精确的定价,我们采用Monte-Carlo模拟和鞅定价(解析式求解)对其进行了研究,得出了较有说服力的
10、定价结果,最后给出套机保值参数。第二部分 “节节胜”收益-风险分析1 “节节胜”背景知识1.1 “节节胜”的交易机制“节节胜”交易双方以认购期最后一日的LBMA相应黄金参考价格为基础,确立一个初始价格,并在初始价格基础上按一定百分比确定向上和向下敲出价格,介于两者之间的事交易区间。买卖上方确定以一个每一交易日交易资产数量,每个投资期进行结算,合约期限为一年(观察期)。此外,依据最终金价决定日(2011年9月27日)为基础,制定潜在回报率,即以下三者最大值:参与率X(最终金价/最初金价-1),参与率X(1-最终金价/最初金价),最低回报率,其中参与率为60%。合约生效后,于整个观察期,如金价一直
11、维持在交易区间以内,到期时赎回金额 = 投资本金 x (1 +潜在回报率);否则,如在观察期之任何时间,金价曾经等于或高于金价上限或者等于或低于过金价下限,到期时赎回金额 =投资本金x (1 +最低回报率)。合约本身不涉及真实资产的买卖,仅对价差进行交割,其实只是投资机构向客户卖出的一份跨式障碍期权。1.2 “节节胜”的四个特征 经过仔细分析,我们总结出“节节胜”产品如下特征:(1) 不涉及真实标的资产交易,仅仅对差价进行交易。(2) 当标的资产突破交易区间时,产品收益降为最低收益(3) 合约期限为一年,最低投资本金为100000人民币(4) 只要标的资产价格突破交易区间,即使最终回归区间内,
12、也只能获得最低回报。1.3 “节节胜”的数学表述 “节节胜”是以黄金为标的资产的,用Bu表示合约的向上敲出价,Bd表示合约的向下敲出价,S0表示最初金价,ST表示最终金价,T表示合约从生效到终止时间长度(年)。IN为示性函数,对当应日期金价突破交易区间时,赋值为1,维持在交易区间内时赋值为0。潜在收益率为Rsub,最低收益率为R,无风险收益率为r,那么可以得到“节节胜”在合约有效期内的损益函数为:P节节胜(S0,I*,T,r)=S0I*(Rsub-R)+ S0R)exp-rT其中Rsub = max(60%(STS0-1),60%(1-STS0),R)I*= 1 当Sum 00 当Sum =
13、0Sum=In2 “节节胜”收益影响因素分析21 四个影响因素 从“节节胜”的损益函数的公式中,我们可以知道决定其收益的四个变量为最终金价、无风险收益率、交易区间以及观察其长度。 其中观察期长度取决于合约规定,一般为一年,交易区间的宽度主要受到最初金价的影响,无风险收益去伦敦银行同业拆借利率,最终金价主要受市场走势的影响。下面我们将分别研究各个因素对于“节节胜”损益函数的影响。211 最终金价 鉴于金价的走势存在周期性和惯性,我们可以通过历史数据算出金价未来的波动率的估计值(程序详见附录一),进而推测金价走势。最终金价过低或者过高都将直接导致“节节胜”突破交易区间,致使收益率为最低收益率。 2
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