国际金融精编版第三版主编陈雨露.ppt
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1、优秀精品课件文档资料,2,国际金融(第三版),陈雨露 主编 中国人民大学出版社,3,第1章 外汇与外汇汇率,Foreign Exchange & Exchange Rate,4,教学要点,了解外汇含义和汇率标价法 掌握汇率的主要分类 学习汇率的决定与变动及其经济影响 熟悉人民币汇率制度,5,外汇(Foreign Exchange),动态概念:一国货币兑换成另一国货币的实践过程,用以清偿国际间的债权债务关系 静态概念:用于国际汇兑活动的支付手段和工具 常见表述:外汇是以外币表示的,用于清偿国际债权债务的一种支付手段,6,外汇的特征,外汇是以外币表示的资产,具有可偿性 外汇买卖是债权的转移 外汇支
2、付是完成国际间债权债务的清偿 普遍可接受性 在国际经济往来中被各国普遍地接受和使用 可以自由兑换 能够自由地兑换成其他形式的或其他货币表示的资产,7,外汇产生的渊源,8,汇率(Foreign Exchange Rate),The price of one currency in terms of another is called exchange rate. 外汇是可以在国际上自由兑换、自由买卖的资产,也是一种特殊商品;汇率就是这种特殊商品的“特殊价格”,9,10,11,为什么银行的现钞买入价低于现汇买入价? 现钞买入价,指银行买入外币现钞所使用的汇率。因为与买入现汇相比,银行买入现钞后要承
3、担更高的成本费用。您把现汇卖给银行,就是把您在国外银行的外汇存款卖给银行。这笔外汇存款从您卖给银行的那一刻起,就从您的名下转移到银行的名下。银行只要做相应帐务处理,就可以马上得到这笔在国外银行的外汇存款,并可以马上开始计算利息。 如果银行买入的是现钞,由于外币现钞不能在交易的当地流通使用,需要把现钞运往国外,所以它不仅不能立即获得存款和利息,而且还得支付费用保管现钞。等到现钞积累到足够数量,银行才能把这些外币现钞运送到国外,存在国外的银行里。直到此时,银行才能获得在国外银行的外汇存款并开始获得利息。银行收兑外币现钞需要支付的具体费用包括:现钞管理费、运输费、保险费、包装费等、这些费用就反映在现
4、钞买入价低于现汇买入价的差额里。,12,汇率标价方法,1. 直接标价法:用一定单位(1,100,10000等)的外国货币作为基准,折算为一定数额的本国货币。 2. 间接标价法:用一定单位(1,100,10000等)的本国货币作为基准,折算为一定数额的外国货币。 3. 美元标价法:又称纽约标价法。各国均以美元为基准来衡量各国货币的价值,即以一定单位的美元为标准来计算应该汇兑多少他国货币的表示方法。,13,汇率标价方法,如在中国: Direct Quotation US$100=RMB827.65 Indirect Quotation RMB 100US$12.08 US Dollar Quota
5、tion US$100=75.26 US$1=J95.28,14,学习外汇行情表,15,汇率种类,从银行外汇买卖的角度划分 买入价 卖出价 中间价 按照外汇成交后交割时间划分 即期汇率 远期汇率,16,汇率种类,按汇率制定的方法划分 基础汇率 套算汇率,17,国际金本位制度的特点,黄金作为最终清偿手段,是“价值的最后标准”,充当国际货币 各国货币由黄金铸成,且铸币有重量和成色规定,有法定含金量 金币可以自由熔化、自由铸造和自由输出入 辅币和银行券可按票面价值自由兑换为金币,18,金本位制度下的汇率决定,铸币平价 1英镑金币的含金量是1美元金币含金量的4.8665倍,所以铸币平价为4.8665。
6、若只考虑货币价值而舍弃其他因素,则铸币平价就等于英镑与美元间的汇率。,19,金本位制度下的汇率变动,供求关系及黄金输送点,出口贸易顺差对本币需求 本币升值 进口贸易逆差对外汇需求 本币贬值,20,影响汇率变动因素:黄金输送点,铸币平价只是决定汇率的基础,市场上的实际外汇行市还要受到外汇供求情况的影响。 在金本位制度下,汇率的波动不会漫无边际,而总是环绕着铸币平价上下波动,并以黄金输送点为界限。 黄金输送点是指金本位制下,在铸币平价基础上加输送黄金费用,构成黄金输出点,是汇率波动的最高限;在铸币平价基础上减输送黄金费用,构成黄金输入点,是汇率波动的最低限。黄金输入点和黄金输出点统称为黄金输送点。
7、,21,1GBP=4.8665USD,在一战前,英国和美国运送黄金的各项费用如包装费、运费、保险费等约为千分之五千分之七,即运送1英镑黄金约3美分。因此:,当市场上GBP的汇率上扬时,若为4.9000是不可能。,因为,对于美国的进口商而言,与其 不如 ,+ 0.03,即为4.89654.9000,当市场上GBP的汇率下挫时,若为4.8000也是不可能。,因为,对于美国的出口商而言,与其 不如 ,- 0.03,即为4.83654.8000,22,纸币制度下的汇率决定,纸币与黄金逐渐脱钩后,通货膨胀使货币实际价值与其代表的名义价值相偏离 货币对外价值由其对内价值决定;货币对内价值用购买力来衡量,取
8、决于流通中货币数量与货币需要量的比较结果 两国货币之间的汇率取决于各自在国内所代表的实际价值,货币购买力的对比成为纸币制度下汇率决定的基础,23,汇率决定的基础:,(一)纸本位制度下的汇率决定因素,(其前提条件是: ),一价定律是指任何一种商品扣除运费后,如果用同一种货币计价,其在世界各地的价格相同。,货币购买力,一价定律,24,/$汇率 美元供给 均衡水平 对美元需求 美元数量,外汇供求与汇率变动,25,纸币制度下的汇率变动因素: 1. 国际收支差额 2. 利率水平,外币供应,顺差,外汇汇率,国际收支,出口进口,外币供应,逆差,外汇汇率,出口进口,通货紧缩,本币币值,外币内流,外汇汇率,外币
9、币值,利率,外币供应,26,3. 通货膨胀 4. 财政货币政策,国内物价上涨,出口,进口,通货膨胀,外币供给,外币需求,外币币值,本币币值,外汇汇率,通货膨胀加剧,政府支出过度,外汇汇率,经常项目收支恶化,财政赤字,27,5. 经济增长 6. 政府干预 外汇储备的增减有助于政府干预汇市和稳定汇率。 7. 其他因素 如投机、军事冲突、政治危机等。,外汇汇率,经济增长,若出口不变,则进口增加,外汇汇率,若出口为导向,则出口增加,外汇汇率,本币在外汇市场上趋于坚挺,28,汇率变化的经济影响,货币升值与贬值 固定汇率制下,货币的升值与贬值主要是指,货币的法定升值(revaluation)和法定贬值(d
10、evaluation)。 浮动汇率制下,货币的升值与贬值主要是指,市场汇率上浮(appreciation)和下浮(depreciation)。,29,直接标价法 本币汇率变化(旧汇率新汇率1)100% 外汇汇率变化(新汇率旧汇率1)100% 间接标价法 本币汇率变化(新汇率旧汇率1)100% 外汇汇率变化(旧汇率新汇率1)100%,30,汇率变化对贸易收支的影响,影响进出口 扩大出口 本币贬值 限制进口,出口品外币价格下降需求增加 (或)出口商利润增加供给增加,进口品本币价格上升 进口商利润减少 需求下降,31,汇率变动对贸易收支的影响,1. 马歇尔勒纳条件 只有进出口需求弹性之和大于1,本币
11、贬值才能够改善贸易逆差 一国货币相对于他国货币贬值,能否改善该国的贸易收支状况,主要取决于贸易商品的需求和供给弹性这里要考虑 4个弹性:他国对该国出口商品的需求弹性;出口商品的供给弹性;进口商品的需求弹性;进口商品的供给弹性(指他国对贬值国出口的商品的供给弹性),32,在假定一国非充分就业,因而拥有足够的闲置生产资源使出口商品的供给具有完全弹性的前提下,贬值效果便取决于需求弹性。需求弹性是指价格变动所引起的进出口需求数量的变动程度。如果数量变动大于价格变动,需求弹性便大于1;反之,数量变动小于价格变动,需求弹性便小于1.只有当贬值国进口需求弹性大于0(进口减少)与出口需求弹性大于1(出口增加)
12、时,贬值才能改善贸易收支。如果用dx表示他国对贬值国的出口商品的需求弹性,dm表示进口需求弹性,则当dxdm1时,即出口需求弹性与进口需求弹性的总和大于1时贬值可以改善贸易收支,33,例子: 假设一国出口的需求弹性为1/4,即出口数量的增加率只有价格下降率的1/4,如果出口价格下降4,出口数量仅增加1,结果出口总值将减少3。又假设进口商品的需求弹性为3/4,即国内价格上涨4,进口数量就会减少3,进口总值也减少3。由于这两种弹性之和等于1,进出口值按同一方向同一数量变动,贸易差额保持不变,即该国的贸易收支状况得不到改善。如果DxDm1,贸易收支可以改善;如果DxDm1,贸易收支反而恶化。,34,
13、2. 外汇倾销 定义:是指在有通货膨胀的国家中,货币当局通过促使本币对外贬值,且货币对外贬值的程度大于对内贬值的程度,借以用低于原来在国际市场上的销售价格倾销商品,从而达到提高商品的海外竞争力、扩大出口、增加外汇收入和最终改善贸易差额的目的。 纸币对内贬值的计算公式: 纸币对内贬值=1-货币购买力=1-(100/物价指数),35,外汇倾销,外汇倾销对促进出口的作用是有限的,首先,货币贬值或迟或早会引起国内价格的上涨,当国内价格上涨幅度达到或超过本币对外贬值的程度时,外汇倾销的条件便不复存在。其次,如果其它国家也实行同样幅度的货币贬值,或采取诸如提高关税等其它报复性措施,外汇倾销的作用就会被抵消
14、。第三,外汇倾销能否达到促进出口的预期目标还要看本国出口供给弹性和外国需求弹性,本国供给弹性大、外国需求弹性小的时候,外汇倾销的作用将降低。,36,例:A国向B国出口染料,染料国内价为4元/桶,B国售价1元/桶。这时汇率是B1=A4.由于A国通货膨胀,染料变成6元/桶,出口成本提高,出口规模受限。这时,A国宣布调整汇率,由B1=A4变成B1=A8,即本币对外贬值50%(4/8-1)。同时由于国内物价上涨,货币对内贬值33.3%(1-100/150)。A国对外贬值对内贬值,形成外汇倾销条件。,37,(1)在B国仍按原价销售,1元/桶,获利2元,出国规模扩大; (2)在B国降低售价,0.75元/桶
15、(0.75*8=6),利润与原来相同,但需求会上升,出国规模扩大; (3)0.75B国售价1元,都会导致利润上升,出口规模扩大。 因此都可以改变贸易差额,提高外汇收入。,38,J曲线效应,39,J曲线效应,J曲线效应表明,货币贬值国在贬值初期的贸易差额会恶化,但不久又趋于好转。因为本币贬值,进口商品的本币价格提高,由于以前的合同规定或产业结构未及调整,进口数量降不下来,使支出增加;随着时间推移,进口得到调整和压缩,出口开始增长,贸易收支差额得到改善。 通过本币贬值实现国际收支的改善存在“时滞”,主要存在认知时滞、决策时滞、生产时滞和取代时滞。,40,产生J曲线的原因:,A:贸易进出口合同均有一
16、定期限,贬值后初期出口商品不可能按新汇率结算,即新汇率不会影响到贬值初期的进出口价格。 B:认识和决策、信息传递、生产改变过程也有延迟的可能。 C:如果出口以本币计,进口以外币计,对贬值国来说,货币贬值对贬值前各个签订的合同起负作用,贸易逆差会因此而暂时性的扩大。 D:进口预期的作用:如果进口商预期本币会进一步贬值,就会加速商品进口,造成短期内进口需求扩大,贸易逆差会加剧。,41,汇率变动对资本流动的影响,本币贬值有利于资本流入,不利于资本流出 本币升值有利于资本流出,不利于资本流入 预期本币贬值抛本币、抢外汇资本外逃 预期本币升值抛外汇、抢本币资本流入,42,汇率变化对外汇储备的影响,美元储
17、备时期 外汇储备随美元升贬值而相应变化 多元化储备时期 各种储备货币的利息有别,在外汇市场上升贬不一,因其各自权重和汇率变化程度而对外汇储备有不同影响 汇率变化对外汇储备的影响逐渐复杂化,对外汇储备管理提出了更高要求,43,汇率变动对价格水平的影响,对贸易品价格的影响 本币贬值进出口商品国内价格物价上涨压力 对非贸易品价格的影响 潜在出口商品(价格敏感性产品) 潜在进口替代品(价格敏感性产品) 纯粹的非贸易品 通货膨胀本币贬值更高通货膨胀更大贬值,44,汇率变化对微观经济活动的影响,汇率变化提高了个人、企业涉外经济活动中债权债务清偿的风险水平,可能意味着成本增加、收益减少的现实损失 要求微观主
18、体对汇率变化有一个较为准确的预测,并通过国际金融市场进行有效的外汇风险管理,45,汇率变化对国际经济关系的影响,汇率是不同货币间的相对价格,当汇率变化对一方国家有利时,很有可能对另一方不利,产生国际经济摩擦 外汇倾销会招致贸易对手国的报复性措施 某些货币持续坚挺也会产生国际经济矛盾 确定合理的汇率水平和汇率安排,是任何开放国家重要的宏观经济政策目标,46,人民币汇率制度,采用直接标价法,一般以100单位外币为标准折算人民币 以美元为关键货币 政府授权国家外汇管理局进行汇率的制定、调整和管理 我国现行汇率制度是以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度,47,人民币汇率演变,(一)国民经济
19、恢复时期(1949年1952年),1948年12月1日,中国人民银行成立,发行了统一的货币-人民币。,1949年1月18日,天津,1USD=80RMB;,1949.1.181950.3.13,调整52次,为1USD=42000RMB;,1950.31952.12,基本改造完毕,1USD=26170RMB;,48,(二)中央集中计划经济时期(1953年1978年),19531970,1USD=2.4618RMB;,19711978,1971年底USD贬值, 1USD=2.2673RMB,49,(三)进入经济体制改革和对外开放时期(1979年1993年) 1979,平均换汇成本1USD=2.53R
20、MB、加10%利润, 1USD=2.80RMB; 1985.10, 1USD=3.20RMB; 1986.7.5, 1USD=3.71RMB; 1989.12.16, 1USD=4.70RMB; 1990.11.17, 1USD=5.20RMB; 1993.12.31, 1USD=5.80RMB,50,1994年1月1日,我国外汇管理体制进行了重大改革,改为现行制度。 新的外汇体制下,人民币汇率由过去的官方汇率和外汇调剂市场汇率同时并存,改为以市场为基础的、有管理的单一浮动汇率,取消1¥5.80的官方汇率,实行1¥8.70为起点的浮动汇率。 1994年4月1日,中国人民银行规定:外汇指定银行之
21、间每日买卖外汇的汇价,可在交易基准汇率上下0.3的幅度内浮动;外汇指定银行与客户之间的外汇买入价和卖出价,可在交易基准价上下0.25的幅度内浮动;外汇买入价与卖出价的价差率不得超过0.5。 1996年12月1日,承诺IMF第八条款,实行了人民币经常项目下的完全可兑换。,三 人民币汇率的改革,51,人民币汇率走势图,52,实现经常帐户完全可兑换后,我国对经常帐户下外汇收支的管理仍然存在。比如,为加强对经常账户下外汇收支的监管,我国仍实行出口收汇和进口付汇的核销监管,由国家外汇管理局对这些外汇收支的真实性进行审核,以防止各种非法行为的发生。(例如骗汇、资本与金融帐户下外汇收支混入经常帐户)。基本原
22、则是“管理从严”,严格审批和登记一切资本输出入,鼓励外商直接投资,严格控制外债规模、结构和流向,对本国资本输出实行严格管理。,53,2005年7月21日19时,美元对人民币交易价格调整为1美元兑8.11元人民币,作为次日银行间外汇市场上外汇指定银行之间交易的中间价,外汇指定银行可自此时起调整对客户的挂牌汇价。 2006年6月,人民币兑美元突破8:1的关口; 2007年4月4日中行发布的美元/人民币的基准价773.49 2008年4月,人民币兑美元的中间价为7.002。,54,复习要点,外汇的含义和特征 汇率标价方法 金本位制度下的汇率决定和变动 纸币制度下影响汇率变动的主要因素 汇率变化对贸易
23、、资本流动、价格水平的影响 人民币汇率制度,55,中国的货币崛起,国际金融新秩序:G20 人民币可自由兑换:2016-2020 周边化、区域化和国际化 结算货币、投资货币和储备货币,56,案例:,1. 2009年3月,中国人民银行与阿根廷中央银行签署了700亿元等值人民币的货币互换框架协议。根据该框架协议,阿根廷从中国进口商品时可以使用人民币,不必再使用美元作为交易的中介货币。目前中国已与韩国、马来西亚、印度尼西亚、白俄罗斯等国签署了货币互换协议。,57,案例:,2. 2009年4月8日召开的国务院常务会议决定,在上海和广东省的广州、深圳、珠海、东莞开展跨境贸易人民币结算试点。所谓“跨境贸易人
24、民币结算”,就是指在与国际交易对手交易时,可以与对方协商使用人民币来进行结算。,58,案例:,3. 贷款换石油 继5月19日中国与巴西国家石油公司签署一项高达100亿美元的贷款换石油协议后,巴西国家石油公司(Petrobras)首席执行官JS加布里埃利21日向外电表示,中国国家开发银行可能向该公司提供另一笔更大规模的贷款,贷款将以人民币支付。 在中国向巴西提供100亿美元贷款的协议中,巴西承诺,每天向中石化供应6万至10万桶石油,向中石油提供4万至6万桶石油。该协议为期10年,巴西国家石油公司欲将石油作为贷款抵押物。,59,附件:国际标准ISO三字符号货币代码,美元(USD) 港币(HKD)
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