金融危机下的中国经济2009年经济形势分析与展望.ppt
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1、2019/4/11,1,金融危机下的中国经济 2009年经济形势分析与展望,2019/4/11,2,一、跌宕起伏的2008,2019/4/11,3,未曾预料到的金融风暴,次贷危机 (2007,美国),金融危机,经济危机 (全球),“华尔街可以把自己的有毒资产出售 到世界各地”约瑟夫施蒂格利茨,2019/4/11,4,美国经济增长,IT泡沫的破裂(2000) “911”(2001) 宽松的货币政策 房地产一个新增长点,美国房地产市场 再次引领经济 实现了5年的快速增长,2019/4/11,5,2000年美国互联网泡沫破裂后,美国经济增长陷入瓶颈。美联储随即连续大幅降息刺激经济增长,导致美元流动性
2、泛滥。低利率和信贷机构的纵容,造就了大量购房需求,甚至大量低收入居民也加入了购房的大军。 房地产价格持续上涨,也大大刺激了投机性需求,和金融机构的投机放贷心态。房地产市场就如同印钞机一般,不断创造着流动性(例如,抵押房屋获得的贷款用于消费)。美国居民甚至可以通过本由贷款购买的住房继续进行抵押获得消费贷款。,2019/4/11,6,美国新屋销售量与房价实际涨幅,05-06年已经出现拐点,房市泡沫最终于2006-2007年破灭。,2019/4/11,7,美国次贷危机,2019/4/11,8,美国经济拖累全球经济下滑: 新兴市场汇率国家汇率下滑 新兴市场股市暴跌 大宗商品价格大幅回落,2019/4/
3、11,9,金融危机殃及全球,2008第四季度。 美国经济按年率计算骤降6.2%,创下26年来最大季度降幅。2008年全年1.1%的经济增长率也是2001年以来最小增幅。今年2月份失业率高达8.1%,创1983年以来新高。 欧元区经济环比下滑1.5%,连续第三个季度负增长。去年12月份的失业率升至8.0%,为连续第九个月上升。 亚洲大多数经济体:日本第四季度经济比上季度下降3.3,按年率计算则下降12.7,这是日本经济连续第三个季度出现负增长,也是近年来的最大季度降幅。由于出口、企业投资和消费开支全线下滑,第四季度韩国GDP比前一季度大幅缩水5。6%,为亚洲金融危机以来最大季度降幅。,2019/
4、4/11,10,金融海啸为何如此突然?,1999 年底网络股在美国股票总市值中占比仅为6%, 2007年,次级债的规模仅相当于美国整个债券市场价值的3%。 雷曼兄弟债务仅占美国金融业16万亿美元资产规模的4%。,很难想象这些经济总量占比很小的单元出现的问题会引发整体经济的剧烈动荡。 网络公司、房地产这些拉动经济运转的重要支柱出了问题,会导致看似局部的危机,通过蝴蝶效应传导至整个经济系统。,2019/4/11,11,次贷危机为什么是美国?,面对百年难遇的危机,经济学家们都在探讨危机爆发的深层原因,将危机的罪魁祸首直指美联储错误的利率政策、宽松的监管环境、甚至还有华尔街对金融衍生品的创新失当。寻求
5、危机的根源固然很重要,但我们是不是也可以换个角度来思考:次贷危机为什么发生在美国,而不是欧洲,不是日本?为什么在美国就能孕育次贷危机?美国究竟发生了什么才导致了次贷危机?,2019/4/11,12,危机的根源美国的经济结构,美国经济如何保持高消费率?借债 发行美元的方式,发行美元债券的方式,发行美元的金融商品的方式向全世界借债。 美国凭什么向全世界借债?强势美元 初步估算,2003年以来的五年间,通过美元贬值,外汇储备国则因美元贬值损失达4147亿美元,相应地美国得到4147亿美元的额外利益,约占到美国年财政支出20%。,美国储蓄与消费的变动趋势,失衡的美国经济,2019/4/11,13,20
6、07年美国GDP主要构成,资料来源:美国国民经济分析局报告,2008年2月28日,2019/4/11,14,20032008年各美国私人储蓄占可支配收入比重变动,资料来源:美国商务部经济分析局网站。,2019/4/11,15,1990-2012年美财政收支余额变动,资料来源:美总统经济报告2008.3,2019/4/11,16,19992009年新兴市场和发展中国家外汇储备变动,资料来源: IMF World Economic Outlook,Oct.,2008.,单位:亿美元,2019/4/11,17,我国本轮经济周期连续多年上升后的周期性调整,中国经济增长率的波动(19902008年),2
7、019/4/11,18,2008年,我国经济形势最突出的特点是,我们面临着国际国内双重调整的叠加,即国内经济长期快速增长后的调整与国内经济周期性调整相叠加,又与美国次贷危机迅猛演变为国际金融危机而带来的世界范围大调整相叠加。,2019/4/11,19,跌宕起伏的2008():经济增速回落幅度大,。,经济增速幅度的变化趋势(1992-2008),2008年1-6月,经济仍显热 ; “双防”,2008年7-8月,经济降温; “一保一控”,2008年10-12月,经济突转冷 ; “保、扩、调”,2019/4/11,20,跌宕起伏的2008():物价水平急剧波动,从通胀到通缩,2008年以来全球初级产
8、品价格上涨29%,创35年来最高记录,7月则急转直下,一月内下挫10.5%,创28年以来最大单月跌幅。 尤其是石油价格由2007年底的95美元/桶飙升至2008年中的147.27美元/桶(7月11日),暴涨55%,最近则跌100美元/桶,至50美元/桶以下,跌幅超过60%,其涨跌幅度之大史无前例。,国际粮食价格大起大落,国内粮价基本平稳。,2019/4/11,21,2019/4/11,22,2007年下半年到2008年上半年,全球商品价格猛涨,导致国内原材料价格猛涨,企业不得不提前囤积很多原料,正常库存两三个月,有些企业甚至达到七八个月的库存。这导致上游原材料企业生产相当强劲,但生产出来的东西
9、都停留在仓库里。 2008年8、9月份,原材料价格企稳,又有信贷紧缩,市场供需发生逆转,需求消失,价格下行,企业不但不买,而且要推迟买,因为这样越往后越省钱。 新的逆向预期带来的结果便是钢铁煤炭企业的被迫减产,去库存化过程中,企业产能利用率降到三分之一左右,主要发生在上游企业。,2019/4/11,23,跌宕起伏的2008(3):急速下滑的进出口贸易,据海关统计,2008年我国对外贸易进出口总值增长17.8%,比上年回落5.7个百分点,是我国加入世贸组织7年以来,外贸增长速度首次低于20%。但2008年人民币升值程度达到了近7%,同时通货膨胀也较高,扣除这两个因素的影响,出口实际增长率不到10
10、%。,我国进口、出口月度增速(单位:%),2019/4/11,24,据中国银监会发布的数据,受此次国际金融危机影响的中国银行业金融机构的海外机构资产,仅占总资产的3.7%左右。 我国持有“两房”债券4700多亿,持有近6000亿美元的美国国债。 对我国金融体系的影响:直接损失不大,潜在损失不容忽视。,2019/4/11,25,外贸对中国经济增长影响有多大? 贸易依存度(进出口= 进口+出口),2019/4/11,26,外贸对中国经济增长的影响作用有多大? 外部需求(净出口=出口进口),2019/4/11,27,外贸对于中国经济增长的拉动作用有多大? 出口对经济的影响,2007年我国出口总量是1
11、.2万亿美元,我们把它换算成人民币就是8.4万亿。2007年国内生产总值25万亿人民币。出口一旦出了问题.,出口,工业,经济增长,财政收入,产能过剩,企业困难,就业压力,2019/4/11,28,2019/4/11,29,2019/4/11,30,2019/4/11,31,7月份开始,我国财政收入增幅回落幅度逐月加大,上半年财政收入增幅33.3%,7月份增幅是16.5%,下降幅度很大,8月份增幅是10.1%,9月份增幅是3.1%,10月、11月份财政收入分别下降0.3% 、 3.1% ,四季度财政收入也是负增长。,2019/4/11,32,2019/4/11,33,企业盈利增速下降。1-11月
12、份全国工业实现利润同比增长4.9%,比上年同期增长30.77%下降25.8个百分点。 企业资金紧张。突出表现在企业存款余额同比增速快速下滑,企业存款急剧减少表明企业出现资金短缺和经营困难。 部分企业破产倒闭。从珠三角到长三角,从沿海到内地相当企业破产倒闭。10月份广东日均30家中小企业关闭。,2019/4/11,34,跌宕起伏的2008(4):劳动力市场遭遇较大冲击,2008年底,在我国1.3亿外出就业的农民工中,大约有两千万农民工由于失去工作而大规模返乡; 新增就业的压力也逐步增大,数据显示,2008年大学生就业率基本稳定在65%的水平,比之2005年,下降了近8个百分点。,2019/4/1
13、1,35,跌宕起伏的2008():严重超跌的股票市场,股指大幅下调并于年末启稳 与2007年相比,股票成交金额降幅达到42%,股票成交数量跌幅达到33.71%,这些下落幅度都超过了2000年以来的任何1年。,2019/4/11,36,2008年行情在一定程度上带有对2006-2007年爆发性行情的理性修正色彩。2007年前10个月上证指数上涨126%,最高超过6000点,这种上涨速度在全球股市都非常罕见,在中国股市历史上也不多见。 虽然当年国内外经济景气状况较佳,股权分置改革基本结束,市场流动性充裕,但无论基本面发生如何重大变化,都不足以支撑股市以如此速度上升,更难以支撑股指继续上涨,股市向下
14、调整是必然的。,股市回调的必然性,2019/4/11,37,2008年全球主要股市跌幅,此轮A股市场的下跌,是仅仅用国际金融危机所不能完全解释的 。,2019/4/11,38,跌宕起伏的2008(6):房地产市场景气回落,房地产销售下降。 房地产市场成交量的调整幅度远远超过房价调整幅度。1-11月份,全国商品房销售面积4.9亿平方米,下降19.8%,销售额下降20.6%。 商品房竣工面积增长6.1%,空置面积同比增长15.3%,住宅空置面积增长22.9%。,2019/4/11,39,2008下半年以来我国城镇房地产投资增速急剧下滑,2019/4/11,40,二、2009 经济回暖,难言见底,2
15、019/4/11,41,2009: 回暖迹象(1) 消费增长平稳,今年1-2月份,全国的社会消费品零售总额同比增长15.2%,比去年同期回落了5个百分点。考虑到1-2月份居民消费价格指数同比下降0.3个百分点,涨幅比去年同期回落8.2个百分点。因此,如果剔除价格的因素,社会消费品零售实际增长率仍高于2008年各月的实际增长水平。 中国人民银行发布2009年第一季度全国城镇储户问卷调查结果显示,一季度城镇居民一度高涨的储蓄意愿明显回落,消费和投资意愿回升。,2019/4/11,42,2009: 回暖迹象(2) 投资保持较高速增长,1-2月,城镇固定资产投资同比增长26.5%。其中,国有及国有控股
16、投资增长35.6%。,2019/4/11,43,2009: 回暖迹象(3) 制造业采购经理指数和企业家信心指数攀升,全国制造业采购经理指数自2008年12月份开始连续第四个月回升,3月已上升到收缩与扩张临界点(50%)以上。 全国企业景气调查结果显示,一季度,企业家信心指数为101.1,比上季度提高6.5点 。 表明中国扩内需、保增长的政策措施开始发挥积极作用,企业生产逐步恢复,制造业经济总体上呈底部趋稳回升态势。,2019/4/11,44,2009: 回暖迹象(4) 发电量、用电量止跌趋升,一季度,全国发电量同比虽然仍是负增长,但降幅比去年四季度减少2.84个百分点,降幅大幅收窄。,今年2月
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