银华日利511880讲解终极版.doc
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1、1、银华日利的申赎套利对于T+0交易型货币ETF,投资者既可以在一级市场向银行申购、赎回基金份额的同时,在二级市场上进行买卖交易。当ETF二级市场交易价格与基金份额净值之间存在差价时进行套利交易。在实际操作中,当ETF溢价交易时,若投资者本身持有货币ETF份额,则可以在二级市场上卖出基金份额,同时在一级市场上以相对较低的基金净值(可根据过去净值增长率估算得到)申购基金份额,实现当日的无风险套利收益;反之,当ETF折价交易时,投资者可以在二级市场上以相对较低的交易所价格买入基金份额,在一级市场上以相对较高的净值赎回,实现套利收益。实现T+0交易之后,银华日利货币基金的二级市场折价情况明显改善,溢
2、价(折价率)中枢向0回归,申赎套利机会增多。如银华日利ETF在2014年2月14日至20日之间分别出现了较大幅度的溢价,单位净值的平均溢价金额为0.0736元,其中最大折价出现在2月18日,单位净值折价0.1465元。也就是说,假设投资者当天持有银华日利ETF份额,并且当天在二级市场上卖出、从一级市场上申购1份额的基金,则可锁定0.1465元的收益。假设当天进行100份基金份额的卖出申购套利,在不考虑手续费的情况下,投资者当天可以几乎毫无风险地获得14.65元收益,而期间平均也可获得近7.36元的投资收益。具体收益如下表。我们可以看到,2月17日至2月20日期间,银华日利二级市场溢价率相对较高
3、,套利获得的收益相当于当日净值增长收益的2.4倍至9.8倍不等,平均倍数在5倍左右,最高在2月18日,套利收益是净值增长的9.8倍。而套利收益折算成年化收益率来看,平均年化收益率达到26.3%,最高年化收益率超过52%。同样的,对于买入赎回的套利手段,2014年1月20日至22日,银华日利ETF盘中出现较大幅度二级市场折价情形,折价程度在0.04-0.06元/份额左右,而从2013年12月9日ETF实现T+0交易至此阶段之前,盘中平均折价在0.024元/份额左右,因此这三日期间,投资者可以从二级市场上以较低价格买入ETF,并当天在一级市场以较高收盘净值赎回,获得套利。套利的收益可以达到年化15
4、%以上,最高在1月21日可以达到21.55%,套利收益是不套利情况下净值涨幅的2-3倍。 当然,对于卖出申购的套利模式,这种模式保证的是投资者在套利之前和套利之后手中基金份额不变,而套利当天获得比基金净值增长更多的套利收益。如果持有基金份额的投资者不想再继续持有,可在二级市场溢价时卖出(不再申购)实现平仓。 由于一级市场上,银华日利的申购份额和资金需要在T+1日才能清算兑付款项,T+2才能实现划转,因此申购卖出这样的无缝对接套利难以实现。申购卖出这样的无缝对接套利难以实现。2、银华日利与隔夜回购套利交易型货币基金场内交易特点,使得投资者可以在货币ETF和回购之间套利。货币ETF的二级市场价格会
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