股票评价EquityValuation.ppt
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1、,股票評價 Equity Valuation,權益證券的基本性質,普通股的一般特性 有限清償責任 投票權 剩餘請求權 普通股的面值 普通股的帳面值 普通股的市場價值 現金股利、資本利得 股票股利與股票分割 優先認股權,普通股的面額、帳面價值、市價,普通股的面額 在台灣的股票市場中,目前規定上市(櫃)公司的股票,其票面金額一律以10元為單位。 普通股的帳面價值 就是所謂的淨值,淨值的計算,通常是公司的資本額,加上法定公積、資本公積、以及保留盈餘。 普通股的市價 市場價格是經由交易市場買賣雙方所決定的。,權益證券的風險與報酬,股票的風險 (一)市場風險 (又稱系統風險, systematic ri
2、sk) (二)公司特有風險(又稱非系統風險) (三)利率風險 (四)購買力風險 (五)其他風險(政治風險),權益證券的風險與報酬,股票的報酬 股票的報酬可分為股利及資本利得兩部分。將 股利的金額除以市場價格即可計算出股利收益 率(Dividend Yield);至於資本利得(損失),則是買進與賣出之間的價格 (一)股利收益 一般公司發放股利的方式有兩種:現金股 利與股票股利,兩種股利各有其優缺點,權益證券的風險與報酬,(二)資本利得 資本利得不像股利具有穩定的性質, no tax in Taiwan (三)股票報酬的衡量 權益證券的股利收入衡量方式常以股利收益率表示之,如目前收益率(Curre
3、nt Yield)的衡量方式,是將目前的每年股利除以目前的股票價格。 衡量權益證券全部的報酬,通常是以下列的公式計算之: TR = (Dt+PC)/PB,權益證券的評價,Intrinsic value(真實價值、內在價值) 公司未來現金流量的現值加總 Market price (市場價值) 交易市場買賣雙方所決定 市面上觀察到的價格 基本模型 資產負債表模型 股利折現模式 本益比法,權益證券的評價,資產負債表模型 Book value (帳面值、淨值) 普通股的帳面值=資本額+法定公積、資本公積+保留盈餘 Liquidation value Selling the assets of a fi
4、rm and paying off the debt Replacement cost (重置成本) Cost to replace a firms assets,權益證券的評價:年金現值的觀念,年金 定期支付或收取的金額相同 每次支付或收款所相隔的時間固定 於每次支付或收款時計算複利一次 PVOAn,權益證券的評價:永續年金的觀念,大多數的年金都有一定的支付期間,然而有一種年金是沒有期限的;也就是說,這種年金沒有到期日,稱為永續年金。 永續年金,權益證券的評價: 普通股評價,下列通式表示未來現金流量折現值所決定的資產價值:,普通股評價:股利折現模式,將此應用於普通股的評價上,即所謂的股利折現
5、模式(Dividend Discount Model),若能估計出未來的股利發放水準,並配合適當的折現率,股價則可由這些股利的折現值來決定,股利折現模式應用之課題,是否投資期間較短的投資人,就無法使用股利折現模式呢? 只需將公式作些許改變即可,將期數從無限多期改為有限期數,並將最後一期的預期股利變數改為預期股價,如下所示:,股利折現模式應用之課題,Example 假設裕隆公司未來三年的現金股利及預計第三年的股價如下: D1 D2 D3 P3 1.0 1.5 1.4 15 若持有期間為三年,必要報酬率為5%,則裕隆今日價格應為? Ans: 16.48,股利零成長的股利折現模式,所謂零成長(Zer
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