第二部分投资组合理论.ppt
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1、第二部分 投资组合理论,均值方差理论简述 最优资产选择方法 最优资产组合选择方法 资本配置线,组合绩效决定收益的91%!,投资组合理论 为何组合投资:分散化、套期保值 一.均值方差理论简述 1.用均值方差模型 衡量证券及组合收 益与风险以优选个 股与资产组合,2.投资者以期望收 益率衡量未来的收 益水平 3.投资者以期望收 益率的方差衡量未 来收益的不确定性 即风险,二.最优资产选择方法,不同经济环境下ABC的预期收益率分布表,1.期望收益的衡量 不同经济环境下各个收益率的加权均值,权数是各个收益率所对应的概率,按期望收益选择应选 ,但未考虑未来收益分布偏离期望收益的偏离程度以及最低最高收益率
2、分布概率,证券,证券,较高收益率为小事件,较高收益率为高概率,极端情形为6,极端情形为7,9,8,风险的衡量 未来收益偏离期望收益的程度(离散程度),即未来不同经济环境下各个可能的收益率与期望收益率离差的加权均值,权数是各个收益率所对应的概率,风险可以衡量吗?,ABC在以方差 为横轴、期望收益率为纵轴的位置可画出,3.正态分布: 收益率围绕其平均数左右某一范围内波动的概率取决于标准差 在正态分布情况下,收益率围绕其平均数左右一个标准差这一区域内波动的概率是 ,两个标准差是 ,三个标准差是,6826%,9544%,9974%,4、运用投资者共同偏好规则优选资产,投资者共同偏好规则,9,8,0,(
3、0.922,8),B,0.922,2.191,(2.191,8),(2.191,9),A,C,三.最优资产组合选择方法 有效边缘的确定 1.组合收益与风险的度量,陆家嘴与浦东金桥在收益率上高度相关,将叠加组合风险,2.协方差与相关系数的意义 协方差 协方差是表示两个随机变量间关系的变量,是用来确定投资组合收益率方差的关键性指标 历史与预期的协方差的计算分别为:,若一个组合有若干只股票时,其预期的协方差 为: 协方差的项数为: 如组合内有10只股票, 协方差的项数为多达 45项,因此其计算较为 复杂,协方差的含义: 正值表明AB收益有一致变动趋向,A的收益高 于预期收益,B的收益也高于预期收益,
4、反之反 是; 负值表明AB收益有相互抵消的趋向,A的收益 高于预期收益,B的收益低于预期收益 协方差小于零表明两种 资产具有套期保值功效,相关系数 相关系数也是表示收益变动相互关系的指标,它是协方差的标准化,协方差除以 是对A,B各自平均数的离差分别用各自的标准差进行标准化. 优点在于: AB的协方差是有名数,不同现象变异情况不同,不能用协方差大小进行比较.标准化后,就可以比较不同现象的大小了. AB协方差数值是无界的,可以无限增多或减少,不便于说明问题,经过标准化后,绝对值不超过1,相关系数的几种特性: 位于1与1之间 =0时,A与B不相关; 0时,同向变动,正相关; 0时,反向变动,负相关
5、; 1时,完全正相关; 1时,完全负相关,可能经济状况与AB及市场组合预期收益率,A、B各自的期望收益与方差为多少? 若A、B构建一个资产组合是否具备套期保值效用?,A、B各自的期望收益为14%、10%;各自的方差为0.0376、0.01365,A、B之间的协方差计算结果 为1.42,大于零,两者在收 益率上正相关,不可以进行 资产组合,不具备套期保值 效用,3.两种资产与 n 种资产的可行域,得到 和 后,可在坐标系上确定一条经过A和 B的曲线,这条线为A和B组合的结合线或可行域.,B,A,a100% b0%,a50% b50%,a25% b75%,a0% b100%,a75% b25%,A
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