第11讲外汇决定理论.ppt
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1、1,第11讲 外汇决定理论,利率平价理论 购买力平价理论 货币主义汇率论 国际收支论(供求流量说) 资产组合理论,2,一、利率平价理论,基本思想:人们按照投资收益率的高低决定投资方向 凯恩斯古典利率平价理论 动态利率平价理论 现代利率平价理论抛补利率平价理论和非抛补利率平价理论,3,一单位的本币投资比较:,在本国投资:,一单位的本币一年后的收益为1(1+i),一单位的本币投资收益率为1(1+i)-1/1=i,在外国投资:,一单位的本币折成外币为1/S,一单位的本币的外币投资一年后的外币收益为(1/S)(1+if),一单位的本币的外币投资收益率为 (Se/S)(1+if)-1/1= (Se-S)
2、/S+if + if(Se-S)/S,一单位的本币的外币投资一年后的本币收益为(1/S)(1+if)Se,非抛补利率平价理论(1),4,当if(Se-S)/S近似等于0的时候,本币按照外币投资的收益率为(Se-S)/S+if,当i(Se-S)/S+if的时候,人们将在本国投资,将外币折成本币。如此一来,外汇市场上的外币供给量会上升,本币的需求量会上升,造成外币贴水,本币升水。这种情况持续下去的话,按照外币投资的收益率会上升。,当i(Se-S)/S+if的时候,人们将在外国投资,将本币折成外币。如此一来,外汇市场上的本币供给量会上升,外币的需求量会上升,造成本币贴水,外币升水。这种情况持续下去的
3、话,按照外币投资的收益率会下降。,总而言之,当外汇市场达到均衡的时候按照本币和外币投资的收益率会相等,即i=(Se-S)/S+if。,(Se-S)/S=i-if,则:,预期汇率的升(贴)水率等于两国利率之差,5,i,S,外币投资收益率曲线,本币投资收益率曲线,S1,S2,S0,E,E1,E2,i0,i1,(Se-S)/S+if,结论:在其他条件不变的情况下,一国利率水平的上升会导致该国货币汇率的升水;而预期汇率的上升会导致即期汇率的上升。,非抛补利率平价理论(2),6,一单位的本币投资比较:,在本国投资:,一单位的本币一年后的收益为1(1+i),一单位的本币投资收益率为1(1+i)-1/1=i
4、,在外国投资:,一单位的本币折成外币为1/S,一单位的本币的外币投资一年后的外币收益为(1/S)(1+if),一单位的本币的外币投资收益率为 (F/S)(1+if)-1/1= (F-S)/S+if + if(F-S)/S,一单位的本币的外币投资一年后的本币收益为(1/S)(1+if)F,抛补利率平价理论(1),7,当if(F-S)/S近似等于0的时候,本币按照外币投资的收益率为(F-S)/S+if,总而言之,当外汇市场达到均衡的时候按照本币和外币投资的收益率会相等,即i=(F-S)/S+if。,(F-S)/S=i-if,则:,远期汇率的升(贴)水率等于两国利率之差,结论:在两国之间,利率水平高
5、的国家的货币的远期汇率贴水,利率水平低的国家的货币的远期汇率升水;远期汇率的升(贴)水率等于两国利率之差。,8,动态利率平价理论,给出了利率平价的概念:利率平价不仅是两国利率的差额,而且是在均衡状态的利率差。 利率是利率水平,是社会中各种利率的加权平均值。,远期汇率的升贴水率和利率平价之间存在着持久偏差。 远期汇率向利率平价的调整过程不是一个完全的自动补偿过程。 汇率和利率是相互作用的关系互交原理。,9,现代利率平价理论,假设条件 完善发达的金融市场 无交易成本 套利资金无限性 不含投机行为,10,二、货币、利率和汇率,实际货币量,利率,实际货币供给曲线,实际货币需求曲线 Md=L(Y, i)
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