九章节国际储备.ppt
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1、第九讲 国 际 储 备,(一)、国际储备概念 国际储备是一国政府(货币当局)持有的、用于支付国际收支差额、干预外汇市场的资产。 国际储备具有三个特征: 官方持有; 较大流动性; 被各国普遍接受;,一、 国际储备的作用与构成,1.黄金储备 (1)作为国际储备的黄金是一国政府所持有的货币性黄金。 (2)黄金在国际储备中的地位有不断下降趋势。 20世纪30年代以前,黄金是最主要的储备资产; 二战后至20世纪70年代,美元代表黄金成为主要的国际储备资产; 20世纪70年代中期以来,黄金已不能直接用于国际间支付,但IMF仍然将黄金储备列入国际储备统计中。,(二)、国际储备构成,黄金储备的缺点,储存成本高
2、 支付不便 易受国际黄金价格波动等影响 受黄金矿产资源总量和开采量限制,黄金储备的作用,有助改善国际储备结构,避免汇率风险。 有助人民币币值稳定,夯实强势货币基础。 有助增强市场调控能力,稳定心理预期。,黄金储备数量与分布 单位:百万盎司、美元(年底数),中国黄金储备问题,从目前中国黄金储备量和在国际储备中的比率看,都明显低于国际上主要发达国家水平。 目前美国黄金储备居世界之首,约8100吨,约占其国际储备的56%。世界黄金储备前十位基本为西方发达国家垄断,且占各自国家国际储备的30%左右。IMF也拥有3200吨黄金,2001年规模位居世界第三位。相比,中国黄金储备约为500吨,占国际储备的2
3、%以下,黄金储备及占国际储备的比率明显较低。随着中国近年来外汇储备的不断增加,2003年末已达4033亿美元。占整个国际储备的90%以上。 中国巨额外汇储备面临巨大的汇率风险,人民币汇率也存在升值压力。 今年初,IMF警告说,美国欠其他国家的债务将占自身经济总量的40%,这对一个主要工业化国家来说是前所未有的比例,有可能造成对美元价值的恐慌和全球汇率的混乱。在国际恐怖事件的频繁发生,美元疲软,世界性通货膨胀难以消除情况下,黄金投资避险功能重新显现。 在此背景下,中国应适时扩大黄金储备规模,以改善国际储备结构,参照国际上发达国家的储备结构,使中国黄金储备维持在中国国际储备的8%-10%左右。,
4、外汇储备是当今国际储备的主体; 外汇储备的变化: 20世纪30年代前,英镑是最主要的储备货币; 布雷顿森林体系下,美元几乎成为唯一的储备货币. 20世纪70年代后,出现了储备货币多元化的趋势,但至今美元仍然是最主要的储备货币。,2.外汇储备,IMF成员国外汇储备的货币构成(单位:%),全球外汇储备快速增长,欧元的地位外汇储备,1999年,美元64.9%,欧元13.5% 2003年,美元63.8%,欧元19.7% 中、日、韩、俄央行调整,3.在IMF的储备头寸(Reserve Position), 储备头寸是指IMF成员国在IMF普通帐户中以自由提取使用的资产,又称普通提款权。 储备头寸包括:
5、成员国向IMF认缴份额的外汇部分(认缴总额的25%)余额; 成员国向IMF提供的可兑换货币贷款余额。,4.特别提款权(Special Drawing Rights; SDRs), 特别提款权是IMF按成员国基金份额无偿分配的一种帐面资产。 特别提款权的特征: 人为创造;无偿分配;使用受到限制; 特别提款权可以用于政府间结算;可以用于偿还向IMF的借款本息;经货币发行国同意后可以兑换成外汇;但不可以支付商品与劳务的款项,也不可以兑换成黄金。,特别提款权分配情况 (单位:亿SDR),广义国际储备 (国际清偿力),(三)、国际储备作用,1. 平衡国际收支,维持对外支付能力 2. 干预外汇市场,调节本
6、国货币汇率 3. 充当信用保证 作为政府对外借款的保证 支持本国货币价值稳定的信心, 一个国家的国际储备来源 (1)国际收支顺差 (2)政府向外借款净额 (3)中央银行用本币购买外汇 (4)中央银行在国内购买的黄金 (5)在IMF的储备头寸 (6)分配的特别提款权,(四)、国际储备的来源,(1) 黄金存量减非货币性黄金用量 (2) 储备货币发行国的货币输出 (3) 储备货币的信用创造 (4) IMF创设的特别提款权, 全球的国际储备来源,(一)、国际储备的数量管理 国际储备数量管理的实质是要使一国保持一个适度的国际储备额。 何者为适度的国际储备额,至今并没有一个公认的统一标准,但一般认为应该都
7、考虑以下几个因素。,二、国际储备管理, 进口规模 进出口贸易差额的波动幅度 本国货币地位 汇率制度及外汇管制程度 持有国际储备的成本 = 进口资本品的投资收益持有国际储备收益率 借入国外资金的能力与成本 外债规模, 国际储备数量管理应考虑的主要因素,1. 国际储备的种类结构管理 储备资产种类结构管理的主要内容是币种结构的管理,实质是要保证储备资产的安全,力求储备资产的保值增值。,(二)、国际储备的结构管理, 进出口商品的地区结构 一国以不同币种表示的对外债务净额 储备资产中要有足够的干预货币 储备货币的币值稳定性 储备货币的多元化, 储备资产币种结构管理应考虑的因素, 储备资产流动性结构管理实
8、质是要使流动性大小不同的储备资产之间保持一个适当的比率,以求得流动性与盈利性的统一。 交易性储备与预防性储备 一级储备与二级储备,2. 国际储备的流动性结构管理,主要国家地区的国际储备体系,美国国际储备体系 欧元区国际储备体系 日本国际储备体系 英国国际储备体系,美国的储备管理体系,根据美国财政部披露的数据,自1996年以来,美国外汇储备始终维持在300450亿美元左右,截至到2005年4月,美国政府外汇储备为417亿美元,其中美国政府持有的外国证券为269亿美元,外汇存款为148亿美元。 美国的储备管理体系由财政部和美联储共同进行,美国的国际金融政策实际上是由美国财政部负责制定的,美联储则负
9、责国内货币政策的决策及执行。在外汇储备管理上,两者共同协作,以保持美国国际货币和金融政策的连续性。事实上,从1962年开始,财政部和美联储就开始相互协调对外汇市场的干预,具体的干预操作由纽约联储银行实施,它既是美联储的重要组成部分,也是美国财政部的代理人。从20世纪70年代后期开始,美国财政部拥有美国一半左右的外汇储备,而美联储掌握着另一半。,美国财政部的外汇管理机制,美国财政部主要通过外汇平准基金(theExchangeStabilizationFund)来管理外汇储备。其管理过程是: 1、早在1934年,美国黄金储备法即规定财政部对ESF的资产有完全的支配权。目前ESF由三种资产构成,包括
10、美元资产、外汇资产和特别提款权,其中外汇部分由纽约联储银行代理,主要用于在纽约外汇市场上投资于外国中央银行的存款和政府债券。 2、ESF在特殊情况下还可以与美联储进行货币的互换操作从而获得更多的可用的美元资产。此时,ESF在即期向美联储出售外汇,并在远期按照市场价格买回外汇。 3、ESF所有的操作都要经过美国财政部的许可,因为财政部负责制定和完善美国的国际货币和国际金融政策,包括外汇市场的干预政策。此外,美国外汇稳定基金法要求财政部每年向总统和国会就有关ESF的操作做报告,其中还包括财政部审计署对ESF的审计报告。,美联储的外汇管理机制,美联储主要通过联邦公开市场委员会(Federal Ope
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