第一节货币政策目标第二节货币政策工具第三节货币政策.ppt
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1、第一节 货币政策目标 第二节 货币政策工具 第三节 货币政策传导机制 第四节 货币政策效应,第十章 货币政策,第一节 货币政策目标,一、货币政策的最终目标 二、货币政策最终目标之间的矛盾 三、最终目标的选择,3,一、货币政策的最终目标,2011年 12月12日至14日:稳增长、控物价、调结构、惠民生、抓改革、促和谐 2010年12月10日至12日:保增长、扩内需、调结构 2009年12月5日至7日:稳增长、调结构、促消费 2008年12月8日至10日:保增长、促发展 2007年12月3日至5日:稳物价、调结构、促平衡 2006年12月5日至7日:推动经济社会发展切实转入科学发展的轨道,努力实现
2、国民经济又好又快发展,2019/4/6,,4,一、货币政策的最终目标,2019/4/6,,5,一、货币政策的最终目标,货币政策是指在中央银行管理一国货币供给的条件下,为了指导、影响社会经济活动,保证国家宏观经济目标得以实现,而由国家制订、通过中央银行具体实施的有关调控货币供给的目标与措施。 货币政策最终是在货币政策在一段较长时间要达到的目标,相对固定,与国家的宏观经济目标基本一致,也称作货币政策战略目标或长期目标。,2019/4/6,,6,一、货币政策的最终目标,货币政策的最终目标 A 物价稳定 B 经济增长 C 充分就业 D 国际收支平衡,2019/4/6,,7,1、稳定物价 稳定物价就是使
3、物价水平在短期内不发生显著波动,以维持币值的稳定,因而又把这一目标称之为“稳定货币”。 在实践中中央银行通常以反通货膨胀为目标,一般要求物价上涨率不超过2-3%。 指标:消费品物价指数CPI、批发物价指数WPI、GDP平减指数,PPI。,一、货币政策的最终目标,2019/4/6,,8,2、经济增长 有两个含义: 经济增长就是指国民民生产总值的增加,或人均国内生产总值的增长。 经济增长指一国生产商品和劳务的能力的增长,强调增长的动态效率。,一、货币政策的最终目标,2019/4/6,,9,3、充分就业 劳动力市场处于均衡状态。均衡状态的失业率为自然失业率。当实际失业率=自然失业率即为充分就业。 因
4、为自然失业率难以估计,通常用平均失业率来表示。 1978年美国就业法案确定失业率 4即为充分就业。,一、货币政策的最终目标,2019/4/6,,中国的失业率?,国家人口资源与社会保障部:08、09、10年5%以下 社科院社会蓝皮书:2008年9.4% 温家宝:10年3月份讲中国有2亿失业人口,失业率约为25.13% 亚洲开发银行:34.3% 民间:33% 国际警戒线:7%,10,2019/4/6,,11,4、平衡国际收支 平衡国际收支就是要求保持国际收支的基本平衡,包括略有逆差和略有顺差。 BOP的平衡有静态平衡和动态平衡: 静态平衡之年度内的平衡; 动态平衡指一定时期如3年内的平衡。,一、货
5、币政策的最终目标,2019/4/6,,12,二、货币政策最终目标之间的矛盾,最终目标的冲突性 稳定物价与充分就业的矛盾:通货膨胀与失业之间存在着替代关系(菲利浦斯曲线); 物价稳定与经济增长:经济增长往往伴随着物价上涨; 物价稳定与国际收支平衡; 经济增长与国际收支平衡。,2019/4/6,,13,第二种菲利普斯曲线,失业率,物价上涨率,2019/4/6,,14,2、最终目标之间的矛盾性,如果在同时既能够保持物价的稳定、又有较高经济的增长速度、劳动力实现充分就业、国际收支也维持基本平衡,这当然是宏观经济的最佳状态。但这毕竟只能是一种理想境界,在实际经济生活中难以达到。 四个基本政策目标之间的矛
6、盾性,决定同时实现四个目标是不大可能的。,2019/4/6,,15,1、稳定物价与经济增长、充分就业之间,稳定物价要求收紧银根、压缩投资需求、控制住货币量与信用量; 要使经济有较高的增长速度,则要求增加投资,充分就业也要求增加投资量以吸收更多的劳动力。 若要求抑制通货膨胀、降低物价上涨率,则需要控制信贷规模、压缩财政开支,可能因压缩了投资量而付出经济增长缓慢甚至停滞、失业率增高的代价。,2019/4/6,,16,菲利浦斯曲线表明,失业率与物价上涨率之间存在着此消彼长的置换关系。 1958年新西兰经济学家菲利普斯根据英国近100年的资料发表了1864-1957年英国的失业和货币工资变动率之间的关
7、系,作出菲利普斯曲线。该曲线表明工资变动率与失业率是负相关。 1960年,萨缪尔森和索洛修订了菲利普斯曲线,用以说明通货膨胀与经济增长之间的关系。,1、稳定物价与经济增长的矛盾,2019/4/6,,17,若要求实现经济增长和充分就业这两个目标,需要增加货币供给以刺激投资,可能引致通货膨胀而牺牲稳定物价目标。,工资上升率w,失业率 u,第一种菲利普斯曲线,2019/4/6,,18,2、 稳定物价与平衡国际收支之间,处于通货膨胀中的国家,国内利率往往比较高,容易引导资本流入。 此时经常项目可能会出现逆差,但资本大量流入弥补了贸易逆差,国际收支不仅会维持平衡,甚至有出现顺差的可能。 此时若将抑制通货
8、膨胀、恢复物价的稳定作为货币政策的重点目标,所采取的政策措施势必引致利率继续上升,从而加剧了国际收支的顺差失衡问题;,2019/4/6,,19,若将消除高额顺差、改善国际收支状况作为货币政策的重点目标,势必要求货币当局干预外汇市场,以改善因资本大量流入而形成的外汇供过于求、本币汇率升值的状况; 会因中央银行投放出大量的基础货币去购进外汇而加剧国内的通货膨胀问题。 并且,纵然本国物价水平维持着较为稳定的状态,也会因受通货膨胀国际传递机制的影响,导致本国国际收支失衡或引发国内通货膨胀。,2、 稳定物价与平衡国际收支之间,2019/4/6,,20,3、经济增长与平衡国际收支之间,由于经济增长带动了进
9、口增加,出口产品面临由于国民收入增加带来的需求,如果进口的增长快于出口的增长,就有可能导致贸易差额的恶化; 同时,为了促进经济增长,就需要增加投资,在国内资金来源不足的情况下,外资流入可能会造成资本项目出现顺差,虽然这在一定程度上可以弥补国际收支失衡,但不能确保经济增长与国际收支平衡共存。,2019/4/6,,21,吸收外资、由资本流入来弥补贸易逆差毕竟是有限的,并且还存在着偿付外债本息的问题。依靠资本流入来弥补经常项目逆差的方式,只能是暂时的,并且所实现的均衡也是非实质性的均衡; 反之,在国际收支发生逆差时,通常要求压制国内的有效需求以减少进口,争取消除逆差,这有可能会影响国内经济增长速度,
10、导致经济衰退的后果。 因此,经济增长与平衡国际收支也很难同时并进。,3、 经济增长与平衡国际收支之间,2019/4/6,,22,3、 经济增长与平衡国际收支之间,2019/4/6,,4、经济增长与充分就业,经济增长与就业的关系取决于经济增长模式 经济增长模式:劳动密集型、资本密集型和技术密集型 经济增长模式:重化工业,轻化工业,现代服务业,文化创意产业,23,2019/4/6,,24,4、经济增长与充分就业,2019/4/6,,经济增长是否一定会促进就业?,1980年代: 1%GDP就业0.32%就业岗位240万; 1990年代: 1%GDP就业0.13%就业岗位70万; 2000年之后 1%
11、GDP就业小于0.1%,25,2019/4/6,,26,1、单一目标模式 侧重于稳定物价目标,期望实现无通货膨胀的经济增长; 侧重于经济增长目标,期望实现高通货膨胀的高经济增长;,三、最终目标的选择,2019/4/6,,27,2、双重目标模式 兼顾稳定与增长,期望获得低通货膨胀的适度经济增长。 3、中国的货币政策目标 中华人民共和国中国人民银行法规定:货币政策的最终目标是保持货币币值的稳定,并以此促进经济的增长。,三、最终目标的选择,2019/4/6,,28,单一的反通胀政策是以物价稳定为目标,为实现稳定可以不惜牺牲经济增长; 稳定与增长并重的政策以同时实现较高的经济增长率和稳定的货币环境为目
12、标,期望实现无通货膨胀的高经济增长; “保持货币币值的稳定,并以此促进经济增长”的政策则要求在抑制物价上涨幅度的同时维持适度的经济增长率,并且决不以牺牲经济增长为前提。,三、最终目标的选择,2019/4/6,,29,第二节 中央银行货币政策工具,一、一般性货币政策工具 二、选择性政策工具 三、直接信用控制 四、间接信用指导,2019/4/6,,30,一、一般性货币政策工具,1、 法定存款准备金政策(reserve requirements) 法定存款准备金是指法律规定金融机构必须存在中央银行的资金; 中国人民银行金的比例通常是由中央银行决定的,被称为法定存款准备金率; 超额存款准备金是金融机构
13、自身决定的并且存放在中央银行、超出法定存款准备金的部分,主要用于支付清算、头寸调拨或作为资产运用的备用资金,以抵御未知风险。,2019/4/6,,31,一、一般性货币政策工具,法定存款准备金的四种职能 通过建立法定存款准备金制度,有助于在流动资产状况发生变动时稳定隔夜利率-缓冲职能; 为中央银行提供了准备金需求的一个来源,从而可以补偿通过自发性因素产生的流动性资产供给-流动资产管理职能; 可以被作为一种控制货币总量的手段-货币调控职能; 可以被认为是中央银行收入的一个来源-收入职能。,2019/4/6,,32,1、 法定存款准备金政策,存款整备金政策的作用原理 机制:基础货币与银行信贷之间存在
14、着乘数关系,乘数的大小与存款准备率成反比,即:因此,可用存款准备金影响货币乘数,影响银行的贷放资金,达到放松或控制信贷规模的作用; 当中央银行调低存款准备金率,增加商业银行可运用的超额准备金,放大货币乘数,实现放松银根的目的,或反之;,2019/4/6,,33,准备金制度的局限性,(1)政策的作用力度过强:一经实施,所有银行均须执行,因此作用普遍,且通过乘数作用对银行信贷产生非常剧烈的影响; (2)政策的作用时滞较长:存款创造的作用要等一笔款项的反复被存贷而发生作用,银行间存贷的逐级推进需要时日,因此该政策作用成效较慢; (3)具有不确定性:因为商业银行控制着超额储备,所以,变更法定存款准备金
15、率后,商业银行用减少或增加超额准备金来抵消该政策效果。,2019/4/6,,34,准备金制度的局限性,“法定存款准备金”的特点是典型的规模可测、资金可控。 2011年5月18日上调0.5%,可冻结资金多少?,2019/4/6,,35,我国存款准备金政策的运用,2019/4/6,,2010.11:存款总额708784.30亿元 法定存款准备金? 127581.2亿元 效果如何? 缴存日期; 法定存款准备金利率1.62%;超额准备金利率0.72%,活期存款利率0.36%。,36,我国存款准备金政策的运用,2019/4/6,,37,2、再贴现政策,指中央银行通过制订或调整再贴现利率来干预和影响市场利
16、率及货币市场的供应和需求,从而调节市场货币供应量的一种金融手段。 在美国人们通常将联邦储备体系向商业银行发放贴现贷款的设施称为贴现窗口。,2019/4/6,,38,再贴现政策作用原理,2019/4/6,,39,一是再贴现率的调整; 二是规定何种票据具有向中央银行申请再贴现的资格。 前者主要是影响商业银行的准备金及社会的资金供求,后者则主要是影响商业银行及全社会的资金投向。,再贴现政策包括两方面的内容:,2019/4/6,,40,再现政策的特点和局限性,再贴现率的告示效应。在很多国家被当作基准利率; 再贴现政策的信贷职能; 中央银行缺乏足够的主动权; 作为基准利率需慎重调整。,2019/4/6,
17、,41,3、公开市场操作,公开市场业务是指中央银行在公开市场上买进或卖出二级市场债券(主要是政府债券)用以增加或减少货币供应量的一种政策手段。 我国的公开市场业务包括国债业务(发行票据)和外汇业务。,2019/4/6,,42,公开市场业务的作用原理,第一,中央银行运用公开市场业务调节银行系统的准备金,通过改变超额准备金和基础货币的数量而调节信贷总量和货币供应量。 当中央银行认为金融市场资金短缺,需要扩大货币供应量时就会在公开市场上买进债券,投入基础货币;反之则卖出债券,以回笼货币,收缩信贷规模,减少货币供应量。 第二,影响债券的价格和收益。,2019/4/6,,43,公开市场操作的优越性,公开
18、市场业务由中央银行主动操作,可保证其具有超前性。 公开市场业务有精巧性,交易规模可以把握。 公开市场业务具有灵活性,可进行连续性、经常性及试探性的操作,而且易于逆转。 公开市场操作迅速,不会有延误。,2019/4/6,,44,公开市场操作的局限性,公开市场操作对资本市场的发育状况有很大的依赖性。 影响公开市场的操作效果会受到商业周期、货币流通速度等因素的制约。 公开市场操作对准备金的影响存在着不确定性,对中央银行的准备金预测技术提出了更高的要求。,2019/4/6,,45,中国公开市场操作工具,正回购 正回购为中国人民银行向一级交易商卖出有价证券,并约定在未来特定日期买回有价证券的交易行为;
19、正回购为央行从市场收回流动性的操作; 正回购到期则为央行向市场投放流动性的操作; 逆回购 逆回购为中国人民银行向一级交易商购买有价证券,并约定在未来特定日期将有价证券卖给一级交易商的交易行为; 逆回购为央行向市场上投放流动性的操作; 逆回购到期则为央行从市场收回流动性的操作。 净投放 我国央行的正回购操作以7天居多,每周到期再滚动操作。,2019/4/6,,46,中国公开市场操作工具,净投放 决策层提出的“预调微调”一步步走向明朗,在周二暂停正回购操作之后,周四央行在公开市场上继续“放水”,仅地量发行了10亿元央票; 这样一来,本周仅回笼资金110亿元,同时到期资金1070亿元,实现净投放96
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