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1、主讲教师:卢秀清 tel:13277979928,国际金融,金融学专业基础理论课,课程性质,教学目的,掌握国际 金融的基 本理论和 知 识,掌握国际 金融理论 在我国的 具体实践,具有运用 理论识别 探讨问题 的 能 力,导 论,国 际 金 融 有 关 概 念,金融: 货币资金的融通 是货币流通和信用以及与之相关的经济活动的总称,国内金融:一国运用其法定货币在其国内实现的金融活动,国际金融: 在国际经济交往中,通过跨国借贷 或货币兑换实现的金融活动,国际金融学:国际间的货币资金运动 支配国际金融关系变化的各种原因 国际金融关系变化对经济发展的影响,研究对象,国际间货币、信用 及其相互关系的内
2、在规律性,研究内容,外 汇 与 汇 率,国际货币体系及汇率制度,国 际 金 融 市 场 业 务与风险,资 本 国 际 流 动,国 际 金 融 机 构,国际收支与国际储备,学习要求,多观察,勤思考,理论联系实际,实事求是,关注国内外重大时事的影响,善用课程知识 分析解决现实经济与金融问题,考核要求,平时成绩40%,考试成绩60%,第 一 章,重点与难点,第一节 国际收支及其平衡表,国际收支含义,狭义概念 贸易收支 或 外汇收支,广义概念 一经济体居民 与非居民进行 的经济交易价 值的系统记录,何谓“经济体”? 指具有独立经济主权的国家或地区。 何谓“居民”? 指在一经济体的经济领土上存续一年以上
3、,并具 有经济利益的政府、机团、企事业单位和个人。,何谓“经济领土”? 指由一国政府控制的地理领土。包括: 领陆、领水、领空; 具有捕捞和开采管辖权的大陆架和专属经济区; 国外的领土“飞地”; 不包括本国地理边界内的“飞地” “居民例外” (1)留学、留医、务工人员属派出国(或地区)居民; (2)“飞地”上的机构和人员属派出国(或地区)居民; (3)一切国际组织属所有经济体的非居民。,“各种经济交易”包括: (1)商品、服务与金融资产之间的交易; (2)商品、服务之间的互换交易; (3)商品、服务的单方面转移交易; (4)金融资产之间的交易; (5)金融资产的单方面转移交易。,国际收支特征,反
4、映不同经济体之间居民与非居民的经济交易,以 货 币 形 态 记 录 与 反 映 经 济 交 易,从 流 量 角 度 反 映 经 济 交 易,是 “ 事 后 ” 概 念,国际收支 平衡表概念,一经济体将其一定时期的国际经济 交易,根据经济分析需要,设置 账户或项目编制出来的统计报表。,国际收支平衡表 主要内容,经常项目 货物贸易 服务贸易 收入收支 单方转移,资本与金融项目 资本项目 1、资本转移 2、非生产、非金 融资产买卖 金融项目 1、直接投资 2、证券投资 3、其他投资 4、储备资产,平衡项目 错误与遗漏,货物贸易范畴,1、一般商品 2、用于加工的货物 3、用于修理的货物 4、运输工具在
5、港口购买的货物 5、非货币黄金,货物贸易统计口径,1、数量:以海关统计数为准 2、价格:以FOB(离岸价)为准 3、时间:以物权变更时间为准,凡是引起外汇供给的经济交易都 记入贷方,凡是引起外汇需求的 经济交易都记入借方,国际收支的记帐法,借 贷 记 账 法 根据复式记帐法的原理,有两个经验法则,凡是引起本国从国外获得货币收入的 交易记入贷方,凡是引起本国对国外 货币支出的交易记入借方;而这笔货 币收入或支出本身则相应记入借方和 贷方,分析国际收支 平衡表的意义,可了解一国的对外经济贸易情况,可预测一国货币汇率的未来走势,可预测国际贸易格局的变动趋势,可分析一国货币金融政策调整的趋向,针对某一
6、 特定项目 所进行的 量变分析 及其原因 分析。,针对一国 国际收支 状况与他 国国际收 支所进行 的对比分 析。,针对若干 连续时期 的国际收 支所进行 的比较分 析。,分析国际收支的方法,项目分析,综合分析,针对国 际收支 重要项 目关系 所进行 的分析。,纵向分析,横向分析,第 二 节,国际收支失衡分析,国际收支失衡含义,指一国的经常帐户差额, 在一个较长时期内,通过 正常资本国际流动未能加 以调节平衡,从而造成该 国货币汇率动荡的国际收 支状态。,国际收支失衡的衡量,数 额 与 内 容 的 失 衡,静 态 与 动 态 的 失 衡,被 动 与 主 动 的 失 衡,国际收支失衡原因与类型,
7、经 济 发 展 的 周 期 性 变 化,世 界 经 济 结 构 的 调 整,货 币 发 行 增 量 的 变 化,国 民 收 入 的 变 化,其 他 因 素 影 响,周期性失衡,结构性失衡,货币性失衡,收入性失衡,暂时性失衡,国际收支失衡的经济影响,逆 差 失 衡 影 响,顺 差 失 衡 影 响,阻碍 本国 经济 顺利 发展,不利 对外 经济 交往,损害 国家 信誉 加大 国际 筹资 难度,加大 国内 通涨 压力,阻碍 商品 出口 扩大,诱发 投机 造成 市场 动荡,加剧 国际 经贸 关系 紧张 程度,第 三 节,国际收支失衡调节,国 际 收 支 失 衡 调 节,市场调节机制,人为调节措施 (融
8、资与政策调节),利 率 机 制,国际 收支 逆差,该国 资金 总供 应,该国 利率 水平 ,资本 流入 进口 ,国际 收支 逆差 ,物 价 机 制,国际 收支 逆差,该国 资金 总供 应,该国 物价 水平 ,出口 成本 ,出口 进口 ,国际 收支 逆差 ,收 入 机 制,国际 收支 逆差,国民 收入 水平 ,国民 投资 消费 ,进口 资本 流出 ,国际 收支 逆差 ,汇 率 机 制,国际 收支 逆差,该国 货币 汇率 ,出口 进口 ,资本 流入 资本 流出 ,贸易 逆差 资本 净 流 入,国际 收支 逆差 ,调 整 财 政 政 策,国际 收支 逆差,实行 紧缩 财政 政策,社会 投资 消费 ,
9、进口 资本 流出 ,国际 收支 逆差 ,调 整 货 币 政 策,国际 收支 逆差,实行 紧缩 货币 政策,该国 利率 水平 ,进口 资本 流入 ,国际 收支 逆差 ,调 整 汇 率 政 策,国 际 收 支 逆 差,调 低 本 币 汇 率,出 口 资 本 流 入 ,国 际 收 支 逆 差 ,直 接 管 制,国 际 收 支 逆 差,实 行 贸 易 管 制,实 行 外 汇 管 制,国 际 收 支 逆 差 ,外 汇 缓 冲 政 策,国际 收支 逆差,动用 政府 储备 资产,国际 收支 逆差 ,国际融资政 策,国际 收支 逆差,政府 发行 国际 债券,政府 寻求 IMF 贷款,国际 收支 逆差 ,寻 求
10、 国 际 合 作,国 际 收 支 逆 差,寻 求 国 际 投 资 、贸 易 或 政 策合 作,国 际 收 支 逆 差 ,调整社会供给政策,国际 收支 逆差,调整 产业 科技 政策,增加 社会 供给 和产 品竞 争力,国际 收支 逆差 ,政策组合调节,财政与货币政策组合,支出变更政策与支出转移政策组合,为何要注重政策配合? 缓解“米德冲突”,促进经济内外均衡发展。 何谓“米德冲突”? 英国经济学家米德发现,在固定汇率制度下, 由于汇率政策不可用,政府主要运用需求管 理政策来调节内外均衡,在开放经济运行的 特定区间,会出现内外均衡难以兼顾的情形。,何谓“经济内部均衡”? 指一国经济的总供给与总需求
11、一致时的状态。 在劳动力方面:实现充分就业下的劳动供求相等; 在产品方面:实现资本资源充分利用下的产品供求相等;在货币方面:实现物价稳定下的货币供求相等。 内部均衡的标志: (1)持续的经济增长(长期均衡) (2)充分的就业(短期均衡) (3)稳定的物价(短期均衡),何谓“经济外部均衡”? 指国际收支平衡。 在经济方面:实现国际储备稳定下的外汇供求相等; 在货币方面:实现汇率稳定下的本币对外币的供求相等。,如何进行政策组合? (1)丁伯根法则(Tinbergens Rule) 荷兰经济学家丁伯根认为,一国在某一 时期要实现N种独立的政策目标,至少需要相 互独立的N种有效政策工具。,(2)蒙代尔
12、的政策指派与有效市场分类原则 蒙代尔(R.Mundell)认为: 每个工具应合理地被指派给一个目标。每一 目标应指派给对这一目标有相对最大影响力、 在影响政策目标上有相对优势的工具。 以货币政策实现外部均衡目标、以财政政策实 现内部均衡目标。因为,货币政策对国际收支 影响是确定的,而财政政策对国际收支影响有 两方面:收入和利率效应,但结果是负相关的。,财政政策与货币政策搭配,财政政策与货币政策的搭配,(3)斯旺模型 斯旺认为: 在浮动汇率制下,要实现内外经济均衡, 可同时运用支出增减政策和支出转换政 策工具。 政策工具搭配应遵循政策效力最大化原 则。工具搭配方式应据内部与外部平衡 各自的“支出
13、汇率弹性”来确定。,斯旺原理 (1)当外部平衡的支出汇率弹性较大(EB线斜率相对较小)时,支出转换政策(汇率政策)应以实现外部平衡为目标;而支出增减政策(财政与货币政策)应以实现内部平衡为目标,否则会更加偏离均衡目标。,实际汇率,B,A,EB(外部平衡),IB(内部平衡),国内支出,图(1),(2)当内部平衡的支出汇率弹性较大(IB线的斜率较小)时,支出转换政策(汇率政策)应以实现内部平衡为目标;而支出调整政策(财政与货币政策)应以实现外部平衡为目标。否则会更加偏离均衡目标。,实际汇率,B,A,EB(外部平衡),IB(内部平衡),国内支出,图(2),国际收支调节原则,“对 症 下 药”,避免与
14、国内经济发展发生冲突,尽量减轻与国际社会的摩擦,第 四 节,国 际 收 支 理 论,国际收支理论 研究的基本问题,决定国际收支及其变化的主要因素,国际收支失衡的原因与效应,国际收支失衡的调节对策,一、弹性分析论 (一)时代背景 二十世纪三十年代,在大危机冲击下,各国为使本国国内政策目标摆脱对外经济平衡的束缚,纷纷放弃金本位货币制度,采取竞相性货币贬值政策,企图用货币贬值扩大出口,以促使经济复苏和缓解失业,其结果造成货币汇率频繁波动和国际收支进一步失衡。经济学家开始探讨“货币贬值是否真能改善国际收支?”,“货币贬值能在多大程度上改善国际收支”等问题。1937年英国经济学家罗宾逊在其外汇一文中,运
15、用马歇尔经济学中个别商品的供求弹性原理提出了弹性分析理论。,(二)前提假设 1、只考虑汇率变化对进出口商品的影响; 2、贸易商品的供给具有完全弹性; 3、不考虑劳务输出入和资本流动,国际收支等于贸 易收支; 4、收入水平不变,进出口商品的需求就是这些商品 及其替代品的价格水平的函数。,(三)基本观点 货币贬值具有促进出口,抑制进口,改善贸易收支功能,但功能效果如何取决进出口商品的供求弹性。 只有在进出口商品供给价格弹性足够大而需求价格弹性绝对值大于1时,调低本币汇率才可能削减逆差,促进国际收支平衡。反之,则加剧国际收支恶化。而当进出口的需求价格弹性等于1时,调低本币汇率则无助于国际收支的调整。
16、,(四)主要贡献 它纠正了货币贬值一定有改善贸易收支作用与效果的片面看法,而正确指出,只有在一定的进出口供求弹性条件下,货币贬值才有改善贸易收支的作用与效果。,(五)局限性 (1)把国际收支局限于贸易收支,未考虑劳务进出口 与国际间资本移动。 (2)以小于“充分就业”为条件,做出供给具有完全的 弹性的假定,不适用于经济复苏与高涨阶段。,(3)它是局部均衡分析,只考虑汇率变动对进出口贸易 的影响,忽略了其他重要的经济变量的影响。 (4)它是静态分析,忽视了汇率变动效应的“时滞”问题, 汇率变动在贸易收支上的效应是呈“J形曲线”的。没 有看到贬值不是通过相对价格变动,而是通过货币供 给和绝对价格水
17、平的变动来改善贸易收支的。,J曲线效应 (1)涵义 本币贬值初期,进口增加而出口减少,经常项目收支 状况反而比原先恶化,这一变化称为“J曲线效应”。,(2)基本观点 货币贬值初期,由于消费和生产行为存在“粘性”,进出口数量并不会发生明显变化。但经过一段时间后,这一状况开始发生改变,进口量逐渐减少,出口量逐渐增加,先是抵消原先的不利影响,然后使贸易项目收支状况得到根本性改善。,(3)原因 贬值前已签订的贸易协议仍须执行,贬值后凡以外币定价的进口折成本币的支付将增加;凡以本币定价的出口折成外币的收入将减少。换言之,贬值前已签订但在贬值后执行的贸易协议下,出口数量增加不能以冲抵出口外币价格的下降,进
18、口数量减少不能以冲抵进口价格的上升。于是贸易收支趋向恶化. 贬值后签订的贸易协议,出口增长仍要受认识、决策、资源、生产等周期的影响。至于进口方面,进口商有可能会认为现在的贬值是以后进一步贬值的前奏,从而加速订货。,二、乘数分析论 由马克卢普、哈罗德等经济学家运用凯恩斯乘数 原理创建的,考察国民收入变动对国际收支影响的理论,(一)前提假设 1、贸易收支等于国际收支 2、存在非充分就业,产品供给有完全弹性 3、进口为国民收入增函数,边际进口倾向不变 4、收入为需求的函数,边际消费倾向不变 5、政府支出是外生变量,(二)基本观点 1、进口支出是国民收入的函数。 2、自主性支出的变动通过乘数 效应引起
19、国民收入的变化, 从而影响进口支出。,(三)观点依据 消费;C= +cY 投资;I= I0 政府支出;G= G0 出口; X= X0; 进口; M= M0+mY0,将C、I、G、X、M的表达式代入国民收入恒等式并进行整理有: 上式整理得: (贸易乘数),贸易乘数含义: 一国的出口和国内投资对就业和国民收入有倍增作用; 一国的进口和国内储蓄对就业和国民收入有倍减效应。 当商品劳务输出时,从国外获得货币收入,会使出口产业收入增加,消费也随之增加,从而引起其他产业部门生产增加、就业增多、收入增加。如此反复下去,收入增加将为出口增加的若干倍。因此,只有当对外贸易为顺差时,才能增加一国就业量,提高国民收
20、入。此时国民收入增加将为投资增加和贸易顺差的若干倍。,因此,乘数分析法认为进口随着国民收入的变动而增减,因此贸易差额必然受到国民收入变动的影响。不考虑国际间的资本流动情况下,国际收支差额(B)等同于贸易收支差额。 BX( M0 + m Y) 结论:一国可以通过需求管理政策来调整国际收支。,(四)政策主张 当一国国际收支赤字时,当局可采取紧缩财政和货币政策,使国民收入减少,从而减少进口支出,改善国际收支; 当一国国际收支盈余时,当局可采取扩张财政与货币政策,使国民收入增加,从而增加进口支出,使国际收支盈余减少。 但通过收入变动来调整国际收支的效果,取决于本国进口需求收入弹性和开放程度,并与它们正
21、相关。,三、吸收分析论 (一)时代背景 二战后,随着西方国家经济复苏西方经济出现了就业充分,经济快速增长的局面。而产生于经济大萧条时期的弹性论对当时的国际收支问题未能作出令人满意的解释,而此时由于凯恩斯主义盛行,五十年代初英国的米德和美国的亚力山大运用凯恩斯宏观经济分析原理,将国际收支问题纳入一国总体经济活动中加以研究,形成了国际收支吸收分析理论。,(二)基本观点 1、国际收支差额是一国国民收入与国民吸收不均衡的结果。因此,调节国际收支差额的办法是针对国内就业和资源利用的不同情况,采取改变收入或吸收的措施加以调节。,2、面对逆差,调节措施主要包括支出转移政策或支出减少政策。但对不同国家而言,采
22、用哪一政策或以哪一政策为主,要视其国内资源与就业情况而定。 对资源闲置和就业不充分的国家应采取货币贬值以增加出口收入和控制吸收,反之,则应实行紧缩财政货币政策和货币贬值相结合方法实现增收减支。,3、货币贬值有助于改善国际收支,但改善的程度则要看货币贬值所带来的资源效应、贸易条件效应、现金余额效应、收入分配效应以及货币幻觉效应的方向和变化程度而定。,(三)观点依据 国民收入(Y)国民支出(E) 国民收入(Y)C十IXM 国民支出(E) 移动恒等式得: XMYCIY(C 十I) 令XMB; C 十I=A 则:BYA,(四)政策主张 当国际收支逆差时,表明一国总需求超过总供给。这时应运用紧缩性的财政
23、货币政策来减少对进口的过度需求,以纠正国际收支逆差。但紧缩财政货币政策,会减少非贸易商品的需求和降低总收入,因此,还须运用支出转换政策来消除紧缩性财政货币政策的不利影响,使进口需求减少的同时收入能增加。,(五)主要贡献 1、在理论基础和方法上,吸收论是建立在凯恩斯的宏观经济学之上的,采用的是一般均衡分析方法;而弹性论则是建立在马歇尔等人建立的微观经济学基础之上,采用的是局部均衡分析方法。 2、在分析角度上,吸收论是从贬值对国民收入和国内吸收的相对影响中来考察贬值对国际收支的影响,而弹性论则是从价格与需求的相对关系中来考察贬值对国际收支的影响。,3、含有强烈的政策搭配取向。强调面对逆差,资源闲置
24、和就业不充分的国家应采取货币贬值,以增加出口收入和控制吸收,反之,则应实行紧缩财政货币政策和货币贬值相结合方法实现增收减支。 4、对国际收支调节理论发展具有承前启后的作用。一方面,它吸纳了弹性论的某些合理内容,指出弹性论的缺点;另一方面,它强调了国际收支失衡的宏观原因,并关注国际收支失衡的货币因素。,(六)局限性 1、贬值是出口增加的唯一因素、生产要素转移机制平滑的假设 不切实际。 2、过分强调贸易在国际收支中的地位,忽视资本国际流动。 3、只站在一国立场,单方面考虑货币贬值的作用,而忽视了 他国对此的反应,使该理论对国际收支的解释过于简单化。,五、货币分析论 (一)时代背景 六十年代中后期,
25、西方主要国家的经济不同程度地陷入经济滞胀,国际收支出现巨大逆差。二战后一直占据主导地位的凯恩斯主义受到严重挑战,而以芝加哥学派为中心的货币主义乘机崛起,从货币领域开始探讨国际收支问题,形成了以约翰逊、佛兰克尔、蒙代尔为代表的货币分析论。,(二)基本观点 1、国际收支本质是一种货币现象。国际收支失衡的主要原因是货币供求失衡,因此,要保持国际收支均衡就必须使货币供给增长与实际国民收入增长(即货币需求增长)保持一致。 2、国际收支逆差是该国超额货币供应未能在国内加以消化的结果;顺差则是超额货币需求未能依靠国内信用货币创造来满足的结果。,3、在浮动汇率制度下,国际收支失衡是可自动调节平衡的。因为国际收
26、支失衡后,在汇率和利率机制作用下,贸易与资本流动将发生变化,进而纠正货币供求失衡,使国际收支自动达到平衡。因此,从短期看,政府干预对国际收支调节是有效的,但从长期看,保持货币供求平衡才是保持国际收支均衡的根本。,(三)主要成就 1、克服了凯恩斯主义国际收支分析中只强调实体因素的不足,将货币因素引入国际收支分析,激发了人们对货币因素的关注。 2、将国内货币供应量变化与国际收支差额变动作为一个相互制约的整体,采用一般均衡分析使该理论 与现实经济更贴近,更具可操作性。 3、考察了资本流动对国际收支的影响。,(四)主要局限 1、过分强调货币因素在国际收支中的作用; 2、过分强调国际收支的自动调节机制;
27、 3、过分重视货币供求平衡对国际收支平衡的 长期作用 。,(五)货币论与弹性论、吸收论的区别 1、研究重点上 弹性论、吸收论侧重商品市场,主要通过贸易收支或国民收入方程式解释国际收支变化,并假设资本流动为零。货币论重点研究货币和资本市场通过官方储备变动解释国际收支。,2、分析方法上: 弹性论、吸收论采用流量分析,注重短期和中期均衡条件考察。货币论采用存量分析,注重国际收支长期均衡考察。 3、政策主张上: 弹性论、吸收论主张通过调整汇率来调整国际收支失衡;吸收论主张通过合理运用支出转换政策、支出增减政策来调节国际收支失衡,赞成政府干预;货币论则主张通过货币供求调整来寻求国际收支长期平衡,不赞成政
28、府干预。,外汇与汇率,第 二 章,重点与难点,1. 汇率含义及其标价法; 2. 汇率分类及其经济关系; 3. 汇率的决定与调节机制; 4. 汇率变动的主要原因; 5. 汇率变动对经济的影响;,外汇与汇率概述,第 一 节,外汇概念,动态外汇 货币兑换活动,静态外汇 国际支付手段及资产,外汇特征,自由兑换性 国 际 性 可 偿 付 性,外 汇 分 类,贸易外汇与非贸易外汇,自由外汇与记账外汇,即期外汇与远期外汇,外 汇 作 用,1.实现货币购买力国际转移 2.便利国际结算,促进国际贸易发展 3.便利国际投融资,促进资本国际流动 4.便利国际收支调节,防范与应对国际危机,汇率: 是用一种货币表示 另
29、一货币的价格,汇率: 是货币兑换时的折算 标准,是一国货币价值 在国际市场上的反映,汇率: 是两种货币价值对等 的表现,从 形 式 看,从 功 能 看,从 本 质 看,汇 率 概 念,直 接 标价法,间 接 标价法,美 元 标价法,以本国货币表示外国 货币价格的汇率表示方法,以外国货币表示本国 货币价格的汇率表示方法,以非美元货币表示 美元价格的汇率表示方法,汇 率 标 价 法,欧 式 标价法,以美元表示特定 货币价格的汇率表示方法,按汇率制 订角度分,基本汇率,交叉汇率,按银行交 易角度分,买入汇率,中间汇率,卖出汇率,汇 率 分 类,按外汇交 割方式分,电汇汇率,信汇汇率,票汇汇率,现钞汇
30、率,按外汇交 割时限分,即期汇率,远期汇率,汇 率 分 类,汇 率 分 类,按外汇交 易主体分,商人汇率,同业汇率,按交易起 始时间分,开盘汇率,收盘汇率,按外汇 管制分,官方汇率,市场汇率,汇 率 分 类,按货币价值分,按汇率性质分,名义汇率,实际汇率,固定汇率,浮动汇率,第 二 节,汇率的决定与变动,金币本位制下的汇率决定,汇率决定基础铸币平价 在国际金币本位货币制度下, 两国单位货币的法定含金量之比。,例:英镑法定含金量为 3.58134克, 美元法定含金量为0.888671克, 那么,英镑兑美元的汇率为: 3.58134 0.888671 = 4.03 即:1英镑 = 4.03美元,金
31、币本位制下的汇率调节,汇率调节机制黄金输送点 若外汇汇率上升铸币平价+黄金运费 则该国黄金外流 若外汇汇率下降铸币平价黄金运费 则该国黄金流入,例:美国从英国进口10万英镑货物,在英镑与美元的铸币 平价为:1英镑=4.03美元,英美之间每镑黄金运费为 0.02美元条件下,若外汇市场英镑汇率为4.05美元或 4.06美元,那么美国进口商将以黄金还是英镑外汇支 付其货款? 黄金付款成本 = 10(4.03+0.02)= 40.5万美元 英镑付款成本 = 104.05 = 40.5万美元 或 = 104.06 = 40.6万美元 当汇市英镑汇率高于4.05时,美商会选择以黄金 支付货款,其结果会限制
32、英镑汇率上涨。,例:美国向英国出口10万英镑货物,在铸币平价,黄金运费与例1相同条件下,若外汇市场英镑汇率变为4.01美元或4.00美元。那么,美商将以黄金还是英镑收进其货款? 黄金收款价值 = 10 (4.03-0.02)= 40.1万美元 英镑收款价值 = 104.01 = 40.1万美元 或 = 104.00 = 40 万美元 当英镑汇率跌至4.01美元以下时,美商将以黄金收进其 货款,结果会限制英镑进一步下跌。 结论:在金本位制度下,外汇汇率被禁锢在黄金输出和 输入点内波动,从而使汇率变得稳定。,金块(金汇兑) 本位制的汇率决定,汇率决定基础法定黄金平价 在国际金本位货币制度下, 两国
33、单位货币的法定含金量之比。,金块(金汇兑) 本位制下的汇率调节,政府调节(外汇缓冲) 货币法定升、贬值,布雷顿森林体系下 的汇率决定,美元与黄金挂钩 1.单位美元法定含金量0.888671克 2.美元与黄金兑换官价:1盎司=35美元 各国货币与美元挂钩 1.各国以本币法定含金量与美元法定含金 量之比确定本币汇率,并据此折算本币 与非美元货币的汇率; 2.各国政府有义务维持本币汇率在货币 平价1%幅度内波动,布雷顿体系下 的汇率调节,政府干预 1. 变动官方储备资产 2. 向国际货币基金组织借款 3. 执行“货币稀缺条款” 货币法定升、贬值,牙买加体系下 的汇率决定,货 币 购 买 力 平 价,
34、牙买加体系下 的汇率调节,市场供求机制 政府管理意愿,汇率变动含义,指货币对外价值的上下波动, 包括货币对外升值与贬值。,汇率变动与币值关系,汇率上升 基准货币升值,报价货币贬值 汇率下降 基准货币贬值,报价货币升值,货币升、贬值的衡量,基准货币升、贬值率 =(升、贬值后汇率 / 升、贬值前汇率1)100% 例:1998.1.10 1USD = 130.20JPY 1998.7.10 1USD = 135.20JPY USD升值率 = (135.20/130.20)1100% = 3.84%,基准货币升、贬值率 =(升、贬值后汇率 / 升、贬值前汇率1)100% 例:1998.1.10 1US
35、D = 130.20JPY 1998.7.10 1USD = 117.20JPY USD贬值率 = (117.20/130.20)1100% = 10%,货币升、贬值的衡量,报价货币升、贬值率 =(升、贬值前汇率 / 升、贬值后汇率1)100% 例:1998.1.10 1USD = 130.20JPY 1998.7.10 1USD = 117.20JPY JPY升值率 = (130.20/117.20)1100% = 11%,报价货币升、贬值率 =(升、贬值前汇率 / 升、贬值后汇率1)100% 例:1998.1.10 1USD = 130.20JPY 1998.7.10 1USD = 135
36、.20JPY JPY贬值率 = (130.20/135.20)1100% = 3.69%,影响汇率变动的主要因素,1、国际收支状况 2、经济增长水平 3、通货膨胀水平 4、利率变动情况 5、政府对汇市的干预 6、市场心理预期变化 7、国际或国内局势变化,国际收支对汇率的影响,国际收支顺差,外汇供大于求,外汇汇率下降 本币汇率上升,出口 导向 型经 济高 增长,出口 大于 进口,外汇 供给 增加,外汇 汇率 下降,本币 汇率 上升,进口 替代 型经 济高 增长,进口 大于 出口,外汇 需求 增加,外汇 汇率 上升,本币 汇率 下降,经济增长对汇率的影响,通 货 膨 胀 率 ,出口成本 进口成本相
37、对,资本流出 资本流入,外 汇 供 给 ,外 汇 汇 率 ,本 币 汇 率 ,通胀对汇率的影响,本 国 利 率 ,资本净流入,进口融资成本,外 汇 汇 率 ,外汇供给,外汇需求,本 币 汇 率 ,利率对汇率的影响,货币 当局 吸纳 外汇,外汇 需求 急剧 增加,外 汇 汇 率 ,本 币 汇 率 ,货币 当局 抛售 外汇,外汇 供给 急剧 增加,外 汇 汇 率 ,本 币 汇 率 ,政府干预对汇率的影响,市场 预期 看好 某种 外汇,市场 抢购 该种 外汇,该种 外汇 汇率 ,本币 汇率 ,市场预期对汇率的影响,市场 预期 看好 某种 外汇,市场 抢购 该种 外汇,该种 外汇 汇率 ,本币 汇率
38、,政 局 动 荡,资 本 抽 逃,该 国 货 币 汇 率 ,外 汇 汇 率 ,政局对汇率的影响,第 三 节,汇率变动对经济的影响,本 币 汇 率 ,出口品外币价格,进口品本币成本,出口规模,进口规模,贸 易 入 超,汇率变动对贸易的影响,本 币 汇 率 ,外币 资本 本币 价值 ,国 际 资 本 流 入 ,汇率变动对资本流动的影响,本 币 汇 率 ,外 币 价 值 相 对 ,外汇 储备 价值 ,汇率变动对储备的影响,本 币 汇 率 ,偿 债 本 币 成 本 ,外 债 负 担 ,汇率变动对外债的影响,本 币 汇 率 ,出口,进口,出口业萎缩,进口替代业 萎缩,国 内 相 关 产 业 受 累,经
39、济 增 长 减 慢,就业率,国民收入,汇率变动对就业、收入的影响,本 币 汇 率 ,出口,进口,国内 商品 供应 ,价 格 水 平 ,汇率变动对价格的影响,本 币 汇 率 ,资 本 流 入 ,本 国 资 金 总 供 应 ,利 率 水 平 ,汇率变动对利率的影响,本 币 汇 率 ,出口,进口,出口业萎缩,进口替代业 萎缩,资源 转向 非贸 易产 业或 国外 产业,汇率变动对资源配置的影响,:,经济开放程度,进出口商品结构优化程度,该国与国际市场联系程度,货币兑换程度,进出口商品供求弹性,利率市场化程度,汇率变动影响经济的条件,第 四 节,国 际 主 要 汇 率 理 论,国际借贷论,时代背景与代表
40、人物 18世纪末期,英法发生战争, 英国由于开支增加,入不敷出,遂以 增加银行 券来弥补。由于银行券增发过多,现金准备日 益不足,英国政 府于是在1797年2月,救令 银行券停止兑现,同年5月,又颂布“银行限制 条例”予以追认。至此物价飞涨,金价日益上 涨,纸币与黄金价值相背离 的问题成为英国人 关切的焦点,为谋求该问题的探讨与解 决,英国议会于 1810年特设“金块委员会” 进行讨论。1816年,曾任英格兰银行董事的戈森 出版了外汇理论一书,系统地表明了自己的观点,,国际借贷论,基本观点1: 汇率取决于外汇的供求,而外汇的供求 又源于国际借贷,因此,国际借贷关系的变 化是汇率变动的主要因素。
41、,基本观点2: 一定时期内,如一国对外债权超过对外债务,则形成 国际借贷出超,说明该国对外收入大于对外支出,于是外 币汇率下跌,本币汇率上涨;反之,对外债务超过对外债 权,则形成国际借贷入超。说明该国对外收入小于对外支 出,于是外币汇率上涨,本币汇率下跌。,基本观点3: 国际借贷的内容包括商品的进出口、股票和公债 买卖、利润和捐赠的收付以及资本交易等。国际借贷 分为固定借贷和流动借贷。影响汇率变动的主要是流动 借贷。,国际借贷论,主要成就 首次系统地从国际收支的角度,揭示了汇率 变动的根本原因。,国际借贷论,主要缺陷 没有说明汇率决定的基础和其他一些重要的 影响因素,也无法解释在纸币流通制度下
42、由通货 数量增减而引起的汇率变动等问题。,现代国际收支论,基本观点1 汇率取决于国际收支状况,国际收支取决于 商品贸易和资本国际流动。而商品贸易和资 本国际流动取决于本国和外国的国民收入、 价格、利率和人们对未来汇率变化的预期。,现代国际收支论,基本观点2 本币汇率与本国收入、价格呈反向变化关系, 与外国收入、价格呈正向变化关系; 本币汇率与本国利率、本币汇率未来预期呈正 向变化关系,与外国利率、外币汇率未来预期 呈反向变化关系。,现代国际收支论,主要成就 指出了汇率与国际收支存在密切关系。,现代国际收支论,主要局限 仅指出汇率与收入、价格、利率、汇率预期 有关,未对其影响机制做深入分析。,汇
43、兑心理说,代表人物及著作 汇兑心理论是法国经济学家阿夫达里昂 在1927年所著的货币、物价与汇兑 提出来的。,汇兑心理说,基本观点 汇率取决于外汇供求,外汇供求取决于 个人对外汇的主观评价,因此,汇率实际 取决于个人对外汇的主观评价 ,且汇率的 高低以人们主观评价中边际效用的大小为 转移。,汇兑心理说,观点依据 人们需要外币是为满足某种欲望(如购买商品、 支付债务、进行投资、炒卖外汇和抽逃资本等), 欲望是使得外币具有价值的基础。因此,外币的价值 取决于外汇供需双方对其作出的主观评价。 但对个人而言,使用外币又有着不同的边际效用。 外汇供给增加,边际效用就递减,各人所作主观评价也 降低;反之,
44、边际效用递增,各人的主观评价就提高。,汇兑心理说,主要贡献 1、拓宽了人们研究汇率决定的思路; 2、强化了心理预期在现代汇率理论中 的作用在经济规则被破坏,经济生活处 于混乱的的当今时代,具有现实意义。,汇兑心理说,主要局限 1、以人们的主观评价作为汇率决定的基础,缺乏 科学依据。 2、理论运用性差。人们的心理活动十分复杂, 千变万化,更不容易量化,如何把握他们对 外汇的主观评价,并将其运用到汇率和其他 经济政策之中,仍有待于进一步的探索。,购买力平价理论,时代背景与代表人物 这是关于汇率决定的一种理论。最初由英国经济学家 桑顿在1802年提出,其后成为李嘉图的古典经济理论的一 个组成部分,最
45、后由瑞典经济学家古斯塔夫卡塞尔(G Cassel )加以发展和充实 ,并在其1922年出版的1914 年以后的货币与外汇一书中作了详细论述。它已成为当 今汇率理论中最具影响力的理论之一。,购买力平价理论,假设前提 1、国际间的贸易必须完全自由 2、所有的商品价格均呈同幅度的变动 3、物价为影响汇率的唯一因素 4、影响购买力的因素只有货币数量,购买力平价理论,基本观点: 货币的价值在于其购买力, 因此,货币间的兑换率取 决于其购买力之比。,基本形态: 1、绝对购买力平价 E= P/P* 2、相对购买力平价 Et = E0 Pt / P0 Pt* / P0*,绝对购买力平价观点,汇率取决于以不同货
46、币衡量的 可贸易商品的价格之比。即: 不同货币對可贸易商品的购买 力之比。,相对购买力平价观点,汇率变动率等于同期本国与 外国的通货膨胀率之差。即: 汇率变化率与两国价格水平 的相对变化成比例。,绝对购买力平价实例,某可贸易商品在美国卖10USD, 在英国卖4GBP,在商品套购和 由此形成的“一价定律”作用下, E = 10 / 4 = 2.5 即: 1GBP = 2.5 USD,相对购买力平价实例,可 贸 易 商 品 在 美 国 卖 10 USD, 在 英 国 卖 4GBP,后 由 于 通 胀, 该 商 品 在 美 国 涨 到 12USD,在 英国涨 到 5GBP, 则 新 的 均衡汇率 E
47、t = 2.5 (12/10 ) = 2.4 5 / 4 即:1GBP = 2.4 USD,购买力平价理论,主要成就 该理论较好地解释了汇率决定及其变动的原因。 将通货膨胀因素引入汇率研究,使该理论更切合现实。 表达形式简洁明了,易于理解,运用价值较强。,购买力平价理论,主要缺陷 1、过分强调物价对汇率的影响作用。 2、以货币数量论为研究前提,颠倒了货币价值与其 购买力的关系。 3、把汇率的变动完全归之于购买力的变化,忽视了 其他因素。 4、该理论在计算具体汇率时,存在许多困难。 5、绝对购买力平价的“一价定律”缺乏现实性。,利率平价理论,时代背景与代表人物 随着生产和资本国际化发展,资本跨国流动 日益频繁,成为影响汇率变动的重要因素。1923 年英国经济学家凯恩斯出版货币改革论,提出 了利率平价理论。,利率平价理论,主要观点 在资本可自由流动、外汇市场有效、各国金融资产可完全 替代和不考虑交易成本的条件下,利率高的货币,其远期汇率 会贴水;利率低的货币,其远期汇率会升水。汇率的远期升贴 水率等于两国货币的利率差。,利率平价理论依据,利率平
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