国际财务2011chapter2学生.PPT
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1、1,第二章 外汇风险管理(Exposure),学习内容:导言、经济风险、交易风险、折算风险 学习目的:掌握风险管理原理及技巧,树立金融创汇意识,为国际企业财务管理服务,2,第1节 外汇风险管理导言,一、外汇风险构成要素及其产生原因 1、概念 又称为“汇率风险” 理解: (1)外汇风险只是一种可能 (2)它针对的是经济主体持有外汇的敞口头寸,而并非其全部资产或负债。 例,某银行买入us$100万资产且卖出其中US$80万资产,两者期限相同,则该银行将承受的外汇风险=? (3)只要涉及外币兑换和使用的经济主体和个人均面临,什么是敞口头寸,3,第1节 外汇风险管理导言,一、外汇风险构成要素及其产生原
2、因 2、外汇风险构成因素 一家中国公司向美国客户出口商品,三个月后将收到10万美的货款。目前即期汇率是1美元=¥8.0234,则出口货款应为¥80.234。若公司不采取抵补措施,三个后客户支付货款时公司实际获得的收入将取决于当时美元与RMB的汇率,可能少于或多于¥80.234。 外汇风险构成因素?,4,一、外汇风险产生要素及其原因,3、外汇风险产生的原因 引起汇率波动的各种因素就是外汇风险产生的原因。 (1)直接原因 主要归结未1973年以来世界各国普遍实行浮动汇率制度及国际储备货币多元化所致。 (2)深层次原因 (3)外汇投机盛行是外汇风险不断产生和深化的催化剂 由热钱投机形成的短期资本流动
3、,不但造成相关国家国际收支的不平衡,干扰各国既定的经济政策,而且由于其流动性强,极易引起汇率的频繁剧烈波动,从而加深了外汇风险。,5,二、外汇风险管理的目的和操作手段,外汇风险管理内涵 如何外汇风险管理操作,贸易方式,外汇交易方式,要服从一定目的,83%跨国公司常用外汇远期合约,6,二、外汇风险管理的目的和操作手段,(二)外汇风险管理目的 通过对汇率的预测和经营技巧,防范汇率变动带来的风险,争取获得额外收益。 强化“金融创汇”意识 (三)操作及其手段,?,7,外汇风险管理的操作与其目的(实质)的联系:,外汇风险管理目的,金融创汇,外贸交易 外汇交易,留出敞口,覆盖敞口,目的,目的,8,二、外汇
4、风险管理的目的和操作手段,(四)跨国公司管理外汇风险的主要原因 1、降低未来现金流量的不确定性,以便更好地制定计划,减少公司处于财务危机甚至破产状况的可能性; 2、在管理风险方面,跨国公司比其投资者更具有相对优势。 有什么理由? 3、当外汇市场因国际政治经济动荡不安而出现不平衡时,公司可以更好更快地利用这一机会来制定相应的抵补决策。,9,三、外汇风险的类型,对外汇风险管理依赖于外汇风险的类型 1、 交易风险(营业风险) 交易风险出现的原因 它是一种流量风险,是一种现实的外汇风险, 是外汇风险管理的核心内容,10,2、折算风险(转换风险、会计风险) 汇率变动,使得在变动前所编制的合并财务报表价值
5、发生改变的可能性。 实质是指汇率变动对企业财务账户的影响 是什么原因导致?根据下列举例说明 如中国一家跨国公司在美国设立一家子公司,则该跨国公司即拥有美元外币资产。如果没有足够的美元债务来抵消美元资产,它将面临折算风险。当美元对人民币贬值时,中国母公司在资产平衡表中对美国子公司的评价降低。为什么?,三、外汇风险的类型,11,三、外汇风险的类型,3、经济风险 概念:意外的汇率变动引起国际企业未来期间现金流量变化的一种潜在风险。,比较经济风险、交易风险、折算风险,影响程度,侧重点,风险发生的时间,12,第3节 交易风险的管理,一、交易风险的类型 (一)什么是交易风险,在运用外币进行计价收付的交易中
6、 经济主体因外汇汇率变动 而蒙受损失的可能性,衡量在汇率变动前 企业已经发生 尚未结算的外币债权 、 债务的价值 在汇率变动后进行清算时 所产生的变动程度,或,?,产生原因,?,13,第二节 交易风险的管理,(二)交易风险的具体成因(由哪些经营活动造成) 1、 以外币计算的赊购或赊销(国际贸易信用买卖) 出口商若持有外币应收账款会因( )损失,而持有外币应付账款的进口商会因( )而损失。 当公司进出口业务都有时,交易外汇敞口是什么? 2、外币借款和投资 在国际金融市场筹措外币资金,汇率变动将会影响国际企业交易的什么? 跨国公司投资海外债券和股票,汇率变动会直接影响国际企业交易的什么?,14,(
7、二)交易风险的类型(成因),3、远期外汇交易 履行合约时如果即期汇率高于或低于合约上签订的汇率,则企业需要支付的( )就可能高于或低于根据当时即期汇率计算的价值。 我国某公司与中国银行签订了购买5000万日元的3个月远期日元合约,合约远期汇率100日元=¥6.65元。3 个月后履行合约时,市场即期日元汇率100日元=¥6.40元,公司履行合约支付¥332.5万元(5000*6.65/100)。若未签订合约,须支付¥320万元(5000*6.40/100),则远期合约履行使公司购买日元损失了12.5万RMB。 对企业而言,远期合约交易带来了损失。,15,交易风险的类型(成因)掌握:,下列经营活动
8、是否存在交易风险?,1.以外币计价的长期负债应付利息,2.以外币计价的长期投资应收利息,4.向国外子公司收取专利权使用费,3.向国外子公司收取租金,不论公司规模大小,买卖只要是以()计价,就会存在交易风险!,16,二、交易风险的管理,在管理交易风险时,跨国公司面临三个主要任务: 首先,确定交易风险的大小(即管理范围); 其次,决定是否为该风险进行套期保值; 第三,若决定进行套期保值,应选择何种方法。 (一)交易风险程度计量(确定管理范围) 建立不同与公司财务报表的财务报告制度,追踪、掌握交易风险。,资金流动报告,17,某公司2010年预计资金流动报告 单位:万元,定期编制资金流动报告:动态反映
9、一定时期交易风险的变动状况,将母公司、子公司和分支机构的资金流动报告进行合并, 可获得在全球范围内整个公司的资金流动报告, 据以确定净风险大小。,18,(一)交易风险程度计量(确定大小),2、如何确定净风险大小 “净”表示总体考虑在特定时期内,预期特定货币的所有的流入和流出量。,19,在一定时期内总公司货币受险情况,表中:货币1:BC公司有净流出,A流入,整个公司货币1净现金流出20单位; 货币2:AB有净流出,C有净流入,整个公司货币2净现金流入10单位;,20,(二) 是否对交易风险进行套期保值,从跨国公司整体业绩出发,并不是每一家子公司都有必要对其头寸进行套期保值的。 理由:,理财目标,
10、管理成本,管理者对风险态度,21,(三)交易风险管理方法,什么情况下使用? 包括技术方法和非技术方法,利用金融工具:避险合约,经营策略;在合同中列入保值条款;提前结算或延迟结算;选择合适计价货币等等,22,三、交易风险管理技术方法,为什么交易风险更易使用金融工具避险合约? 套期保值方法: 1.远期外汇市场 2.期权市场 3.货币市场: 通过货币市场上短期借贷建立配比性或抵消性的债权、债务,以抵补外币应收、应付所涉及汇率风险。其类型:外汇债务保值、外汇债权的保值,23,2006年颁布“企业会计准则第24号”套期保值,确认条件: 一是有书面凭证:预防公司任意更改套期关系,从套期保值走向投资; 二是
11、高度有效:尽可能减少套期项目对损益的冲击,体现套期业务主要是避免风险的初衷。 “套期有效”:是指套期工具的公允价值或现金流量变动能够抵消被套期风险引起的被套期项目公允价值或现金流流量变动的程度。 “套期保值”(简称套期):企业为规避外汇风险、利率风险、商品价格风险、信用风险等,指定一项或一项以上套期工具,使套期工具的公允价值或现金流量变动,预期抵消被套期项目全部或部分公允价值或现金流量变动。,24,套期业务对公司影响主要两方面:,一是可以降低公司经营活动的风险,以及回避公司海外投融资活动的风险; 二是给公司管理层以选择盈利模式的可能。 不套期,公司面临什么?套期会如何?,25,举例,假设某美国
12、公司4月1日出售价值A产品J12500,000日本公司,3个月后收款,其他资料如下: 4月1日即期汇率SR=J150/$;3个月远期外汇汇率FR=J180/$;预测7月1日即期汇率ER(S)= J200/$;日币年利率Ji=12%,美元年利率USi=10% 公司如何利用远期外汇市场、货币市场进行套期保值? 为什么货币市场套期保值更受跨国公司的重视和喜爱?,26,交易风险套期保值方法的汇总,27,套期保值方法综合运用,TCL公司是中国一家大型生产企业,2008年10月向美国出口一批产品,货款100万美元将在3个月后收回。公司担心到期时因美元贬值而遭受损失,故向银行询价,得到以下信息: 即期汇率:
13、6.90/$; 3个月远期汇率:6.82/$ 国内贷款利率:8% 投资利率:6% 美国贷款利率:6% 投资利率:4% 中国银行2009年1月份美元看跌期权协定汇率:6.80/$, 期权费:1.5% TCL公司资本成本12%,预计3个月后即期汇率:6.92/$. 分析下列哪一种方案好:(1)不采取套期措施;(2)远期市场套期;(3)货币市场套期;(4)期权市场套期。,28,四、交易风险管理经营性策略(非技术方法),经营性策略制定理由(属于事前防范) 策略类型: (1)提前和延迟结算 (2)合同货币的选择 (3)合同中加列汇率风险分摊条款 (4)适当调整交易价格,29,1、提前收付或延迟收付方法
14、重新安排资金转移时间(结算日),提前或延迟结算,对跨国公司比较可行 存在问题,对谁有利,30,2、合同货币的选择,签订合同:标明支付条款、计价结算货币(合同货币) 交易双方谈判的主要内容:选择何种货币 合同货币选择:本国货币、交易对方国、第三国、 一般原则:尽量争取对自己有利的货币;使用“一揽子”货币(组合货币)。,31,3、合同中加列汇率分摊条款,2005年,受钢板等原材料价格上升的影响,亚洲造船企业面临经营困难,利润无法得到保证。据统计,中国50家最大的造船厂2004年只赚了19亿人民币。如果经营环境不变,人民币升值3%后,所有利润都可能消失;如果人民币升值6%,对船厂就是“大灾难”。亚洲
15、造船企业为弥补签约时价格偏低可能带来的损失,采用了在已签订的造船合约中加入“升价条款”的做法,部分中国造船厂引入了“人民币汇价波动协议”要求订单企业共同承担风险。由于亚洲造船厂普遍手上持有未来4年的造船订单,在选择生意上占了上风,订货商不得不妥协。,32,总结:交易风险与经济风险比较,风险的长短,汇率可预知性,未来现金可确定性,影响显现程度,33,讨论题,1、很多人会觉得在当下人民币升值的背景下,进口企业可以一直享受人民币升值为其业务带来的盈利,因而无需做套期保值。这一说法正确吗? 2、 简述交易风险产生的原因 3、如果你在与进口商谈判时,进口商一定要求以其国家的货币(硬币)计价,你可以采用那
16、些经营策略保证你的利益?,34,1、 A公司是一家美国公司,打算运用货币市场套期保值的方法为一年后的应付澳大利亚商品款300万澳元套期保值。美元利率为7%,澳大利亚元12%,澳大利亚元即期汇率0.85美元,一年远期汇率0.81美元。 (1)若运用货币市场套期保值,则一年后美元支出多少? (2)A公司是用货币市场套期保值还是用远期套期保值好? (3)如果A公司运用货币期权套期保值将比货币市场套期保值有什么优势?货币期权保值的不足是什么?,实务操作题,35,2、假设G公司预期一年后收到SFr500000。目前瑞士法郎的即期汇率是$0.60/SFr,瑞士法郎一年远期汇率是0.62/SFr。G公司认为
17、一年后的未来即期汇率概率分布如下 :,假设一年期的瑞士法郎看跌期权其协定价格为$0.63,期权费为$0.04/SFr;一年期的看涨期权其协定价格为$0.60,期权费为$0.03/SFr。,36,又假设货币市场的相关信息如下,根据以上信息,确定是在远期市场套期保值、货币市场套期保值,还是在期权市场套期保值更合适?然后将更合适的套期保值方法与不套期保值方法进行比较,决定G公司是否对应收账款进行套期保值。,37,实务操作题,3、美国L公司6月份在英国承揽一个工程。3个月后该公司可以收到项目工程费1800万。L公司的资本成本为12%,各种套期保值交易相应的报价如下: 即期汇率:$1.7552/ 3个月
18、的远期汇率:$1.7270/ 英国3个月期借款利率年利率7.0%,存款年利率5%; 美国3个月期借款利率年利率6.5%,存款年利率4.5%; 要求:计算分析L公司可供选择的套期保值方案:(1)远期市场套期保值;(2)货币市场套期保值;(3)什么情况下公司应采用货币市场套期保值方案。,38,实务操作题,4、中国金龙进出口贸易公司于2009年11月15日发运一批出口货物,合同金额100万美元。收汇时间为1个月后。为防范人民币升值造成的损失,公司决定通过远期市场进行保值。假设:11月15日人民币1个月远期汇率为6.8436/$.。2010年1月14日,实际汇率为6.8113/$.。试通过数据说明公司
19、决策是否准确?,39,第3节 经济风险管理,一、经济风险管理的重要性 (一)什么是经济风险 是指外汇汇率意外的变化对国际企业产销量、价格、成本、费用等产生影响,从而导致企业未来现金流量发生改变,影响企业价值和股票价格的风险。 意料之外的汇率变动意味什么? 经济风险不是在会计处理程序中产生,而是在经济分析中产生,是对某一时间内现金流折现的预告,40,一、经济风险管理的重要性,(二)经济风险具有的特点 1、来自于远期的未预期的汇率变动,不包括可预测的汇率变动所产生的影响。 2、在测量汇率变动对未来现金流量的影响时必须使用现值概念; 3、经济风险本质上是一种现金流量的“暴露”。 其影响力的强弱取决于
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