电力设备行业研究方法.ppt
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1、中信证券研究部 刘磊 杨凡 2010.08,电力设备行业研究方法,2,行业特点 子行业扫描 估值方法 投资策略,目录,3,行业特点 子行业扫描 估值方法 投资策略,目录,4,子行业众多,产品差异化较大 不同用途:发电侧、电网侧、用户侧 种类众多:风电机组、核电机组、火 电机组、水电机组、变压器、开关、换流阀、控制保护、变频器. 设备单价:百元/台亿元/台,装备制造业 服务于电力工业!,行业特点 产品,5,投资造成的需求是行业分析最关键的要素,行业景气度受政策影响大 电力建设与经济发展息息相关 经济发展 电荒 电源建设 电网建设滞后 投资结构优化,行业特点 需求,投资结构优化,电网:电源向6:4
2、优化,6,投资造成的需求是行业分析最关键的要素,行业景气度受政策影响大 电源:扶持清洁能源发展新兴能源产业发展规划,行业特点 需求,电源投资结构,各类电源投资额(亿元),7,两大电网投资规模(亿元),国网公司投资结构,投资造成的需求是行业分析最关键的要素,行业景气度受政策影响大 电网:两大电网建设规划智能电网、特高压/直流 总量持平,关注结构调整,行业特点 需求,8,下游用户数量具有较强的议价能力 电源:五大发电集团为主,核电还包括中核总、中广核 电网:仅有两大电网,国网集中招标对电力设备产品价格影响显著 铁路电气:铁路领域仅有铁道部一家,具有绝对控制力,行业特点 价格,国网集中招标变压器价格
3、走势(万元/MVA),9,产能扩张速度不同 轻资产类(光伏电池/风电机组)快,重资产类(核电设备)慢 订单式生产,以销定产,具有一定的成本转嫁能力,关注大宗原材料价格的波动,行业特点 产能与成本,典型220kV变压器成本构成,10,影响需求的重要因素政策与规划 政府:发改委能源局、国资委、财政部、工信部、环保部、水利部 大用户:国网、南网、五大发电集团 行业动态与数据 行业协会:中电联、中国电器工业协会 具有代表性的大用户数据:国网集中招标数据 大宗原材料价格跟踪 铜、铝、钢材、硅钢 上市公司披露信息,研究信息来源,11,行业特点 子行业扫描 估值方法 投资策略,目录,12,行业概况:为电力产
4、业链提供装备,输变电,新能源发电 传统能源发电,节能环保,铁路电气,二次设备,13,子行业及重点公司,14,1.1 新能源发电核电,核岛,常规岛,15,我国核电预期发展目标(万千瓦),国产化率是核电发展主旋律: 二代加国产化进程(上)及三代国产化目标(下),核电设备市场容量巨大,以2020年核电运行7000万千瓦,在建3000万千瓦的发展目标计算,我国核电设备市场容量约4180亿元。按照国产化率70%的要求粗略估算,本土厂商能分得2926亿元的蛋糕。,1.1 新能源发电核电,16,百万千瓦级压水堆核电站主设备国内厂商情况,1.1 新能源发电核电,17,1.2 新能源发电光伏,并网太阳能系统,硅
5、原料,硅片,电池,组件,装机,18,历年全球光伏新增装机容量,2000-2009年十年间,全球光伏市场增长25倍,年均复合增长率高达43%,1.2 新能源发电光伏,19,09全球光伏行业主要厂商市场份额,我国太阳能电池产量世界第一,但三头(市场、技术、原料)在外,1.2 新能源发电光伏,20,1.3 新能源发电风电,直 驱 式,双 馈 式,21,全球风电新增装机容量(万千瓦),中国风电新增装机容量及预测 (万千瓦),近年我国风电以每年翻番的高速发展,至09年底累计装机容量已达2581万千瓦 根据预期的规划目标,2020年我国风电装机容量将达到1.5亿千瓦,1.3 新能源发电风电,22,09年中
6、国风电新增装机市场份额,09年全球风电新增装机市场份额,华锐、金风、东电稳居国内市场三强,并进入全球10强。国内前六名厂商占据75%的份额,市场集中,整机龙头企业议价能力强。,1.3 新能源发电风电,23,我国风电累计装机与累计并网装机容量(万千瓦),有助于解决间歇式新能源并网与削峰填谷等问题 初步测算,到2020年大规模储能市场需求约1.1亿千瓦,市场容量5500亿元,1.4 新能源并网大规模储能,某电网负荷与风电出力曲线比较,24,主流技术路线包括:锂离子/钠硫/钒电池、抽水蓄能 锂电池在电网项目中抢得先机,其发达的产业链有可能使成本快速下降,1.4 新能源并网大规模储能,电网公司储能试点
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