股指期货交易策略研究.ppt
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1、股指期货交易策略研究,2006年10月 卢 元,目 录,股指期货概述 套期保值策略 套利策略,股指期货概述,股指期货界定,股指期货是两方之间的标准远期合约。 (1)标准化合约:区别于场外(OTC)远期交易。 (2)包括履约(买入/卖出)、结算/平仓。 (3)基础产品标的指数(绩效指数、价格指数) (4)保证金与逐日盯市(价差头寸保证金、非价差头寸保证金、追加保证金),股指期货概述,股指期货合约要素,标的指数 合约乘数与合约价值 最小变动单位 保证金 每日价格波动限制 合约月份和最后交易日 最终结算价格,股指期货概述,股指期货主要特征,基于股票市场的高波动率,股指期货得以产生。 杠杆效应 风险转
2、移(系统性风险) 低交易成本 高流动性,股指期货概述,股指期货风险水平一,资料来源:国都证券研发中心,数据统计期间06/4/2510/12。,股指期货概述,股指期货风险水平二,资料来源:国都证券研发中心,数据统计期间06/5/110/12。,股指期货概述,股指期货风险水平三,资料来源:国都证券研发中心,数据统计期间06/4/2710/12。,股指期货概述,股指期货风险水平四,价格波动性风险水平: 套期保值的风险:基差风险、对冲比率风险 套利的风险:利率风险、流动性风险 投机的风险:杠杆比率风险、价格风险 其他风险,风险类型,股指期货主要功能,股指期货概述,价格发现 投机 套期保值(完全套期保值
3、、部分套期保值、 向前延展的套期保值) 套利(期现套利、跨期套利、跨品种套利 跨市场套利 ),股指期货概述,股指期货定价,理论期货价格=基础产品现货价格+融资成本 -股票分红收益,股指期货概述,股指期货基差,基差=现货价格-期货价格=运行成本 T-t 0 , 基差回归,股指期货概述,股指期货发展脉络,北美地区: 1982年2月,KCBT率先推出价值线综合指数期货 1982年4月,CME推出标准普尔500种股票价格指数 1982年5月,NYBOT推出纽约证券交易所综合指数期货 大洋洲 1983年2月,悉尼期货交易所(SFE)推出ASX 200指数期货 欧洲 1984年5月,LIFFE推出FTSE
4、 100指数期货 亚洲 1986年5月,香港期货交易所推出恒生指数期货 1986年9月,新加坡国际货币交易所(SIMEX)推出日经225指数期货 1988年9月,TSE和OSE分别推出TOPIX指数期货和日经225指数期货,股指期货概述,中国概念的股指期货,股指期货概述,中国概念的股指期货,目 录,股指期货概述 套期保值策略 套利策略 股指期货的应用,套期保值策略,套期保值界定,套期保值( hedge) 基于对市场的分析,利用股指期货调整投资组合的beta值,以规避系统性风险。 空头套期保值(short hedge) 基于对未来股票市场下降趋势的分析,通过卖出股指期货来降低投资组合的beta值
5、,以降低投资组合的风险。 多头套期保值(long hedge) 基于对未来股票市场上升趋势的分析,股票的空头头寸可以通过股指期货的多头头寸进行套期保值。,套期保值策略,套期保值操作,完全对冲的套期保值比率,部分对冲的套期保值比率 将组合 的减少为1 ,且 1 ,则卖出期货头寸量为 ( -1)S/F,套期保值策略,套期保值操作,向前延展的套期保值 当套期保值的到期日比所有可供使用的期货合约交割日期限都更长时,必须将期货合约向前延展进行套期保值,包括将一个期货合约平仓,同时买入另一个到期日较晚的期货合约头寸并据此向前延展多次。 存在多次的基差风险。在向前展期的情况下,合约平仓时的价格与下一个新合约
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