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1、26,1,投资银行概论 第三章 投资银行的发展趋势,宋国良 对外经贸大学金融学院,第一篇 投资银行导论,第一章 投资银行导论 第二章 投资银行发展历程 第三章 投资银行最新发展趋势,第三章 投资银行最新发展趋势,投资银行的发展机遇与竞争态势 投资银行的全能化 投资银行的国际化 投资银行的网络化 我国投资银行的发展趋势,第一节 投资银行发展机遇与竞争态势,一、投资银行的发展机遇 投资银行的业务领域极为广泛,几乎涉足于所有的金融市场;其业务种类众多,经营着一切与证券相关的金融产品。当前,证券化是国际金融领域发展的总趋势和主要方向,投资银行在整个金融市场的重要性也就不言自明了,投资银行发展机遇与竞争
2、态势,首先,从投资银行快速发展的内部因素来看。投资银行的本源业务是证券发行、承销、交易等传统证券业务,这些业务在不断革新中仍保持和创造着长盛不衰的市场需求,同时又带来更多新领域中的业务发展机会。 其次,从投资银行快速发展的外部环境来看。20世纪80年代以来,各国相继拆除金融壁垒,放松金融管制,逐步走向金融自由化,这为各国投资银行业务的拓展创造了良好的制度环境。,投资银行发展机遇与竞争态势,最后,从长远发展看,商业银行要在证券市场中寻找新的利润增长点,投资银行也需要得到商业银行的大力支持,全能化银行应运而生。这为投资银行业的发展提供了更加肥沃的土壤,金融体系对于提供直接融资渠道的投资银行越来越具
3、有依赖性,没有投资银行的呼风唤雨,金融体系就会失去生机和活力。,投资银行发展机遇与竞争态势,二、投资银行的并购浪潮 并购的表现:近些年来,投资银行在给企业做收购兼并的同时,投资银行业自身的兼并也风起云涌。从国际投资银行业发展的经验来看,购并是投行业不断发展壮大的助推器。20世纪80年代以来,国际投资银行不断发生购并事件。,投资银行发展机遇与竞争态势,并购的作用: 1并购在总体上增加了股东的价值,给投资银行提供了更强劲的发展动力。 2并购机制促使投资银行改善经营管理,有利于投资银行业健康发展。 3. 投资银行并购可以优化金融体系的效率。,投资银行发展机遇与竞争态势,三、投资银行的竞争态势 投资银
4、行和商业银行等其它金融机构总是处在合作伙伴与竞争对手之间,不过从利益的角度来看,它们之间更多的应该是竞争关系。每一次世界经济危机(如石油危机、拉丁美洲外债危机、亚洲金融危机)都给商业银行带来了惨重损失。收购投资银行、参与利润丰厚的投资银行业务逐渐成为大型商业银行的新思路。这给投资银行带来了竞争压力和挑战。,投资银行发展机遇与竞争态势,投资银行受到的挑战主要来自于几个方面: 一是规模劣势: 与花旗、美国银行等财大气粗的商业银行相比,美 林、高盛、摩根斯坦利等几大投资银行的资本实力相差很远,加上近年来在国际资本市场上遭受的连番打击,常常受到来自商业银行的“纠缠”和威胁;,投资银行发展机遇与竞争态势
5、,二是诚信危机: 安然事件发生后,投资银行的业务已经陷入了很深的诚信危机中。而这只是冰山一角,美国投资银行业近年来已经多次面临诚信危机。 三是被吞并的压力: 投资银行在面临高速发展机会的同时所受到的威胁和挑战并非空穴来风,2003年以来美国媒体不断有报道称美国最大的商业银行之一美国银行考虑动用高达700亿美元的巨资进行收购全球多家著名投资银行。,投资银行发展机遇与竞争态势,四、投资银行的发展趋势 投资银行全能化:金融服务业目前面临的环境和以前完全不同,主要表现为三个特征: 一是商业银行、保险公司和投资银行业务之间的严格界限趋向消失; 二是经营规模越来越大,以降低应用新技术的成本; 三是个人投资
6、者的地位空前突出,他们追求在同一家金融公司得到全方位服务。投资银行全能化的最大动力,正是在于市场需求的不断驱动。,投资银行发展机遇与竞争态势,投资银行国际化 :投资银行业务全球化有深刻的原因。 其一,全球各国经济的发展速度、证券市场的发展速度快慢不一,使得投资银行纷纷以此作为新的竞争领域和利润增长点,这是投资银行向外扩张的内在要求。 其二,国际金融环境和金融条件的改善,客观上为投资银行实现全球经营准备了条件。,投资银行发展机遇与竞争态势,投资银行网络化 : 互联网在金融服务领域的广泛应用,引发了一场“新金融革命”,改变着金融服务业的经营模式和竞争方式。未来的金融竞争将逐渐从资金实力和分支机构数
7、量的竞争,转向网络金融平台的竞争。由于网上金融服务业进入成本的大幅度下降,投资银行要想在网上金融服务竞争中占据有利地位,就必须加大网络投资和金融创新力度,通过网上金融综合业务平台为消费者和客户提供金融服务。,投资银行发展机遇与竞争态势,投资银行业务专业化 : 专业化分工协作是社会化大生产的必然要求,在整个金融体系多样化发展过程中,投资银行业务的专业化也成为必然,各大投资银行在业务拓展多样化的同时也各有所长。例如,美林在基础设施融资和证券管理方面享有盛誉、高盛以研究能力及承销而闻名、所罗门兄弟以商业票据发行和公司购并见长、第一波士顿则在组织辛迪加和安排私募方面居于领先。,投资银行发展机遇与竞争态
8、势,投资银行集中化: 近年来,由于受到商业银行、保险公司及其他金融机构的业务竞争,如收益债券的营销、欧洲美元辛迪加等,更加剧了投资银行业的集中化。在这种状况下,各大投资银行业纷纷通过购并、重组、上市等手段扩大规模。例如美林与怀特威尔德公司的合并、瑞士银行公司收购英国的华宝等。大规模的并购使得投资银行的业务高度集中,1997年美国25家较大的投资银行中,其中最大的3家、5家、10家公司分别已经占市场证券发行的百分比为41.82%、64.98%、87.96%。,第二节 投资银行的全能化,一、分业经营与混业经营 银行业与证券业的分与合: 分:早期的金融机构并没有将商业银行与投资银行严格的区分开来,商
9、业银行也直接在从事大量的证券业务。美国国会于1993年通过了旨在将银行业与证券业分业管理的格拉斯-斯蒂格尔法案(Glass-Steagall Act),首先实行了银行与证券业分业管理制度,多数西方国家也纷纷仿效。,投资银行的全能化,合:在经历了数十年的银行与证券业分业管理后,20世纪80年代开始,西方国家兴起了金融自由化浪潮,各国纷纷放松了金融管制,特别是放松了对银行业与证券业的管制,银行业和证券业出现了重新融合的趋势,1999年11月4日,美国参众两院分别以90对8票和362对57票的压倒多数通过了金融服务现代法案,该法案彻底打破了1933年以来形成的分业经营的体制。,投资银行的全能化,银行
10、业与证券业重新融合的主要原因是: 一方面,由于全球经济一体化发展使得国际金融市场结构特征发生了根本性变化 。 另一方面,金融创新推动了金融产品的不断丰富和金融机构的改革与发展,银行业与金融业的界限越来越模糊,同时金融机构之间的竞争越来越激烈,多元化经营的呼声越来越高,不同金融机构之间的收购与兼并也越来越多,金融业务的重新整合势在必行。,投资银行的全能化,我国银行业与证券业的管理制度:我国证券市场起步较晚,但在短短的十几年实践中,也经历了分分合合的发展历程,在证券市场发展初期,我国基本上实行的是银行业与证券业混业经营制度,当时绝大多数证券经营机构都是由银行全资或控股设立,这对我国早期的证券市场建
11、立和迅速发展起到了积极作用。但经历了几年的实践后,银行与证券业的混合管理引发了很多问题,其中重要的表现是银行资金大量流入股市,市场监管难度加大,商业银行经营出现比较大的潜在风险。,投资银行的全能化,1995年出台的中华人民共和国商业银行法第四十三条规定:“商业银行在中华人民境内不得从事信托投资和股票业务,不得投资于非自用不动产。商业银行在中华人民共和国境内不得向非银行金融机构和企业投资。”该法奠定了我国银行业与证券业分业管理的法律基础。,投资银行的全能化,近几年,我国理论界、金融界在银行业与证券业混业经营的理论与实践方面也进行了有益的探索,至2003年,中信控股有限公司成立,将原中信集团所属的
12、中信实业银行、中信证券以及保险、信托等金融业务纳入旗下,成为我国第一个综合类金融控股集团。平安集团、光大集团等大型金融机构也正在进行相关准备工作。,投资银行的全能化,我国目前尚不具备银行业与证券业混业经营与管理的条件,仍要坚持分业经营与分业管理的大方向,主要原因如下: 1、我国证券市场起步较晚,还不够成熟,市场投机性较强,过早的实行混业经营,银行资金会大量流入股市,将会加剧证券市场过度投机,同时,由于我国商业银行的风险控制能力和市场化机制较薄弱,将加大商业银行的经营风险。,投资银行的全能化,2、商业银行与证券机构的资金实力相差悬殊,容易形成商业银行的垄断,许多非市场行为将会干扰证券市场的健康发
13、育,同时对货币市场发展也会带来不利影响。 3、目前金融、证券法规不够健全和完善,监管部门对混业经营的监管经验不足,市场条件也不成熟,过早实行混业经营,将带来金融秩序的混乱。,投资银行的全能化,二、全能化趋势与全能银行 目前比较清晰的一个趋势是,投资银行全能化发展正在成为不可逆转的潮流。从理论上说,投资银行全能化发展模式具有较多的优势,因为在这种模式下可以获得诸多便利,例如资金流动上的便利、营销网络上的便利、信息交换上的便利、国际化方面的便利等等。但是,在初期发展不健全的全能银行也可能使投资银行业务在受到某些限制,比如发生利益冲突、自主决策权缺乏、创新动力减弱等。不过从总体上看,尤其是从微观层面
14、考察,全能化发展模式应该还是更为有利,而分业经营模式则仅仅在控制宏观金融风险更为有效。,投资银行的全能化,金融控股公司是投资银行全能化发展趋势的产物,今后随着这一趋势向纵深演绎,相信投资银行的组织形态和发展模式还会有更多创新。在全能化发展趋势下,投资银行业务也更加多样化。如今,投资银行已经完全跳出了传统证券承销与证券经纪狭窄的业务框架,形成了兼并收购、项目融资、财务顾问、基金管理、投资咨询、资产证券化、风险投资等多元化的业务结构。,第三节 投资银行的国际化,一、投资银行业务国际化 国际化的表现: 1、 投资银行全球业务网络基本形成: 一些大的国际投资银行均建立了负责协调全球业务的专门机构,在世
15、界主要金融中心都设立了分支机构,业务网络逐步完善,全球性的业务网络基本形成。大型国际投资银行成为全球证券市场的主要力量;,投资银行的国际化,2、投资银行国际业务走向多样化和一体化:投资银行不仅经营全球性证券承销、代理和自营等传统业务,而且在国际范围内从事购并、资产管理、风险控制等新兴业务; 3、投资银行股权结构国际化: 外国资本大量进入本国证券业,投资银行的股东中外资股权比重迅速上升;,投资银行的国际化,4、企业筹资渠道国际化: 目前在各国证券交易所上市的企业中,外国企业占到相当大的数目,在东京、巴黎、法兰克福、美国、伦敦等交易所都有大量非本国公司的股票上市,越来越多的企业(特别是跨国公司)已
16、经不满足于国内市场的局限,通过股票、债券等多种形式到国外资本市场进行融资,在这个过程中必然需要投资银行的帮助,于是大大增加了投资银行在全球范围内的客户网络;,投资银行的国际化,5、证券投资国际化: 国际间的资本流动越来越多的采取了证券投资的形式,而世界各国放松外汇管制和对外国证券投资的限制,信息技术的发展、机构投资者注重分散投资的倾向也促进了国际证券投资的发展,投资银行则成为国际证券投资的重要主体; 6、建立了24小时信息网络营运系统: 在各主要证券交易所之间建立了买卖、清算、信息传递系统之后,国际上大的证券商纷纷在主要的国际性证券市场建立24小时国际营业网,利用时差在不同的交易所买卖证券,形
17、成以公司为主线的全球网络;,投资银行的国际化,7、不同国家投资银行间的相互渗透日益加强: 各国证券交易所吸收了大量外国证券公司作为会员;在国际证券发行承销活动中,不同国家的投资银行共同组成强大的承销团,分别担任总协调人、主承销商、一般承销商等,互相通力合作;投资银行间的其它业务也开始互相融合、渗透;,投资银行的国际化,8、证券市场开放程度提高: 20世纪70年代后期各国政府普遍采取自律化措施,为国际化创造了条件,如1979年英国率先废除了外汇管制,1984年美国带头废除了导致国际证券发展双重课税弊病的源泉征收税,各国相继仿效,为资本的国际流动创造了条件。20世纪80年代国际金融市场的证券化又大
18、大促进了证券市场的国际化。同时,许多发展中国家也全部开放或者部分开放了本国的证券市场。,投资银行的国际化,国际化的经验。 美国、英国、日本等国家投资银行在国际化进程中积累了很多宝贵经验,对我国投资银行国际化有一定的启发: 1、投资银行国际化对投资银行来说是一个利弊互现的过程,而一国投资银行从中获得利益的多少主要取决于投资银行自身的实力:美国投资银行以其雄厚的资本实力、门类齐全的业务、优秀的人才队伍在全球范围内不断扩张,是投资银行国际化的最大受益者;英国投资银行国际化程度虽然在逐步提高,在全球证券市场的地位也在提高,但商人银行却在国际化进程中逐步退却;而日本证券公司在国内所失去的也许要多于其在国
19、外获得的,在国际化进程中明显受损;,投资银行的国际化,2、国内投资银行之间、国内外投资银行之间的兼并重组在所难免:在国际化进程中,实力较弱的券商或经营管理不善的券商在激烈的竞争之中难以独善其身,难免会被国外券商或别的国内券商兼并。一些相对有实力的券商为了进一步增强自身的实力,也具有兼并其他券商的内在要求;,投资银行的国际化,3、为减少对内资券商的冲击,资本市场的对外开放有必要采取先间接后直接、分步开放模式:尽管有的国家因开放进程过快而使国内券商遭到了过多的冲击,但对发展中国家来说,随着条件的逐步成熟而分步开放资本市场仍是一种较为理想的选择。在开放之初,还有必要对进入本国的证券公司加以必要的限制
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