第十二章对冲基金.ppt
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1、第十二章 對沖基金,本章大綱,12.1 對沖基金的意義 12.2 對沖基金的種類與投資策略 12.3 對沖基金的發展,對沖基金的意義,對沖基金的起源 對沖基金之父瓊斯運用融資買進一組股票後,再放空另一組股票,用來消除巿場風險或系統風險,使整個基金僅剩下股票的非系統風險。 因為對沖基金著重短線投機及利用各種衍生性金融商品獲利,故各國證券市場的主管機關,包括歐、美市場,均不容許對沖基金大肆宣傳推廣,加上投資門檻較高及不對外公開基金相關訊息的特性,使對沖基金時常蒙上一層神秘的面紗。,對沖基金與共同基金的差異(1/2),投資策略 可以透過放空現貨的方式,降低基金投資組合與市場的連動性,並以各式套利策略
2、,希望在多、空市場中均能產生獲利,因此其所追求的是絕對報酬。 投資門檻 遠高於一般傳統的共同基金,其最低投資金額少則10萬美元,多則百萬美元。,對沖基金與共同基金的差異(2/2),管理費與績效費 一般績效費約為當年度獲利的20%。另有優先報酬條款 (Preferred Return)、高水條款(High Water Mark)等規定。 贖回限制 較一般傳統的共同基金嚴格。有限合夥人制的對沖基金通常會限定投資人申購與贖回的時間,1季或半年可能只有一次贖回的機會。此外對沖基金也會有閉鎖期的規定,通常為1年。,表12-1 對沖基金在空頭市場的績效表現,表12-2 一般傳統基金與對沖基金的差異,對沖基
3、金的種類與投資策略(1/2),權益市場中立型(Equity Market Neutral) 危難證券型(Distressed Securities) 合併套利型(Merger Arbitrage) 特別事件型(Special Situations) 可轉換證券套利型(Convertible Arbitrage) 固定收益證券套利型(Fixed Income Arbitrage) 其他套利型(Other Arbitrage) 統計套利型(Statistical Arbitrage) 積極成長型(Aggressive Growth),對沖基金的種類與投資策略(2/2),機會型(Opportunis
4、tic) 放空型(Short Selling) 價值型(Value) 期貨型(Futures) 總體型(Macro) 擇時策略型(Market Timing) 新興市場型(Emerging Markets) 收益型(Income) 多重策略型(Multi-Strategy),權益市場中立型,會同時建立股票的多頭部位及空頭部位,以消除其市場風險;並以精準的選股,買進預期績效可以擊敗市場的股票,並且放空表現將不如市場的股票,以賺取其間的價差利益。 除了放空現貨以外,該型對沖基金也會利用衍生性金融商品來消除市場風險,其原理與市場中立策略相同。,危難證券型,會利用公司面臨破產或組織重整的危機時,以極低
5、的價格買進這些公司的股票、公司債或其他證券,希望待公司未來擺脫財務困境或重整成功後,其證券價格能有驚人的漲幅,以從中獲取利潤。,合併套利型,會利用公司併購、重組或分割(Spin-off)等事件,從中套取利潤。 當對沖基金掌握併購消息時,即會買進被併購者的股票,而放空併購者的股票,以賺取其間的價差收益。,特別事件型,利用一些事件發生所產生的獲利機會,買進或放空相關的證券,如併購、策略聯盟、組織重整、公司買回庫藏股、債券信用等級調整或出乎市場預料之盈餘表現等。,可轉換證券套利型,屬於市場中立套利型的對沖基金 透過多空部位的操作來規避市場風險,並從中套取利潤,最常見的策略就是針對同一公司所發行的不同
6、證券,進行相對價值(Relative Value)的套利。 例如當可轉換公司債的價格明顯低於其轉換價值(可轉換之股票股數股價)時,對沖基金即可買進可轉換公司債,同時放空標的股票以套取利潤。,固定收益證券套利型,亦屬於市場中立套利型的對沖基金 常利用兩種固定收益證券之間的利差關係進行套利,其原理有如利差分析策略,當兩種固定收益證券之間的利差偏離應有的水準時,對沖基金即可買進價格被低估者並放空價格被高估者,以賺取其間的利差收益。,其他套利型,除了可轉換證券套利及固定收益證券套利外,對沖基金常用的套利策略還包括風險套利(Risk Arbitrage)、封閉型基金套利(Closed-end Fund
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