国际金融开放的经济.ppt
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1、2019/4/9,1,国际金融学:运行篇 第四章 国际资金流动下的经济运行,栾彦 QQ:2565330 ,教材的体系结构,基础篇: 开放经济下的国民收入账户与国际收支账户 开放经济下的国际金融活动 运行篇: 开放经济下的商品市场、货币市场与经常账户 国际资金流动下的经济运行 汇率决定理论 政策篇: 开放经济下的政策目标与工具 开放经济下的财政、货币政策 开放经济下的汇率政策 开放经济下的直接管制政策 开放经济下的其他政策 协调篇: 政策的国际协调 国际协调的制度安排:国际货币体系 国际协调的区域实践:欧洲货币一体化,运行篇的主要内容,经常账户开放下的经济运行 商品市场与经常账户的均衡分析 商品
2、市场、货币市场与经常账户的均衡分析 资本金融账户开放下的经济运行 国际资金流动的宏观机制与微观机理 国际中长期资金流动与债务危机 国际短期资金流动与货币危机 汇率决定理论,2019/4/9,3,第一节 国际资金流动的宏观机制,资金流动下的开放经济平衡:流量观点 资金流动下的开放经济平衡:存量观点 国际收支的货币分析法,一、国际资金流动分析概述,国际资金流动的概念: 指与实际生产、交换没有实际联系,与实物经济越来越相脱离的、以货币金融形态存在于国际的资本流动 按期限是否超过一年,可分为中长期资金流动(较稳定)和短期资金流动,2019/4/9,5,影响国际资金流动的主要因素,收益率 高 风险 低
3、利率 高 汇率 升值 资产总量 国外资产实际收益率=国外资产收益率+远期交易外汇升贴水率,或预期的外汇升贴水率,2019/4/9,6,存在国际资金流动时 BOP平衡的考察方式,把KFA与CA分开来单独考察: 流量观点:利率是影响国际资金流动的最主要因素,本国一次提高利率可带来持续、无限的资金流入,2019/4/9,7,存在国际资金流动时 BOP平衡的考察方式,存量观点:利率、风险及资产总量等因素共同影响国际资金流动,本国一次提高利率只能引起一次性、有限的资金流入 本章主要讨论流量理论,2019/4/9,8,二、国际资金流动下的开放经济平衡:流量理论IS-LM-BP 模型,固定汇率、浮动汇率下开
4、放经济平衡的各种调节机制: 收入机制、货币价格机制、利率机制,国际资金流动的流量观点,假定: 不考虑风险因素(包括汇率风险),即令预期的汇率变动为零,令利率因素决定资金的流动情况 BP 曲线:包括KFA与CA两账户之和的曲线,2019/4/9,10,1.BP 曲线(三种情况),BP 曲线:,2019/4/9,11,资金完全不流动时的BP曲线,即CA曲线,KF=0,Y,i,i*,资金不完全流动时的BP曲线,资金完全流动时的BP曲线,CA0,CA0,CA0,KF0,CA0,KF0,KF0,KF0,1.资金完全流动时的BP曲线,BP曲线表现为水平线,资金完全流动时,本国利率与世界利率相等 BP曲线上
5、方, BOP盈余,高利率带来资金流入, BP曲线下方, BOP赤字,低利率带来资金流出,2019/4/9,12,1.资金完全流动时的BP曲线,BP曲线表现为水平线,本国利率与世界利率相等, BP曲线上方, BOP盈余,高利率带来资金流入, BP曲线下方, BOP赤字,低利率带来资金流出,2019/4/9,13,资金完全不流动时的BP曲线,即CA曲线,Y,i,i*,资金不完全流动时的BP曲线,资金完全流动时的BP曲线,CA0,CA0,CA0,KF0,CA0,KF0,KF0,KF0,1.资金完全流动时的BP曲线,2019/4/9,14,资金完全不流动时的BP曲线,即CA曲线,Y,i,i*,资金不完
6、全流动时的BP曲线,资金完全流动时的BP曲线,CA0,CA0,CA0,KF0,CA0,KF0,KF0,KF0,2.资金不完全流动时的BP 曲线,资金不完全流动: 各国金融市场一体化程度较低,资金流动受到信息、交易成本等限制,本国与世界的利率差异只会带来一定数量的资金的持续流动,2019/4/9,15,2.资金不完全流动时的BP曲线,2019/4/9,16,资金完全不流动时的BP曲线,即CA曲线,Y,i,i*,资金不完全流动时的BP曲线,资金完全流动时的BP曲线,CA0,CA0,CA0,KF0,CA0,KF0,KF0,KF0,2.资金不完全流动时的BP 曲线,资金不完全流动时BP 斜率为正 资金
7、流动性越大,所需的i 变化越小,i越接近i*,即斜率越小,BP 曲线越平缓 YMCA CA +KFA=0, 所以,为维持平衡必须iKFA,Y ,i,资金不完全流动时,BP 斜率为正,k0,2019/4/9,17,3. 资金完全不流动时的BP 曲线,资金完全不流动时的BP曲线,即CA曲线 CA +KFA=0,2019/4/9,18,3. 资金完全不流动时的BP 曲线,2019/4/9,19,资金完全不流动时的BP曲线,即CA曲线,Y,i,i*,资金不完全流动时的BP曲线,资金完全流动时的BP曲线,K=0 ,BP=CA线,BP 曲线的函数形式,2019/4/9,20,资金完全不流动时的BP曲线,即
8、CA曲线,Y,i,i*,资金不完全流动时的BP曲线,资金完全流动时的BP曲线,A,B,(1)固定汇率、资金完全流动时的开放经济平衡:利率机制,2019/4/9,21,在不考虑供给因素时,固定汇率制下的开放经济平衡意味着国际收支、商品市场与货币市场的同时平衡,即BP、IS、LM相交于一点,BP,IS,LM,A,Y,i,B,O,i*,(1)固定汇率、资金完全流动时的开放经济平衡:利率机制,22,BP 逆差外汇储备R卖外汇,卖人民币Ms现阶段ii*,资本流出,i应提高,因为市面上货币供给降低,LM左移i资金流入 BP 改善,直至i=i*,BP,IS,LM,A,Y,i,B,O,i*,(1)固定汇率、资
9、金完全流动时的开放经济平衡:利率机制,2019/4/9,23,利率机制作用迅速,收入机制、货币价格机制来不及发挥作用(详见书74),BP,IS,LM,A,Y,i,B,O,i*,(1)固定汇率、资金完全流动时的开放经济平衡:利率机制,2019/4/9,24,在资金完全流动时, BP曲线表现为水平线 1.本国利率与世界利率相等 2.经济的自动平衡机制是对资金流动进行调整的利率机制,BP,IS,LM,A,Y,i,B,O,i*,(2)固定汇率、资金不完全流动时的开放经济平衡(三大机制),利率机制 i i*资本流出KF0 Ms LM 左移,2019/4/9,25,(2)固定汇率、资金不完全流动时的开放经
10、济平衡(三大机制),收入机制 经常账户逆差CA0 RMsLM左移Y 进口支出MCA 经常账户改善,IS右移,,2019/4/9,26,(2)固定汇率、资金不完全流动时的开放经济平衡(三大机制),货币价格机制 逆差R ,Ms物价水平Pq =eP*/P 实际汇率贬值 贸易状况改善T,BP,IS右移,2019/4/9,27,(2)固定汇率、资金不完全流动时的开放经济平衡,2019/4/9,28,BP,IS,LM,A,Y,i,B,O,(3)浮动汇率制下、资金完全流动时的开放经济平衡:利率机制,详见书75,29,逆差i i*资本流出KF0 ,逆差本币贬值e, q出口需求贸易改善TIS 右移BP 改善i直
11、到i=i*(A-B),BP,IS,LM,A,Y,i,B,O,i*,(3)浮动汇率制下、资金完全流动时的开放经济平衡:利率机制,2019/4/9,30,利率机制作用迅速,汇率大幅贬值一步到位 随着i资金不再外流,在B点,汇率贬值后不再变动,BP,IS,LM,A,Y,i,B,O,i*,(4)浮动汇率、资金不完全流动时的开放经济平衡:利率机制与货币价格机制,利率机制 : 逆差 i i * 资本流出KF0 本币贬值E, q实际汇率贬值贸易改善TBP,IS 右移i 资本 流入改善KF,2019/4/9,31,(4)浮动汇率、资金不完全流动时的开放经济平衡:利率机制与货币价格机制,货币价格机制 逆差 CA
12、0 本币贬值Eq = E P*/P贸易改善T Y BP,IS右移,2019/4/9,32,(4)浮动汇率、资金不完全流动时的开放经济平衡:利率机制与货币价格机制,无收入机制 浮动汇率LM不移动 因为不涉及动用外汇储备改变货币供应量,2019/4/9,33,(4)浮动汇率、资金不完全流动时的开放经济平衡:利率机制与货币价格机制,2019/4/9,34,BP,IS,LM,A,Y,i,B,O,资金流动下的开放经济,在国际资金流动下,开放性给经济带来了双重影响,资金流动可以补充经常账户赤字,它对利率等因素的变动十分敏感,极易带来国际收支的失衡进而导致其他变量的调整 由于资金项目的交易已占国际经济交易的
13、绝大部分,因此资金流动对国际收支和宏观经济平衡发挥了重要影响,2019/4/9,35,资金流动下的开放经济,经常账户赤字面临着“调整还是融资”的问题,经常账户变动对宏观经济有很大影响,融资维持的经常账户赤字积累又会导致债务危机 调整痛苦,失业、破产 融资债务危机、面临衰退,2019/4/9,36,三、国际收支的货币分析法,前提假定 基本理论 对贬值的分析,货币分析法的概念,货币分析法Monetary approach 是由美国芝加哥大学和英国伦敦学院的Herry Johnson 和他的学生Jacob Frenkel提出的 它认为资金国际流动的原因是为了对一国的货币存量进行自发调整 存量多,流出
14、;存量少,流入,2019/4/9,38,1.货币分析法的前提假定,1.AS 垂直 价格在短期可灵活调整,经济始终充分就业状态,国民收入一定 2.Md =Md (Y, i ) 实际货币需求是收入和利率的稳定函数,2019/4/9,39,1.货币分析法的前提假定,3.商品价格和利率由世界市场决定 P1(一号商品的价格)= e p1*, p2= e p2*, pn= e pn* ( 即PPP 成立) 同一商品在不同国家用不同货币进行衡量时,剔除汇率因素后价格是一致的 i = i* 拜登访华拉面指数,2019/4/9,40,2.货币分析法的基本理论,基本公式 名义货币供应量=名义货币需求量 y国民收入
15、 i利率 m 货币乘数 p价格水平 D国内的货币供应基数 R国外的货币供应基数 (假设二:货币需求是 收入和利率的稳定函数),2019/4/9,41,2.货币分析法的基本理论,若令m=1,则 货币分析法的基本公式 R国外的货币供应基数=md名义货币需求量-D国内的货币供应基数,2019/4/9,42,3.货币分析法对贬值的分析,国际收支问题反映的是货币供应量对货币需求量的调整过程 Eg: BOP逆差为一国国内名义货币供应量名义货币需求量 R=-0,2019/4/9,43,3.货币分析法对贬值的分析 增加货币供应量,如果一国增加货币供应量, 不影响国民收入(因为假设1.AS 垂直,价格在短期可灵
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