金融市场学ppt课件.ppt
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1、第2章 货币市场,第一节 货币市场的概念与特征,一、货币市场的基本概念 二、货币市场的风险特征,三、货币市场的交易特征,货币市场的定义: 货币市场是指专门融通短期资金的市场,一般期限在一年之内。其特点是融资期限短和被融通的资金主要是作为再生产过程中所需要的流动资金。 货币市场的构成,第一节 货币市场的概念与特征,货币市场的风险特征 期限短,流动性强,因此利率风险小且易于规避 变现容易,价格稳定,因此再投资风险亦比较小 投资者声誉较好,因而违约风险小 高效的流动性使投资者易于撤离市场,因而通胀风险与利率风险较小 一国的法律规章在短期内也不会频繁变动,所以政治风险不大,第一节 货币市场的概念与特征
2、,货币市场的交易特征 虚拟市场,交易者们主要通过电话或计算机网络进行交易 进入障碍小,工具庞杂,交易途径多 商品价格稳定、流动性强、易变现 由于交投异常活跃,一旦套利机会出现,巨额资金即刻蜂拥涌至,价格于瞬时之间即得到调整,因此,货币市场也是非常有效率的市场,第一节 货币市场的概念与特征,第二节 同业拆借市场与回购市场,一、同业拆借市场的定义及参与者 二、同业拆借市场的利率及期限 三、回购协议市场的定义 四、回购协议市场的交易机制 五、回购协议市场的风险,第二节 同业拆借市场与回购市场,(一)同业拆借市场的定义 同业拆借市场,也称同业拆放市场,是指金融机构之间以货币借贷方式进行短期资金融通的市
3、场。同业拆借的资金主要用于弥补银行短期资金的不足,票据清算的差额以及解决临时性资金短缺需要。,(二)同业拆借市场的参与者 同业拆借市场的主要参与者是商业银行,它既是主要的资金供应者,又是主要的资金需求者。 非银行金融机构如证券经纪商、互助储蓄银行、储蓄贷款协会等也是同业拆借市场的重要参与者。此外,外国银行的代理机构和分支机构也是同业拆借市场的参与者。,同业拆借市场的利率及期限 同业拆借市场的拆借期限以1-2日最为常见,最短的是隔夜拆借。拆借期限一般不会超过1个月,但少数拆借的交易期限也有可能长达1年。同业拆借款项按日计息,拆借利息与拆借本金的比率称为拆息率。 。,第二节 同业拆借市场与回购市场
4、,国际货币市场中,代表性的拆息率有以下四种:伦敦银行间同业拆放利率(LIBOR)、新加坡银行间同业拆借利率和香港银行间同业拆借利率、美国联邦基准利率。 其中, LIBOR已成为国际金融市场的关键利率,回购协议市场的定义 回购协议市场又称为证券购回协议市场,是指通过回购协议进行短期资金融通交易的场所,市场活动由回购与逆回购组成。 这里的回购协议是指资金融入方在出售证券的同时和证券购买者签订的、在一定期限内按原定价格或约定价格购回所卖证券的协议。 通过回购,回购方可获取即时资金,因而从本质上说,回购协议是一种抵押贷款,其抵押品为证券。,第二节 同业拆借市场与回购市场,回购协议市场的交易机制 回购协
5、议市场的参与者主要是金融机构和企业,他们既是买者,又是卖者。回购协议市场没有集中的有形场所,交易以电讯方式进行。 质押式回购、买断式回购、逆回购协议,第二节 同业拆借市场与回购市场,回购协议市场的风险 (一)回购利率与利率风险 用于回购的证券质地。 期限长短。 交割条件。 货币市场中的其他子市场的利率水平。,第二节 同业拆借市场与回购市场,(二)回购协议市场的信用风险 如果到约定期限后交易商无力购回证券,客户只有保留这些抵押品。但如果适逢债券利率上升,则手中持有的证券价格就会下跌,客户所拥有的债券价值就会小于其借出的资金价值;如果债券的市场价值上升,交易商又会担心抵押品的收回,因为这时其市场价
6、值要高于贷款数额。,第三节 票据市场,(一)票据的定义 票据是以无条件支付一定金额为基本效能的有价证券。它是按照法律规定的格式,载明收款人可于指定日期,不需给予任何代价,而向付款人支取款项,并可以流通转让的书面凭证。,第三节 票据市场,票据市场的基本概念,(二)票据的特点 票据是一种完全有价证券 票据是一种设权证券 票据是一种要式证券 票据是一种流通证券,(三)票据的分类:汇票、本票、支票 汇票:汇票是出票人委托他人于到期日无条件支付一定金额给收款人的票据。 本票:本票是出票人自己于到期日无条件支付一定金额给收款人的票据。(由企业签发的本票一般称“期票”,由银行签发的称为“银行本票”) 支票:
7、支票是出票人委托银行或其他金融机构于见票时无条件支付一定金额给收款人的票据,第三节 票据市场,(一)商业票据市场的定义 商业票据是大公司为了筹措资金,以贴现方式出售给投资者的一种短期无担保承诺凭证。美国的商业票据属本票性质,英国的商业票据则属汇票性质。由于商业票据没有担保,仅以信用作保证,因此能够发行商业票据的一般都是规模巨大、信誉卓著的大公司。商业票据市场就是这些信誉卓著的大公司所发行的商业票据交易的市场。,第三节 票据市场,商业票据市场,第三节 票据市场,(二)商业票据的交易机制 发行者 销售渠道 面额及期限:在美国,大多数商业票据的发行面额都在100000美元以上 信用评估:美国主要有四
8、家评级机构对商业票据进行评级,它们是:穆迪投资服务公司、标准普尔公司、德莱费尔普斯信用评级公司和费奇投资公司。 非利息成本:,第三节 票据市场,(三)我国的商业票据市场 我国的票据市场以银行承兑汇票为主要工具,严格意义上的商业票据并不存在,这是由我国的企业规模和金融市场成熟程度所决定的。在我国,通常所说的商业票据通称商业期票、商业汇票等,它们是企业之间的相互授信,或者是支付手段,而非短期融资工具,因而不归属于货币市场范畴。,(一)银行承兑汇票的定义 银行承兑汇票是银行在商业汇票上签章承诺付款的远期汇票,是由银行承担付款责任的短期债务凭证,期限一般在6个月以内。银行承兑汇票多产生于国际贸易,一般
9、由进口商国内银行开出的信用证预先授权。,第三节 票据市场,银行承兑汇票市场,(二)银行承兑汇票市场分为初级市场和二级市场 初级市场:即银行承兑汇票的发行市场,银行承兑汇票不仅在国际贸易中运用,也在国内贸易中运用。 二级市场:即银行承兑汇票市场的流通市场。银行承兑汇票被创造后,银行既可以自己持有当作一种投资,也可以拿到二级市场上出售。,第三节 票据市场,(三)银行承兑汇票价格的计算: 银行承兑汇票是一种贴现票据,它按低于票面金额的价格出售,在期满时按票面金额偿还,两者之间的差额就是利息。银行承兑汇票以年贴现率标价。例如:某投资者买进票面金额为25000美元、期限为90天的银行承兑汇票,年贴现率为
10、15%,这意味着该投资者得到的利息为:,2500015%90/360937.5(美元) 那么他将支出24062.5美元(25000937.5)买进银行承兑汇票,在期满时将得到按票面金额偿还的25000美元。,第三节 票据市场,(四)银行承兑汇票市场的意义 从银行角度看:首先,银行运用承兑汇票可以增加经营效益。 从借款人角度看:首先,借款人利用银行承兑汇票较传统银行贷款的利息成本及非利息成本要低。 从投资者角度看:投资者最重视的是投资的收益性、安全性和流动性。 从中央银行的角度看:中央银行参与银行承兑汇票市场主要是为创造汇票的银行提供信用保证。,第三节 票据市场,(五)银行承兑汇票市场在我国的发
11、展现状 我国的银行承兑汇票市场发展大致以1996年票据法的推行为分界分为两个阶段:前一阶段始于1982年,市场比较混乱。后一阶段以票据法的推行为标志,为这一市场的规范发展勾画出基本的框架。 鉴于我国企业的先天性缺陷以及前一阶段的教训,央行和商业银行对发展这一市场都采取谨慎的态度,因此银行承兑汇票市场的发展对比其他市场而言缓慢得多。,(一)中央银行票据概述 中央银行票据是中央银行为调节商业银行超额准备金而向商业银行发行的短期债务凭证,简称央行票据,其实质是中央银行债券。 有一点必须注意: 中央银行票据为中国所特有,在其他国家其实并不存在。,第三节 票据市场,中央银行票据市场,(二)中央银行票据市
12、场的参与者 中央银行票据市场的参与者主要是银行间债券市场上的成员。 银行间债券市场上的成员主要包括:中华人民共和国境内的商业银行及其授权分行、信托投资公司、企业集团财务公司、金融租赁公司、农村信用社、城市信用社、证券公司、基金管理公司及其管理的各类基金、保险公司、外资金融机构,以及经金融监管当局批准可投资于债券资产的其他金融机构。,第三节 票据市场,第三节 票据市场,(三)中央银行票据对市场的影响 中央银行票据是央行调节货币供应量和短期利率的重要工具。 如果形成每周操作的中央银行票据发行机制,将为中央银行票据二级市场的交易提供基础。 中央银行票据将成为各家资金富裕机构运用临时资金头寸的重要工具
13、。 中央银行票据和正回购相比有较好的流动性,所以许多以前未积极参与央行正回购操作的机构将会因中央银行票据具有较强的流动性而增加参与力度。,第三节 票据市场,(四)中央银行票据市场的发展情况 目前,我国中央银行票据业务刚刚起步,但发展较为平稳。如下图所示,我国央行票据的发行规模变动较大,最低在200亿元左右,最高则达到了1500亿元左右,不过一般的发行规模都维持在400亿左右。而利率的变动一般不大,但随着时间的增长有长期上升的趋势。,第三章 债券市场,学习目标 主要内容 本章小结 思考与练习,第三节 债券市场的信用评级,一、债券信用评级及其意义 二、债券信用评级机构 三、债券信用评级的主要内容
14、四、主要评级机构的级别标准与标记,一、债券信用评级及其意义,信用评级,又称为资信评级,是由专业的机构或部门,按照一定的方法和程序,在对企业进行全面了解、考察调研和分析的基础上,对这些经济主体或金融工具在特定期间内按时偿付债务的能力和意愿进行评价,并用简单明了的符号将这些意见向市场公开,达到为投资者服务目的的一种管理活动。归纳起来,信用评级的功能和作用如下:,1)揭示债务发行人的信用风险,降低交易成本。 2)信用评级是金融市场上的“身份证”与“通行证”。良好的信用等级可以提升政府与企业的声誉,信用等级的高低决定了融资成本和融资数量。,3)改善经营管理的外在压力和内在动力。企业信用等级向社会公告,
15、这就对企业有一定压力,将促进企业为获得优良等级而改善经营管理。 4)信用评级还可协助政府部门加强市场监管,有效防范金融风险。各国的监管经验表明,政府监管部门采用信用评级结果的做法,有助于提高信息透明度,有效防范金融风险。,二、信用评级机构,目前国际上公认的最具权威性的信用评级机构,主要有美国标准普尔公司穆迪投资者服务公司等。 1)美国标准普尔公司 该公司在1941年由标准统计公司及普尔出版公司合并而成,以“投资者有知情权”为宗旨率先建立了金融信息业。标准普尔作为金融市场的公认标准,提供被广泛认可的信用评级、独立分析研究、投资咨询等服务。标准普尔提供的多元化金融服务中,标准普尔1200指数和标准
16、普尔500指数已经分别成为全球股市表现和美国投资组合指数的基准。该公司同时为世界各地超过220,000家证券及基金进行信用评级。现在,标准普尔已成为一个世界级的资讯品牌与权威的国际分析机构。,2)穆迪投资者服务公司 穆迪投资者服务公司由约翰穆迪于1909年创立。约翰穆迪在1909年首创对铁路债券进行信用评级。1913年,穆迪开始对公用事业和工业债券进行信用评级。现在,穆迪公司是国际权威投资信用评估机构,同时也是著名的金融信息出版公司。 1975年 美国证券交易委员会)认可穆迪公司、标准普尔、惠誉国际为“全国认定的评级组织”,三、债券评级的主要内容,公司债券信用评级的内容主要包括对发行公司的经营
17、环境、法人治理结构与内部风险管理体制、业务拓展与风险控制、财务风险、债权保护条款等方面的分析。,1)经营环境。 考察发行公司所处的经济环境、行业环境、监管状况和社会环境。 2)法人治理结构与内部风险管理体制。 考察发行公司的股权结构、股东的性质及股东对公司经营的支持与限制,领导者素质及员工素质,公司治理结构(股东大会、董事会、监事会、经营管理团队之间的实际运作机制)等,3)主要风险与管理。 主要考察发行公司的信用风险、流动性风险、市场风险、操作风险及其他风险。(1)定性分析与定量分析方法。(2)流动性风险。(3)市场风险。 4)财务分析。 考察公司的财务状况:(1)盈利能力。(2)偿债能力。(
18、3)杠杆比率(4)流动性比率。(5)现金流对总负债比率。,5)债权保护条款 所谓债权保护条款,就是发行公司在发行债券时,制订或提供的特别保护措施,如规定债务的优先顺序、由第三方提供担保、建立偿债基金、对公司的利润分配进行限制、公司以自有的资产提供抵押、银行等提供融资便利和授信等等。这些措施是防范债券违约风险的重要措施。,3.3.3主要债券机构的评级与标记,美国主要评级机构的评级标记 信用评级标准不仅有严格的评级流程而且还有详细可操作的实施细则,具有国际公信力。 我国的信用评级 我国的信用评级机构目前已有100家左右,信用担保机构的数量也很多,我国信用评级刚刚起步,标准尚不完善,流程缺乏透明度,
19、操作经验缺乏,行业的公信尚未建立起来,我国的信用评级存在问题,1、缺乏统一和专门规范的基础性法规。 2、行业缺乏相应的独立性和公正性。由于对评级市场的需求不足,导致恶性竞争。 3、评级人员匮乏,业务素质有待提高。 4、受到外部环境的制约。由于有国家财政做支撑,信用评级的作用十分有限。 5、我国信用评级机构缺乏相应的权威性,本节介绍了债券信用评级的意义、评级机构、评级主要内容以及评级的标记,要求充分熟悉和理解评级的内容,并在债券分析中应用。,债券是最主要固定收益证券,债券市场是金融市场最重要的子市场之一。债券的基本要素包括面值、票面利率与偿还期限(含付息频率)等,包括收益性、流动性、偿还性、安全
20、性等基本特性。 债券的种类很多。按发行主体的不同,分为政府债券(含地方政府债券与政府机构债券)、公司债券和金融债券等;按有无担保可分为信用债券和担保债券;按利息支付方式的不同可分为定息债券、贴息债券、附息票债券、永久性债券;按发行方式的不同可分为公募债券与私募债券。 债券市场包括发行市场与流通市场两个部分,其中流通市场由于证券交易所市场与场外交易市场组成。在美国,证券交易所市场比较重要,而在我国,目前债券交易市场以银行间债券市场为主。 债券信用评级对债券市场的健康发展是极为重要的。美国拥有标准普尔、穆迪投资服务公司等最具权威性的信用评级机构,100多年的发展历史形成了规范的操作流程与信用评级标
21、准。,本章小结,第5章 外汇市场,一、即期外汇交易 二、远期外汇交易 三、外汇保证金交易 四、外汇期权交易,(一)基本原理 1.定义 即期外汇交易,又称现汇买卖,是交易双方以当时外汇市场的价格成交,并在成交后的两个工作日内办理有关货币收付交割的外汇交易。 2.交易惯例 即期交易的汇率是即期汇率,或称现汇汇率。通常采用以美元为中心的报价方法,外汇银行通常采用“双档报价”的方式。,EUR lUSD 1.48301.4833 (买入价) (卖出价) USD 1JPY 107.16107.24 (买入价) (卖出价),一、即期外汇交易,汇率基点,按照国际市场惯例,报价中的最小单位是报价货币的最小价值单
22、位的1%,通常被称为“点”。如美元的最小价值单位是美分,则其他货币兑美元的最小报价单位为0.0001美元,当欧元兑美元汇率由1.2800升至1.2900时,通常被称为欧元上涨100点或美元下跌100点。但由于日元的最小计价单位是元,因此在兑日元的报价中最小单位是0.01日元。当美元兑日元汇价由121.60升到122.60,市场则称美元兑日元汇价上升100点或日元兑美元下跌100点。,例:假定目前外汇市场上的汇率是: USD 1JPY 107.16107.24 USD 1CHF 1.08491.0854 这时单位瑞士法郎兑换日元的汇价为: CHF JPG - JPY 98.72898.848,(
23、二)交叉汇率的计算 1.两种货币都采用直接标价法时。 2.两种货币都采用间接标价法时。 3.两种货币一种采用直接标价法,另一种采用间接标价法时。,例:假定目前市场汇率是: GBP lUSD 1.96711.9675 EUR lUSD 1.48301.4833 则英镑兑欧元的汇价为: GBP 1EUR EUR 1.32621.3267,例:假设市场汇率如下: GBP lUSD 1.96711.9675 USD 1JPY 107.16107.24 则英镑兑日元的汇价为: GBP 1JPY 1.9671107.161.9675107.24 = JPY210.79210.99,假设某日: 伦敦市场,
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