第五讲资本预算.ppt
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1、第五讲 资本预算,2,主要内容,资本预算概述 现金流量估算 资本成本 资本预算方法,3,资本预算的定义,企业支出分为营业支出和资本支出,其中营业支出指与日常业务运转相关的小型支出,资本支出指大型业务支出和投资项目。 资本预算,也叫资本支出,是企业选择长期资本投资的过程,主要指实物资产投资,有时也叫项目投资。 投资项目分类: 固定资产投资,如(厂房的新建、扩建、改建;设备的购置和更新);资源的开发和利用;现有产品的改造;新产品的研制与开发;并购重组项目;市场营销支出,如长期广告投入;人力资源投入,如长期员工培训支出。,4,资本支性项目特点: 前期的投资支出较大; 投资计划可能延续几年; 项目建成
2、投产会产生较长时间的现金流入,项目运行结束时还可能有一定残值; 项目通常时效性强,如不及时启动,很可能会时过境迁,失去市场时机。 资金量大、周期长、时效性强、风险大,5,资本预算的分类,根据项目的投资额度 大型 中型 小型 对各种投资方案进行决策的管理层: 1. 部门主管 2. 工厂经理 (小) 3. 主管营业的副总裁 (中) 4. 财务经理下的资本支出委员会 (中) 5. 总裁 6. 董事会 7.股东会 (大),投资方案最终由哪一层批准, 取决于其投资费用和 战略重要性。,6,按照公司受益的性质 直接受益(增加公司现金流,降低公司业务风险) 间接受益(如员工工作环境改善),7,按照项目之间的
3、关系 独立型项目 (如一个连锁店搞两项投资:升级信息系统和开设新门店) 互补型项目(一个IT公司搞两项项目:搞硬件和软件项目) 互斥型项目(一个房地产公司因资金有限仅拍下一块地皮,只能搞一个项目:写字楼或商品住宅),8,几个概念 现金流量指在一定时期内,投资项目实际收 到或付出的现金数。 现金流入凡是由于该项投资而增加的现金收 入或现金支出节约额 现金流出凡是由于该项投资引起的现金支出 净现金流量一定时期的现金流入量减去现金 流出量的差额。 净现值将项目各年的净现金流量折现 基本法则:净现值0 值得投资,资本预算的法则,9,资本预算中使用的是现金流量(流入-流出),其中现金包括现金及现金等价物
4、 项目评价者使用现金流量,而不是净利润的原因: 1. 现金流量反映公司现金的实际进出,注重公司持续经营和资产的流动性;利润反映一定时期公司的经营成果,表明公司的经营业绩和获利能力。 2. 采用现金流量可以科学地评价不同时点现金的时间价值差异。 3. 在投资项目分析中,现金流量的状况比企业盈亏更重要。暂时出现亏损,只要现金流保持健康,仍可以持续经营;反之,即使公司持续盈利,但公司支付能力受限,公司也会难持续经营,面临破产的风险。,现金流量估算,10,现金流出 建设期(购置土地、设备、厂房等固定资产投资;购置软件、特许经营权等无形资产投资;流动资金支出;人力资源支出) 经营期(每年支出的费用;税收
5、) 现金流入 经营期(营业现金收入;固定资产残值;流动资金回收),11,税后现金流量 忽略沉没成本(如土地) 考虑机会成本(如租金收入) 考虑关联效应(如“喜新厌旧”) 贴现率=市场利率 考虑通货膨胀的影响,现金估算原则,12,资本成本,资本成本(率)是指资本预算项目所要求的回报率。 包括债务成本和权益成本。 对投资者来说,反映投资回报;对筹资者来说;反映筹资成本。 投资回报筹资成本,13,资本成本=资金使用成本+资金筹集成本 资金使用成本,资金使用方支付给资金所有方的用资报酬,如银行贷款利息。 资金筹集成本,资金筹集过程中花费的其他费用,如办理银行贷款的手续费。 资本成本(率)=资金使用成本
6、/筹资净额 =资金使用成本/(筹资总额-资金筹集成本),14,资本成本的计算,个别资本成本(以债券为例) 资本成本(率) =资金使用成本/筹资净额 =资金使用成本/(筹资总额-资金筹集成本) =(债券年利息-所得税)/(筹资额-手续费) 整体资本成本 加权平均资本成本=个别资本成本*权重 边际资本成本 每增加一个单位的筹集金额,所增加的加权平均资本成本,15,资本预算方法,净现值法(NPV) 内部收益率法(IRR) 回收期法(PP),16,净现值(NPV):项目计算期(建设期+经营期)各年净现金流量,将其折现,累计加总。计算净现值所使用的折现率也就是企业所要求的最低投资收益率,是资本成本。 净
7、现值率(NPVR):分别将计算期内现金流入和现金流出折现并累计加总,求两个现值之比。 NPV0 NPVR1 项目可行,值得投资,净现值法,17,净现值法,其中:CI=第t期期末现金流入 CO= 第t期期末现金流出 r= 资本机会成本或必要收益率 t= 项目周期(指项目建设期和生产期),18,案例1,19,内部收益率法,IRR是指投资项目的净现值为零时的折现率。,在NPV计算公式,折现率通常为资本成本;根据公式,净现值和折现率成反比,折现率越小,净现值越大;IRR是NPV等于0时的折现率,可以看做成一个临界点; 资本成本0,项目可行,20,案例2,21,可以用插值法计算: 令(A点)IRR1=1
8、5%,NPV10; 令(B点)IRR1=20%, NPV10; 说明15%IRR20% 假设NPV与IRR成线性关系, 利用等比公式 求得(C点)IRR=19.73%,r,NPV,A,B,C,22,投资回收期是指通过项目的净现金流量来回收初始投资所需要的时间,一般以年为单位。 简单计算方法: (1)如果初始投资额一次性支出,经营期年现金净流量相等,那么: 回收期=初始投资额/年现金净流量 (2)如果每年现金净流量不相等,则要分段逐步计算。,回收期法,23,静态回收期=累计净现金流量开始为正值的年份+上一年累计净现金流量的绝对值/当年净现金流量-1 动态回收期=累计净现金流量开始为正值的年份+上
9、一年累计净现金流量的绝对值/当年净现金流量贴现值-1 其中:当年累计净现金流量开始为正的年份(第N年);上一年累计净现金流量开始为正的年份的上一年(第N-1年) 回收期越短,资金回收越快,风险越小,值得投资,24,如果是一个项目,可以用于判断投资该项目的可行性; 如果是多个项目,还可以用于判断哪个项目方案更好。 公式符号: 现值-终值:(P/F, r, n) ; (F/P, r, n) 终值-年金:(A/F, r, n);(F/A, r, n) 现值-年金:(A/P, r, n);(A/P, r, n),资本预算方法的应用,25,案例一:独立项目,项目简介: 本项目由某进出口总公司和云南某生物
10、制品公司合作开发,共同投资成立XX公司,经营该项目。本项目是一个芦荟深加工项目,属于农产品或生物资源的开发利用,符合国家生物资源产业发展方向,属于政府鼓励的投资项目。,26,项目市场信息(产品+行业+市场) 芦荟是百合科草本植物,具有护肤、保湿、抗菌、防辐射、提高免疫力等多种功能。在世界范围内,芦荟已广泛用于化妆品、保健食品、饮料工业等领域。 芦荟产业的兴起,迎合了化妆品朝高雅、自然、温和无刺激、保湿、防衰老发展的趋势,食品工业朝绿色无污染、改善饮食结构,注重健康发展的趋势。开发和利用芦荟植物资源,符合国家生物资源产业发展方向,是新兴的朝阳产业。,27,我国20世纪90年代化妆品工业销售额,平
11、均年增长速度为27一35,19951998年每年递增25,根据化妆品工业协会与国际咨询公司Datamonitor预测,中国化妆品市场今后几年以10一20左右的年均增长率发展,其中,作为化妆品新生力量的芦荟化妆品,将以高于整个化妆品产业发展速度增长,这是化妆品业内人士的普遍估计。,28,市场前景预测: 芦荟工业原料在化妆品工业中的增长速度为15-25概率较大,在保健食品中将稳定发展,据此估计,2005年芦荟工业原料的需求折合冻干粉48一80吨。 从芦荟市场分布来看,当前芦荟市场主要分布在美国、欧洲、日本等少数发达国家,芦荟产业的发展是不平衡的,尚未开发和潜在的市场是巨大的。 前景好 才会有利可图
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