复件6金融期货交易.PPT
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1、1,第六章 金融期货交易,第一节 外汇期货,一、外汇期货的概念 概念 :所谓外汇期货(foreign exchange futures),是指交易双方约定在未来特定的时期进行外汇交割,并限定了标准币种、数量、交割月份及交割地点的标准化合约。外汇期货交易则是指在期货交易所中通过喊价成交的外汇合约买卖。外汇期货也被称为外币期货(foreign currency futures)或货币期货(currency futures)。,二、外汇期货的交易规则,外汇期货为标准化的合约,每个交易所对外汇期货合约的交易币种、数量、交割月份、地点等都作了统一规定。 (1)交易币种 (2)交易单位 (3)标价方式 (
2、4)最小变动价位 (5)每日价格波动限制,2,(1)交易币种 目前,在期货交易所进行外汇期货交易的币种包括英镑、欧元、瑞士法郎、加拿大元、澳大利亚元、日元及3个月期的欧洲美元等货币。,(2)交易单位 外汇期货的交易单位都以各种货币的某一特定的数量来表示。这一特定的数量由所根据各种标的货币同结算货币之间的某一正常的汇率确定。在IMM,各种外汇期货合约的交易单位分别为:英镑合约GBP 62 500,瑞士法郎合约CHF 125 000,加拿大元合约CAD $100 000,澳大利亚元合约AUD $100 000,日元合约JPY ¥12 500 000,3个月期欧洲美元(ED)1 000 000。,(
3、3)标价方式 统一以每种外币折合多少美元标价,报价采取小数形式,小数点后一般是四位数(日元例外,虽然日元期货也是以四位数的形式报价,但实际上省略了两位数,如报价为0.472 8,则实际价格为0.004 728)。 (4)最小变动价位 外汇期货的最小变动价位通常以一定的“点”(Point)来表示。所谓点,是指外汇市场所报出的外汇汇率中价位变动的最后一位的数字。,外汇期货的最小变动价位是指每一单位标的货币的汇率变动一次的最小幅度。这一最小幅度与交易单位的乘积便是每份外汇期货合约的最小变动价位。 (5)每日价格波动限制 外汇期货的每日价格波动限制一般也以一定的点数来表示。需要注意的是,不同货币的点数
4、的含义不同,所以外汇期货的每日价格波动限制不能根据点数的绝对值来比较大小。还应注意的是,IMM对各种外汇期货规定的每日价格波动限制只适用于开市后的15分钟,15分钟以后不再有任何限制。,3,IMM外汇期货合约规定,三、外汇期货的交易,由于外汇汇率变动风险的存在,为避免因此造成的损失,许多跨国公司、进出口公司以及外汇管理机构都以期货交易的方式进行套期保值,另外,许多投机者也看好外汇期货市场。,假设一家公司决定使用期货而不是远期合同来对冲货币交易风险。 (a)是应当买入还是售出期货合同? (b)买入或售出多少份期货合同? (e)交割日期如何?,4,外汇期货交易中的套期保值,一)买卖的选择 A、如果
5、您需要在未来的某个日期用美元买入一种货币,采取的步骤如下: 第一步,现在买入适当的货币期货合同; 第二步,通过在实际买入货币的当天出售相同数目的期货合同来平仓。,A 现在 将来 外汇市场 行动: 不采取行动 买入外汇 期货市场 买入期货 售出期货 行动:,B 现在 将来 外汇市场 行动: 不采取行动 售出外汇 期货市场 售出期货 买入期货 行动:,B、如果您需要在未来的某个日期出售某种货币并购入美元,应采取下列的步骤: 第一步,现在出售合适的货币期货合同 第二步,通过在实际出售货币的当天买入相同数目的期货合同来平仓,举例 一家美国公司70天后要收到300万瑞士法郎的股息,并想把这笔钱换成美元。
6、 请问:它在期货市场上应当如何操作来防范货币风险?,5,非美国公司 举例 一个英国公司预计在6个月后会收到400万美元。请问:它如何在期货市场上对冲其进款的风险? 举例 一个英国公司从日本购入钢材,需要90天之后以日元付款。它如何使用货币期货对冲购买成本的风险? 多少合同 如果是美元收款或付款应使用多少合同? 通常的方法是按照期货合同中隐含的汇率(即今天的合同价格)将其转换成其他货币。 举例 一个英国公司预期在6个月后会从客户处收到500万美元的进款。它如何通过期货市场对冲其收款风险? 当前的即期汇率是1英镑=1.431 0美元,相关的英镑期货合同的交易价为1英镑=1.427 5美元。如果6个
7、月后的即期汇率是1英镑=1.480 0美元,期货价格是1英镑=1.479 0美元。 请展示如何利用期货交易来对冲货币风险。,6,按右边价格买入期货 1.427 5 按右边价格售出期货 1.479 O 每份合同的收益 O.051 5 总收益:56份合同515波动点每波动点6.25美元=180 250美元 6个月后从客户处得到的美元付款 5 000 000 加:通过持仓终结得到的美元现金收益 180 250 收到的美元总金额 5 180 250 六个月后的即期汇率 $1.480 0 通过出售美元得到的英镑收款(5 180 2501.480 0) 3 500 168.92英镑 出售500万美元的期货
8、交易的实际汇率等于 5 000 000美元3 500 16892=1428 5美元/英镑 练习与思考 1.一个德国公司90天以后要向一个美国供货商支付美元。请问:它如何使用期货来对冲自己的交易风险? 2.一个英国公司4个月后要向中东的一个供货商支付款项。购买价格是以美元计价的,一共是1 125 000美元。公司想把这个付款换成英镑并加以锁定,因此它选择通过期货市场来达到自己的目的。当前即期英镑对美元汇率是l英镑=1.500 0美元,这也是当前的期货价格。 要求: (a)解释如何利用期货来对冲公司的货币风险。 (b)如果4个月后的即期汇率是1.4,期货价格也是1.4,通过期货交易锁定的实际汇率应
9、当是多少?,7,外汇期货套期保值是指利用外汇期货交易确保外币资产或负债免受汇率变动带来的损失。 外汇期货套期保值有空头套期保值和多头套期保期两种类型。 空头和多头,是指在外汇期货市场上卖出外汇或买进外汇。 (一)空头套期保值 有某种外币收入的美国保值者和有美元支出的非美国保值者可以通过出售该种外币期货合约保值。 举例 美国某出口商3月10日向加拿大出口一批货物,价值500 000加元,以加元结算,3个月后收回货款。为防止3个月后加元汇率下跌,该出口商卖出5份6月期加元期货合约,面值10 000加元,价格为0.8489美元加元。3个月后若加元果然贬值,则交易过程如表。该出口商在现货市场上损失15
10、00美元,在期货市场上盈利1 950美元,净盈利450美元。,四、外汇套期保值,8,9,若3个月后加元汇率并未下降而是上升了,则交易过程如表所示,举例 加拿大某进口公司3月10日从美国进口一批货物,价值150万美元,3个月后支付货款。为避免美元升值,该公司决定在期货市场上进行套期保值,卖出15份6月期加元期货合约,价格为0.8250美元加元。3个月后若美元果然升值,则交易过程如表,10,11,(二)多头套期保值,有某种外币支出的美国保值者和有美元收入的非美国保值者可以通过购买该种外币期货合约保值。 举例 美国某进口商2月10日从英国购进价值125 000英镑的一批货物,1个月后支付货款:为防止
11、英国英镑升值而使进口成本增加,该进口商买入1份3月期英国英镑期货合约,面值125 000英国英镑,价格为1.5203美元/英镑。1个月后英国英镑果然升值,则交易过程如下表。,12,13,(三)交叉套期保值,外汇期货市场上一般有多种外币对美元的期货合约,而很少有两种非美元货币之间的期货合约。 在发生两种非美元货币收付的情况下,就要用到交叉套期保值。 交叉套期保值是利用相关的两种外汇期货合约为一种外汇保值。 举例 5月10日,德国某出口公司向英国出口一批货物,价值5 000 000英镑,4个月后以英镑进行结算。5月10日,英镑对美元汇率为1.2美元/英镑,德国马克对美元汇率为2.5马克/美元,则英
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